【国际】中国股市的“大笨狼时刻”

上海股市在不久前经历了“大笨狼时刻（Wile E. Coyote moment）”——跑至悬崖然后踩空。几个星期来，投资者持续追高，希望能取得更高的回报。结果，到了星期三，他们突然发现脚下的路不见了。

多达20万亿的债务

这都是因为中国的中央银行决定抽走金融市场内的资金，证券经纪行也收紧了借贷限制。这“二重奏”令中国下跌了6.5%，创下四个月来的最大跌幅。人们也因此对正在形成的资产泡沫提出种种疑问。

首先来谈目前正在形成的资产泡沫。上证指数在过去一年如摆脱了地心引力般上升了127%，但这并非因为中国的经济状况乐观，或者企业的盈利提高，而 是因为保证金贷款激增。截至5月27日，这类贷款已超过3,220亿美元，为去年的五倍。股民纷纷贷款，原因是认定中国人民银行将在不久后调低利率及存款 准备金率。这只是官方的数字，自雷曼兄弟于2008年破产以来，中国的影子银行体系中累积的贷款估计有20万亿美元。

中国股市泡沫的独特之处在于，它是由政府直接促成，而如今政府又要自行解决此问题。比方说，去年八月，当中国股市变得乏力时，由政府控制的媒体便开 始鼓励民众利用储蓄来买股票。在2014年8月的其中一个星期，新华社就刊登了8篇文章，大谈拥有股票是有智慧且爱国的表现。政府同时也调低了交易费用， 并允许个人开设多达20个交易户口。民众因此认为，中国政府在有必要的情况下会“护盘”。

中共推高股市的计划相当成功，甚至超乎了其想象，但它因此而面对一项艰巨的挑战：要如何在不触怒民众和掌控好经济状况的情况下，解决资产泡沫的问题？

泡沫即将爆破？

中国是世界第二大经济体，它目前正面对着前所未见的情况，那就是其股市的涨势势必会停止，而它却不能令股市崩盘（与此同时，中国的政府债务大幅增加，地方政府贷款如今达到约4万亿美元）。究竟应该是令股市继续下跌，还是进场扶持股市，中国必须做个决定。

当然，股市在星期三下跌，可能是暂时的调整，因为上证指数在星期四一度攀升至4,986.50点，差一点就要自2008年以来首次冲破5,000点大关。

然而，炒股人士应该很快就会发现，上海股市几乎是“凭空”上涨。这令中国政府面对相当大的挑战。基于中国的金融体系尚未稳定，它之后可能会面对金融危机。如果作为世界第二大经济体的中国像大笨狼那样跑到了悬崖边上，那其他国家可要当心了。