冷眼: 三十年的股票投資心得

分享：三十年的股票投資心得

1。旁門左道和人間正道

　　冷眼認為，財富的創造，必須建立在價值的創造上，作為經濟的一環，商業的一環，股票價值不可能無中生有，無中生有如果存在，也只能是曇花一現。 正道，就是從商業的角度，依據基本面進行投資。股票投資者如果一開始就對股市存在錯誤的觀念，以為可以在股市上快捷致富，那麼他的下場幾乎肯定是悲慘的。

　　【術可惑道，道定勝術】

　　2。買股票就是買股份

　　冷眼認為，買股票就是買公司的股份，股票代表公司的資產和業務，就像地契代表土地一樣。這個觀點的建立是非常重要的，可以說，也是股票投資的關 鍵所在。沒有確立這個觀念，你很難在股市上投資成功。每次在買進之前，都必須提醒自己：我是在買進這家公司的股份，不是買進賭桌上的籌碼。在認識清楚買股 票就是買股份之後，整個投資景觀就都完全改變了。所以，在參股之前，和合夥做生意一樣，必須對公司有深入瞭解，並且和你有信心的朋友合夥一樣，謹慎對待投 資公司的管理層。

　　【短線連投機都不是，是賭博】

　　3。股票風險有多高？

　　很多人都認為股票風險很高，但冷眼認為，股票風險不會超過直接做生意的風險。只要你不是跟隨市場情緒，高價買入公司股票，那麼你的股份代表公司 的業務，公司經營成功，你的股份價值也會隨之上升，如果經營失敗，甚至破產，你的虧損極限是零，但如果是做生意，有資產擔保的話，可能還會累及個人。所 以，股票投資的風險，源自於企業的失敗，這是企業風險。如果買價過高，還有市場跌價風險。所以，投資者應該避免高價買股，因為高價買好股，尚且難賺錢，何 況可能買到劣股。所以，治本之道，就是反向+成長+時間=價值。這是冷眼三十年所堅持的方程式。只要長期旬正道而行，投資者就能取得合理的回報。

　　【股價波動不是風險，公司將越來越縮水才是風險】

　　4。長期投資不應刻舟求劍

　　冷眼曾推薦，如果投資者20多歲就持有馬來西亞銀行、大眾銀行、豐隆貸款、OYL和東方實業五隻股票，30年後1萬令吉(馬來西亞幣)就會變成 1百萬。但投資者總是會產生一個錯覺：就是買入一些股票後，鎖在保險箱不理不睬，30年後打開就發現自己成為百萬富翁。但這種想法無疑於刻舟求劍。30年 的漫長歲月中，馬來西亞股市900多家公司中，只有極少數能成為這樣的極品，更多的公司是不斷沉淪，甚至消失。因此，買入股票後，投資者必須緊密跟蹤公司 動態和變化，切記置之不理。一旦發現公司環境變化而業務萎縮，走下坡路，就不能再堅守下去，甚至虧本也要斬倉出來。所以，長期投資多長時間合適，是否繼續 投資下去，不應由時間，而應由公司表現決定。另外，如果股市極端瘋狂，給出高的離譜的價格，你還堅守長期投資不出售，冷眼認為你就不是做股票投資的料子。

　　【瘋狂時賣出股票放之四海而皆準】
　　
　　5。為什麼不能等三年？

　　如果你買荒地開闢種植油棕園，從伐木、燒芭、開路挖溝，育苗，種植，除草，施肥，整整忙了三年，才看到棕果出現，收成仍不足以維持開支，再等兩 年，棕果漸豐，油棕園的收支才達到平衡，仍沒錢賺。這已是第五個年頭了。忙了五年，只有付出，沒有收入，你不以為苦，因為你知道那是賺錢無可避免的途徑。 如果你是一名中小型企業家，你有製造某種產品的經驗，過去你是為別人管理公司的，現在決定自己創業，你決定建一間工廠，你從調查市場，向銀行接洽借款，尋 找廠地，設計廠房，招聘員工，裝置機器，試驗生產，到產品推入市場，從策劃到產品出現在百貨公司的貨架上，前後三年，再苦撐兩年，才開始有盈利，那已是第 五個年頭了。你認為這是創業的正常過程，你心甘情願與你的事業同行五年，毫無怨言。以上的例子—開闢油棕園，從事工業，開零售店，從籌備到賺錢，快則一年 半，慢則五年，業者從無怨言，因為他們瞭解，做任何事業，都需要時間，絕對沒有一蹴即成這回事。以上例子有一個共同點，那就是投入資金，希望賺取合理的利 潤，這叫 “投資”，業者除了知道投資需要時間外，他們也接受一個事實，即凡是投資，都有風險，沒有任何投資是沒有風險的，風險是他們賺取比銀行定存更高的利潤所面 付出的代價。投資者接受兩項事實：①投資需要時間才能賺到利潤，沒有捷徑可操。②凡投資都有風險，風險的高低常與利潤成正比。股票投資，是許許多多投資管 道之一，為什麼投資者不能接受以上的兩項事實。做事業，你可以等三、五年，股票投資為什麼不能等三、五年?在做任何事情失敗後，多數人只怨別人，把責任推 在別人或環境身上，能自我反省的人少之又少。股票投資也一樣，虧了本不是怨股市，就是怨別人使奸用詐，從來不檢討自己失敗的原因。再問一次：買屋子可以等 三年，為什麼買股票不能等三年?

　　【想一買股票股價就漲連投資的門邊都沒有沾】

　　6。怎樣減少虧損？

　　冷眼先生說，我曾問學醫的大兒子：“學醫最重要的是學什麼?”他說：“學習怎樣不把人醫死。”這個回答很奇特，事隔十多年仍記憶猶新。所以，做 股票的人首先不是學怎麼賺錢，而是學會不要虧掉大錢。作為散戶，總會有看走眼和買錯股蒙受虧損的時候，但只要賺多虧少，長期就可以賺錢。如何減少虧損呢? 經驗就是採取反向策略，儘量買低，一個簡單看法就是一年中的股價最低和最高價之間的平均價，位於最低點和平均價之間就屬於低買入區間。而要想在低買入區間 購入股票，就要養成反向的習慣，在股市低潮時進場。大多數貨物，都是價格越便宜越多人買，唯獨股票是越低越沒有人買。價格越高，買的人反而越多。這就是大 多數人最終賠錢的原因。買入如果股價升夠50%，則基本已經脫離危險區，可以放任股價奔跑。如果公司業績繼續改善，就不應該急於脫手，而是繼續追隨公司成 長。但如果公司經營有惡化趨勢，則無論賺或賠，都應果斷賣掉。

　　【學醫先學不醫死人，學投資先學如何保本，練硬功不如練太極】

　　7。“爛”比“跌”更可怕

　　如果公司的生意越做越萎縮，年年虧蝕，而且虧蝕額越來越大，最後可能面臨破產的噩運，則股份的價值，必然一跌再跌，最後可能使你血本無歸。在短 期內，股票的價格會受到股市走勢或人為操縱的影響，波動激烈。但長期來說，股價必然與公司的業績同步，也就是說，股價必然會反映公司的業績，只不過時間上 有遲早之分而已。舉一個大馬的例子說明：大眾銀行(PbBank，1295，主板金融股)在1996年金融風暴前的股價最高為X令吉，最低為Y令吉。假如 你在 1996年時以X令吉的最高價買進一千股(面值50仙)收藏至今，在收取五次紅股及認購一次附加股之後，目前擁有一千九百五十股(面值一令吉)，以今天 4X令吉的價格計算，價值一萬八千余令吉，等於十年前投資額的四倍，假如把歷年收到的豐厚股息也計算在內的話，賺了超過500%。請注意，你在1996年 時是以當年的最高價買進，仍能取得500%的盈利。如果是以當年最低價U令吉買進，就賺得更多。大眾銀行在1998年金融風暴時曾一度跌至U令吉，如果你 以此價買進的話，你將賺十倍以上。如果你繼續拿下去的話，將來肯定能賺得更多。大眾銀行的盈利，年年上升，是使你即使高價買進仍能反敗為勝的主要原因。在 十多年前，當第二板的股票，都被炒到十令吉以上時，我的朋友以十令吉的價格，買進一千股開屏(KaiPeng，8796，二板貿服股)，堅守至今，由於該 公司連年虧蝕，股價一跌再跌，今天只剩二分。切勿低價買壞股。同樣是高價買進，持股期限同樣超過十年，買好股和買壞股，結果有天壤之別。所以，散戶寧可高 價買好股，切勿低價買壞股。當然，如果堅持反向策略，低價買好股，就可以賺得更多。“爛”比“跌”更可怕。可怕十倍。

　　【好個“寧可高價買好股，切勿低價買壞股”的對比例子，兩害相衡取其輕，要套一定要用優質安全套，否則不如不套】

　　8。猜股市如抓黃鱔

　　“股市還會起嗎?”這是我最常被問到的問題。

　　我的回答一律是“不知道”。我知道詢問者會感到失望，甚至心裏還會抱怨。他們認為我自私，明明是知道的，卻不肯跟他們分享預測股市動向的心得。 實際上，“不知道”是我最誠實、最誠懇的答復。我確實不知道明天，下個月或明年股市會怎樣，我也不認為有誰有這樣的本領。如果我真的知道的話，我一定樂於 跟大家分享，就好像我樂於跟大家分享我的基本面投資心得一樣。無數的人，殫精竭慮，“發明”預測市場新的方法，都沒有一樣經得起時間的考驗。我從此不再浪 費時間去猜測股市的動向了。第一、是因為股市根本是不可預測的。第二、是股票投資賺錢根本不需要靠預測股市。股市有如黃鱔，渾身滑溜溜，你根本無法抓住 它。一個曾經做過魚販的老同學告訴我抓黃鱔的“秘訣”。他說：“黃鱔吃軟不吃硬，所以只能‘托’，不能用力‘抓’。”不能用力捏，否則，它感到不舒服，就 會掙扎，你無論多麼用力，都會從你手中溜走。抓黃鱔，緊不如松，快不如慢，剛不如柔，巧不如拙。股市也一樣，你盯得太緊，企圖預測它的動向，它偏偏跟你作 對。許多股友，千方百計，企圖“捕捉” 股市的起落，結果都徒勞無功，就好像用力抓黃鱔，始終抓不住一樣。最好的方法，是遠離股市，不太在意它的波動，把焦點集中在公司的業績表現上，反而更易 “馴服”股市。就好像輕輕托起，反而更能將黃鱔“制服”一樣。股市的波動，就好像黃鱔的不斷蠕動一樣，是正常的，不必去理會它。採取反向策略，低價買進好 股，就不動如山。只要公司業績不斷上升，就不賣。不要理會股市短期的波動，不必擔心你的股票不會起，因為當公司賺錢越來越多時，股價必然會同步上升。

　　股市于我何有哉?

　　此之謂投資正道。

　　【指數一定會升起來，關鍵是跌多了跌慘了後人人都以為它不會馬上起來或要起來也不會起太多!】

　　9。鎖定五星級股票

　　有一位股友，將一筆不小的資金，投入股市，最近計算手頭股票的價值，竟然只得個不盈不虧。他不但浪費了寶貴的資源，而且浪費了20多年寶貴的歲 月。原來他最愛聽小道消息，喜歡跟風，高價搶進，而所購之股票，十之八、九是垃圾股。高價買劣股是致命傷高價買進劣股，是他的致命傷。幸虧在他的組合中， 尚有一、二十巴仙是優質股，在二十年中，這些優質股增值一、二十倍，所得盈利，剛好抵消了劣股的虧損，使他仍能不盈不虧。他最近向我檢討20年戰績時，喟 然歎曰：“假如我當初摒絕投機，腳踏實地投資，只買五星級股票，收藏至今，身家何止增加十倍”，言下懊悔不已。“更重要的是”，他說：“20年來精神受盡 股市風波的折磨，常常提心吊膽，真是一場噩夢。”

　　股市搶殺收穫往往越少，在別的行業，你越勤勞，收穫就越多。股票投資則剛好相反，你越勤勞，做得越多，不斷在股市中搶進殺出，收穫往往越少。收穫最多的，反而是在買進好股後，就不動如山的長期投資者。這就是郭鶴年、丹斯裏鄭鴻標、丹斯裏李深靜擠身大馬富豪榜的秘訣。

　　股票投資，只要不犯上嚴重的錯誤，長期投資基本上都可以取得超越定期存款的回酬。要減少錯誤，最好的辦法，是為自己設定一個投資準則：只買五星 級股票。所謂“五星級股票”就是：第一，有卓越的管理，切忌買入管理有瑕疵的公司;第二，有成長的業務;第三，有穩定的盈利歷史;第四，財務穩健;第五， 生產永遠有需求的產品，並以世界為市場的企業。五星級股票如同根深巨樹，即便乾旱，亦不會枯死，春天來時，就似繁花似錦，果實累累。

　　【千里馬常有，伯樂不常有。五星級賓館人人認識，五星級公司人們可能視而不見】

　　10。不瞭解，就不買

　　冷眼認為，導致散戶飲恨沙場的原因很多，其中之一，就是“無知”。“無知”就是不瞭解，就是誤解。大部份股票投資者只是股市的過客。對他們來 說，股市是旅店，住上幾天就離開。因為他們缺乏了正確的投資理念，自然難以在股市找到立足之地，因為他們站不穩腳跟，就好像無根之樹經不起暴風雨的吹襲一 樣。股票投資須做功課，對股票有了正確的認識，只是一個開始，接下來，你必須做很多很多功課，去瞭解投資環境及投資對象。瞭解越深，賺得越多。為什麼會這 樣呢?因為股票投資的成敗，跟你對所買股票的信心有關。有信心，你才有膽識大量買進一間公司的股票。放長線釣大魚，有信心，你才會放長線，釣大魚——進行 長期投資。長期投資才有可能賺大錢。丹斯裏李深靜從來不賣IOI的股票。丹斯裏李萊生的家族不但不賣，而且不斷增持都加灣、吉隆甲洞的股票。丹斯裏鄭鴻標 從來不賣大眾銀行的股權。丹斯裏林梧桐長期緊握雲頂不放。他們擁有這些公司的股票數十年，數十年如一日。經過了數十年的複雜增長，當初所投資的一萬令吉， 現在值得五百萬，一千萬令吉。

　　要長期持有一隻股票，就必須對有關公司，有絕對的信心。信心必須建立在瞭解上。瞭解越深，信心越強。信心越強，越不會輕易脫售所持之好股。長期 持有，才能享受到複利增長所帶來之龐大利潤。巴菲特說“認識越深，賺得越多”，就是這個道理。如果知道一點皮毛，就買進作長期投資，如果所買非好股，則長 期投資，是白費心機，徒勞無功。長期投資，必須先瞭解。

　　不瞭解，就不買!

　　【不投資不會虧一分錢，但看見人家的(不知道人家是誰)股票短期內天天漲自己卻空倉輕倉可能會憋瘋，“莫比較”一般人是難以做到的】

　　11。“慢穩忍”高明的拙招

　　股票投資要成功，“快”不如“慢”，“狠”不如“穩”，“准”不如“忍”。與其快狠准，不如慢、穩、忍。在你最衝動的時候，稍為停一停，放慢一 步，可以使你恢復理智，減少錯誤。“忙”中有錯，“慢”中少錯。許多人恐怕動作慢，會失去投資機會。實際上剛好相反，因為股市跌到谷底時，一定會在低價區 徘徊一段相當長的時間，你有足夠的時間，擇肥而噬，根本不必擔心買不到。要賺錢，首先要學不虧錢。穩紮穩打，步步為營是防虧的先決條件。輕率行事，魯莽冒 進，輕則招損，重則至亡。智者不為也。“忍”者，心上插著一把刀。若無非凡之定力，難以承受。股票投資，“忍”功不夠，鮮有能成大器者。

　　耐心乃成功之母

　　買進之前，能忍人之所不能忍，才能在低價區買進。

　　賣出之前，能忍人之所不能忍，才能在高價區脫手。

　　買進之後，能忍有耐心，才能長期持有獲大利。若不能忍，稍有盈利就迫不及待地拋出，所得有限。如何能“富”?公司要時間去發展，業務要時間去推 行，油棕要時間來成長，計畫要時間來完成，故“耐心”乃成功之母。能忍、能耐，謂之“忍耐”。不能忍，好比果子未熟就採摘，青澀難咽。甜美的果實，惟有忍 者才能嘗到。

　　故快不如慢，狠不如穩，准不如忍。“慢、穩、忍”看似笨拙，實屬高明。

　　【比老李還會總結啊，慢即快，穩即狠，忙不如閑，實在是說出俺心裏話了】

　　12。“快、狠、准”破產有你份

　　快、狠、准”是武林高手追求的最高境界。出手快如閃電，是為“快”，一招奪命，是為“狠”，一擊中的，是為“准”。把這三招應用到股票投資上， 勝算有多高? “快”者，買和賣都比別人快一步。別人未買你先買，買價比別人低，是為“低買”。別人未賣你先賣，賣價比別人高，是為“高賣”。要低買高賣，必須養成反向 思維的習慣，股市中人，99%是跟在群眾後面的“順”民，“順民”多數是別人買了以後才敢買，別人賣了以後才甘願賣，不是“低買高賣”，而是“高買低 賣”，如何能賺錢?參與股市者，少說也有百萬人，個個都想比別人快一步，你有勝過別人的條件嗎?故要靠“快”賺錢，知易行難。狠”者，是機會一出現，就全 力以赴，一擲百萬，絕不手軟，不成功，便成仁，是“狠”得夠酷。然而股市是不按牌理出牌的地方，你認為股市會起，它偏偏大跌，你認為一家公司前途亮麗，偏 偏冒出一盤假賬。如果你信心爆棚，孤注一擲的話，破產在等著你。“准”者，臆測屢中也。問題是**上任何一個角落所發生的事，都可能影響股市，你永遠不知 道在**的另一邊什麼時候會發生什麼事，預測怎能“准”?上市公司內幕重重，身為局外人的散戶，都是後知後覺者，如何能準確預測公司的業績?

　　既然對股市和對公司的預測變數多如牛毛，如何能“准”?在看不准的情況下，行動快如閃電，買賣膽大包天，等於自殺。

　　劍客難免劍下亡。欲以“快、狠、准”縱橫股市，不怕一萬，只怕萬一。一次失准，永無翻身之日。

　　慎之，慎之!

　　【短炒贏一時，絕對贏不了一世，例子數不勝數罄竹難書就免了吧】