【新】超级集团

在美国出现次贷危机后，超级集团(Super Group)的股价疯狂飙升。在以1配1发红股后，这只股的资本收益回报于高峰时曾一度超过13倍。

可是，这家销售咖啡、谷类食品、非乳制奶粉及即溶咖啡粉的集团，其股价已经从高峰滑落一半。首先，我们得问问为何这只股会升得这么急？然后，它又为何跌得那么重？

年度业绩出色；季度业绩欠佳
长线投资者通常会比较着重年度表现，因为季度表现可能会受到一次性项目的影响令数字受扭曲。可是，季度业绩让我们更清楚公司面对的即时挑战，好让我们能够及时反应。

以全年业绩来看，集团的营业额及盈利均获得不错的增长，毛利也在上升。在过去5年，收入以17.1%的年复合增长率(CAGR)增长，至FY13达到5亿5,700万元。

在这段期间，营运毛利率及净毛利率分别从FY08的14.1%及13.6%提高至FY13的20.6%及17.9%。

资料来源：公司

这两个数字都不会导致股价下滑。

可是，我们可以从集团的近期表现看出端倪。公司在5月公布了1Q14季度业绩，其收入及净利分别下跌了5.9%及19.4%至1亿2,460万元及2,210万元。

在8月，公司公布了其1H14业绩，形势与1Q14相若。营业额下跌了5.3%至2亿5,630万元，而营运毛利率及净毛利率也分别从一年前的17.7%及22.3%下跌至14.6%及13.4%。

尽管我们不把2Q13的一次过1,710万元收益计算在内，集团的1H14净毛利率依然下跌了2.5%。

品脾消费品的销售疲弱
集团主要运作两个业务: 品牌消费品及食品配料。

1H14的业绩下滑是由于品牌消费品部门的表现欠佳，受到东南亚市场贡献减少的拖累，但部分被食品配料部门的收入上升所抵消。

这意味着在1H14的收入里，食品配料所占的比例较1H13大。由于食品配料的毛利率较低，再加上原材料成本较高，尤其是棕核仁油，因此，营运毛利率及净毛利率收缩。

泰国带来的影响会持续吗?
从地域而言，泰国占了品牌消费品销售约30%。泰国近年出现的内乱令公司的分销商及批发商把存货补充量及扩充规模减少，因为消耗量减低。

泰国自2004年起一直出现政治动乱，但其国内生产总值(GDP)从2004年的1,613亿美元翻了逾一倍至2013年的3,873亿美元。但从表面上来看，似乎泰国在艰难的环境中依然能够改善其GDP。

尽管集团在泰国的前景似乎不大乐观，但投资者可能并不知道，集团正在不断寻求其他方面的增长，并在过去的三年半内，动用了2亿1,260万元的资本开支。

部分开支是用来开设新的生产设施，包括提取草药及生产葡萄糖浆与营养油粉。这些设施将于2H14 及2015开始投产。


究竟集团目前在泰国经历的低潮及毛利所蒙受的收缩只是短暂性或者是会持续下去，大家都不清楚。

可是，集团所售卖的产品在市场上已经家喻户晓。

当其收入回升或毛利再度扩张时，超级集团便会迎来好时光。