【马】森那美(Sime Darby)

森那美(Sime Darby)之前称为联合动力(Synergy Drive)，它是由马来西亚三大公司合并而成，包括森那美、牙直利集团(Guthrie)及金希望种植（Golden Hope）。森那美所涉足的5个业务包括种植、产业、工业、汽车及能源与公用事业。

多元业务
森那美是全球最大的棕油生产商之一，每年出产全球5%的原棕油，其种植业务的活动包括了上游及下游。种植业务是森那美的旗舰业务及最大的盈利贡献者，它为集团的FY13营运盈利提供46.2%贡献。

至于其工业部门，集团通过卡特彼勒公司(Caterpillar Incorporated)出售卡特彼勒品牌的工业设备及汽车。卡特彼勒是全球最大的重型设备及工业机械制造商。

汽车业务方面，公司在8个国家经销多个品牌汽车。值得注意的是，集团的子公司Auto Bavaria 在马来西亚经销宝马及MINI等知名品牌汽车。

其他业务包括发展及出租产业；为进行勘探活动的油气公司供应设备；供电及通过其在马来西亚经营特易购(Tesco)c超市。

森那美各部门在FY14的营运毛利

资料来源：公司年度报告

大型企业的估值折扣
大部分大型公司都可能会出现估值折扣。基本上，这是指集团的估值与其各营运部门分开估值的比较。

大型企业出现估值折扣的原因可能很多，但最主要的原因可能是因为集团的业务多元化，但相互之间没有产生协同作用。

现在来为森那美的每个部门进行简略的估值，看看这家巨型企业有没有出现估值折扣。

分类加总估值法
分类加总估值法是把一家大型企业的每一个业务分开估值，然后再把它们加在一起。

由于森那美所有部门均有利可图，所有利用企业价值(EV)对息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)这个比率来估值。

森那美各部门的估值


资料来源: 辉盛及2014年公司年报
除了EV/EBITDA 及股价外，所有数字是以百万令吉计算。上述数字是基于2015年4月14日。

以9.04令吉的价格计算，森那美的估值似乎相当合理。

与其他大型企业不同的是，森那美没有出现估值折扣，这可能令投资者对其业务效益更有信心。

总结
要分析一家大型企业并不容易，因为它们大部分都经营多个业务。因此，投资者应把其每个业务独立研究。再者，鉴于大部分业务可能不存在着协同效益，因此可以把每个业务作独立分析。