【新】GSS Energy—业务模式独特

自笔者上一次发布关于GSS Energy这 家公司(之前称为技研阪田Giken Sakata)的文章以来，其股价在1月中下跌至0.245元的低位，然后在1月27日收报0.27元(与2014年10月1日的价位相比下跌了 14%)。其同行Rex国际控股(Rex International)和常青石油及天然气(RH Petrogas)的股价在同期内分别下跌了大约33%和44%。

GSS Energy它计划重组业务。

公司的主要业务之一是产油。由于石油价格下跌了超过50%，许多投资者都因此而重新评估其业务前景。

有能力应付油价下跌的冲击
GSS Energy目前是将其产品售卖给Pertamina，在一年内售价是固定的，Pertamina可在进行年度评估时要求调整价格。公司的管理层表示，如 果Pertamina想要调整价格，它也必须调整美元兑印尼盾的汇率。换句话说，Pertamina可选择令售价保持不变，或者同时要求调整售价和汇率。

1美元之前可兑换9,000印尼盾，在升值了约41%之后，如今可兑换到约1万2,700印尼盾。因此，汇率的变化在一定程度上可抵消售价下跌造成的影响。

短期利好因素：Senergy关于三个油田的报告
Senergy预料会在2015年第一季发布关于GSS Energy三个油田(Kawengan、Trembul和Gabus)的估值报告。针对之前的两个油田(D&W和 Tungkul)，Senergy提出的最理想估值为1亿9,500万美元(或2亿6,300万新元，以10%的折扣率计算)。

图表：D&W和Tungkul油田的净现值(以10%的折扣率计算)

资料来源：Senergy的报告，截至2014年5月26日

Kawengan、Trembul和Gabus油田有至少161个油井，D&W和Tungkul油田则有131个油井。此外，管理层指出， 与其他油田相比，Trembul和Gabul油田的油井比较深，可开采出的石油可能较多。因此，这三个油田的估值可能比D&W和Tungkul油 田来得高(尽管油价下跌)。

从上述估值报告可看出，公司的石油蕴藏量估值及其截至2015年1月27日的市值(1亿2,800万元)有明显的差距。

在今年接收多三个钻台
截至2014年11月底，GSS Energy每天生产大约1,070桶石油。德意志摩根建富(DMG)在2015年1月发布的报告中指出，公司目前拥有一个陆上钻台，而它预计将在2015年接收三个陆上钻台。这将使其产油量在未来几个月增加。

精密工程业务在2014年的表现佳
精密工程业务为公司带来的收入从FY13的1亿2,680元下跌了46%至6,900万元，但所取得的净利从FY13的44万6,000元激增475%至210万元。管理层在发布FY14业绩时表示，他们认为外包制造业务的前景乐观，能在FY15取得不错表现。

1H15和FY15的业绩料将不错
除了精密工程业务的前景不错之外，石油业务也将从1H15开始带来收入。在其他条件没有变化的情况下，公司在FY15的表现应会进步。

估值
德意志摩根建富和Religare资本市场(Religare Capital Markets)之前初次给予公司的目标价分别为0.65元和0.51元(见下图)。笔者认为，在Senergy发布了另外三个油田的估值报告后，投资者能以其估值作为的另一标准。

图表：分析师给予GSS Energy的目标价

资料来源：彭博社，2015年2月11日


结论
综上所述，虽然石油开采业目前不受看好，但GSS Energy的产油业务仍具优点。虽然油价下跌了超过50%，但GSS Energy所受到的冲击不会太大。但其股价是否会上涨，还要看其FY15业绩如何，Senergy针对其三个油田提出的估值报告以及管理层是否能令投资 者了解其业务模式的独特之处。