如果你还未有注意到，市场是有起有落，即牛市及熊市。
科技股的牛市已经长达一年多，但它可能预示着好景将会结束。
往往我们事后才发觉，其实在转折点出现之前，许多因素和征兆已经出现。
身为网站、搜索及互联网广告公司的雅虎(Yahoo)究竟发生了什么事情，为何它可能是转折点出现的一个征兆？
从下图可以看到，美国的纳斯达克(NASDAQ)指数及中国深圳股市(全球最大的两个科技股指数)的表现远远超过其他指数的表现。
在经过2008年至2009年度的低位后，深圳指数上升了310%，而纳斯达克指数上升了283%。
标准普尔500指数在同一期间上升了207%。在过去两年，这两个科技股指数的表现也优于标普500及MSCI(摩根士丹利资本国际)全球指数。
市场存在下跌潜力的其中一个征兆是当一个业者以不可思议的估值被收购。
这意味着投资者及企业对这个领域过度疯狂。
买家通常对高涨的价格找到很好的理由，但这些理由之后往往变得没有意义。
雅虎可能是市场变得不合理的一个信号
雅虎变得有点举步维艰。上个季度，其核心搜索及广告业务的收入大幅下滑，之前几年出现横摆。尽管雅虎是互联网巨子的始祖之一，但其价值只相等于及后而来的科技公司的一小部分。
面书(Facebook)的价值高于雅虎10倍，而谷歌则是高出14倍。
很不幸地，雅虎成为网络世界的小公司。
雅虎的市值从2000年初的940亿美元下跌至目前的350亿美元。
而当中包括了300亿美元是投放在中国电子商贸公司阿里巴巴及日本雅虎也占了一部分。
公司的核心资产包括了雅虎财经、汤博乐(Tumblr)社交媒体及其电邮及搜索引擎宣布公开发售。
未来几天，最终的投标价可能会出炉，但市场估计这些资产的估值大约是20亿美元至30亿美元。
彭博社的报告指出，在4月尾，雅虎的资产获得10份标书，包括有些大约出价80亿美元。
有谣传说其中的竞标者包括美国通讯公司Verizon、两至三个资本雄厚的私募证券公司及甚至由巴菲特作为融资者的伙伴。
买家说他们希望自身的现有业务能与雅虎的资产“产生协同作用”。
这可能意味着科技股的牛市已经达到顶峰。
投标价高于雅虎资产实在价值许多倍意味着市场已经变得不合理。
而接下来，整个市场的科技股股价可能会随着下跌。
有史以来最糟糕的一次合并
在出售互联网公司来说，这不是第一次出现“产生协同作用”的说法。在16年前，大概在第一个互联网泡沫接近高峰时，互联网巨子美国在线(America Online，AOL)与美国媒体巨子时代华纳 (Time Warner)合并。
AOL 是美国大型的互联网供应商，并拥有2,300万拨号上网(dial-up)用户。
合并的估值为3,500亿美元，迄今依然是历来最大的合并。新公司名为AOL-Time Warner。
Time Warner的主席 Richard Parsons宣布，这项合并是“展开互联网时代的关键时刻”。
双方期待的是AOL的互联网客户与Time Warner的媒体内容(电影、杂志及有线电视)能“产生协同作用”。
这确实是一个关键时刻，不过这是互联网市场兴旺期的转折点。
纳斯达克在这项合并之前的两年攀升了130%，但在合并两年后，于2002年中，纳斯达克下跌了76%。
AOL-Time Warner的股价也应声下跌，从2000年3月每股215美元下跌至两年后的每股32美元。
在2003年， AOL-Time Warner公布截至当时历来最大的企业年度亏损。
互联网用户当时开始从AOL的拨号上网服务改用速度较快的宽带网络。
公司在当年1月报蒙受990亿美元亏损，包括减记460亿美元AOL资产。至9月份，Time Warner把AOL从其名字中删除。
Time Warner在2015年6月把AOL资产以44亿美元出售给 Verizon ，损失了2,200亿美元。
Time Warner目前的估值大约是590亿美元，上述的合并令投资者及股东损失了2,900亿美元。
这个事件现在成为了很多商业学院学习“什么事情不该做”的宝贵例子。
科技市场来到另一个高峰？
科技股再次受到热捧。苹果及谷歌(该组合，母公司现在成为Alphabet)是世界上价值最高的公司。纳斯达克已经越过上一个科技牛市(14年前)的高峰。
雅虎把资产出售给最高的竞标者会否高出其真正价值许多倍？
买家又在说他们想收购资产是为了“产生协同作用”。
投资者以为鉴于目前的牛市，他们仍然有时间去赚一笔。
如果人们不是对科技股如此兴奋，雅虎不会把其资产公开发售。
今天的科技兴旺期与2000年的科技泡沫不一样。科技市场现在比较成熟，而科技股的估值也普遍较低。
但如果大型的收购或合并(涉及雅虎或其他公司)的出价是高于市值很多，那么很明显目前的科技股牛市已经达到高峰。
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