【马】雀巢依然物有所值

在马来西亚上市的雀巢(Nestle)是一家优秀及具备雄厚实力的公司。它所售卖的品牌可说是家喻户晓，包括了美禄(Milo)、Kit Kat 巧克力、Movenpick雪糕及Nespresso咖啡机等。

雀巢的四大优点如下:业务模式可以抵御衰退、 盈利可观及稳定、 债务与股本比率十分低及 股息持续增长。

业务模式可防御衰退
雀巢生产约300种清真(halal)食品，这些食品出口至全球超过50个国家。据估计，雀巢目前在马来西亚占有40%市场份额。

雀巢能够在市场维持颇大的份额是因为它拥有强劲的品牌及其产品在市场的渗透力很高。
在过去10年，雀巢的收入不断增加。

资料来源：公司；辉盛

从图中可以看到，尽管在2008年出现环球金融危机，公司还是取得收入增长，证明在消费股中，它的防御能力很强。

盈利可观及稳定
原材料在公司的营运上占了一个重要的部分，而原材料的波动对公司的毛利会带来影响，但雀巢依然可以维持稳定的毛利。

公司的毛利率自2000年以来一直维持在32%至35%，而净利率的变化也不大。

资料来源：公司；辉盛

这意味着公司的议价能力很高及在其整个价值链中，它都能够把成本控制得很好。

值得一提的是，雀巢的股本回报率(ROE)自2009年以来，一直维持在60%以上，反映了公司能够为股东带来相当不错的回报。

有趣的是，从营运而来的现金流，自2008年以来也一直比净利来得高，这意味着公司的营运能力很强。

负债不高，偿债能力强
雀巢的股本回报率很高，但值得注意的是，公司不是靠操控资本架构及借贷来取得高股本回报率。

事实上，我们可以清楚看到，公司的长期债务与股本比率在过去五年一直下降。

资料来源：公司； 辉盛

另外值得注意的是，雀巢的利息覆盖比率稳定增加，这意味着雀巢如有需要，它有能力随时进行短期融资。

股息激增
雀巢的派息率令人惊讶，因为公司持续把90%以的上盈利派作股息。

一家可以派发高股息而在业务上持续取得增长的公司，实在不可以小觑。


从下图可以看到，公司的每股派息自2007年以来不断增加。

资料来源：公司； 辉盛

从2007年至2013年，股息增加了143%。

总结
雀巢的竞争优势让其轻易在市场中维持主导地位。

高盈利及自由现金流为营运带来支持及提高效益，这些优势对很多公司来说难以取得。

雀巢的债务架构也令人鼓舞，因为管理层竭尽所能把债务大幅减低。

对寻找派息股的投资者来说，雀巢持续派发的高股息实在诱人。

虽然雀巢的股价在过去几年增加不少，但对一只大型消费股来说，目前的28倍本益比也算合理。