【国际】屈臣氏集团

今年3月中旬，香港富豪李嘉诚拟把其和记黄埔(Hutchison Whampoa)旗下的零售业务屈臣氏集团(A.S. Watson Group)挂牌上市，从而集资高达60亿美元(76亿元)。

屈臣氏是全球最大的保健与美容产品零售商，其1万1,000家商店遍布世界各地，并拥有14个零售品牌。

新加坡的主权财富基金淡马锡控股(Temasek Holdings)于3月21日以57亿美元收购屈臣氏的25%股权。李嘉诚马上叫停屈臣氏的上市计划。

尽管我们目前无法买卖屈臣氏的股票，但如果你是淡马锡控股，你会入股屈臣氏吗？

投资亮点
产品需求不断

• 屈臣氏售卖的是日常用品
• 如果消费者欲继续使用相关产品，他们就必须回来补货
• 因而带来稳定的产品需求

全球市场

• 屈臣氏的零售店遍布全球25个国家
• 其保健与美容产品带来的收入中有38.7%是来自亚洲，余下收入是来自欧洲

拓展计划

• 在2007年至2013年12月31日之间，屈臣氏增设了3,866家新店(净额)，总数达到1万零581家店
• 预期将在2014年添加1,200多家新店

财务稳健

• 屈臣氏在过去七年来的营业额以7.2%的年复合增长率(CAGR)增长至2013年的1,491亿港元
• 在同个期间，其息税前盈利(EBIT)以21.5%的CAGR增长至FY13的118亿港元
• EBIT率从2007年的3.7%提高至2013年的7.9%

投资风险
涉足于欧洲市场

• 屈臣氏的财报是以港元为货币，因此若欧元兑港元走弱，将造成外汇换算风险
• 自2009年爆发欧债危机至今，欧洲一直面对种种挑战，最近的是俄罗斯与乌克兰之间的政治危机

电子商务与日增长

• 欧睿信息咨询(Euromonitor International)的预测显示，互联网用户人数估计将在2020年增加至接近33亿人
• 保健与美容产品的商家逐渐利用互联网及移动网络平台来营销产品
• 传统的零售店铺或会面对销售额停滞不前，甚至是下滑的问题，因消费者通过数码渠道来购物

在巴菲特(Warren Buffett)的投资组合中，必须品领域是主要投资对象之一，包括可口可乐、沃尔玛(Wal-Mart)及宝洁(Proctor & Gamble)。这些企业所生产的家庭用品在全世界家喻户晓。本地的一些必须品上市公司则有牛奶公司(Dairy Farm International Holdings)及昇菘集团(Sheng Siong)。

按淡马锡控股的收购价计算，屈臣氏的估值为1,760亿港元。按屈臣氏最新的财务资料估算，淡马锡是以3.90港元收购屈臣氏每1港元的总资产。收购价与EBIT比例(P/EBIT)约为15倍。

以目前的估值计算，牛奶公司正以3.3倍总资产及21.3倍股价与EBIT比例(P/EBIT)*交易。昇菘集团则以3.3倍总资产及17.5倍P/EBIT*交易。相比下，淡马锡入股屈臣氏算是物有所值了。