【新】综合保健控股：在医疗旅游领域大展拳脚

综合保健控股(IHH Healthcare)为全球其中一家大型医疗业者，公司旗下的医疗机构遍布欧洲、亚洲和中东。虽然它目前面对一些短期挑战，但医疗旅游领域的长期增长应能令公司更上一层楼。

马来西亚是世界主要的医疗旅游中心之一，其国内有许多知名医疗机构，如IHH的医院。IHH的客户多为医疗旅客以及国内的富人。

IHH的总部设在马来西亚，它在国内经营多间医疗机构。马来西亚政府也大力推动医疗旅游领域的发展，所采取的措施包括进行推广活动、提供优惠和制定有利的条例。马来西亚的医疗旅游业估计在2013年至2017年间将以12.8%的年复合增长率(CAGR)增长。

前来马来西亚的医疗旅客来自许多国家，排在前十位的为印尼、印度、日本、中国、英国、美国、利比亚、孟加拉、澳洲和尼泊尔。

除了马来西亚之外，IHH也通过收购的方式在新加坡和土耳其经营医院。公司的其他主要市场包括中国、香港和印度。它在越南、汶莱、阿联酋和马其顿也有业务。

医疗旅游业目前是一个相当蓬勃的市场，其在2012年的市场规模为105亿美元。到了2019年，医疗旅游业的市场规模估计将达到325亿美元，其在2013年至2019年间的CAGR将达到17.9%。马来西亚、土耳其和新加坡都为发展较迅速的市场。

IHH的医疗机构都设在新兴和中等收入国家，这些市场的增长潜力可令公司受惠。另外，一些国家高昂的医疗费用(如美国)和漫长的候诊时间(如加拿大)，可能会使来自富裕国家的医疗旅客增加。

综上所述，IHH的前景看来相当不错。

公司简介
IHH于2012年同时在大马交易所(Bursa Malaysia)和新加坡交易所(Singapore Exchange)挂牌上市，以市值计算，公司是全球第二大医疗业者，它一共在九个国家营运，其33间医院共有5,000个床位。公司接下来将增添多 3,700个床位。

公司的三大市场为马来西亚、新加坡和土耳其，它认为这三个国家为医疗旅游业的重要据点，能够吸引到周边国家的医疗旅客。负责公司新加坡业务的百汇班 底(Parkway Pantai)在2012年接待了约5万5,251名病人。其马来西亚和土耳其业务(后者由Acibadem控股负责经营)在同一年接待的病人分别为15 万8,990人和11万2,394人。

财务表现
公司的FY13收入从FY12的70亿令吉略微下跌至68亿令吉。公司的税前盈利跌幅较大，其FY13税前盈利从FY12的11亿令吉下跌至8亿8,160万令吉。

但在计入脱售诺维娜医疗套房的收益和一些特别项目后，公司的FY13核心营收实际上提高18%至67亿令吉。其息前税前折旧与摊销前盈利(EBITDA)增加32%至15亿令吉，税后盈利增加70%至6亿零250万令吉。

公司的4Q13净利年比增加了47%至2亿3,010万令吉，因第四季收入提高16.5%至18亿令吉。

近期发展

• 公司不久前取消了以46亿美元(148亿令吉)收购澳洲医疗业者Healthscope的计划，因为Healthscope选择公开售股亿筹集40亿澳元
• 公司公布了新的派息政策，其派息比率将不会低于税及少数股东权益后盈利(PATMI)的20%
• 公司在香港建造的医院在不久前动工，这座医院将设有500个床位
• 马来西亚政府为医疗领域拨出221亿令吉作为营运和发展开支，这些款项将用来设立更多医疗机构，公司将能因此而受惠。医疗费用提高也能惠及公司

分析师评级和利好因素
大马证券研究给予公司“持守”评级，目标价为3.60令吉。肯纳格研究(Kenanga)也给予公司“持守”评级，但其目标价为3.86令吉。

丰隆投资银行研究维持其“持守”评级，目标价为3.72令吉。丰隆表示，虽然公司无法成功收购Healthscope，但它可参与Healthscope的IPO计划或成为基础投资者，以进军澳洲这个成熟市场。

大部分研究机构都指出，尽管公司持续在马来西亚和土耳其扩充业务，其主要市场的人口逐渐老化及医疗需求提高都对它有利，但其股票目前的估值偏高。马 来亚投资银行研究预计公司的毛利率将在2014年持续提高，因为其在新加坡(诺维娜)和土耳其(安卡拉和博德鲁姆)的新医院将投入运作。马来亚投资银行研 究给予公司“持守”评级，目标价为3.80令吉(以1.5倍的本益比增长计算)。