Tuesday, March 28, 2017

【理】给大学生3个理财小贴士





大学生经常觉得钱不够用。虽然申请到政府的助学金,但还要交房租,而且在吃方面越来越贵,很多同学感到在有限的津贴下很难随意用钱,哪里还有钱可以存起来。

以下来自知名投资者及作家的三个宝贵意见或许可以帮助你在大学明智地理财。


巴菲特: 把储蓄放在第一位




“不要先花钱后储蓄;而是先储蓄后花钱”

这好像显而易见,但知易行难。你可能会问,为何我们要储蓄?巴菲特说其波克夏公司(Berkshire Hathaway)总是存放着最少200亿美元现金,以备不时之需。

你可能没有200亿美元之多,但也可应用同一个道理,日后你必定庆幸自己能及早储蓄。

尽管你每个月的津贴只得500元,你依然应该把一小部分存起来。最常用的理财之道是50-20-30 规则,即把你的津贴分为三个部分,50%用于基本的日常开支;20%存起来及投资;30%是灵活的生活开支。

其实这个比例只用作参考,你可以设定适合自己的比例,但基本的理念是把你的津贴划分成三部分,基本所需;存款及投资;余下可用作其他消费。


Mark Cuban: 精打细算




“致富的第一步是学做一个精明的消费者”

精打细算不等于你不可以好好过活!好像你可以留意Grab/Uber的折扣;Groupon有很多特价品及现金回扣等。其中一个例子是每个月大约需要200元的瑜伽会员,如果使用Groupon现金券,大约20元便可上四节瑜伽课。

精打细算不单只要考量价格,也要考量价值。当你捡到“便宜货”时,不要忘记也考量其价值。这个因素除了适用于开销外,也适用于投资。

还有,你要知道消费开支与资产开支的分别。当你投资于股市;投资于你的学习或投资于其他人,这些都属于资产开支。

资产开支可能会在未来为你带来回报。不过,消费开支如在食物及衣服的花费就不会在未来为你带来收入。最好是花更多在资产开支及减少消费开支,长远而言,你会获益更大。


Thomas Corley: 寻找其他收入来源




“增加收入来源是一个很棒的主意.”

美国作家Thomas Corley花了五年时间去研究白手兴家的富豪,他发现这些富豪都有很多收入来源: 65%有3个收入来源;45%有4个收入来源;29%有5个及更多的收入来源。如果你想成为一个白手兴家的富豪,你应该趁年轻学学这个致富之道。

除了做兼职外,其实也有其他方法可以帮补你的津贴,例如出售用过的课本、笔记或衣服;你也可以利用你的兴趣来成为你的收入来源。

你热爱摄影吗?你可以收费帮人拍用作履历表的专业照片。你喜欢创建网站吗?你可以帮忙一些搜寻引擎优化项目(Search Engine Optimisation project)。喜欢唱歌吗?你可以在一些现场演唱会表演。你喜欢研究案例吗?你可参加这些比赛来赢取奖金。

这些活动可以为你带来不错的收入,最重要是你可以灵活安排自己的时间。

    以上是三个可以帮助大学生精明理财的小贴士。如果你能好好处理你的储蓄、开销及收入,日后你在理财方面会更有信心。

【新】达丰控股(Tat Hong Holdings)


公司在中国的塔式起重机租赁业务依旧是其业务亮点。

该业务承接不同行业如商厦、基建、交通和发电业等领域的新项目令其设备的利用率提高。

不过该业务的收入增幅因人民币兑新元走弱而被抵消。

公司的9M17收入下跌13%,由于行业竞争激烈,尤其是在公司的主要市场澳洲及新加坡。

管理层预期FY17的业绩将因潜在的贬值开支及不断进行重组所带来的成本而受打击。

各个业务的前景依旧好坏参半,塔式起重机租赁业务将会保持稳定的表现,预期公司将继续实行其成本监控举措。

【新】凯德商务产业信托(CapitaLand Commercial Trust)


尽管办公楼租金于2017年继续走下坡,但有机会在年底或2018年初见底回升,由于预期楼面供应将从2018年开始减少。

除了销售及营销活动外,微软、谷歌及Facebook等大型科技企业在新加坡的营运活动现在更着重于开发方面的工作,这或会吸引更多科技企业扩充它们的新加坡业务,进而带动办公楼需求。

另一方面,公司收购办公楼CapitaGreen的其余60%股份不仅有助于抵消物业组合的租金及租用率可能下降的潜在冲击,同时亦能把公司2017年的每单位派息提高2%。

此外,金鞋停车场(Golden Shoe Car Park)重建为商业大厦的工程于2021年完工之后,也将把公司的净资产值及盈利推高。

Thursday, March 23, 2017

【马】值得留意的“罪恶股”2


皇帽酿酒厂 – ‘可能是世界上最好的啤酒’



如果你喜欢喝两杯(及投资),皇帽酿酒厂(Carlsberg Brewery Malaysia) 可能值得你多加留意。皇帽除了销售旗下的品牌外,也销售其他国际知名品牌,像Asahi Super Dry、Kronenbourg 1664及Somersby 苹果酒。

皇帽的股价在过去10年提高了239.6%至每股14.4令吉,意味着每年的升幅达到24%。庞大的升幅可能是归功于其一直以来的优秀财务表现。

从FY07 至 FY16,皇帽的收入以6.5%的年复合增长率增长,从8亿9,740万令吉提高至17亿令吉。在同一期间,归属股东净利也增加161.1%,从7,850万令吉提高至2亿零500万令吉。FY16的表现如果不是因为斯里兰卡发生水灾将会更佳。由于水灾关系,其在当地的联营公司Lion Brewery (Ceylon)的生产受到中断。皇帽因为这次水灾需要承担500万令吉亏损,它在FY15从Lion Brewery (Ceylon)分享到1,600万令吉盈利。

然而,皇帽令人羡慕的财务指标对投资者来说有很大的吸引力。尽管皇帽在FY16的业绩不大如意,但它的股本回报率(ROE)达到62.4%;资产周转率为2.5倍。息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)率也年复年地提高,从FY07的11.7%升高至FY16的19.5%。这些指标显示皇帽多年来通过经济规模,在释放价值方面十分成功。

与其新加坡同行泰国酿酒(Thai Beverage)相比,后者的FY16 ROE为15.7%;总资产周转率为0.75倍;而EBITDA率为19.3倍。显而易见,皇帽比这家在新加坡上市的巨子盈利更高及更有效率。不过,皇帽是以较低的21.5倍过去12个月(TTM)本益比交易,而泰国酿酒是以21.9倍TTM本益比交易。

随着其斯里兰卡联营Lion Brewery (Ceylon)自2016年尾开始运作正常,皇帽在FY17的潜在表现应会更上一层楼。

【新】银湖寰宇(Silverlake Axis)


银湖寰宇是一家提供软件服务及方案的企业。它目前正积极地争取几家马来西亚银行的订单,以为它们更新现有的核心银行系统。

每份合约的价值估计介于1亿5,000万令吉至2亿令吉。公司应能在2017年底之前取得一份合约。

在出售了Global InfoTech的股份后,公司预料可取得2,770万新元的收益。此交易预料会在2017年下半年内完成。预计公司将把大部份所得收益用于派发特别股息。

另外,公司也积极地发展其保险业务。其管理层可能会在近期内进行并购活动。

公司的保险业务目前一年的增长幅度可达20%至30%,而公司还未将保险业务拓展至整个东南亚。预计此业务将能持续发展。

Wednesday, March 22, 2017

【股】小股东大权利:云顶大马售云顶香港


去年7月,云顶大马(GENM)召开股东特大,寻求股东批准脱售其云顶香港约16.87%的股权,或总数约14.31亿股。当时,这项特大议案在激烈的讨论中通过,其中赞同票75.84%(15.48亿股),反对票高达24.16%(4.93亿股)。

不知不觉,一年快要过去了,云顶香港还是保留在公司,看来脱售这批股票果然很不容易。

于是,云顶大马再次寻求股东同意,将时限延长一年,部署这项脱售。

局势没什么改变,只是建议中的底价,比去年低了两仙(0.29美元)。

经过一年,而且国内经济比起去年7月来说,表现更不济,因此反对的声音小了很多,这可能是股东认同公司持有更多现金比较实际。

投票结果毫无悬念,我们且看投票结果:赞同票高达87.47%(17.75亿股),反对票12.53%(2.54亿股),这次是以绝大比数通过。

脱售盈利或涨30%
根据公司通告,如果成功脱售云顶香港,云顶大马的脱售盈利约有10.5亿令吉(以1美元兑换3.4765令吉计算),或每股18.6仙;目前美元已走高至4令吉以上,脱售盈利价值可能会因而上调30% (约13亿令吉),也许有希望派出特别股息以飨股东。

不过,股东对股息的意见不大一致。

有些股东体谅公司保留现金来做巨额的发展计划,因此,提议股息再投资计划(但是云顶公司近年来不是以大方派息著称,周息率只有2%左右,而且其股额已经非常庞大,股息再投资适合吗?)借以减少现金流出。

但是,也有股东建议股息派发率占净利的40%,意见大相径庭,可见一斑。

今年应以守为主
依照今年首季业绩,云顶大马净利大跌超过50%来看,今年公司应该以守为主,不会有什么大动作,上述建议,纯粹只供备档,在将来业绩起飞时才考虑。

【马】亚洲航空(AirAsia)


比较了亚洲航空及其同行业者的多项数据,包括目标本益比、股价与账面值比、企业价值与EBITDAR比、账面值,进而认为亚航的估值比同行业者低。

亚航计划出售其飞机租赁子公司Asia Aviation Capital(以下简称AAC)60%至70%的股份。当此交易2017年第二季内完成后,将能确保公司的2017年盈利达到一定水平。

亚航之前也表示,它可能会出售其在机师培训学院Asian Aviation Centre of Excellence(AACE)和AirAsia Expedia的股份。

公司可能会把通过这些交易取得的现金用来偿还贷款,但公司也可能会在2017年和2018年间派发特别股息。

【马】喜力大马(Heineken Malaysia)


喜力大马是马来西亚居于领先地位的啤酒生产商,其品牌包括:虎牌啤酒(Tiger Beer)、健力士(Guinness)、喜力(Heineken)、Anchor Smooth、Anchor Strong、麒麟一番搾(Kirin Ichiban)、Smirnoff Ice、Kilkenny、Anglia Shandy、Malta、Paulaner和Strongbow。

喜力在市场中占据领先地位,这点令RHB对它青睐有加。

RHB以公司发布的国内销售额来估算它所占有的市场份额。在过去的三至四年内,公司的国内市场份额增加了61.4%。

另外,公司一直以来派发的股息都不错。其过去五年的派息比率至少为90%,股息获益率(dividend yield)约为4%至5%。所以,对想要收股息的投资者来说,喜力大马是一个不错的选择。

【马】百乐园的4Q16盈利翻倍





百乐园(Paramount Corporation)最近交出了优异的第四季及FY16成绩单,其4Q16的净利从1,650万令吉增加几乎一倍至3,190万令吉,收入从1亿4,810万令吉增长21.4%至1亿7,970万令吉。取得不俗的表现要归功于两大业务产业及教育部门的贡献提高。

产业业务单位Paramount Property的大部份发展项目都是热销,其收入上升28%至1亿4,060万令吉,税前盈利跃升62%至2,990万令吉。而教育业务单位Paramount Education的收入及税前盈利是分别增加了3%及118%。本刊对这家企业作出了进一步的研究,看看这只股是否值得我们添入投资组合中。


业务



百乐园于1969年成立的时候是称为Malaysia Rice Industries,当时的主要业务是稻米加工,之后于1984年结束了该业务。1978年,公司在收购一家房地产发展商之后转型以产业发展活动为主,至今已茁壮成长为马来西亚历史悠久的产业发展商之一。

另一方面,公司于1980年代初设立其教育业务。当时大马的公立大学学额有限,因此公司开设伯乐学院(Kolej Damansara Utama)来让那些希望能在本地接受高等教育的年轻人有更多求学机会。

如今,百乐园的产业及教育业务乃其两大核心业务,并分别以Paramount Property及Paramount Education的品牌经营。根据公司最新的报告,这两个业务在FY16带来的贡献分别占公司收入的约62.5%及22.7%。


财务摘要





来源:百乐园年度报告
来源:百乐园年度报告




虽然说不上是极佳的表现,但百乐园这些年来的营业额及盈利都能够稳步增长。从FY12至FY16,公司的年度收入从4亿5,000万令吉增加至5亿7,310万令吉,年复合增长率为6.2%。年度税前盈利也从7,620万令吉提高至1亿1,250万令吉,年复合增长率为10.2%。
来源:百乐园年度报告


除了盈利稳定之外,公司也维持健康的资产负债表。截至2016年12月31日,其负债与股本比为0.8倍,利息偿还能力为18.1倍。
大展拳脚

百乐园于2017年1月宣布以1亿8,300万令吉向Character First收购教育集团REAL Education Group。此举让公司能够涉足于幼稚园、小学及中学市场,其成为大马最大的全方位教育服务机构之一的增长计划也因而取得更大的进展。


伯乐大学学院(KDU University College)位于百乐园Utropolis综合发展项目的旗舰校园

产业业务方面,公司的业绩将有赖于其多元化的产业组合,从价格大众化的产业乃至富有创意的发展项目。值得一提的是其分别位于雪兰莪Glenmarie及槟城峇都加湾(Batu Kawan)的Utropolis混合用途发展项目。这两个项目是以大学城的概念为主题。另外,将于2017年陆续推出的项目包括位于八打灵再也的乐龄住宅项目以及在莎阿南的Sekitar26工商发展项目。这两个项目将为公司目前的产业组合带来协同效益。


估值

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百乐园的股价从2017年1月3日的1.38令吉攀升至2月28日的1.66令吉,在短短的两个月内上扬了20.3%。以公司目前的股价计算,其本益比及股价与账面值比分别为9.6倍及0.8倍。与其他大马发展商相比,百乐园的估值更诱人一些。

此外,百乐园的管理层建议派发每股0.06令吉的末期股息。加上之前的0.025令吉中期股息,FY16的全年总股息为0.085令吉,即相等于约不错的5.1%股息获益率。


Tuesday, March 21, 2017

【新】新加坡房屋买卖条例稍稍放宽对未来有何意义


新加坡房屋价格于2013年升至新高水平,当局继而实施了一连串的楼市降温措施。房屋价格也自此逐渐地回落至今。

新加坡政府于(2017年)3月初放宽了一些限制,房地产发展商的股价应声走高。这是降温措施向我们告别的时候了吗?

为什么市场会火热



新加坡自拥房屋人口的比率是全球数一数二,有约90%的人民拥有自己的房屋。新加坡的房地产也是邻国印尼及马来西亚人民喜欢投资的对象,来自中国的投资就更不必说了。

全球利率偏低及各国中央银行放松银根令到热钱此起彼落,而基于海内外投资者的炒楼活动激增,新加坡政府开始实施降温措施。从2009年中至2013年的高峰期,新加坡的房屋价格飙涨了超过60%。

除了新加坡之外,采取行动来控制房屋天价的地区也包括加拿大温哥华、澳洲悉尼以及香港等等。

新加坡如何给楼市降温



当局通过对买家、卖家及融资方面实施严格条例来令炒家止步。其中最为严厉的是向外国买家征收额外10%的印花税,并于2013年调高至15%。

来自外国买家的房屋销售额占了2011年下半年总销售额的接近五分之一,而2009年上半年的份额是7%。在2013年,购买第二个产业的买家必须支付比较高的首期付款,也有条例限制偿债额占个人收入的比例。

这些举措令到房屋价格连续13个季度下跌,自2013年至今已回落了约11%,销售量也下降至2013年的约一半。

所有的降温措施都消失了吗



非也。当局于3月初只不过是稍稍放宽条例,例如在这之前,拥有相关产业少于四年的卖家必须缴交印花税,现已下调至3年。此外,一些税率稍微下调,而退休人士抵押房屋的一些条例也放宽了。不过,大部份的政策保持不变。

对产业股而言就不同了。消息公布当天(3月10日),新加坡的产业股应声走高,并取得自2010年以来的最大升幅。以新加坡为主的最大房地产商凯德集团(CapitaLand)当天曾一度升高6.2%。
既然没什么大不了,那有什么好兴奋的?

或许应该说,是松一口气多过兴奋。自从新加坡政府于2009年开始实施降温措施之后,一直以来都是严格的条例当道,甚至当局多次重申没有放宽条例的需要。终于在3月10日,情况出现了逆转。

房地产市场即将好转?



还没有。分析师指出,这次放宽的只是卖家方面的条例,买家方面的条例并没有变得更方便。凯基证券(KGI Securities)的分析师Joel Ng相信,接下来买家方面的条例也将可能放松。多数分析师都一致认为,当局此次放宽条例是政府希望房屋市场能够“软着陆”的迹象。

彭博社旗下Bloomberg Gadfly单位的Andy Mukherjee预期条例将会进一步放宽,理由是美国利率可能会进一步调高,这也是新加坡政府此次稍微放宽条例的原因。美国加息将促使新加坡的利率提高,并对了无生息的新加坡房地产市场带来更大压力。


【国际】杜嘉祺帯AIA4.6億港元離職


將於今年9月過檔滙豐控股(005),接替范智廉出任新主席的杜嘉祺(Mark Tucker),據悉將會從服務7年的友邦(AIA)(1299)帯走合共多達4800萬英鎊(約4.61億港元),包括長期花紅、紅股和認股權等。


《星期日泰晤士報》指,杜嘉祺服務友邦期間已累積2300萬英鎊(約2.21億港元)的股份。另外,據友邦提交的證監文件顯示,杜嘉祺由於表現達標,除了800萬英鎊(約7967萬港元)的紅股外,將可額外獲1700萬英鎊(約1.63億港元)的認股權。


不過,對比滙控現任主席范智廉去年的210萬英鎊(約2021萬港元)薪酬,現年59歲的杜嘉祺,在友邦的薪酬實在豐厚許多,他過去兩年在友邦每年的薪酬花紅都超過1200萬英鎊(約1.15億港元)。


杜嘉祺曾在2005至2009年擔任保誠行政總裁,保誠2010洽購友邦失敗後,後者說服當時處於半退休狀態的杜嘉祺出山,帶領友邦在本港上市,上市至今該公司的市值翻了超過一倍,達6005億港元。報道指,這段期間,杜嘉祺的包括股息在內的總報酬累計高達400億英鎊(3849億港元)。


該報稱,杜嘉祺加入滙控的第一個挑戰,是物色接任歐智華的行政總裁人選,一般預期,歐智華明年將離開滙控集團。


自2011年出任滙控行政總裁的歐智華,面對英國稅局質疑個人稅務及離岸銀行戶口,就居住地對其進行調查,他入稟要求終止有關調查,但上周遭倫敦法院駁回,可能需要向當局提供更多相關資料。歐智華曾於1980年移居本港,並獲得英國非居住地資格,但過去13年一直以英國為基地。

Monday, March 20, 2017

【理】AK: 增持印度联通保健信托超过150%


印度联通保健信托(RHT Health Trust, 以下简称RHT)最新公布的业绩低于预期,但其单位价格在上周的跌幅令人感到有点意外。

RHT把其在富斯保健(Fortis Healthcare,以下简称FHTL)的51%股权出售后,对其收入带来冲击。把出售收益派作特别股息也意味着其每单位净资产值(NAV)下跌至83.8分。

截至2016年12月31日的季度,每单位派息(DPU)为1.25分,年比跌幅大约为31%,但这应该是意料之中,因为来自FHTL的贡献减少。 假设RHT没有出售FHTL的51%股权,DPU依然会减低几个百分点。

为了计算出RHT的合理价格,我参考了我在先锋医疗产业信托(First REIT)的长期投资。以每单位1.27元计算,First REIT的派息获益率大约是6.7%。

RHT的负债比为26.6%,而先锋医疗的负债比为31.1% (去年的永久债券把负债比从34.4%减低至30.0%)。由于先锋医疗的负债水平较高,因此其所提供的获益率应该也较高。

然而,如果我们预期RHT的1.25分季度DPU从今之后成为常态(不过这大概不大可能),那么,随着年度DPU在5分左右,如果要获得6.7%派息获益率或更高,其每单位价格应该为74.5分或更低。


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虽然RHT 价格暴跌的速度及深度令人惊讶(我大概知道其合理价格的范围),但我没有想太多就把我在RHT的投资翻了一倍有多。

RHT

假设其他条件一样,我在RHT的额外投资所提供的股息获益率大约为6.9%,以目前的医疗保健REIT来说,应该算是不错。

我决定投资RHT的其中一个原因是我发现了印度在提供医疗保健服务给其国民方面做得不够。我是在观看了有关一个印度诺贝尔得奖者的访谈后得悉。

我之后所做的独立研究一而再地告诉我,印度的医疗保健领域有很大的增长空间。以下是我研究的其中一些资料:

RHT

我认为RHT的收入在未来几年将会改善,不单只因为收费增加,而是其即将完成的发展项目及现有资产进行的资产提升举措(asset enhancement initiatives)将会添加大约600张病床。

一个小孩不可能永远在闹脾气,因为这个孩子在耗尽体力后,会感到疲倦而停止。

市场先生(Mr. Market)也不例外。

Saturday, March 18, 2017

【股】关于利率(interest rate)的4个基本概念


美国联邦储备局预料会在本月召开会议时调高联邦基金利率。利息(interest)是什么?利率(interest rate)的变化会带来怎样的影响?本文就来为大家复习一下关于利率的四个基本概念。


一、利息是什么?

利息是借出款项的人(lender)向借钱的人(borrower)收取的一笔钱。利率是一个百分比,利息多寡是根据利率计算。

商业银行向中央银行(central bank)贷款是以基准利率(base rate)计算利息。我们把钱存放在银行,能取得存款利息。银行把从中央银行那里借来的钱以及存款再借出去,能收取贷款利息,从而赚取利润,并支付利息给中央银行和存户。

基本上,我们现在所使用的钱是通过借贷“创造”出来的,利率的变化会直接影响经济活动。

二、贷款需支付利息的原因

借钱需要付利息,原因在于借出款项的人需要承担借钱的人不还钱的风险。所以,信用比较差、比较可能不还钱的人或机构,在借钱的时候需要支付较高的利息。

一些债券被称为“垃圾债券”(junk bond),就是因为发行这些债券的机构比较可能违约(default),即不还钱。

另外,利息对借出款项的人而言也是一种回报,因为他没有动用到这笔钱,承担了“机会成本”(opportunity cost)。


三、利率分“名义利率”和“实际利率”

中央银行或银行制定的利率是名义利率(nominal rate),即我们可以在报章或网站上看到的数字。

但是,我们的购买力(purchasing power)会受到通货膨胀(inflation)影响。所以,投资者会比较注重扣除了通胀率(inflation rate)的实际利率(real rate)。

美国现在的通胀率已接近联储局设下的2%目标水平,就算联储局将利率调高至0.75%至1%,实际利率仍为负数。

四、利率升跌带来的影响

中央银行可用调整利率的方式来调控经济。理论上,当利率提高时,货币的供应量(money supply)会减少,人们会倾向于减少花费和存钱,贷款和投资活动会减少。在需求减少的情况下,失业率会上升,通胀率会下跌。

相反,当利率下跌时,货币的供应量会增加,个人和企业比较容易借到钱,投资活动会增加,存钱可取得的回报则减少。在需求增加的情况下,失业率会下跌,通胀率会上升。

当利率上升时:

Rate Hike

当然,这纯粹是理论。许多发达国家之前为了刺激经济增长,将利率调低至0%甚至负数,但通胀率仍旧偏低,全球经济基本上仍处于“三低时代”,即低增长、低利率、低通胀。当钱因为政府的货币政策而处在不同的状态时,经济状况就会跟着变化。

Friday, March 17, 2017

【马】值得留意的“罪恶股”


作为投资者,我们不应该对任何投资存有偏见,这只会限制我们投资于拥有潜质的高获益股。

毕竟,“罪恶股(vice stock)”在我们的社会里依然是属于合法的业务,因此投资于这些股票不见得会令我们不道德,正如美国总统林肯(Abraham Lincoln)曾经说过:“没有缺点的人,优点也很少” 。

罪恶股通常是指与酒精、烟草及赌博相关的公司。在这些行业里建立起良好声誉的公司都不惧怕新挑战,因为对这些行业的高度监管及高成本的入场门槛意味着它们拥有天然的屏障。

此外,消费者对“罪恶产品”无弹性需求(即消费者对这些产品的价格变动反应不大),让公司拥有很大的议价能力及出现周期性表现的机会有限。具备这么多优势的罪恶股相对来说更为稳定,因此应该是很受欢迎的投资。


云顶大马– 业务蒸蒸日上



云顶大马(Genting Malaysia)是新加坡上市公司云顶新加坡(Genting Singapore)的姐妹公司,它们都是马来西亚巨子云顶(Genting)旗下的休闲娱乐公司。云顶大马的主要业务包括在马来西亚经营主题公园、酒店及赌场, 它也在美国及英国经营赌场。

在最近公布的FY16业绩里,云顶大马报收入增长6.4%至89亿令吉(大约相等于20亿美元),而净利则增加32.2%至29亿令吉(6亿4,220万美元)。另一方面,其新加坡姐妹公司在同一期间报收入下跌7.2%至22亿元(15亿美元),但净利增加17.3%至3亿8,450万元(2亿6,610万元)。

云顶大马的经调整EBITDA(息税折旧及摊销前盈利),但不包括一次过项目像从脱售而来的收益或亏损,年比提高5.5%至24亿令吉(5亿4,680万美元),相比之下,云顶新加坡的经调整EBITDA继续多年来的跌幅,年比下跌了14.9%至7亿7,900万元 (5亿3,900万美元)。

如果不包括脱售云顶香港(Genting Hong Kong)股权的13亿令吉一次过收益,云顶大马将会录得大约16亿令吉净利,意味着其股本回报率(ROE)为8.3%。相比之下,云顶新加坡的ROE较低,为2.8% 。此外,云顶大马也比较会利用其资产(总资产周转率为0.32倍),云顶新加坡则为0.19倍。

尽管云顶马来西亚取得更高的收入及盈利,盈利力也较强,但其市值较少,为313亿令吉(70亿美元),与此同时,云顶新加坡的市值为117亿元(81亿美元)。 此外,云顶马来西亚正以10.9倍过去12个月(TTM)本益比交易 ,而云顶新加坡是以44.5倍TTM本益比在交易。

整体来看,这似乎意味着市场可能依然大大低估了云顶大马。然而,这只股似乎最近也备受注意,过去两个月,云顶大马的股价(截至3月6日)飙升了大约20%。

随着首个二十世纪霍氏公司(Twentieth Century Fox)主题公园如火如荼地在兴建,加上在2017年开始运作的缆车(Awana SkyWay cable car)及SkyAvenue 商场,云顶大马及其股价将增添不少活力,并将蓄势待发。

Thursday, March 16, 2017

【新】800 Super(八百控股)


清洁这门生意并不容易应付。说实话,大多数人也不喜欢打扫自己的家。但如果没有人清洁我们的街道,相信我们每天路过的大街小巷都会堆满垃圾及十分肮脏。

不过,我们还算是幸运的一群,因为我们的政府不断提醒我们保持环境清洁十分重要。此外,私人领域在维持我们这个‘花园城市’的现状也扮演着一个重要的角色。

800 Super(八百控股)是获得新加坡国家环境局(NEA)许可的四家为公众及私人领域提供固体废物管理及公共清洁服务的公司之一,它在业内的发展一帆风顺。公司也提供园艺服务,像修剪树木、剪草及美化环境等。

在2011年7月首次公开售股(IPO)后,公司的股价取得大跃进,从每股0.22元跳升多过4倍至1.08元(截至2017年2月27日)。除了其股价大幅涨升外,以下的投资优势将令八百控股继续取得不错的表现。


挡风遮雨

知名亿万投资者索罗斯(George Soros)曾经说过:“长期投资者的敌人是变幻莫测的形势。”

随着美国总统特朗普行事不一致;美国可能加息;英国脱欧;油价摆动及其他方面的议题令市场充满着许多变数,八百控股对那些比较不爱冒险的投资者来说可能是理想的防御股。

无论是晴天或雨天也需要提供公共清洁服务,因此八百控股的业务不受周期性影响及可以抵御经济萧条。此外,公司所提供的废物收集及公共清洁服务是属于一个寡头垄断(oligopolistic)市场,除了获得国家环境局批准的业者外,并没有新业者进场。

公司在2014年1月再次获得国家环境局颁发为期7年9个月的废物管理合约,后者包含了在宏茂桥及大巴窑地区的住宅及商业范围。那些通过国家环境局选择使用公司服务的用户来自组屋区、店屋、有地住宅及私人公寓等。

此外,八百控股也获得两份为新加坡西北部及西南部地区提供综合公共清洁服务合约。这两份合约分别为期6年及7年,生效日期则落在2014年4月及9月,主要是为马路、行人道、停车场、公园、下水道、沙滩及海岸线提供清洁服务。

具备了这些长期合约,再加上行业本身固有的高入门门槛,怪不得八百控股不单只获确认为一只避险股,还可以为投资者带来不错的回报。


新项目陆续出现

更令人兴奋的是,在未来季度,八百控股将陆续展开新项目。

为了创造长期增长商机及作为公司扩张计划的一部分,八百控股着手向废物处理下游业务发展。它在大士南的租赁地段已开始兴建一个废物发电厂,后者将如期在2017年第二季落成。

落成后的废物发电厂将可供应绿色能源给公司分布在各区的垃圾站及即将落成的废物回收及污泥处理厂。这将为公司的运作带来协同作用及起到一些节省成本的效用。不包括通过协同作用省下的成本,废物发电厂可以立即让公司对燃烧其所收集的垃圾成本拥有自主权。此外,公司也可以为其他废物收集公司提供燃烧废物服务,最终为其营业额带来新的收入来源。

此外,八百控股在2016年10月27日宣布,它从公用事业局(PUB)获得一份合约,主要是负责处理及清除再生水厂的污泥。合约的价值大约为1亿3,370万元,合约期为15.5年,至2032年5月完结。

可以轻易从这份合约计算到,当污泥处理厂开始运作并带来贡献后,公司每年可从中取得平均890万元收入。


最新财务数字

八百控股最近公布的1H17业绩再次受到触目,收入年比微升了3.4%至7,880万元,不过,净利飙升了64.8%至810万元!

盈利提高是因为其净利率增加3.9%至10.3%。除了因为收入稍微提高外,严格控制成本是令净利率增加的主要原因。

整体而言,营运开支下跌1.4%至6,940万元,主要是因为外国劳工税减低(减少雇佣外国劳工),以至购买供应品成本及倾倒开支减少。


估值依然吸引

以大约1.08元股价及过去12个月(TTM)每股盈利为0.111元计算,八百控股是以9.7倍TTM本益比在交易,而其最接近的同行高力控股(Colex Holdings)是以较高的9.9倍TTM本益比交易。

此外,从两家公司的TTM股本回报率(ROE)来看,八百控股给予股东的回报也比较大,其ROE为30%,而高力控股为17.7%。

股息方面,八百控股的股息获益率也较高。以TTM股息比较,八百控股的TTM股息获益率为3.2%,而高力控股为1.2%。虽然这未必可以全面反映未来获益率(因为这是八百控股首次派发中期股息(1H17)),但八百控股在增加年度股息方面的能力较高,而高力控股派发的年度股息普遍下跌。

与高力控股比较,八百控股的唯一缺点是其负债股本比较高,为67.2%,而高力控股在上一个季度业绩报无负债。不过,由于八百控股受到一个具体的扩展计划支持,公司的高负债可能不无理由。因此,八百控股的目前估值似乎意味着它拥有更大的增长空间,尤其是在未来季度当其新项目开始逐渐实现。

Wednesday, March 15, 2017

【新】为何新加坡的银行股具吸引力


马来亚银行金英研究(Maybank Kim Eng Research)在之前发出的一份报告中曾指出,投资者暂时可能不应买入新加坡的银行股,原因是贷款增幅减低,以及岸外与海事业(O&M)的问题令它们的不良贷款增加。

以斯拉(Ezra)是近来其中一家陷入困境的业者。许多投资者都担心,如果以斯拉无法解决其债务问题,银行蒙受的损失可能增加。

然而,银行业者已经为与岸外及海事业有关的贷款拨出大笔准备金,意即它们已为潜在的亏损做好准备。


为何新加坡的银行股仍具吸引力?



大华银行(UOB)的不良贷款率(NPL ratio)下跌了14个基点,而星展集团(DBS)和华侨银行(OCBC)的不良贷款率持续提高,原因是受到与岸外与海事业有关的贷款影响。

Kim Eng关注的是本地银行贷款增长减低及净息差(NIM)下跌的问题。以目前的情况来看,OCBC和UOB的NIM有见底回升的迹象。此外,三家银行的非贷款业务都有所增长,DBS、OCBC和UOB的费用收入年比增加6.2%、4.5%和10.6%,这些收入主要来自财富管理及信用卡部门。

三家银行采取的削减成本措施开始显效成效,DBS和UOB的营运开支分别减少1.5%和0.7%。

此外,由于新加坡三家银行的资金充足,因此都被列为全球较为安全的银行。

随着美国经济持续复苏,联邦储备局打算在今年加快调高利率的步伐。利率上升将使银行的NIM提高。大华继显研究(UOB Kay Hian Research)的分析师就给予银行业“加码”(Overweight)评级。


大华银行(UOB)



UOB可说是本地银行业中的首选,原因是其企业与房屋贷款有所增加。在利率提高的情况下,UOB将因为这些贷款而受惠。此外,UOB的财富管理和信用卡部门所取得的费用收入也持续增加。

在三家本地银行中,UOB的拨备最多,意即它比较不会因为岸外与海事业者的问题而蒙受更多亏损。

UOB派发的终期股息为0.35元。星展研究的分析师给予UOB“买入”评级,12个月目标价为22.70元。


星展集团(DBS)


DBS上个财年最后一个季度的业绩不及分析师的预测,主要原因是其为岸外与海事业贷款拨出的准备金比预期来得多。在通过脱售PwC大厦取得收益后(3亿5,000万元),DBS的贷款亏损覆盖率为104%。

DBS的管理层预计,其贷款及营运收入的全年增长估计将介于4%-6%,其新加坡和中国业务的NIM都会提高。

彭博社的数据显示,DBS的预估股息获益率为3.15%。大华继显研究给予DBS“买入”评级,目标价为21.50元。


华侨银行(OCBC)


OCBC的收入同样因为岸外与海事业的问题而减少。其贷款亏损覆盖率为100%,意即它能够应付相关的债务问题。

在收购了巴克莱(Barclay)的财富管理业务后,OCBC预计将能在杜拜拓展业务,从而取得增长。但基于当前的营运条件不佳,其净利因此减少。

但大华继显研究重申其“买入”评级,目标价为10.75元。以彭博社的数据来看,其预估股息获益率为3.81%。


Tuesday, March 14, 2017

【新】凯德集团 – 新加坡产业市场将出现转机


自从政府为了冷却住宅市场而在2013年推出买家额外印花税(ABSD)后,新加坡产业市场充其量只不过是微温。不过,自年初以来发生的一连串事件令部分投资者推测,市场可能比预期早见底。

在2017年1月,资深银行家黄祖耀通过其私人房地产公司庆隆(Kheng Leong)以4亿1,160万元从地产发展商凯德集团(CapitaLand)买下那森路The Nassim公寓所有余下未售出的45个单位。

与此同时,富时海峡时报房地产控股及发展指数从年初上升了13.4%,截至2017年2月27日报收在799.26点,表现比海峡时报指数来得出色,后者的升幅为7.7%。

此外,凯德集团也公布了亮丽的4Q16季度业绩,其税及少数股东权益后盈利(PATMI)飙升了73.8%至4亿3,050万元。这家市值高达152亿元的本地房地产公司的业务是否可以更上一层楼。


财务要点

在产业市场遇上强烈逆风的同时,凯德集团过去几年的盈利令人惊叹不已。尽管多项冷却措施出炉,集团的收入依然能够以18.7%的年复合增长率(CAGR)增长,从FY12的26亿元攀高至FY16的53亿元。同样地,其PATMI也从FY12的9亿零890万元跳升至FY16的12亿元,CAGR达到7%

除了拥有强大盈利能力外,集团的资产负债表依然保持稳健。截至2016年12月31日,其现金盈余达到480亿元,而总贷款为149亿元,让其处于101亿元净负债状况,后者比FY15的119亿元净负债状况有所改善。负债股本比及利息覆盖比率分别维持在0.9倍及5.2倍的健康水平。


中国业务强劲增长

过去几年,凯德置地开始进军中国产业市场,不单只是为了多元发展来减低对新加坡增长缓慢的市场的依赖,也是为了探求海外市场的新增长商机。集团多年来在中国市场所付出的努力终于获得不错的成果。它在FY15总共售出9,402个单位(价值154亿人民币),比FY14售出的4,961个单位(价值76亿人民币)翻了一倍。乘胜追击,凯德中国(CapitaLand China)于FY16继续售出10,738个单位的新纪录(价值181亿人民币),这意味着其售出的单位及价值年比分别进一步增加14.2%及17.5%。

此外,集团表示它依然有超过8,000个随时可以推出市场销售的单位,并预期在2017年接收6,000 个单位。

收入贡献以地域而言,在FY14,新加坡市场的贡献占凯德集团总收入大约54.7%;而中国市场占了大约22%。不过,在FY16,来自中国的收入贡献已增加至总收入大约50.6%;而新加坡市场的贡献缩小至大约32.2%。然而,这两个核心市场合共占了集团收入大约82.8%,而在FY14的比率为76.7%。


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经常性收入来源

为了缓冲产业价格波动对盈利带来的冲击,凯德集团也设法把其经常性收入来源扩大,让其盈利更稳定及抵御能力更强。截至2015年12月31日,集团的产业中,大约74%为投资产业,余下26%为产业销售。因此,FY15收入贡献以业务种类计算,集团在新加坡、中国及越南的产业销售占了总收入的56.3%,而经常性收入占了总收入39.2%,后者包括来自租赁与投资组合的相关收入,以至管理资产的收费收入。

凯德集团目前在运作的来福士广场将继续会带来稳定的收入来源,而长宁来福士广场;杭州来福士中心及深圳来福士广场则将会分阶段于2017年开业。重庆来福士广场也会按照原定计划在2018年分阶段落成。

与此同时,雅诗阁(Ascott)依然预期至2020年达到8万个单位的目标。在FY16,集团创下了新纪录,为雅思阁增添了超过1万个单位,预期每年可为集团提供2,500万元至3,000万元的收费收入,并让雅诗阁在全球的单位接近5万2,000个。


估值

凯德集团突破了位于3.25元的52周盘整阻力后,截至2017年2月27日,以3.62元收盘,让投资者从年初至今获得的回报为19.9%。凯德集团目前的估值为13.9倍本益比及0.9倍股价与账面值比,与大部分同行相若。不过,鉴于凯德集团在中国的强劲增长,以至其稳定盈利受到强劲经常性收入的支持,

它依然存在着一些潜在上涨空间,直至其股价与其每股4.15元净资产值相符。




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Monday, March 13, 2017

【新】全美世界(Best World International)


这只不断高涨的股票已经是不容置疑的好货色,还有什么值得一谈呢?这家公司连续几个季度取得大幅增长,而我们也没有忽略其强劲的表现。

在2016年2月,其股价并不出色,维持在0.25元低位;但一个月后,升高至0.30元;至2016年5月为0.60元及在2016年7月升高超过1元。上个月初,它在1.80元之上交易,而在它公布了强劲的4Q16及FY16业绩后,目前已在2元以上交易。

为何其升势如此凌厉?其以天文数字急升的股价是否依然受到其基础增长的支持?

全美世界向台湾及中国市场猛力推进是其取得成功的主要理由,因为其直销会员及客户对其优质护肤产品、个人护理产品、营养保健品及保健生活用品十分喜爱。在FY16,来自中国的收入飙升了192%,而台湾市场的收入则跳升了76.7%。

管理层对未来三至五年能维持在中国市场的增长感到乐观,一点都没有言过其实,因为在中国杭州获得直销执照后,它很可能在中国其他地方获得颁发类似的执照,而这将是其未来的主要动力来源。

【新】中锐地产国际(CWG International)


中锐地产国际的英文名称之前为Chiwayland Group,后改名为CWG International,它主要是在中国从事房地产发展项目。 其产业发展组合包括了住宅及商用产业、办公楼、教育园区、定销房(fixed price housing)等,大都位于长江三角洲的核心地带,包括上海、苏州、无锡、张家港及宣城。截至2017年2月,集团完成了9个地产发展项目,总售出及预售楼面总面积超过200万平方米。

中锐地产国际也是在声誉卓著地产发展商当中,少数致力于教育机构及教育园区(综合教育学府及住宅发展)的发展,因此大大提高了其竞争力及产业的价值。

在过去三年,其收入及净利分别从22亿人民币提高至48亿人民币及960万人民币至1亿1,480万人民币。这只股依然以低于其每股账面值(0.2575元)交易,以截至2月22日的0.183元价位计算,折扣达到大约30%。

由于FY16楼价处于上升趋势,中锐地产确认的收入得以提高,尽管售出的总楼面面积比4Q15下跌了25%。这股趋势似乎将会持续,因为中国的楼价在急升后稳定下来,尤其是在长江三角洲的一级城市,而需求也继续增加。整体而言,中国平均楼价在2017年预期将取得4.1%升幅,而产业投资的增幅将会升高5.4%。

随着公司在2017年预期可以获得100亿人民币(21亿元)的先期付款,包括来自合资项目的贡献,因此其收入也预期至2021年将达到400亿人民币。

Sunday, March 12, 2017

【理】三种谋生致富之道——你选哪一种


人生在世,都要设法赚取收入,累积财富,以应付各种需要,过自己想要的生活。

从人类社会的发展来看,赚取收入和累积财富的方法不外有三种:做生意当老板、当个打工皇帝、当个投资者。

三种赚钱方法

Capitalist

如果选择做生意,当个资本家(capitalist),我们就能凭着所拥有的“生产工具”(如土地、机械等等)来生产产品或提供服务,利用他人的劳力来累积自己的财富。

我们也可以选择替别人工作,善用我们的才智为资本家赚钱,从而赚取薪金。如果我们所拥有的才能,正好能符合所处社会的需要,而且拥有相同条件的人不多,那我们能取得的收入自然会增加,可以当个“打工皇帝”

随着时代的变迁,如果你不想自己做生意,只要你拥有足够的资金,就可以选择当个全职投资者,通过买卖和持有各类资产来获利。上市企业(listed companies)的出现,令每个人都能“当老板”。如果你有像巴菲特(Warren Buffett)、芒格(Charlie Munger)等投资大师那样的好眼光,当投资者或许是最轻松的生财方式。


成功能否“复制”?

Investor

以上三种方法,都有各自的优点和风险。如果你选择当老板,可能会面对经营不善、生意失败的情况。但如果你的产品畅销,所提供的服务有庞大需求,就能凭着一盘生意富起来。

打工的好处在于不用承担那么大的风险,但职场中的竞争可能相当激烈,不是人人都能出位,而且人们也常说:工字不出头。

当投资者当然也不容易,因为我们不可能百发百中,而且不是人人都有“强大的心脏”,能经受得起市场变化带来的压力。

在我们的社会中,人们都尝试以上述三种方法来谋生和致富,有些人成功,有些人(或很多人?)失败。那么,如果我们都向成功人士学习,尝试“抄袭”他们的成功方法,他们做什么,我们也做什么,是否就能成功呢?成功是否能够“复制”?

他山之石,可以攻玉

Professional

面对不同的情况,需要有不同的应对方式。某人在特定时代、特定的社会条件下用了某种方法成功,不代表我们“照抄”他的方法也能成功。否则,成功就是相当容易的一件事了。

但牛顿说过:“我能看得比较远,原因是我站在巨人的肩膀上。” 成功人士的态度、精神、思考方式,肯定值得我们学习。他山之石,可以攻玉,遵循成功人士的经营、工作和投资原则,就算未必能令我们成功,至少不会失败吧!





Friday, March 10, 2017

【新】云顶新加坡(Genting Singapore)


早前出现的负面因素令云顶新加坡的股价从2010年至2015年长达5年的光景中急剧下降(从2.35元跌至0.66元)!这些负面因素包括其赌场因为缺少中国旅客到访而令其盈利大受影响;中国政府限制使用中国银行发出的银行卡来购买赌场筹码及/或在新加坡赌场提取现金的阴谋论,其实只不过是为了阻止资金从中国流出国外的举动;以及中国的反贪行动令来自该国的贵宾赌客差不多从圣淘沙名胜世界(Resorts World Sentosa)及滨海湾金沙(Marina Bay sands)的两个赌场绝迹。

在其最新公布的全年业绩报告中,云顶新加坡的全年净利报3亿8,450万元,去年为1亿9,300万元。至于第四季度业绩,净利报1亿5,920万元,而去年同期则出现亏损。不过,最令人瞩目的是第四季的1亿5,920万元净利比第三季的1亿零690万元为高。在留意一家公司的增长或转亏为盈的情况时,我们不可以只是着眼于其年比增长,更重要的一点是其季比增长,因为后者可让我们追踪公司的短期展望。

公司对其强劲表现所给予的理由包括贵宾赌客人数增多及给予这些贵宾赌客的信贷在管理方面更为完善;圣淘沙名胜世界的景点迎来更多游客及其酒店的入住率达到92%,这些都是惯常出现的情况,因此预期集团的盈利应可以持续,但也得视乎到访新加坡的旅客人数。接下来的催化剂是云顶新加坡是否能够投得在日本经营赌场的执照,日本国会早前已通过赌博法案。

Thursday, March 9, 2017

【股】小股东大权利:家家开会规矩大不同




这里要提提一些上市公司的规矩,虽然没有白纸黑字写清楚,日后股东要追究,只怕也很难找到“立法”之人,不过还是顺当时的股东所求,略提一二,以让相应的公司在将来可以作出更好的安排。

举行股东大会的AXIS产托(AXREIT),以前出手大方,送小股东的见面礼也相当精致,不过,近两年来已经没有派发见面礼。虽然如此,由于公司表现不错,还是有许多小股东不辞老远来出席会议,跟进业绩。

不过,这次小股东投诉,公司订在10点开会,不过会议前却大厅深锁,不让股东进入歇息。这可苦了一干老股东,七早八早来到,却只能在会议厅外“罚站”,不免怨声四起,希望公司在明年可以作出更好的安排。

难得见面各让一步
另一家公司CB工业产品(CBIP),向来安排在会议后才发送见面礼。不过,其会议负责人在会议开始后,要求股东快快进入会议厅,不然她将关闭大门,原因是股东进出将影响会议进行。

连进出也要限制,这当然引起股东不满。没想到会议进行约30分钟后,她真把大门反锁,让外面的股东不得其门而入。

这引起部分股东的反弹,大力敲打大门,而后里面的股东也很“好奇”门怎么锁上了,好心的打开门锁,避免了可能掀起的轩然大波。

这也引起小股东的疑思,一年一度的会议,出席者林林总总,要迎合所有人的意愿的确不大可能,但是,一些细节如上述之时间不到不开门,或者时间一到就关门,如果公司认为真有必要执行,可以事先在会议管理规范中写清楚,那么小股东闹将起来,也是自己理亏,没有读清楚公司的怪规矩。

不过,一切将以普通会议规范为准,难得见面,双方各让一步,多多包涵,不要凡事硬着干。

【新】华业集团(UOL Group)


FY16取得2亿8,700万元净利,与预估相符。产业发展的毛利率低于预期,但联号企业的收入增长给予弥补。

收购伦敦物业Holborn Island带来一次过的开支以及伦敦主教门项目蒙贬值开支都对净利造成打击。

公司表示,新加坡住宅市场情绪好转,刚推出的私宅项目The Clement Canopy获得热烈反应。

公司把焦点放于中档至大众化市场,并采取适当的定价策略等模式将让公司能更快速地把存货出售。这将减低发展风险,并能快速地再循环资本。

公司每年约3亿元的庞大经常性收入可在充满挑战的市况中提供缓冲作用。

【新】凯诗物流信托(Cache Logistics Trust)


公司宣布将以2,550万元脱售物流中心Cache Changi Districentre 3,并料将于1Q17完成交易。

与物流公司Schenker就新加坡机场后勤园道51号物业的纠纷依旧对公司盈利带来冲击。

加上产业开支及融资成本攀升,FY16的每单位派息下跌9.1%。

每股净资产值下降11.4%,主要由于重估新加坡资产之后蒙贬值亏损。

因此,负债比率微升至不健康的43.1%。预计公司或会发股集资来降低其负债比率,这将把每单位派息稀释。

虽然9%以上的股息获益率十分诱人,与Schenker之间的纠纷、净资产值下降及潜在的发股集资活动等因素令公司前景不明朗。

Wednesday, March 8, 2017

【新】挑选优质派息股的7个捷径


投资者对股息都情有独钟。除了看到自己持有的股步步高升而沾沾自喜外,最令投资者喜出望外的相信是每年从投资获得的被动股息收入。

那么,如果你是比较看重收入的投资者,你的股票组合与其他看重高增长及资本收入的投资者应该有很大分别。那些会派发稳定及高股息的股票不一定每年都会增长20%至50%,反之亦然。
因此,如果你是为了股息而投资,你应该挑选那些能给予你较高被动股息收入的股只。问题是:如何挑选?

如果你觉得有点迷茫并希望有人指点迷津,以下是7个挑选优质派息股的捷径: (提示: 你不可以只是留意股息获益率!)


1. 留意中型及大型股

#1

最佳的派息股通常是拥有稳定收入、盈利及现金流的大规模成熟公司。这些公司的增长不多,因为它们已经不再积极扩张。因此,它们可以把大部分盈利派作股息归还给股东。

另一方面,规模较小的高增长公司需要更多现金及资源来增长及扩充它们的业务,因此,可以派给股东的股息不多(如果有派息的话)。


2.派息率应该高达50%或更高

#2

如果一家公司规模庞大、稳定及不再积极寻求扩张,那么其大部分盈利应该归还给股东。因此,你应该留意派息率最低限度为50%或更高的公司。

如果一家公司的派息率低,那么你应问问自己,为何该公司需要持有现金。除非它有一个合理解释,或者是它有方法为股东赚取更高的回报,否则的话,大部分盈利应归还给股东。

3. 持续派发稳定股息

#3

你所挑选的公司应长期派发稳定/增长股息给股东。如果一家公司规模庞大、十分成功,并有盈余派作股息,但却选择派发不稳定股息,有点说不过去。

最好是挑选那些在过去5至10年内持续派发增长股息的公司,这说明了公司在不断取得更大成就的同时,管理层也愿意与股东分享成功的果实。


4. 公司的基础面必须长期保持稳定

#4

许多股息投资者只是留意他们从投资可以获得的股息,而不大理会公司整体的表现。虽然对股息投资者而言,股息获益率是最重要,但公司整体的表现也不容忽视。

一家公司的基础面如果每况愈下 (即收入、盈利、现金流及竞争优势等表现欠佳),长期而言,它不可以维持派息。在收入及盈利减少下,它所派发的股息也会随着减少。

此外,如果一家公司的收入及盈利下跌,其股价久而久之也会下跌,因为投资者会发觉公司的表现越来越差,而价值下跌可能会蚕食你之前获得的股息收益,让你的投资打回原形。

因此,你必须确保你所投资的公司长远而说保持稳固基础及强劲增长。


5. 资本开支不高

#5

股息投资者最好是投资于资本开支不高的公司。如果一家公司的资本开支很高,意味着它须要持续把其盈利再投资来维持业务的运作,令可派发股息减低。

举个例子,航空公司的资本开支很高,因为它们需要维持机队正常操作及在若干年后把机队全面更新,买入新款飞机。

因此,你必须留意可以维持或增长业务的公司,但其资本开支不高。


6. 公司拥有稳定自由现金流

#6

归根究底,一家公司必须持有现金(不只是盈利)才可以派股息给股东。尽管一家公司是有利可图,但拥有不稳定或负自由现金流,那么它便难以派发稳定股息。

不断扩张的小规模公司可能拥有负自由现金流,但一家在业内拥有领导地位的大规模公司在很大程度上每年都可以产生大数目的自由现金流。


7. 获益率必须高于无风险利率

#7

你投资的股只所给予的股息获益率应高于你所住的国家的无风险利率  。无风险利率理论上是在“无风险”情况下你可以长期获得的最低回报。

在美国,如果你的投资期是10年,那么无风险利率通常是基于10年美国债券的利率,目前大约是2.48%。在新加坡,无风险利率通常是基于公积金特别户口的利率,目前是4%。

如果你的股息获益率不能够高于无风险利率,你不如把钱用来买美国债券,因为后者承担的风险较低。

【新】胜科工业(Sembcorp Industries)


公司于FY16启动了每日3,000兆瓦电源及每日处理4万立方米水源的产能,包括在中国及印度的两座1,320兆瓦热能发电厂。

尽管FY16对公司海事部门而言不太景气,该部门赢得仅仅3亿2,000万元的新订单,预期FY17的新订单将会因原油价格稳定下来而有所改善。

海事部门的盈利料将恢复过来,并应能有助于公司取得增长,同时公用事业部门的稳定盈利也将对公司业绩给予支持。

海事及公用事业部门面对的主要风险分别为低于预期的新订单及不理想的产能利用率。

【新】毅之安(Ezion Holdings)


公司报4Q16及FY16分别蒙6,660万美元及3,360万美元净亏损。若不包括贬值开支;外汇换算收益;以及脱售待售资产所带来的亏损在内,4Q16是蒙920万美元核心净亏损,而FY16是取得800万美元核心净利,都比预期来得差。

公司录得7,090万美元的贬值开支,主要是与建造四艘展期交送的新船只所需设备的定金相关。

另外,公司无限期延迟建造四座服务钻台有助它省下2亿7,000万美元的资本开支,同时与银行就调整其每年偿还贷款本金净额(按照公司的营运现金流而调整)达成协议。

在石油价格前景好转、资本开支下降及现金流改善的情况下,公司蒙庞大贬值亏损的可能性减低,因此预期其业绩将从2Q17开始复苏。

Tuesday, March 7, 2017

【新】会生金蛋的周氏集团


我们经常吃到的鸡蛋菜式可说是五花八门,多不胜数,原因是鸡蛋含有丰富的蛋白质,而且它适合不同的烹煮方式。但你有没有想过我们每天食用的鸡蛋是从哪里来的?

大部分在新加坡销售的鸡蛋是从马来西亚进口,但事实上本地也有出产新鲜鸡蛋的蛋商。周氏集团(Chew’s Group)就是新加坡其中的一个大型鸡蛋生产商,为新加坡的鸡蛋消耗量大概供应8%。

被这家公司吸引是因为它宣布其FY16业绩打破历来记录,净利从210万元飙升了超过1,200%至2,790万元。不过,在仔细查看下,发觉原来有关增幅包含了一次过的脱售收益,后者是来自公司把其土地使用权及一大部分产业、厂房及设备出售给新加坡政府,由于该地段需要重新发展。

然而,看看在脱售资产后,公司是否还存在投资价值。


业务稳定

周氏集团是本地一家小型公司,市值只得3,000万元。集团创立超过30年,在为新加坡生产高质素及安全鸡蛋方面建立起稳固的地位和品牌。

集团经营一个面积超过20公顷的鸡蛋农场(多达大概49万只母鸡),每年供应超过1亿2,000万个蛋给鸡蛋批发商、饮食场所及大型超市等。 集团也生产及销售一些含有增添营养素的“名家鸡蛋(designer egg)”,同时也在一个消毒清洁的环境中通过低温消毒方式(pasteurisation process)来生产纯蛋浆,以及把自身剩余的饲料麦糟(spent grains)出售。

在过去5年,周氏集团的核心业务稳定发展,收入持续提高。从FY12至FY16,集团的营业额以7.3%年复合增长率增长。

集团的FY16净利如果不包含来自出售资产的收益将会大约是200万元,维持在5年平均净利的水平。 尽管FY14的净利下跌至平均水平之下,只得180万元,但后者离开平均值不超过11%,再次显示集团的盈利得以维持。

此外,值得一提的是,集团在过去5年能持续从其营运产生正现金流。


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负债偏低,现金庞大

在2016年5月27日,集团为把其位于慕莱农道(Murai Farmway)的产业以3,860万元现金出售给政府而签订了买卖协议。虽然集团为迁移农场而在梁宙路(Neo Tiew Road)买入一个20公顷、30年期的地段,但为了确保业务能顺利转移,集团与政府签订了一份租约,将租用现有农地3年,直至2019年5月。这个安排将对集团有利,因为在这段期间,集团可享受免费租金长达两年半,而在接下来的半年只需交付现有市价的三分之一租金。

在出售资产后,集团的现金及银行余款增加了3,980万元至4,530万元,而产业、厂房及设备只减少了1,400万元至430万元,令集团的净资产值翻了一倍有多至每股0.61元。

截至2016年9月30日,集团的总债务为1,460万元,让其净现金高达3,080万元,比得上集团目前的市值。以每股来算,集团的每股净现金为0.36元,与其截至2017年2月13日的0.365元股价接近,这意味着市场目前没有把集团的鸡蛋业务价值考量在内,但其鸡蛋业务年复年地为集团带来大约3,000万元的稳定收入及200万元净利。


未来动向

股东们可能在猜想究竟集团的管理层打算接下来怎样利用其持有的庞大现金。那些期待集团会派发丰厚特别股息的股东可能会感到失望,因为管理层较早前表示兴建新农场的费用大概需要7,700万元。

出售旧农场的收益余额将会为新农场的资本开支融资,大约3,200万元的余款将由借贷或外在资金提供。

然而,新农场将为集团的长期发展奠下稳固根基,因为集团可以在新农场利用新科技建立一个综合持久的系统来提高效率。在新农场落成及全面运作后,集团的产能可从目前每日生产50万个鸡蛋提高100% 至100万个。


估值

集团是在2011年2月28日于新加坡交易所上市,每股招股价为0.25元,之后其股价出现横摆,大约是在0.20元至0.37元之间交易。

当集团在2016年5月宣布脱售资产后,其股价从0.25元上升了46%至2017年2月13日的0.365元。以目前价位而言,它是位于历来交易的高端及52周高位。

然而,集团目前的估值依然能具吸引力,鉴于其资产负债表强劲、业务稳定及新农场存在扩展空间。

Saturday, March 4, 2017

【理】不需要掏腰包的6样事情


许多新加坡人都愿意花钱在一些其实可以免费获得的事情上。有很多其实是很简单的事情,但为了贪方便,依然很多人愿意掏腰包。没错,你可能忙得不可开交,但其实只需要要花一点点时间,你便可以每月轻易地省几百块!以下六样事情绝对不需分文:

1. 健身中心会员
除非你是一名需要经常训练的运动员或希望在短时间内拥有六块腹肌,其实你不需要付钱成为健身中心会员。对一般只想保持身材或减肥的新加坡人来说,其实自己操练便可。YouTube有很多教人健身的录像,另外你也可以在户外跑步,不一定需要花哨的健身器材来保持苗条。

如果你觉得你确实需要在健身中心做运动,你可以去ActiveSG的健身中心,每次只需付2.50元便可以使用差不多一样的健身器材,这样你便可每月省下几十及甚至几百块的健身中心会员费用。

2. 有线电视
老实说,你还记得你对上一次安坐在电视机前享受你喜爱的电视节目是哪一天?你观看了多久?今时今日,我们很难有时间坐在电视机前追看节目了。 尽管有时间,但其实你想看的节目,大部分都可以在你的笔记本电脑收看。现在有很多网站把电视节目及电影免费分流,你可观看的节目可能比付费电视提供的更多,因此,何必每月花几十块来订购有线电视。

3. 理财工具
不知道为什么有些人愿意花钱在理财软件上,其实YNAB是一个不错的免费理财软件,它大受欢迎是因为它可以整合你在美国及加拿大的账户。

不过,你可能在美加没有账户,那么你可以下载Seedly理财软件,它是专为新加坡人设计的软件,让你可以整合在新加坡各大银行的账户,令你的理财变得更轻松,但无需分文。

4. 延长保用期
你有没有发觉,当你购买电子或电气产品时,无论是手机、电视或笔记本电脑,很多商店都会问你,要不要多付一点钱把保用期延长多几年。其实,你所买的东西大部分在保用期完结前都不会坏掉。万一不幸,真的在保用期内坏掉怎办?你依然需要经过繁复的手续,把东西拿去维修或更换零件,有时候,他们还说你的问题不在保用单的覆盖范围内。


5. 信用卡利息
最浪费金钱的事项应该是支付信用卡利息。如果你决定使用信用卡付账,请准时还清信用卡账单。如果你不能自律,按时还清信用卡账单,或者你根本没有能力来支付毫无节制的花费,那么,你根本不应该申请信用卡。

6. 清洗汽车及电单车
在新加坡拥车实在很昂贵,你起码可以做到的就是自己清洗汽车。长期来说,这可帮你省下不少,同时也可以让你运动一下。如果你真的需要别人帮忙洗车,不妨当你需要越过长堤到马来西亚时,顺便洗车,那里的价钱真的比新加坡便宜很多。


Friday, March 3, 2017

【新】Iceberg Research:来宝集团


在来宝集团(Noble Group)正与一个投资者就入股来宝进行初步协商的消息传出之后,来宝的股价上涨了不少。会不会有似曾相识的感觉?也许是因为这类的消息已出现过好几次了。18个月前,于2015年8月,路透社报导来宝正考虑向一个策略性投资者集资,以重振市场对它的信心。

一年之后,于2016年9月,彭博社报导,来宝仍在寻求策略性投资者。来宝当天的股价跃升了9.5%。

或许来宝的支持者会告诉你,这一次不一样,我们说得出潜在投资者是谁,就是中国中化集团(Sinochem)。没错,一年前大家都听说了同一个潜在投资者。

中化已获准查阅来宝的账目,进行精准审核。这应该是一个好迹象,对吧?实际上,这意味着中化到了今时今日都仍未对来宝的财务报表进行评估。再说,中化也不是对来宝账目进行评估的第一个潜在投资者了。

在将近两年的时间里,来宝一直在为寻找一个“策略性”投资者而忙碌。其62%的股价与账面值比似乎十分诱人,而因为它有资金周转方面的问题,所以它在寻找投资者之际也不可太过挑剔,但它却无人问津。

来宝的实际价值根本是低于其账面值,或许应该说,其实连62%的账面值都不到。即便它仍有任何价值的话,也实在是很低很低。与潜在投资者的协商正处于初步阶段,况且精准审核一般上需要六个月至一年的时间来完成。任何潜在投资者都必须对来宝的商品合约进行估价。

这些合约也是来宝在账目中玩数字的主角,其中包括合理值升值额(40亿美元,不少于股本的102%),同时也不容忽视的是未来的债务(17亿美元)。潜在投资者必须确保账目中并没有隐藏了任何会导致资产负债表不对称的金钱承诺。整个审核过程会十分冗长。

在公布报告之后,来宝一而再,再而三地强调,这些合约的估值无误。之后,在来宝公布其2015年业绩之前的48小时,来宝及其审计师安永会计师事务所(Ernst & Young)突然发现,这些合约必须减值11亿美元!


那么,这些商品合约(资产与负债)现在的估值到底是对还是不对?当然是不对的!来宝在这么多个月来一直面对资金周转问题,如果这些合约的估值是正确的,任何商品交易商都会在很久以前便把它们脱手了。然而,来宝却把它其他所有的资产(农业、能源方案等业务)都脱售了。

来宝对其窘境作何解释?

商品价格于2016年回弹令到许多商品公司得以咸鱼翻生。不过很明显的,来宝是一个例外,这令其股东们大失所望。

自2015年2月公布报告至今,来宝的股价跌了77%。来宝是一家商品交易商。作为比较,采矿商必和必拓(BHP)的股价回落了20%;交易商兼采矿商嘉能可(Glencore)则上扬了25%;交易商World Fuel Services是跌了25%。

在其账目遭受抨击及其股价大跌之际,来宝极力安抚其股东。在多次尝试对其恶劣的业绩作出解释,但频频前文不对后理之后,来宝及其主席艾礼文(Richard Elman)给出了一个既简单又有说服力的解释:公司的账目没有问题,是商品价格偏低打击公司的表现,跟其他同行无异。

这个解释在商品交易领域以外十分管用。许多分析师把来宝陷入困境的至少部份原因归咎于偏低的商品价格。一个普遍的误区是,像来宝这样的商品交易商会在商品价格偏高时赚钱,在商品价格偏低时则会亏钱。

实际上,商品生产商才是如此,例如必和必拓或力拓公司(Rio Tinto)。来宝主要是一家商品交易商,其大部份的盈利是来自其交易头寸或套利行动,它在任何价位都有可能赚钱或亏钱。商品交易商需要的是价格波动,而不是高价水平。

来宝一直抱怨说商品价格太低或是行业正面对逆风。实际上,它的同行不都在价格偏低时期做得好好的吗?

来宝的问题是在于,它许多的供应商根本没有生产任何商品。来宝同这些有名无实的供应商签署合约,但这些供应商并没有拥有任何矿场,或甚至是连融资都没有。以这些合约而言,商品价格高还是低根本无关紧要,因为所谓的供应商根本无法供应任何商品。

来宝最忠实的股东都耐心地等待它复苏。而来宝的解释在煤炭价格大幅度回升至2012年的水平之后不攻自破。来宝继续录得高额亏损。股东们又再次被误导了。

来宝将继续令所有人失望,因为其灾难并非由太低(或太高)的商品价格,或是任何外在因素所致。其问题的根源是其管理层及审计师歪曲了公司的财务表现及资产负债状况。

来宝有时候会录得正数的营运现金流,原因是营运资本调动或是季节性因素。其4Q16的财报正是如此。但市场的乐观情绪十分短暂,其股价不久之后又回跌了。来宝的情况完全没有稳定下来,它其实还是老样子。公司在2016年第三季必须变卖5亿美元的资产来继续撑下去。

能赚钱的能源方案业务已经没有了,来宝曾经是属于投资等级的一只股,如今却跌了四个级别。银行也已收紧银根,并调高利息。利息增加是商品交易商的慢性毒药,因为它们需要充裕的银行设施来供日常营运活动所用。

搞出这些风波的人仍在经营来宝

来宝的主席艾礼文在公布报告之后重申,公司的财务状况稳健。但在不久之后,公司被迫确认严重亏损。其股价崩盘,公司奄奄一息。所有指控都一一获得证实。打个比方,来宝把兖煤(Yancoal)的账面值高估了5亿1,100万美元。来宝的前总裁阿里雷扎(Yusuf Alireza)当时解释道,煤价回弹之后,兖煤的市值将会大幅度提高,进而把估值差距收窄。之后,煤价果然回弹,但兖煤的账面值与市值之间仍是相差了4亿8,800万美元。

来宝简直就是另一个安然公司(Enron)。或许有人会说,来宝并不一样,因为来宝没有申请破产。安然的股东血本无归,来宝的股东自公司的账目风波至今“只不过”损失了77.5%的本钱。数亿元的损失并不会导致机构投资者走投无路。不过,对一些散户而言,他们部份的养老金可能已因为来宝而蒸发掉了。

这一连串的事件会发生是因为一小撮来宝的高层串通,加上公司的审计师给予一臂之力,投资者终究被蒙在鼓里。这一小撮人从中得利,而来宝始终不愿透露其高层人员的薪酬。

几名在此事中扮演重要角色的人物都已先后离职,例如前总裁阿里雷扎及前首席财务官Robert van der Zalm。然而,来宝的管理层并没有多大的改变。主席艾礼文曾于2016年6月宣布将在12个月内卸任。但两个月之后,他又改口说他“不会在恢复价值之前离职”。他永远都不会离职。

在高调的大动作之下,艾礼文提出了告诉。但除了口头上指责之外,事实上这项诉讼案已晾在一边许久了。来宝的律师似乎不知道控告的缘由,公司对此事无动于衷已有一年之久了。

执行人员方面也一尘不变。艾礼文栽培出来威廉•兰道尔(William Randall)受委为联席总裁。兰道尔曾担任硬商品部门的联席主任,该部门也是发现最多歪曲账目事件的部门,包括兖煤。委任一名曾经深深涉足于来宝胡乱报账活动的人物来管理公司,试问来宝又如何能提高其透明度呢?股东们又如何能看清来宝的真实情况呢?


另一方面,来宝的审计师也保持不变,依旧是安永香港。没有安永,这些是非也不可能发生。令人感到意外的是,安永到现在都还没有被控告,因为它在此事中所扮演的角色非同小可。香港证监会最近对一家称为汉能控股(Hanergy)的企业的董事采取了法律行动,据悉与一宗大型财务丑闻相关。这家企业的账目也是由安永香港负责审计。

【国际】股神押注美银 帐面大赚51亿


“股神”巴菲特投资旗舰伯克夏公布最新业绩以及巴菲特发表致股东的信前,《华尔街日报》为巴菲特计算,指出巴菲特持有的美国银行股价自去年11月的美国大选以来,累涨超过40%,是美国银行股表现最标青,带挈巴菲特帐面大赚51亿美元,自2011年注资以来更劲赚约120亿美元,而且尚未计算持有优先股的可观年息,若计算派息,利润额外多15亿美元。

回溯2011年8月,当时美银股价低迷,市场质疑该行需要增资以免被按证相关诉讼拖垮,巴菲特同意购入50亿美元优先股,条件包括美银需每年向巴菲特派息6%,或相当于每年3亿美元,若该行想赎回股份需支持5%溢价,巴菲特并取得认股权证,未来十年可以7.14美元购入7亿股美银普通股。

单以美银股价去年11月初回扬至约17美元计,相关认股权证当时帐面已赚约69亿美元。

美国总统特朗普主张放宽监管,当选后引发银行股扬升,巴菲特其他银行持股亦受惠,高盛和富国银行自大选以来分别涨近36%和27%

Thursday, March 2, 2017

【国际】特斯拉为Model 3制定雄心勃勃的生产计划


特斯拉(Tesla Inc., TSLA)为年底前推出的新款Model 3轿车制定了一项雄心勃勃的生产计划,意味着这家汽车生产商可能要为Model 3的上市筹措更多资金。

总部设在硅谷的特斯拉周三表示,将在7月份开始生产Model 3,并计划在第四季度使Model 3产量提高至每周5,000辆。

由于此前Model 3的上市被推迟了多年,外界对特斯拉首席执行长马斯克(Elon Musk)能否按时推出这款新车颇为关注。

马斯克的大胆计划让投资者感到振奋,推动特斯拉市值逼近拥有百年历史的福特汽车公司(Ford Motor Co., F)。

自收购太阳能电池板生产商太阳城(SolarCity Co., SCTY)以来,特斯拉股价已上涨约50%,马斯克也是太阳城的大股东。巴克莱(Barclays)分析师Brian Johnson表示,市值上升可能会帮助特斯拉筹集到最高25亿美元资金。

马斯克在周三的电话会议上对分析师表示,虽然他推出Model 3的计划不需要额外资金,但公司的现金储备将降至边缘。

马斯克说,公司正在考虑一些选项,但他认为通过融资来降低风险可能行得通。

特斯拉披露,该公司原本预计第四财季用于筹备Model 3生产的支出为10亿美元,但实际花费仅为一半左右。该公司表示,为获得更有利的条件,已将针对资本设备供应商的某些付款时间调整至更靠近Model 3投产的日期。

这帮助特斯拉保存了现金。现金储备问题已引发投资者担忧,因为特斯拉收购太阳城恰逢该公司需要大量资金用于Model 3生产。

马斯克在电话会议中重申,特斯拉明年汽车产量可达50万辆,2020年可达100万辆。

Wednesday, March 1, 2017

【国际】Snap上市前投資者必須要瞭解的六件事



經過很長一段時間後,Snapchat頭上的面紗終於被揭開。即時通訊應用Snapchat的母公司Snap Inc.正式申請週四上市。自稱是一家“相機公司”的Snap表示,計劃籌資至多32億美元。購買這些股票的投資者將沒有任何投票權。

  Snap計劃以SNAP為代碼在紐約證券交易所上市。下面是在該公司上市前投資者需要瞭解的六件事∶




  財務狀況

  Snap公佈收入上升而虧損增加。Snap在2016年的收入為4.045億美元,相比之下,2015年為5870萬美元。2016年淨虧損上升至5.146億美元,2015年淨虧損為3.729億美元。和很多科技領域迅速壯大的初創公司一樣,Snap警告稱,公司可能永遠不會實現或維持盈利。

  Snap在2016年的運營虧損為5.204億美元,2015年運營虧損為3.817億美元。在截至2016年12月的三個月裡,該公司全球每用戶平均收入為1.06美元,上年同期為0.31美元。

  2016年Snap的絕大部分收入來自廣告,占比達98%。

  年輕、活躍的用戶基礎

  截至2016年12月31日,Snap日活躍用戶數達1.58億,該公司稱,日活躍用戶數是衡量用戶參與度的一項關鍵指標。不過,近來公司的日活躍用戶數增長承壓,2016年第二和第三季度僅增長7%,同時第四季度增長相對持平。Snap在募股說明書中提到了競爭問題,並且表示,公司日活躍用戶數下滑基本與Facebook Inc.(FB)去年8月初推出Instagram Stories的時間相吻合,該產品功能與SnapChat最受歡迎的一項功能類似。

  用戶增長對吸引廣告客戶具有重要意義,因此對於Snap的大部分收入也有重要影響。大多數Snapchat用戶的年齡在18-34歲之間,這是令人垂涎的廣告目標客戶群體,該公司宣稱其從Facebook等網站吸引了這些用戶。Snap稱,截至2016年12月的季度,25歲以下的用戶是使用Snapchat最為活躍的群體,每天使用這款應用的次數超20次,每天花在這款應用上的時間超過30分鍾。

  平均來看,日活躍用戶每天訪問Snapchat的次數超過18次,花費的時間為25-30分鍾。

  不過,Snap指出這個青少年用戶群體的品牌忠實度低,注意力可能會轉向另一個平台。並且根據招股書,其用戶數字已表現出了季節性,夏季的幾個月參與度會下降。此外,Snap表示,在不具備其應用所要求的高速手機網絡的國家和地區,公司在發展用戶方面可能面臨困難。

  保留控製權

  Snap有三種類型的普通股,擬發行的A類普通股將不附帶任何投票權。

  此外的B類普通股每1股股票享有1票投票權,而C類普通股持有人(包括Snap聯合創始人兼首席執行長、26歲的Evan Spiegel和28歲的Robert Murphy)每持有1股股票享有10票投票權。根據這一所有權結構,Spiegel和Murphy有能力控製需股東投票批準的所有事項的結果。這份招股書未披露Snap完成IPO之後兩人的投票權比例如何。

  2016年Spiegel年薪為503205美元,獎金為100萬美元,其他報酬總計為240萬美元。根據其提議書,Spiegel將在其上市文件生效之日起將年薪降至1美元,現金獎金100萬美元。此外他還將獲得限製股票薪酬,相當於流通股本的3%,連續三年按季度發放,從上市之後的第三個季度開始。

  如果Spiegel和Murphy兩人中有一人被解聘,他們仍將有很大投票權。如果兩人中有一人死亡,他的股份將轉換為不具有投票權的股票,而另一名共同創始人將可以行使對已發行股的投票控製權。

  與大公司之間的競爭和依賴關係

  Snap利用Alphabet Inc.(GOOG)的Google雲來滿足其大部分的計算、存儲、寬帶和其他需求。為此,Snap於2017年1月30日(也就是在提交IPO申請三天前)承諾未來五年將在Google雲使用方面開支20億美元。Snap稱,如果與Google雲的合作關係中斷,公司的業務將受到“嚴重損害”。Snap預計,未來隨著用戶基礎擴大、應用使用量上升,公司借用Google或其他公司設施的成本將持續上升。

  Snap的競爭對手包括蘋果、Google和Twitter(TWTR)。而Facebook可能是一個更直接的威脅,Snap稱Instagram的一個新功能很大程度上模仿了Snap Stories。Snap承認,這些公司有更強大的資源,或許有能力從Snap搶走用戶。

  Snap的招股書稱,該公司的幾乎每一項業務在國內和國外都面臨較大競爭壓力。

  有許多辦公樓,但沒有總部

  眾所周知,Snap對許多事情秘而不宣,即便在該公司內部也是如此。招股書稱,Snap在美國和海外設有多處辦公室,其中包括在加州威尼斯的幾個主要辦公室。

  但主要辦公室仍分散在城市各處。Snap指出,這可能會損害員工士氣和公司監管員工的能力,也不利於留住員工。截至2016年年底,Snap擁有1859名員工,2015年有600名。

  功能拓展

  2011年Snapchat作為一個快速發送自拍的平台推出。該平台的主要優勢是“閱後即焚”,因此用戶可自在發送自己的照片,即便這些照片看上去不漂亮或不完美。

  但很快,該平台因色情短信、猥褻的自拍和視頻而聞名。招股說明書稱,公司剛創立時,許多人不瞭解Snapchat是什麼認為只是用來髮色情短信的。

  Snap在自拍基礎上又加入了視頻以及向所有好友發送一張照片或一段視頻的功能,然後又推出了My Stories。他們在2015年1月加入發行人故事,將這項功能向有編輯團隊的組織開放。

  此後,Snap又增加了更多功能,包括在用戶臉上疊加鏡頭及基於地理位置信息的濾鏡,後者允許覆蓋用戶的位置,用於品牌打廣告。


【马】皇帽酿酒厂FY16净利跌5.1%


皇帽酿酒厂(Carlsberg Brewery Malaysia)报4Q16净利下跌36.8%至4,710万令吉,由于分担酿酒联号企业Lion Brewery的320万令吉亏损。该酿酒厂因斯里兰卡发生水灾而停产达七个月之久。

本季收入增加2.9%至4亿3,460万令吉,由于大马业务的出口销量及产品价格都提高,不过新加坡业务的销售额滑落蚕食效益。

公司建议派发每股0.67令吉的末期及特别股息,FY16的股息合计为0.72令吉。

FY16的净利下跌5.1%至2亿零500万令吉,收入增长1.2%至16亿8,000万令吉。

启示:皇帽酿酒厂表示,2016年充满了挑战,由于斯里兰卡发生水灾及大马当局调高海关税都带来冲击,加上新加坡业务的销售额滑落也进一步影响表现。公司预期2017年的市况将依旧充满挑战,但有信心能交出令人满意的业绩。

【马】丰隆银行1H17业绩提高


丰隆银行(Hong Leong Bank)报2Q17净利增加59.8%至5亿4,990万令吉,主要是因为收入净额提高;营运开支下降;以及贷款、预支款和融资贬值亏损准备金减少。本季收入增加9.3%至12亿令吉。

公司建议派发每股0.15令吉的第一轮中期股息。

1H17的收入增加8.5%至23亿令吉,核心净利攀升11.8%至11亿令吉。

贷款和融资总额扩大4.6%至1亿2,340万令吉,由于公司在大马的零售市场及中小型企业市场都增长了。资产素质保持稳定,不良贷款比率为0.86%。

启示:丰隆银行表示,除了房屋贷款及中小型企业市场之外,它正致力于发展其他方面的业务,以提高其增长潜力。公司预期FY17的净息差将会在2%以上,由于定价偏低及更好地控制资金成本。

【新】珍宝饮食集团的庞大盈利不复见

我们不可以不吃不喝,提供餐饮的餐馆及食档老板也不可以没有我们这群食客。我们是顾客,因此,一个餐饮业务能否成功,就得看我们是否捧场。 为什么?不妨问问那些因为提供难吃食物或服务态度恶劣而在它们的面书网页只获得一粒星评级的餐馆老板便知道。顾客是“最老实的分析师”,他们知道一家餐...