Thursday, January 26, 2017

冷眼分享锦集:小孩与青蛙


刚从英国度假归来,就读到陈金阙先生的大作《遥想冷眼的股市行情》,其中一段提到我的投资组合在网络出现。

“就算冷眼前辈(不敢当)大人有大量,不引以为忤,他的家人可能甚以为然,毕竟世风日下,盗贼横行,如果冷眼的身家资产被公然在网络上公开,虽然不能完全作准,却有一定根据,万一被盗贼盯上,可大大不妙,这大概是他近年来深居简出,更不办公开讲座,以免被有心人对相(上)吧。”

这段话可说是一语中的。

投资组合被公开

自从我的投资组合被人用电脑搜集,在网络上曝光后,我的家人惴惴不安。

我告诉自己,该是搁笔的时候了。

这两年来,接到一些团体的邀请,包括来自东马的,我都一概谢绝,原因在此。

我们居住在一个无法令人感到安全的社会环境,谁也不知道何时何处会被人盯上,惹上麻烦。

如果你是我,你会为了虚名,而置你心爱的家人的安全于不顾吗?

那些被利用的资料,出自年报。

年报是人人都可以在股票交易所网站中找到的,谁都可以读到,原无秘密可言,若分散来看,不会有问题。

若刻意集中形成焦点,就可能制造错误的印象,万一被别有居心者利用,可大大不妙。

我相信将我的组合曝光的人,并无恶意,只是好奇而已。

曾经读过一则这样的寓言:一个小孩不断的向青蛙抛石子,青蛙跳来跳去躲避,小孩觉得有趣,抛得更多,青蛙一面跳一面喊:“小孩啊,请不要再抛了,抛石子对你是好玩,对我是可以致命的。”

我觉得我就是那只青蛙。

自从被网络仁兄抛石头后,我的家人就提心吊胆,深恐被人盯上,我承受了沉重的压力,只希望借销声匿迹,让“抬举”我的小孩“忘我”,不再将我“游街示众”。

但我错了,小孩不但没有停止之意,反而变本加厉,竟然按月向我“用刑”,还洋洋得意的说什么点击率暴增,而在这边厢,我的精神受尽干扰。

一番好意被利用


我不明白,在投资上表现比我卓越的大师级人物不胜枚举,为什么不搜集他们的组合,却相中我的组合呢?这不是有意刁难我又是什么呢?

四十年来,我独沽一味,只写股票投资,不写别的,唯一的目的是要跟大家分享我的投资心得,我是在浪费了许多岁月,又交了不少“学费”之后才“悟道”的。

真的是诚心诚意跟大家分享我的心得,希望大家少走一些冤枉路,少交一些学费。

扪心自问,用心良苦,虽然在这期间,挨了一些冷箭,听到一些冷言冷语,然而自己既然问心无愧,也就一笑置之。

然而,当家人的安全可能受到威胁时,就不是可以一笑置之那么简单了。

那种精神上的干扰,不是笔墨所能形容的,你们怎能把快意建在别人的痛苦上呢?在快意之余,也该设身处地的为别人想一想吧。

如果你们认为公开我的组合,可以帮助大家投资的话,那就错了,因为:

资料或已过时

当我的名字出现在年报时,已是明日黄花了。我可能早已把股票脱售,如果大家跟着进行投资的话,可能未得其利,先受其害。

我一向的作法是做足功课后才买进,但买进后有新的资讯出现,发现作了错误判断,或是形势已改变,就绝不恋栈,马上脱售,这是股票投资者应做的工作。

但是,年报已付印了,我的名字还是出现在年报中,将我的组合放在网络中,你虽无害读者之心,读者却可能因你而亏蚀。

买入价格有异

有些股票,我已持守多年,买价甚低,名字在年报出现时,股价已上升了一大截,已不再便宜了,如果有人利用网络的资讯投资,股市稍为回调已蒙受亏蚀,对网友没好处,对我亦不公平。

选股未必正确

我的选择也未必是正确的。老实说,虽然浸淫股市数十年,仍觉火候不够,工夫仍未到家。

所以,虽已年逾古稀,眼力也差了,仍不断的进修,不断的思索,希望能更上一层楼,这是吃力的工作,更何况精神受到干扰呢。


冷眼 2015年8月8日

Tuesday, January 24, 2017

【新】亚洲付费电视信托 – 真的抵买或只是一个收益陷阱?


亚洲付费电视信托(Asian Pay Television Trust,以下简称APTT)是亚洲首个把重点放在付费电视业务的上市商业信托,它在2013年5月29日于新加坡交易所首次公开售股(IPO),招股价为每股0.97元。截至2017年1月9日,其股价下跌了超过一半,为每股0.39元。

APTT的管理层在其3Q16的最新季度报告中重申,4Q16的最低派息为每单位0.01625元,这将意味着APTT的FY16总派息将达到0.065元至0.07元。

假设派息是预期的低端(0.065元),基于APTT目前的股价,其股息获益率依然高达令人惊讶的16.7%,这是否意味着APPT十分抵买,或者只是一个收益陷阱(yield trap)。

APTT简介

APTT的投资宗旨是收购在台湾、香港、日本及新加坡可带来现金及成熟稳健的付费电视及宽带业务,让其拥有控股权来拥有、营运及继续维持有关业务。

其目前的组合只包含一项投资,就是台湾宽频通讯(Taiwan Broadband Communications Group,以下简称TBC)。TBC在台湾是一个规模庞大的付费电视及宽频服务供应商,在五个特许地区(franchise areas)拥有有线网络,后者接通110万户家庭。

通过这个网络,TBC为其客户提供三种不同的服务,包括基本有线电视、高级数码有线电视及高速宽频服务。

难以维持派息

台湾立法院通过了一项有线法案修订配套,后者在2016年1月8日起生效。这个修订法案对TBC的主要冲击是需要关闭模拟广播(analogue broadcasting)及在其所有特许经营领域应用数码机顶盒,作为更新其营业执照的条件之一,并定于2017年至2018年进行审查。由于TBC把服务范围扩大至台中地区,这些重大发展将相应地令未来几年的资本开支大大提高。

APTT采取的派息政策是把其可分配的自由现金流按每个季度全数派发给其单位持有者。

APTT报每年从营运而来的现金流均为正数。不过,如果我们把资本开支及利息支付成本考虑在内,可应用的自由现金流将不足以覆盖派发给单位持有者的利息。这意味着给单位持有者的派息需要以债务或可应用现金来融资。

与此同时,从APTT过去几年的资产负债表中可以看到,其可应用现金大部分是来自IPO的收益,而不是从其业务运作而来的保留盈利。如果APTT只是从其IPO而来的收益,而不是从其业务不断流入的现金流派息,其派息政策是否能维持下去确实令人有点担忧。

APTT给予单位持有人的派息总是高于其公布的净利,令其每年的派息率超过100%。其实APTT的派息政策难以维持已反映在过去几年不断下跌的每单位派息(DPU)中。假设FY16的DPU为高端的0.07元,后者依然比FY15的0.0825元DPU低了15%。

鉴于APTT基于净利及自由现金流的派息率不寻常地高企,其派息政策长期而言很可能难以维持。

APTT table

盈利素质下降

尽管TBC在过去几年的总订户人数有所增加,但每用户平均收入 (ARPU)反而一直在减少。管理层解释, ARPU减低是由于为吸引新订户及留住现有订户进行促销及提供折扣配套。

换句话说,TBC为了增加或维持其市场份额而把其提供的产品及服务价格下调,从而牺牲其盈利率。如果订户增加不能够令整体收入提高,这表示APTT的盈利素质出了问题。

APTT报9M16整体收入及息税折旧与摊销前盈利(EBITDA)分别下跌4.6%及5.9%,因此,APTT的盈利素质恶化是另一个导致其派息无法维持的不利因素。


Source: Company Annual Reports
资料来源:公司年报

总结

截至2016年9月30日,APTT的净资产值为每单位0.84元,基于目前的0.39元价位,其股价与账面值比为0.46倍。乍看之下可能觉得很吸引,但大家必须注意,由于APTT的业务性质,其无形资产(intangible assets)包括了有线电视执照、软件、节目播映权及商誉,占其总资产的87.3%。如果只是把实体资产计算在内,APTT的每单位净有形资产将出现负数

因此,那些被其似乎相当高的股息获益率吸引的投资者必须对其所涉及的关键风险清楚了解,然后再作决定。目前而言,选择离场观望,等待APTT的盈利及现金流出现更清晰的画面。

【新】昇菘集团(Sheng Siong Group)


昇菘集团是一个邻里超市营运商,由于它主要售卖日常用品,因此这只股具有防御能力,从其营业额稳健增长便可见一斑。

集团自2015年新开的9家商店将会继续推动收入增长,而预期集团在2017年将会多开设4家商店。

相信其毛利有进一步增长的空间,鉴于其分销中心的利用率只达75%,因此它有能力处理更多散装货品。

牛奶公司将开设新分销中心可能会令本地三家大型超市(牛奶公司、昇菘及评价合作社)受惠,因为它们合起来的议价能力会提高,并可以要求供应商给予较多的回扣。

RHB的分析师重申给予昇菘集团“买入”评级,目标价为1.21元

Monday, January 23, 2017

【股】投资者应买卖外汇(forex)的5个原因


在金融市场中,外汇市场的规模最大,近年来也有越来越多散户买卖外汇。许多投资者都通过CMC Markets买卖外汇,较受欢迎的货币(currency pair)是欧元/美元,英镑/美元和欧元/英镑。为何有那么多人买卖外汇?你又为何应该涉足这个市场呢?

一、外汇市场规模庞大

外汇市场每天的交易额超过5万亿美元。外汇不像大宗商品或其他证券那样,有专属的交易所,外汇是一种“场外交易”(OTC)产品。对许多交易员而言,外汇市场规模庞大,可说是“最纯粹的市场”。

外汇都是以“货币对”交易,意即投资者要选择一对货币来买卖,如欧元/美元。打个比方,如果你认为欧元兑美元会上涨,那就可考虑买入欧元/美元。相反,如果你认为欧元兑美元会下跌,则可考虑卖空或卖出欧元/美元。在买卖外汇时,列在前面的货币为基准货币(base currency),列在后面的为相对货币(counter currency)。

二、交易成本较低

这是外汇市场庞大的交易额所带来的好处之一。所有市场都有买卖价差(bid/ask spread),即买入价和卖出价的差距。两者的差距越大,你就必须确保市场的走向能如你所愿,这样才至少能令收支平衡,进而取得利润。一些主要货币对如英镑/美元及欧元/美元的买卖价差往往只有一点(pip)或以下。外汇市场的交易成本无疑是最低的。

三、市场走势较易于预测

除非有很重大的事件发生,不然一组货币对的走向不会有太大的变化。货币对不像股票那样,会因为企业业绩不理想、发出盈利警告或减少股息而受影响。货币对主要受重大的经济消息影响,如利率、经济走向或政治形势的变化。要买卖外汇,就必须多留意全球政治及经济形势及最新消息,因为市场走向及外汇价格主要受这些事件影响。

理论上来说,外汇市场的未来走向较容易预测,原因是其他市场可能会受到相对不重要的因素影响。无论是主张技术分析还是基本分析的投资者,都会以外汇作为判断主要经济体前景的指标。

四、24小时都能交易

外汇市场是一个全球市场,它不像股票或期货那样有一个中央交易所(如伦敦股票交易所或芝加哥期货市场)。投资者一天24个小时都能买卖外汇。当太阳升起,亚洲市场在周一开市(英国时间为星期天傍晚),投资者就能开始进行买卖。之后,随着地球自转,投资者会转为关注欧洲和纽约市场。在纽约市场收市之后,亚洲市场又将紧接着开始交易。外汇市场就是这样周而复始地不断在运作。

五、市场会持续有起伏变化

市场必须有起有落,即一定程度的波动,交易员才有办法赚钱。这也是外汇值得买卖的其中一个原因。外汇市场从来就不会沉寂下来。即便在相对较淡静的交易日,主要货币对的起落范围通常会在30至70点。许多人都会将此视为通过日内交易赚取利润的机会。当市场的波动较大时,汇价的变化可能会超过100点。正因为外汇市场的起伏变化大,许多散户都选择买卖外汇。

Friday, January 20, 2017

【新】普洛斯可能私有化,你应知道的3件事


现代物流设施供应商普洛斯(Global Logistic Properties)可能私有化的消息最近成为了城中热话。

兴奋的情绪导致普洛斯的股价自2016年10月尾以来飙升了大约45%。

以下是投资者对普洛斯可能私有化应该知道的3件事:

1. 新加坡政府投资公司

在2016年11月1日,彭博社的一篇报道指出,由中投公司(China Investment Corporation)领导的一个财团计划增购普洛斯的股票及把公司私有化。可是,有关消息马上受到普洛斯的否定,后者宣布公司当时并没有与中投公司接触。

大约1个月后,在12月1日,普洛斯宣布在其最大股东GIC不动产投资(GIC Real Estate)的要求下,它将会对其业务进行策略评估。这名大股东是新加坡政府投资公司(GIC)的子公司,它在普洛斯的股权大约为37%。

2.争购战可能出现

在12月的公布中,普洛斯也提到它委任了摩根大通(JP Morgan)进行策略评估。普洛斯没有说明策略评估的真正意义,但看起来,摩根大通可能是受普洛斯委托寻找一个买家。

上周,彭博社报道,有3组投资者可能对普洛斯有兴趣,它们分别是黑石集团(Blackstone Group)、由华平投资集团(Warburg Pincus)组成的财团及一个包括厚朴基金(Hopu)在内的中国财团。有这么多投资者有兴趣,普洛斯可能真的会引发一场争夺战。

3. 在美国及中国拥有宝贵资产

自2015年以来,普洛斯最低限度在美国进行过两次几十亿元的物流产业收购行动,因此,公司目前是美国第二大仓库营运商

普洛斯在中国也是最大的现代物流设施拥有着,这意味着普洛斯在全球最大两个经济体中建立起举足轻重的地位,而其资产的价值也很高。

公司目前的市值为121亿元,并以1倍有形账面值比交易,股息获益率则为2.3%。

Thursday, January 19, 2017

【股】小股东大权利:这回学乖了


英莎(INSAS)举行股东大会,和前一天其子公司益纳利美昌(INARI)的股东大会比起来,这场大会的出席率较高,导致会场不够席位,有些股东必须站着开会。

英莎的小股东有很多不满,因为益纳利美昌业绩标青,股价飞扬,市值已达34亿令吉,英莎控制的股权也值得约9亿令吉,比英莎的5亿市值还大。

看到子公司如此出色,母公司价值被低估,一些小股东为了释放公司价值,甚至建议董事部把益纳利美昌当成股息派给股东。

一些股东也很不满公司没有汇报业绩,而向董事部施压,要求公司在明年会议举行前,进行全年业绩汇报和公司未来展望。

董事部一贯的请股东们稍安勿躁,不做任何正面的回应。

经过一轮的盘问之后,小股东鸣金收兵。

公司吸取去年小股东群情激愤举手否决一些议程的经验,这回学乖了。

下来宣读的会议议程,全部采取投票表决方式进行,不再是股东举手表决。

只见许多小股东纷纷离席,不晓得是抗议还是要赶去排队吃午餐了?

独立董事连任29年
这次会议另一特别之处是,小股东权益监管委员会(MSWG)的发问与答复,被安排在议程宣读完毕后,在“其他事项”才读出,而现场应该没有其职员出席跟进,不然大概会抗议公司做此安排吧。

其中一个问题,依然是围绕在一位连任了29年的独立董事的连任问题,因为大马交易所建议独立董事的理想任期是9年。

但公司认为其贡献不应忽视和受到年限所局限,因此,酌量之后依然决定劝她留任,这时股东已离开了七七八八,没有再追问下去;而如之前所言,MSWG职员没有出席,此事也就此轻轻带过。

【新】牛奶公司(Dairy Farm International Holdings)


牛奶公司在零售消费业中是一只领先的蓝筹股,并在多个亚洲市场中是一个规模庞大的业者。

它售卖的货品包括杂货、便利商品及个人护理品,这些商品不大可能受到电子商贸崛起的影响。

集团似乎在步昇菘集团(Sheng Siong Group)的后尘,因为它在新加坡及马来西亚投资于新鲜食品分销中心,计划增加新鲜食品的销售,并与其在中国的伙伴永辉超市合作。其新鲜食品部门的毛利可能会增加。

RHB的分析师维持其给予牛奶公司的“买入”评级,目标价为8.60美元

这只股的估值偏低,并预期集团有很大机会增加其在中国的7-11 便利店和万宁药房(Mannings)的商店数目。

没事无聊

跨别2年,终于让我用回这个blogger,其实也是没有再log in了。 现在那么多社交app, 应该也没有人会来看blog的了。。 今天就突发其想,就想看看自己以前的资料。。 怎么知道还能edit?? 其实也不知道为什么block我,我又没有放广告赚钱。 就纯属个人...