顾名思义，百货公司指的就是在同一家店内售卖玲琅满目、各种产品的零售店。或许百盛(Parkson)及印尼Centro两个品牌对不少本地消费者 而言比较陌生，因为这两家百货公司并没有在新加坡设店。不过，截至2014年6月底为止，它们在亚洲各地共经营120家连锁店。
然而，或许一些本地投资者对百盛这个名字有所听闻，因为百盛连锁店是由在马来西亚交易所上市的百盛控股(Parkson Holdings)通过其子公司百盛零售亚洲(Parkson Retail Asia)及百盛集团(Parkson Retail Group)所经营。这两家子公司分别是新加坡交易所及香港交易所的上市公司。
扩充计划面对日常开支攀升的挑战
百盛的百货公司遍布马来西亚、印尼、缅甸和越南(由百盛零售亚洲经营)，以及中国各地(由百盛集团经营)。中国市场占FY14总营业额的67.6%，是百盛的最大市场(按销售额计算)。
百盛在这些年来不断地扩大版图，把其零售店的数量(不包括联号企业旗下的店)从FY09的80家增加至FY14的120家。其收入在FY09至FY14的年复合增长率(CAGR)也因而达到6.6%，至35亿5,390万令吉。
然而，同期的净利CAGR却是下跌23.9%，从FY09的5亿4,270万令吉减少至FY14的1亿3,900万令吉。
资料来源：百盛年报
在进一步研究后，百盛的日常开支升幅似乎高于其收入增幅，这也是其近年来净利下跌的主因，尤其是在FY13及FY14特别显著。在FY09至FY14期间，租金开销的涨幅比收入增幅来得大，因而令盈利受抑制。
零售业吹逆风
百盛的两大市场中国及马来西亚所带来的贡献占其FY14总收入的超过90%，但这两个市场正吹着逆风，因而料将使百盛的增长放缓及打击其营业额和盈利。
在马来西亚，一般都认为消费市场疲弱。大马在2014年第四季的消费信心指数季比下降15点至83点(低于100点表示消费者缺乏信心)，原因是全球油价回落导致令吉兑主要货币都走弱。
兴业证券研究(RHB Research)表示，就业前景平平及目前和预期中的收入疲软料将进一步打击消费信心。此外，马来西亚将于今年4月开始实行消费税，以及自2014年12月起废除燃油津贴等因素都将对消费不利。
总体而言，兴业证券研究的经济师估计，2015年的消费增长将会因人们谨慎花钱而放缓至5.2%，2014年为6.8%。
中国方面，百盛认为公共和私人开销缩减、中国经济增长放慢至24年来的最低水平及新的零售方式令竞争加剧均带来挑战。
笔者认为，像百盛这样的零售连锁商所面对的最大挑战是中国各大城市盛行互联网购物，从淘宝(Taobao)、天猫(Tmall)及京东商城(JD.com)等购物网站大受欢迎便可见一斑。
时下的年轻人对购物网站所提供的一站式服务越来越青睐，无论从杂货、服装，以至电子产品，他们都能轻易地购买到，并且也能便利地比较价格和享受免费送货服务。购物网站无疑对百盛这类的传统零售店带来了冲击。
为了应对挑战，百盛计划重振其在中国的旗舰店来提高表现，以及进军中国食品与饮品业。
漂亮的净债额
在对百盛的财报作分析后，笔者意料之外地发现，公司于FY09至FY13期间所派发的股息是节节上升，尽管其盈利下跌。公司于FY14以库存股派作股息。
资料来源：FactSet
百盛能维持派息，甚至是提高派息，应该归功于其稳健的资产负债比。公司截至2014年9月30日的净债额为负数9亿5,020万令吉，这意味着其现金与现金等值物高于其总债务。
不过，百盛的一个弱点是其利息偿还能力。公司在FY14的利息偿还比例为0.56，低于1的比例意味着公司可能面对偿还利息开支方面的难题。
投资者应该继续留意百盛的利息偿还比例，因我们可从中看出其业务的表现是好是坏。
估值
从宏观前景及行业挑战的角度来看，笔者认为百盛目前的情况并不太乐观。
分析师对这只股的看法似乎褒贬不一。按财经数据公司FactSet于2015年2月23日的资料显示，在五家均有报导这只股的证券研究行中，有三家给予百盛‘卖出’评级，另外两家则分别给予‘持守’及‘买入’建议。
在这五家证券研究行中，大马证券研究(AmResearch)最看好百盛。大马证券研究指出，百盛的管理层积极地回购百盛股票应会有利于支撑其股价，因而减低股价下滑风险。此外，大马证券研究认为，百盛正以诱人的10倍本益比(不包括现金)交易。
展望未来，结束不赚钱的店面(这些店对FY14业绩造成影响)及重整既有的店面等举措将有助改善百盛的业绩。公司计划朝着综合发展项目前进，以辅助其自有购物中心的营运，因为减低零售楼面的成本将可成为其股价的催化剂。
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