投资大师巴菲特（Warren Buffett）在最近发给波克夏·哈萨威（Berkshire Hathaway）股东的信中，提到了从他设立巴菲特合伙事业（Buffett Partnership Ltd.）以来曾经面对的三大挫折。
波克夏的历史
巴菲特说，他第一个“愚蠢的决定”，就是没有卖出波克夏的股份。波克夏最初是斯坦顿（Seabury Stanton）所拥有的一家公司，巴菲特原本有机会以比买价高出50%的价格卖出他持有的股份。斯坦顿当时想向股东买回公司的股票，并询问巴菲特他愿意接受的收购价。巴菲特告诉斯坦顿，如果收购价是每股11.50美元，他就愿意卖出其股份（他最初买入的价格为7.50美元）。斯坦顿一口答应，但之后提出的收购价却减低至每股11.375美元。
巴菲特对此感到很生气，并因此而买入更多波克夏的股票。1965年5月，巴菲特合伙事业持有波克夏39%的股份，进而收购了波克夏。巴菲特指出，他 用了巴菲特合伙事业超过25%的资金投资了一家烂公司。就因为一时之气，他买下了一家纺织企业，而他对这门生意的了解并不多，最终选择结束纺织业务。
启示：巴菲特之所以会犯下错误，原因是他被斯坦顿激怒。事后想起来，他说：“那几分钱对我们来说算什么呢？”他得到的启示就是，在考虑一个投资机会时，不要被情绪左右。
第二个错误
在收购了波克夏不久后，巴菲特就犯下了第二个“天大的错误”。1967年，巴菲特的朋友Jack Ringwalt想要把National Indemnity Company（简称NICO）这家保险公司卖给他。这家公司规模虽小，但前景不错。问题就出在巴菲特是以波克夏的名义进行收购。除了巴菲特合伙事业之外，波克夏还有其他股东。巴菲特以波克夏的名义进行上述交易，就拱手把利益送给了这些“陌生人”，而NICO赚到的钱，本来可 以完全归巴菲特和其伙伴所有。巴菲特估计，他送给这些“陌生人”的钱超过1,000亿美元。从某个程度来说，他会犯下这个错误，都是因为他当初不愿接受斯 坦顿提出的收购价。
启示：针对他为什么会犯下这个错误，巴菲特自己也不知道原因。他说：“48年了，我还是想不出一个好答案。我犯了一个天大的错误就是了。”
投资者可从巴菲特的第二个错误中学习到的事情，就是不要让别人平白无故赚到你的钱，其中一个方法就是避免进行保证金交易，或者借钱来投资，因为这么做会令我们能取得的回报减少。
现金是企业的氧气
巴菲特在1993年收购鞋业公司Dexter Shoe。这原本看起来是一笔不错的交易，因为Dextor Shoe过往的业绩相当不错，具有一定的竞争优势。但它之后却面对海外业者带来的激烈竞争，业务前景因此出现变化。但巴菲特犯下的错误，并不是误判这家公司的前景，而是以波克夏的A级股来收购Dexter。
巴菲特当时是以其1.6%的波克夏A级股（总额为4亿3,300万美元）来收购Dexter。结果，Dexter Shoe的业务表现下滑，而如果以波克夏A级股目前的价值来计算，其原来的老板赚到了超过50亿美元。
启示：巴菲特因此指出，当你在以股票进行收购时，你所持股票的内在价值（intrinsic value），绝对不能低于所收购的企业的内在价值。所以，在进行收购时，最好还是用现金进行交易。巴菲特也因此而认为，现金是企业的“氧气”。
巴菲特的信中有这么一段话：
“有时候，人们会认为企业应尽量减少所持有的现金，因为单纯持有现金并没有生产力，而且会影响股本回报率。但对企业而言，现金就像是氧气一样：当它存在时，你不会想到它；当它不存在时，你想的都是它。”
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