【国际】新兴市场面对4大挑战

9月份之前，由于市场人士预计美国联邦储备局即将加息，大量资金撤出新兴市场。国际金融协会（Institute of International Finance）的数据显示，在2015年第三季，全球的投资者卖出的新兴市场资产，总额达400亿美元，为2008年以来最多资金流出的一季。

英格兰银行（Bank of England）的首席经济分析师安德鲁·霍尔丹（Andrew Haldane）指出，自2008年以来，第一波金融危机的灾区是美国，第二波的灾区是欧元区，接下来第三波危机的灾区将是新兴市场。

欧洲中央银行（ECB）指出，新兴市场今年的总体经济增长预料将从2010年的超过7%下跌至大约4%。经济增长放缓对新兴市场来说是一大不利因素。

究竟新兴市场的前景如何？本文列出了新兴市场目前面对的四大挑战，并整理了各方说法。

一、美国可能加息

美国联邦储备局可能调高利率，导致资金撤出新兴市场，许多国家的货币因此而贬值。但高盛资产管理（GSAM）认为，联储局应会明确表明它会在何时加息，而且会逐步、有序地加息，所以冲击应该不会太大。

另外，新兴市场国家发行的债券，如今多以本国货币计算。评级机构穆迪（Moody’s）在调查了31个新兴经济体后指出，这些国家以本国货币计算的政府债务，已从2000年的一半增加至约75%。相对而言，新兴市场如今已不像亚洲金融风暴发生时那么脆弱。

二、中国经济放缓

中国的需求减少影响新兴市场的经济状况

中国经济放缓，令新兴市场面对需求减少的问题。许多国家都是靠出口原材料到中国来赚取收入，随着来自中国的需求减少，新兴市场靠出口赚取的收入也会 随之减低。但巴克莱（Barclays）指出，中国制造业的数据欠佳，部份原因是受到控制污染的条例影响，而中国的房地产价格正在回升，其服务业的规模也 已超越制造业，所以中国经济应不会陷入衰退。

高盛认为，中国正逐步改以消费作为推动经济增长的主力，在这个过程中必然会面对困难。它预计中国今年的经济增长将约为6.7%，2016年的经济增长则为6.3%。它也认为中国的地方债务问题不会引发危机，因为政府的首要目标是确保经济和社会稳定。

三、商品价格下跌

油价下跌影响新兴经济体的收入

高盛认为，商品价格下跌是新兴市场面对的最大挑战。在需求方面，它们面对中国需求减少的问题；在供应方面，虽然油价下跌，但生产商为了争抢市场份额 而选择不减产。高盛指出，投资者应留意一个国家能在商品价格下跌的情况下撑多久，如观察其经济的多样性，以及是否能灵活调整政策来应付冲击。

四、债务问题

美元上涨令资金撤离新兴经济体

虽然说新兴经济体以本国货币计算的债务增加了，所以货币贬值对它们造成的冲击可能没那么大，但政府和企业的贷款数额仍会构成问题。瑞银（UBS）的 新兴市场跨资产策略主管Bhanu Baweja指出，新兴市场在过去四年大量发行债券，它们未来要偿还的债务可不少。UBS指出，新兴市场将在明年到期、以美元计算的政府和企业债券超过 5,000亿美元，流出新兴市场的资金将会增加。

国际货币基金组织（IMF）在9月份发布的一份报告中也指出，新兴市场非金融企业的债务在2004年至2014年之间从4万亿美元激增至超过18万亿美元。Bhanu Baweja就认为，新兴市场的股市回升只是暂时的情况，他预计印尼和马来西亚等新兴经济体的货币将再度下跌，股市的表现也会比先进国差。

光明面

总结以上四点，新兴市场面对的问题在于，它们接下来取得的经济增长，是否能应付它们之前累积的债务？


短期而言，新兴市场的资产价格应仍会因为上述四大挑战而起伏不定，但巴克莱认为，新兴市场的长期前景光明，因为这些经济体的人口众多且相对较年轻，意即它们的劳动力将增加，消费也会随之提高，这将能推动它们的长期经济增长。

咨询机构麦肯锡（McKinsey）在2012年发出的一份报告中指出，到了2025年，新兴市场的年度消费总额将达到30万亿美元，占全球总消费额的将近一半。

关键问题

那新兴市场是否会成为下一波危机的灾区呢？香港知名财经专栏作家黄元山在其著作《FQ思维：投资其实很简单》中指出，关键在于（一）有没有新兴市场国家因资金外流，而出现无序的去杠杆化？（二）有没有全球大型大型金融机构会在短期内因出现流动性问题而倒闭？