【马】資本開銷偏低 Carlsberg或派息48仙

大馬Carlsberg（CARLSBG，2836，主要板消費）本財年資本開銷偏低，我們相信管理層或給市場驚喜，在下月28日宣佈2011財年第四季財報時，或派息48仙。

農曆新年靠前，預計該公司2011財年末季業績或表現強勁，外加今年開銷不大，有可能將90%至100%的盈利作為股息派發給股東。

大馬Carlsberg的最大優勢是，資產負債表非常“乾淨”，截至去年9月底，淨負債僅0.01倍，儲備額達4億5000萬令吉，相等于每股1.46令吉。

該公司未有長期債務，丁點的負債是來自短期為營運資本做的融資。

假設派息率90%至95%，再根據我們的財測，大馬Carlsberg第四季或每股派息45至48仙。

另外，飲食消費股今年將無法擺脫原料價格高漲，壓縮利潤的困境，大馬Carlsberg的主要原料麥芽，價格亦波動激烈。

所幸管理層已在去年為所需的原料鎖定價格，有利穩定賺幅。

該公司去年底開始生產和行銷日本啤酒Asahi，我們和管理層都認為，未來1至2年不會大幅貢獻盈利。

由于加權平均值（WACC）從9%增至9.4%，合理價格因而從8.05令吉上修至8.70令吉。