【新】新加坡三大银行的坏账可能恶化

新加坡能源服务商以斯拉控股(Ezra Holdings)面临的财务危机无疑提醒了本地三家银行的油气贷款可能恶化，从而对它们的盈利或会带来影响。

以斯拉最近的资产减值警报，令市场的注意力再次回到海事服务公司所面对的偿债问题，并担心受影响的银行可能需要更多拨备来覆盖贷款损失。兴业资本(RHB Capital) 指出，星展集团(DBS Group Holdings) 及其两大对手在本周即将公布的第四季业绩里可能包括它们必须拨出的准备金总和高于一年前44%。

新加坡兴业资本的分析师Leng Seng Choon表示：“最终，银行必须拨出的准备金可能会对盈利带来影响。”




华侨银行(Oversea-Chinese Banking Corporation) 将率先在2月14日公布业绩。其子公司大东方控股(Great Eastern Holdings)在周一报盈利下跌11%。本地最大银行星展集团将在2月16日公布业绩，而大华银行(United Overseas Bank )则在翌日公布。

能源贷款的费用在过去一年令银行的业绩受到影响，雪上加霜的是国内经济疲软及贷款增长放缓。油气服务的需求减少令最少4家公司违约，而最严重的是Swiber控股，后者在去年7月寻求法庭保护。

最新拉响的警报是以斯拉在2月3日暗示它在一个合资项目中面对1亿7,000万美元减值，公司正联同其伙伴与银行及债权人商讨较宽容的还款条件。联昌国际在2月2日的一份报告指出，它估计以斯拉及其伙伴欠本地三家银行总共11亿元(7亿7,400万美元)。




三家银行均没有公开透露给予以斯拉的贷款数目或它们是否已为贷款作出拨备。标准普尔的分析师Ivan Tan在2月6日接受电话访问时说，它们可能已经作出拨备，因为以斯拉的财务困难众所周知。

星展集团在9月季度的贷款拨备年比翻了一倍，让其在该季度的盈利维持不变。该银行在之前一个季度的拨备增幅也大同小异，因为要覆盖Swiber控股的贷款。

至于华侨银行，其发言人Koh Ching Ching在一个电邮中表示，在2015年第三季度所作的压力测试让该行识别出受冲击的客户，因此该行可以重组部分贷款及为油气业“进一步恶化”作出拨备。她表示受到银行保密条款限制，因此不可以透露贷款详情。

兴业资本估计，为覆盖以斯拉及其他能源服务公司的潜在亏损，三家银行可能须要为12月季度合共拨备9亿1,000万元。




自从在10月尾公布第三季度业绩后，星展集团的股票升高了大约26%，而华侨银行及大华银行均升高了超过10%。大和资本市场(Daiwa Capital Markets)的分析师David Lum在2月8日的一份报告指出，银行股升高是因为美国很可能会继续加息，推动借贷成本及利息收入提高。

星展集团的股价在周一早上11点19分升高0.2%。华侨银行维持在9.75元，而大华银行升高了0.9%。

【理】AK: 哪个价位买入佳福最好

读者:
“AK,你好！谢谢你分享Gardenia面包的农历新年录像广告。我对佳福的认识不多，你认为它的平均价位应该在哪里？1.41元是一个不错的进场位吗？”

AK:
“我认为它的平均价位应该在哪里？1.41元是一个不错的进场位吗？慢着，我不是什么大师，而我只是随随便便把估值算出来。我应该警告过大家吧！不要太过认真，我喜欢在我的博客自言自语乱说一通也不一定。”

噢！我现在也又开始自言自语。

我认为佳福(QAF)的平均价位在哪里? 我不知道。我从来都没有兴趣知道。我可以算出来，但我觉得没有必要。AK很懒。熟识我的读者知道我对平均价位没有兴趣。

我不记得何时成为了佳福的股东，很多年了，但我记得我第一次进场买佳福的股票时，大约是每股60分。哈哈，因为我想吃免费面包。我一定是有点神经质。

1.41元是一个合理的进场价位吗? 我对价位不大清楚，但我可以谈谈估值。

3Q16每股盈利(EPS)为3.4分
2Q16每股盈利为5.1分
1Q16 每股盈利为2.9分


因此，2016年首9个月的每股盈利为11.4分。

更全面来看，2015全年的每股盈利为9.4分。

因此，如果在1H16，以每股1.03元买入，意味着这只股的本益比是低于11倍，没错，我对上一次买入佳福的股票就是在这个价位。

现在，2016年知道的9个月盈利为每股11.4分，假设第四季没有亏损，盈利为零，以11倍本益比计算，每股大约是1.25元。

如果第四季的盈利不错(我想也应该如是)，当然，基于11倍本益比，价位会更高。如果第四季每股盈利为3分，我得出的价位是1.58元。

好了，刺激一点，如果我没有记错，过往当市场先生感到高兴时，佳福的估值大约是14倍本益比，基于每股盈利为11.4分(即第四季没有贡献)，佳福的股价将大约为1.60元。

如果加上第四季的每股盈利? 假设第四季每股盈利为 3分? 那么14倍本益比所得出的价位将会是每股2.02元。

好了，我开始胡言乱语了。什么？会出现吗？不要问我将会发生什么事情，我不知道。

我只会说，以每股1.41元进场，并预期股价在未来几周或几个月会升高，是一个不错的投机机会。炒作一下没有什么不对，但不要过份。

讲真的，你需要好好研究一下公司的季度报告，看看为何盈利会升高，不要人云亦云。



概括AK的贴文，考虑到佳福在过往曾经以14倍本益比交易，因此如果我们认为佳福有潜力以大约14倍本益比交易也不算太过投机。还有就是，不要忘记，佳福的2016盈利报告比2015强劲。

没有人知道市场未来的走势及价位是否将会升高，但基础面不错的股只(尤其是盈利强劲及以低本益比交易)在中长期表现良好，一点也不会令人感到意外。

【新】康福德士的灵活租金配套能使消费者受惠吗

你记得上次搭德士是几时？我是指康福德高、得运、城市德士或其他德士公司的车辆。相信很多人会使用Uber或Grab等私人召车服务，原因可能是价格较低或比较方便。因此，全职德士司机的生活越来越艰难。

不过，可能这就是所谓适者生存的道理吧！每个人都必须保持竞争力以求生存。可是，全职德士司机有点吃亏，因为他们必须支付整天的租金。可幸的是，德福德高企业(ComfortDelGro Corporation)的德士司机在2017年1月20日接获公司的通知，他们可以在灵活租金配套(Flexi-rental Scheme)下“驾多少、付多少(Pay-as-You Drive)”。

换句话说，康福德高的全职德士司机可以选择不支付整天的租金，并可以有多个配套供他们选择。除了康福德士推出灵活租金配套外，事实上其他德士公司如得运(Trans-Cab)及宝威(Premier)在过去两个月也先后减租。

究竟这个灵活租金配套对消费者来说有利吗？我们的德士车资会调低吗? 对公共交通服务来说，地铁和巴士的车资在去年12月30日确实向下调整，不过究竟德士车资是否会调低，就让我们拭目以待吧。

或许，我们可以期待Uber 及Grab等私人召车服务为争取更多的市场份额而提供更多促销。更多的折扣及乘车共享可支付较低车资或许会令更多人使用私人召车服务。

虽然德士公司与私人召车服务的竞争可能会使消费者得益，但对德士公司的股东来说可能不是一件好事，因为它们的盈利或许会下跌，而股价也因此遭殃。

由于租车费用减低及变得更灵活，有空闲时间的人士不放考虑加入Uber及Grab等私人召车服务赚钱外快，还有，康福德士的灵活配套相信也是一个不错的选择！

【新】新加坡交易所(Singapore Exchange)

公司的2Q17收入提高2.6%，税与少数权益后盈利(PATMI)增加5.5%。

证券交易和结算收入提高11.7%，由于每日平均证券成交量(SDAV)上升17%。SDAV上升是因为美国总统选举尘埃落定令市场更为活跃。

预期美国新总统上任后将继续带动股市。

与此同时，尽管总成交量上升5%，股票及商品衍生品带来的收入下跌2.8%，由于每份合约的平均收费大幅度减少，主要是因为给予客户铁矿期货合约回扣。

若不包括收购波罗的海交易所(Baltic Exchange)而一次过蒙受的成本，本季营运开支会是下降3.6%。

虽然预期衍生品带来的收入将因每份合约平均收费持续下降而减少，但随着营运开支进一步减低，预计FY17的PATMI将会提高。

【理】量力而为，不是为所欲为

“哗，多么漂亮的一辆车子……新推出……这辆车有我梦想汽车所拥有的一切……”

“售价只是15万令吉……只需1万5000令吉即可下订及取车。脱售我现有的汽车，所套现的钱就用来支付新车头期。‘搞定’。”

他说的没错。他只需1万5000令吉作为新车头期付款，因为大部分的银行提供高达90%贷款。

作为一名精明的消费者，他不愿动用储蓄来支付新车头期，而是转卖现有车辆。与其增添一辆新车，卖旧拥新是提升个人座驾的正确理念。

4年车龄折价45%
他有能力负担。汽车销售员建议他借贷90%，供期9年，年利率3%固定不变。

这表示，他每个月的供款为1587令吉50仙，正如有关销售顾问所形容：“这远远不及你每月净收入6500令吉的30%。”

他把当初9万令吉买入的4年车龄现有车辆，交给一名估价师。根据过往经验，一辆4年车龄的汽车，将折价约45%，并已把路税及汽车保险计算在内。至于二手车的估价，则没有包括路税及车险。

45%折价意味着，其现有车辆售价将是4万9500令吉，这还没包含车险，并假设他自行转卖有关车辆。

若他决定以现有座驾补上差额换购新车，把现有座驾卖给二手车商，他可能得到的现有车辆售价是5000令吉至1万令吉，视旧车的状况及市场受欢迎程度而定。

令他吃惊的是，当他向为他提供现有车辆贷款的银行查询后发现，他必须支付5万350令吉，完全清还有关贷款，银行才会解约及把汽车拥有权转回给他。

“过去48个月，我每个月供还952令吉50仙，不曾拖欠一分一毫，但为何旧车售价会低于尚待清还的贷款数额？我该如何获取有关1万5000令吉差额？”
 
到底哪里出错？

其实没有。无论如何，问题更多在于其期望与行动不一致。

应考虑4大要点
4年前，作为只有一年工作经验的社会新鲜人，他真的希望拥有目前这辆车。当时，这辆车上路价格为9万令吉。这辆车不仅是作为从住家到公司的代步工具，更提升他在同僚眼中形象。

当时，他每月净收入为3115令吉，他获得一项解决方案。他借贷90%，并将供还期拉长至9年，而年利率是每年固定3%。

当时，他在签署汽车贷款合约前，其实应该考虑以下4大要点：

1.对大部分马来西亚人而言，除了房屋，购买一辆汽车也是一种大笔开销的消费项目。但和房屋不同的是，一般人买屋若是自住，都会住上好几十年。 但大部分车主或许会每几年换一次车子。因此，买车是一项中期投资，而每个人对汽车的要求，也会在一段时间后有所改变。

2.年利率只有3%，看来很有吸引力。但他是否意识到，有关车贷是“固定利率”，而非“每日计算”？这意味着，实际征收的利率，是高过所阐明的“固定利率”。年利率3%，供期9年的车贷，实际利率是5.5%！

3.过去4年，他每个月的车贷供款，是用来支付融资收费及减低贷款数额。但基于他选择较长的供款期限，每个月的供款中，有更大部分被用来支付融资费用（利息），而非减低贷款数额（本金）。

4.结果，贷款数额减低的幅度，小于车辆价值的折旧。因此，产生了汽车价值“价外”（Out of Money）的可能性，即汽车价值低于其有待清还的贷款金额。

贷款期过长有“价外”风险
这情况显示，该名青年其实可以避开上述局面。其中一个方法是车贷期限。

我们知道，他有能力支付每个月952令吉50仙的车贷供期。

如果他选择7年供期，4年后，在概括其车辆头期付款前，其车辆价值应该仍是“价内”（in-the-money），而若算入头期付款，其车辆价值应是转卖价值与全面还清贷款数额相符合（at the money）。如果他的车贷供期是5年，不论是否算入汽车头期付款，他的车辆4年后皆是“价内”。

不过，他以较短贷款期限所购买到的，将是售价较低的车款——例如供期7年的汽车，售价低18%；供期5年的汽车，售价低39%。

重点在于，他是否愿意驾驶他负担得起的汽车？而非他想要的轿车？

下表显示不同供期的差别：

根据自己能力购买
这名现年30岁的年轻人如今更认真设想，他是否应该通过以15万令吉购买梦寐以求的新车，来达成提升自己座驾的梦想？

事实上，这是财富管理的重要一环，尤其是汽车价值会随着时间而贬值。

若坚持要提升座驾，他必须从储蓄中挪出1万5000令吉支付头期付款，因为他即使转卖现有车辆，也没有多余的资金来缴付新车头期。

他必须补足一些资金来全面缴清现有汽车的未还贷款。他4年前缴付以拥有现有车辆的9000令吉头期付款，则付诸东流。

也许4年前他做了一个不那么有远见的决定，但这次他不想重蹈覆辙。

4年前，他也许是根据自己想要的而作出购买决定。但如今，他要根据自己的能力作决定，以免4至5年后，他再次面临同样的问题。

【股】小股东大权利：神秘的7号法则

方正集团（PUC）在宣布进军太阳能发电计划之后，向股东筹资的债券计划，是以相当另类的比例进行。

公司建议每20股配售28股面值5仙的债券，而每认购28股债券，将附送7股新凭单，哗，是不是比例非常奇特？（据说这背后有个原因，且容后叙述）翻看公司在修改之前（8月）的建议，是建议1配2股面值5仙的债券，还算合理，随每8股债券附送1凭单，因为是甜头，倒也不是很大的弊病。

制造许多散股
这一修改，未来可制造出许多散股了。

不过，20配28等于1配1.4，因此，比之前的1配2，筹资的数额少了30%；而8送1凭单比诸28送7凭单（即4送1凭单），送凭单的比率却大了一倍，因此，不排除公司因为市景不好，不敢向股东要太多钱，退而求其次，先要一笔，然后如果做出成绩来，才在股东转换凭单时再筹一笔。只是，这比例也太奇特了。

在明查暗访之下，才知道这个比例的奥妙。

方正集团这公司的股票编号0007很特别，像著名特务占士邦007，所以公司在做这个建议时，是参考7的倍数，以7×4凑成28的数字，取其谐音，希望大家“易发”。送凭单的比例也拿7为标准。

我们追溯历史，公司在去年送出红股和凭单，果然也是以7为主，实行7送1红股和7送1凭单，似乎很有道理。

然而，许多价值投资者不吃这一套，但是为了要股东记住公司编号而别出匠心，却也不能不佩服管理层的一番创意。

【马】大众银行FY16收入突破200亿令吉关卡

大众银行(Public Bank)报FY16收入突破200亿令吉的关卡，由于利息收入及费用与佣金收入持续取得增长。

本财年的净利增加2.9%至52亿令吉。公司宣布派发每股0.32令吉的股息，全年股息合计为0.58令吉。

4Q16的盈利微跌至15亿令吉，收入则上升至51亿令吉。

截至2016年底的贷款额增加7.5%至2,940亿令吉，客户存款增长2.9%至3,100亿令吉。贬值贷款所占比率保持在偏低的0.5%。

启示：零售银行业务将依旧是大众银行的业务焦点，公司也将致力于房屋和汽车贷款及中小型企业贷款等服务。