【马】1MDB要靠IPO解困？三个不认购的理由

马来西亚第二财政部长拿督斯里阿末胡斯尼最近表示，一个马来西亚发展机构（1MDB）将能通过上市解决它所面对的现金流问题。

1MDB的计划是让其能源业务上市（IPO），从而筹集资金来偿还债务。

路透社（ Reuters）的报道指出，1MDB之前多次推迟其上市计划，原因是审查程序及债务再融资谈判进行的时间比预期来得长。

假如1MDB这回真的能成功上市，身为散户，你是否会认购它的股票呢？

本文整理了一些关于1MDB的资料，并提出三个散户不应认购其股票的理由。

1MDB计划筹集多少资金？

1MDB计划筹集30亿美元，汤森路透的数据显示，这将是东南亚有史以来第五大的IPO计划。

1MDB有哪些能源资产？

1MDB的能源部门拥有16座发电厂及海水淡化厂，它们分布于马来西亚、埃及、斯里兰卡、孟加拉、巴基斯坦和阿联酋，发电量合计为5,570兆瓦。

哪些机构投资者可能认购1MDB的股票？

路透社去年12月3日的报道指出，1MDB希望争取到的基础投资者（cornerstone investor）包括马来西亚的朝圣基金局、贝莱德集团（Blackrock）、安本资产管理（Aberdeen Asset Management）和阿布扎比的穆巴达拉发展公司。

几个月过去了，1MDB是否成功拉拢到这些机构作为基础投资者呢？如果有这些大型机构作为后盾，你是否会对1MDB比较有信心？

1MDB的营运表现如何？

1MDB在截至2014年3月31日的财政年蒙受6亿6,540万令吉的净亏损，融资成本增加48%至24亿令吉，总借贷增加15%至419亿令吉。

路透社在2014年6月3日发出的一份资料显示，1MDB从其营运活动中取得的现金不足以支付其贷款的利息。

三个不认购的理由：

一、不透明
如前所述，1MDB之前推迟上市计划，原因是审查程序（due diligence）花了不少时间。这是不是因为1MDB在营运方面有问题呢？

另外，1MDB在2012年私下配售10年期债券的行动令人有诸多疑问。当年，1MDB为了向AK收购Tanjong Energy而发行总额达17亿5,000万美元的债券，协助1MDB发行债券的高盛（Goldman Sachs）收取了将近2亿美元的费用，高于一般水平，而为这批债券提供担保的是阿布扎比的政府投资基金Ipic。《金融时报》（Financial Times）因此提出疑问：为什么可算是马来西亚的国债要由阿布扎比的政府投资基金来担保？

二、筹资是为了还债
1MDB的债务超过110亿美元，而与能源业务有关的债务据说约有130亿令吉。1MDB之所以会承担那么多债务，原因在于它通过借贷扩充规模，以 高价向大亨阿南达（Ananda Krishnan）和云顶（Genting Berhad）购买了发电厂，同时在马来西亚多个地点购置土地。

1MDB已经言明，它筹资就是为了要还债。从好的方面来看，1MDB这么做可以减少它所需要支付的利息。但站在投资者的角度而言，公司并不是要把资金用来谋求长期增长或扩充业务，投资价值不大。

三、以过高价格买入资产
许多媒体都指出，1MDB之前是以高价收购能源资产，媒体所用的形容词都是“pricey”和 “expensive”，这些资产的价值是不是可能都被高估了呢？

除非有独立的分析报告，否则我们可能较难判断这些资产是否“物有所值”。

1MDB能否成功上市，从而解决其债务问题，已不只是一个经济问题，还是一个政治问题。巫统话望生区国会议员东姑拉沙里在 3月17日开炮，要求政府说明征收消费税是否是为了偿还债务，还建议内阁成员和国会议员公开个人财产。身为1MDB顾问委员会主席的首相纳吉能否抵住一波 又一波的攻势？