【新】新电信正面对经济及监管条例所带来的挑战

根据伯南克(Ben Bernanke)最近发表的声明，美国联储局很可能会开始考虑收紧其货币振兴政策。此消息一出，全球经济随之再度陷入不明朗，而购买新电信(SingTel)这类高获益率的防御性股票似乎是投资者的明智选择。

但新电信的股价却在近几周出现了些许波动，这主要是因有关经济和公司本身的消息影响了其股价，例如澳元退跌、投标缅甸电讯执照及与媒体发展管理局(MDA)发生激烈纠纷。

澳元下跌
由于澳洲经济走出矿业热潮(mining boom)，为了帮助各行业减低依赖资源投资来作为增长动力，澳洲央行于上个月宣布调低隔夜现金利率(overnight cash rate target)至2.75%的历史新低。利率调低之后，澳元在过去一个月下跌7%，使它成为发达市场货币中表现最差劲的货币之一。

经济师预测，澳洲央行将可能进一步调低利率，因为澳洲统计局的资料显示，澳洲的1Q13经济增长为2.5%，是近两年来的最低年增长率。我们认为， 澳元将可能在短期内持续面对货币挑战，导致澳元的波动幅度增加，进而令新电信的核心业务继续受拖累。依货币期权来看，澳元的一个月引申波幅 (implied volatility)为14%，它之前在6月11日达到14.47%的一年高位。

新电信已在其FY14指引报告中证实，为它带来可观收入的消费业务部门预计将因澳洲移动服务业务受影响而表现欠佳，收入减幅为单位数百分比的低端。其澳洲移动服务业务的增长料仍将不大，并且持续受到强制减低移动服务终端费措施的影响，后者导致电讯市场的竞争压力加剧。

进军缅甸
世界银行(World Bank)指出，缅甸的国内生产总值(GDP)在FY11-12间增长了5.5%，而它预测缅甸FY12-13的GDP增长将可达到6.3%。目前，缅甸 共6,400万人口中，少于10%能够无线上网。缅甸政府已定下目标，在2016年前扩大缅甸的电讯覆盖率，把无线上网的人数增至人口的80%之多。缅甸 政府将发放两项执照，标得执照的电讯公司将可在当地建造、拥有和经营全国网络，执照年期初步为15年。

新电信在亚太区的发达及新兴市场均有丰富的营商经验(如印度巴帝电信和泰国AIS通信等)，它已联同其伙伴KBZ集团及缅甸电话公司 (Myanmar Telephone Co)投标了缅甸的电讯执照。另外还有11家财团参与投标，包括Digicel集团，后者所带领的财团拥有索罗斯旗下公司Quantum Venture Partners的支持，在新交所上市的祐玛战略(Yoma Strategic Holdings)也是该财团的一员。缅甸政府将在6月27日颁发这两项执照。

此外，全球两大移动电话业者中国移动通信及沃达丰(Vodafone)原本也参与投标，但却临时退出竞标，原因是“所需投入的资金将无法保证能够带 来相若的回报”。这两家公司退出竞标的确令人怀疑缅甸的增长潜力是否被夸大了。虽然我们不对此做出任何猜测，但我们知道，若新电信成功得标，它将需要拨出 比FY14的25亿元预估资本支出更高的预算。其FY13的自由现金流为38亿元，而FY14的预估为偏低的20亿元，但有可能会更低。

英超联赛的跨台联播问题
新电信的付费电视业务Mio TV在收入贡献方面虽然相对较少(占整体收入的1.2%)，但却也让新电信受到了瞩目。它与MDA就英超联赛(BPL)独家转播权引起的纠纷依然悬而未 决，目前仍在等待上诉结果，而由于新加坡通讯部在6月7日拒绝新电信暂缓MDA下令执行的内容共享计划的要求，使情况雪上加霜。因此，人们现在的疑问是， 这场战争将对新电信现有和未来的Mio TV订户造成怎样的影响，因为它将于8月新赛季开始之前，安排与竞争对手星和(Starhub)共享BPL内容。

我们预计新电信将不会流失大量客户(因客户须承担转换成本及拥有固定合约)，它也申明现有客户将不受上诉结果影响，但我们认为Mio TV的增长率或会放缓，因为只想要观看BPL赛事的客户将需支付更高的月费，而且现在有另一个转播台供选择。
此外，一些人也怀疑新电信去年签订的BPL转播权的吸引力会否受到影响。一些分析师认为，新电信未来3季的BPL转播费可能与它为 2010-2013年转播权所支付的4亿元相若。实际上，这是十分合理的，因为全球BPL电视转播费已在近几年上升，原因是亚洲观看BPL的风气越来越盛 行。英国天空广播公司(British Sky Broadcasting Group)购买2013-2016年间的赛季转播权时支付比之前高出30亿英镑(或70%溢价)的价格也印证了这一点。

在等待有关当局的决定的当儿，我们认为新电信付费电视业务的策略(主要提供内容服务)有必要作出改变，由于持有独家内容转播权如今将不再让它那么具有优势。