【新】扬子江船厂控股目前的涨升空间有限

扬子江船厂控股(Yangzijiang Shipbuilding)安然度过了造船业最近出现的低潮，截至2Q14，它积存的现金为76亿人民币，而它持有至到期(held-to- maturity，以下简称为HTM)的资产为130亿人民币。与此同时，集团的债务大约为114亿人民币。

从委托贷款中获利
集团大部分的HTM资产为委托贷款(entrusted loan)。在委托贷款中，代理银行(受托人)往往会为两个企业安排有关借贷。除了持有闲置资金的 公司可以赚取较高利息外，银行也会让大客户以较低利率从银行贷款，并以较高利率放贷给小客户，从而争取利差。

HTM资产估值
展望未来，扬子江将会在今年尾把其130亿人民币HTM资产减少至120亿人民币。集团可能需要一些时间来松脱其大部分HTM资产，估计这些 资产的价值为账面值的0.55倍，比中国银行平均的0.74倍股价与账面值比为低，鉴于集团涉足金融业务的时间相对较短。在信贷控制方面，集团的系统很可 能比中国银行逊色。

扬子江对行业认识有多深?
委托贷款的风险比其他影子银行模式的风险较低，由于所获得的信息较多。截至2Q14，扬子江的HTM资产借贷者有38%是来自房地产、30%来自制造业及25%是来自其他行业。扬子江一直以来都是造船商，它对房地产及其他行业认识有多深还不知道。