百达翡丽(Patek Philippe)名表是在时计钟表(The Hour Glass)的一家精品店内。
有人这样说，手表的名字越难发音，它的价格越昂贵，而帕玛强尼(Parimigani Fleurier) 就是一个很好的例子。
时计钟表所销售的其中一款名贵手表
时计钟表在1979年成立，是亚洲专门售卖名贵手表的高级零售集团。它在亚太区的9个大城市中拥有27家精品店。
时计钟表的3大优点：
盈利持续向好
时计钟表最令人注目的是其收入、营运盈利(即息税前盈利(EBIT))及股东净利(即税及少数股东权益后盈利(PATMI))。
这三个数字在FY09至FY14均取得双位数的年复合增长率(CARG)，在11%至20%之间。
时计钟表的年复合增长率表现出色作为一个分销商，这样的表现算是不错。
还有就是盈利比率的表现也十分稳定，包括资本回报率(ROC)、资产回报率(ROA)及股本回报率(ROE)，它们都接近或在15%水平之上。
ROC, ROA, ROE的表现持续向好
这意味着公司不单只把其投资资产增值，它也把股东所投资的资金提高。
事实上，很少公司能够持续在5年内，令这三个盈利比率保持在不错的水平上。
保守的资本架构
看看时计钟表的流动资金，便知道其资本架构是很保守。
在过去五年内，公司并没有任何长期债务，其现金持续增加，而净债务处于负数。
现金及现金等值物与债务的对比管理层向来都拥护一个较保守的资本架构，让公司的杠杆比为负数、流动比率平均达到4至5.5倍及拥有庞大现金储备，后者可用作扩充业务。
公司的努力终于取得成果，因为它可以加设新店、为旧店翻新及收购一个仓库，而公司最终是希望能够分销更多品牌及增加销售点。(正如其在FY13的表现)
管理层及其东南亚策略
管理层能采取正确的行动当然是好事，但如果它能够信守诺言，说到做到，就更值得大家赏识。
时计钟表拥有不少存货是众所周知的事。
虽然在奢侈品零售业中，此乃等闲之事，但有些投资者依然觉得有点不安。
库存日数明显减少在2013年的年报中，时计钟表的执行主席Henry Tan强调：“我们将会继续密切注意的一个重要领域是我们的库存资产”，而FY14的库存天数果真减少了(虽然这个数字依然高，但管理层却说到做到)。
时计钟表避免把重点放在中国附近的地区，因此它不受中国消费者的消费行为改变所影响，后者是因为中国有关当局打击影子银行令信贷紧缩及反贪行动所导致。
公司的策略是把重点放在东南亚，后者可受惠于在东南亚旅游而购买奢侈品的中国消费者。
投资优势
- 盈利比率持续取得出色表现
- 管理层对奢侈零售业有独到眼光，行事果断，说到做到
- 保守资本架构让公司拥有借贷空间
- 庞大现金让公司可进行收购、增加零售点及在危机出现时可以安然度过
- 多年来持续派息
- 环球经济出现衰退
- 奢侈手表的零售前景出现变化
- 销售同样产品的在线网购带来竞争
- 库存天数过高可能会导致不必要的减记
时计钟表主席在FY13年报中所说的：“一家企业的表现不是以它所言来判断，而是以它的行动及它怎样行动来判断。”
No comments:
Post a Comment