Thursday, December 29, 2016

【新】星和(StarHub)


一般而言,懂得投资的人会十分谨慎,在其组合中通常会加入一些公用股(utilities stock),像电讯公司,这不单只是一个防守策略,也可让组合多元化。公用股的特质是非周期性,由于无论经济蓬勃或衰退,消费者都需要使用它们的产品及服务。因此,它们的存在可让组合的估值在动荡期间添加稳定性。

不过,近期的情况似乎与以往不大相同。虽然最近两个月美国股市屡创新高刺激海峡时报指数从2,780点攀升至2,960点,但富时海峡时报电信指数(FTSE ST Telecommunications Index)却在同一期间从大约990点下滑约8%至910点。或许,现在是时候让我们重新思考传统策略是否出现转变,又或者今时今日持守电讯股是否依然为一个明智的选择。

星和的历来表现

在新加坡电讯业被“三个集团垄断(triopoly)”的形势下,星和(StarHub) 是第二大的综合资讯通讯公司;新电信(Singapore Telecommunications)是市场的领导者;而第一通(M1)则是一个竞争者。

星和为消费者及企业市场提供通讯及娱乐服务,包括移动数据、付费电视、宽频、固线网络及设备销售。作为海指成份股的一员及拥有超过50亿元市值,星和一直被视为一家声誉卓著的蓝筹公司,并有能力持续带来正面收入、盈利及现金流,正如从其过去5年的表现可以证明。再加上集团自2010年以来每年均派发每股0.20元稳定股息,难怪星和出现在许多收入投资者的组合里。

starhub-financial

星和最近公布的3Q16业绩也大同小异。虽然9M16总收入及净利分别下跌2.7%及1.4%,而从营运而来的净现金流提高4,780万元,但这些数字大概上符合市场预期,变化不大。可是,这样平稳的局面或许不会维持太久,因为第四家电讯公司将会加入战团,在移动数据这块大饼中分一杯羹。

新加坡将出现第四家电讯公司

新加坡资讯通信媒体发展局(IMDA)在2016年11月宣布本地互联网服务供应商MyRepublic及澳洲电讯公司TPG Telecom(TPG)都有资格参与电信频谱竞标(New Entrant Spectrum Auction)后,它在2016年12月14日再宣布TPG成功赢得电信频谱竞标,以1亿零500万元的标价获得供竞投的频谱。

因此,新加坡差不多可以肯定将会迎来第四家电讯业者,尽管使用频谱的权利将从2017年4月才开始。TPG须要在获得新频谱权利后的18个月内,在全岛落实4G地面覆盖。

IMDA的数据指出,新加坡的移动渗透率(移动设备用户占总人口的百分比) 截至2016年4月为149.1%。随着新加坡移动市场已经饱和,似乎新业者取得市场份额的唯一方法是通过无可避免的“价格战”来吸引现有的移动用户

鉴于星和的营业额及盈利可能会受到严重打击,市场已经对其股价带来沉重的惩罚,让其从3.41元高位暴跌至2016年11月的2.73元低位,在短短一个月内,大幅下跌超过19%

星和为价格战作好准备吗?

目前,新电信、星和及第一通在移动市场所占的市场份额大约为50%、27%及23%。新电信应该最不会受到第四家电讯公司进场影响,由于它在其他区域主要电讯业者中大幅投资,从其FY15盈利来看,超过70%是来自新加坡以外的业务。

另一方面,星和及第一通的核心业务全部位于新加坡。不过,星和的情况比第一通稍为好一点,因为除了提供移动数据服务外,它也提供付费电视、宽频及固线网络服务等,而其移动部门的收入大约占FY15总收入的51%。

预期第四家电讯业者在起初几年大概可以取得10%市场份额,鉴于它在市场属于“新丁”,而消费者可能对其网络的稳定性信心不大及对其品牌不大熟识。此外,从星和的FY15年报注意到其后付用户占了总移动用户约61%,由于他们已签订了移动配套,因此如果在价格及服务方面不是有很大的差别,相信他们不会劳师动众地更换服务商。

还有,星和已经主动为留住用户而有所行动,它把焦点放在“捆绑策略(Hubbing Strategy)”,以优惠价格来吸引客户使用其所提供的多样产品,从而让其未来收入寻求更高的稳定性和透明度。

同行比较

基于星和在2016年12月23日的2.77元收盘价,它是以13.1倍本益比在交易,可与业内平均的13.2倍媲美。星和在过去两个月在卖压下调整超过19%,与同行的调整幅度比较实在过度,这可能是受到市场不必要恐慌驱使。

大幅的调整可能已经把来自第四家电讯业者的冲击包含在股价内。考虑到星和每年的0.20元稳定派息,这是投资者买入一家优质蓝筹公司(股息获益率约为7.2%)的良机。鉴于星和历来的稳定财务及现金流表现,以至未来的经常性收入来源,它的吸引力很大。



starhub graph

Wednesday, December 28, 2016

【理】AK:三个关于提早退休的问题


AK你好:


从你的文章可得知,你现在已经达致财务自由,靠被动收入(passive income)就足以应付生活所需,没有做全职工作了。

以下是几个我想请教你的问题:
一、你是在被动收入达到怎样的水平后,才觉得不用再做全职工作?因为我认为,有一份全职的工作,每个月有固定收入,感觉上比较稳当,而且雇主会承担看病的费用。

二、你在达致财务自由、不用做全职工作后是如何利用时间,令生活过得充实?我担心提早退休之后,生活会变得无聊沉闷。

三、如果要重返职场的话,要如何确保自己的技能仍符合市场需求?

希望能够获得你的指点。谢谢。

A Kindred Spirit


A Kindred Spirit你好:



针对第一道问题,当被动收入与通过工作取得的收入一样多时,基本上,就可以决定要不要做全职工作。

但我是一个“怕输”的新加坡人。所以,我是等到被动收入变得比工作收入来得多之后,才没有做全职的工作。多出多少呢?大概30%吧!

至于医疗保障,我之前一定买了住院及手术(H&S)保险,所以我就不需要靠雇主来帮我支付医药费。由于我是新加坡人,到诊所看病也不会太贵。

针对第二个问题,退休之后的生活的确可能会很无聊,但我却没有闲下来。写文章和出席相关活动就占去了不少时间,所以我不会感到无聊。但如今我写的文章少了,回复电邮和评论的速度也慢了。

我现在把更多时间用在学习保持身体健康的方法,如饮食、减肥和运动的方法。我最近重新开始做瑜伽,同时花不少时间花园里种花种草,还有阅读关于园艺的书籍。

我一直都在学习新事物,所以不会觉得无聊。

针对第三个问题,我并不打算重返职场,所以这对我来说不是一个相当重要的问题。我曾经教过书,所以如果真的要再做全职工作,应该能教书吧!

我认识一些人,他们都说他们从来没有考虑过要退休。如果他们工作开心,身体健康,那不想退休也没问题。但如果一个人是无法退休,或者是工作相当不顺心,那他们真的应该另作打算。

【马】永旺信贷3Q16净利攀升25.7%


永旺信贷(Aeon Credit Service)报3Q16收入增加14.1%至2亿8,040万令吉,净利攀升25.7%至6,710万令吉。此外,本季的总交易和融资量提高12.6%至10亿令吉。

融资应收账增加20.7%至62亿令吉,不良贷款比率从上一年同期的2.7%下降至本季的2.3%。
其他营运收入为2,840万令吉,主要由于得以取回坏账、销售保险产品而获佣金及超市Aeon Big的忠诚客户计划带来手续收费收入。

9M16收入提高14.7%至8亿1,110万令吉,净利增长15.5%至1亿8,500万令吉。

启示:尽管永旺信贷依旧面对经济局势所带来的挑战,但它预期将能在FY16余下日子维持表现。

【马】综合保健控股获颁执照在中国成都设立医院


综合保健控股(IHH Healthcare)的非直接全资子公司M&P Investments最近获成都市工商行政管理局颁发商业执照,获准成立百汇医疗成都医院(Parkway Health Chengdu Hospital)。公司将持有该医院的70%股份,其余30%股份将由当地的合作伙伴上海阔海投资(Shanghai Broad Ocean Investments)持有。

相关执照的有效期为20年,并从2016年12月起生效。百汇医疗成都医院主要是提供专科服务,包括妇产科、儿科、骨科、眼科、呼吸系统专科、消化系统专科、肿瘤科、心脏科及老年科。

成都市位于四川省,人口约为8,100万人。预期该医院将于2018年上半年开幕。

启示:上述合作将进一步巩固综合保健控股在中国的地位。公司将在中国开设合计拥有850个床位的医疗设施,并料将对其中期业绩带来贡献。不过,公司也预期医院开幕前的开支及初步的员工成本将会提高。

Tuesday, December 27, 2016

【新】石油输出国组织减产对新加坡有何影响


新加坡作为全球规模数一数二的钻油台与相关设备生产国,其经济自然能从石油输出国组织(OPEC)最近达成的减产协议中受惠。一般上,对商品市场认识不多的人大概不会对OPEC会议及会议结果的潜在影响放在心上,但新加坡人不可不关心一下油气业对新加坡经济及自己的口袋到底会带来哪方面的影响。

什么是OPEC?

OPEC的成员国有13个,它们都是主要的石油输出国,但也有一些大型石油输出国如俄罗斯不是成员。OPEC是一个同业联盟,其成员国的宗旨是联合控制石油价格的水平。若石油供应过剩,油价就会回落,OPEC成员国便会减产,以便把油价提高。

另一方面,若油价太高,石油买家便会转而使用比较便宜的能源如煤炭或核能。而为了维持石油收入的OPEC成员国也会增产,进而把油价拉低。这种做法在大部份国家的商业条例下是属于违法,但因为OPEC是国际组织,所以个别国家无法加以监控。

商业竞争手段

日新月异的科技令石油产量提高,并主要归功于水力压裂开采法(fracking)。大量的石油供应把油价压低,这也令OPEC成员国面对挑战。OPEC的老大哥沙地阿拉伯于2015年因油价下跌而损失了近1,000亿美元的收入。但背后的原因是,沙地阿拉伯带领其他成员国刻意生产大量石油,搞到供应过剩,油价下跌,目的是为了把竞争对手逼上破产之路。OPEC认为,把油价压至无利可图的低水平将把竞争对手剔除,尤其是美国的石油生产商。

油价偏低对新加坡的影响

新加坡是全球规模数一数二的钻油台、钻挖船只及相关设备生产国,因此它涉足于油气业的程度可观。当油气公司没钱赚的时候,新加坡相关行业所接到的订单也会随之而减少。更严重的是,有些油气公司甚至在未偿还订单欠款之前宣告破产,令到新加坡的相关企业蒙受严重损失。



巴西油气资产管理公司Sete Brasil (STB)面临财务困境,并申请破产保护正是一个例子。当时,新加坡的吉宝企业(Keppel Corp)未能从STB取回的欠款高达约62亿元。此外,新加坡的三家银行星展集团(DBS)、华侨银行(OCBC)及大华银行(UOB)也受拖累,由于它们发放给油气业者的贷款数以十亿元计。

油气相关行业及银行业受冲击影响了就业市场,甚至可能出现裁员、减薪的状况。整体而言,油价回升及油气业好转对新加坡而言非常重要。


OPEC减产将令油价回升

尽管OPEC于2016年11月30日开会之后决定减产,但此举能否把石油价格撑上去,或者是能撑多久仍不得而知。况且,要得到所有成员国支持动议,同意减产也非易事。

再说,如果非OPEC成员国如俄罗斯及印尼趁虚而入,在OPEC减产之际,把OPEC的客户抢走,OPEC可能随时会改变初衷。目前而言,OPEC成员国也好,非成员国也罢,任何企图抢占优势的行为都可能令局势改变。这就是为什么OPEC的减产协议令人战战兢兢。

【理】市场历史亦或市场心理的影响力较大


对多数人而言,价值投资是最合理的作法。找一家值得1元,但自己能以五毛钱买到的公司来投资,就那么简单!然而,在付诸行动方面,这是极具挑战的作法,甚至自认是长线投资者的人也不例外。投资者往往会在市场上高追,然后一窝蜂地在谷底离场。

上 述情况的致因并非缺乏经验或专门知识。另一方面,机构投资者的行为也必须为这种羊群思维负起一半的责任。那些毕业于特许金融分析师和工商管理硕 士课程、就职于投资管理公司或经纪行的专人是格外勤奋和聪明的一群人。不过,互惠基金(甚至是对冲基金)的表现一直都差得很。学术研究显示,投资于低成本 指数基金会好得多。原因何在?

市场心理及市场历史比我们想像中更重要

基本分析法相当容易学习,只要花一些时间和精神,人人都能看懂一份资产负债表、计算比例及作出合理的判断,决定一家公司是否值得投资。网上数不尽的资料让大众能在几乎不花分文的情况下,从专家们的心得和见解中获益。

不 过,关于投资行为的信息却不足。本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)的著作《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)中有一个章节正是专门讨论投资行为方面的课题。他在书中把一名称为“市场先生”的生意伙伴形容为一个狂躁抑郁症患者。市场先生的情绪可 以从极度悲观转变至非常乐观。虽然投资者可以推掉市场先生“兜售”的股票,但许多人并没有这么做。


当市场做好时,要成为一名长线投资者并不难。但手上的股票在短时间内跌了20%的话,
多数投资者会选择抛售,同时把成为长线投资的“志愿”也抛弃了。
此时又会有多少人能雀跃地进场大肆入货呢?

而在市场跌势犹如无底洞之际,有多少人能雀跃地进场大肆入货呢?然而,如果没有这些极度悲观的坏消息,我们又怎么能找到便宜货呢?因此,便宜货和好消息是不会同时出现的。

有鉴于此,当市场做好时,要成为一名长线投资者并不难。但如果在买入后的六个月内,自己手上的股票跌了20%,你所面对的挑战可不小。在此时此刻,多数投资者会选择离场、抛售,同时连他们原定的长线投资理念也抛弃了。

光有理念,没有经验是不行的

散户投资者不是全职的专业投资人士。最兴奋的是物色到了“被低估的股票”后那种喜悦,与一个人获得“热门贴士”或在涨升中进场类似。多数投资者会把焦点放在这种初步的感受上是预料中事。

然 而,多数人并不了解,喜悦之后会有怎样的发展。当股价走势不利时,投资者往往会感到惊讶,更糟糕的是,他们的情绪甚至可能在短短的几个月内出现一百八十度 的转变。光有理念,没有经验是不行的。到时候,疑惑会悄悄地浮现,我们也会开始对自己的判断置疑。不幸的是,我们在这个时候无法证实自己到底是对还是错。 经验不足的投资者也会不知如何是好。

历史不会重演,但会“似曾相识”

“不认识历史的人定会重演历史。”——埃德蒙•伯克(Edmund Burke)

要累积经验有两个途径。一是亲身体验。最明显的挑战是,市场周期可能为时数年之久,要区别运气和技巧也是一件很难的事。牛市常常会“时势造英雄”,但这些英雄会随着跌势的到来而变成“狗熊”。

罗杰斯、巴菲特及芒格等投资大师都说:开卷有益

要 了解市场的运作,并非通过学习理论,而是得认识历史。我们不难明白为什么罗杰斯(Jim Rogers)、巴菲特(Warren Buffett)或芒格(Charlie Munger)等投资大师大力鼓吹阅读的风气,因为这是在短时间内吸取大量关于市场动力的知识的唯一途径。

“事物的变化越大,它们就越相似。”—— 阿尔冯斯•卡尔(Jean-Baptiste Alphonse Karr)

无论在任何政治体系、任何国家或年代,人性不变。人类依旧经常做出羊群行为,从贪婪变得恐惧,然后又回到贪婪的心理。

羊 群行为在2015年显露无疑。在这之前不起眼的中国股市突然风起云涌。起初投机者从炒作中大赚特赚的现象挑起更大的热潮,后来甚至是农民也参与其中,一起 狂欢。当时有制造业业者表示,在股市赚钱比做生意要容易得多。关于中国中央政府将如何不让市场崩溃的消息也此起彼落。


之后的结果可想而知(尽管没有人预测出中国股市泡沫爆破的时间),狂欢迅速地演变为恐惧。

中国政府即刻追查罪魁祸首——卖空者、外汇炒家、贪官污吏,并尝试通过直接干预市场来托市。如果这场中国股灾似曾相识,那是因为它与2008年的全球金融海啸十分相似。

80/20的投资定律

对市场历史的认识在我们规划投资策略及付诸行动时扮演着重要的角色。80%的投资成果并非归功于基本分析,而是对投资心理的了解。

以下是笔者推荐的3本书籍,它们记载了市场历史中许多重要的时刻。笔者认为,对这些事迹的认识将为投资者日后的投资决定殿下稳固的基础。


Sunday, December 25, 2016

【新】接下来应留意哪些领域


12月份的市场通常比较淡静,因为人人都忙着欢庆佳节或者是出国度假。不过,我们也可以抢在其他投资者之前,研究一下有哪些领域和股票是全球局势最新发展下的潜在受惠者,趁势进场。


油气业重出江湖

石油输出国组织(OPEC)于12月的第一天便传来好消息。OPEC成员国达成协议,决定把全球产油量每日减少120万桶石油。此外,连非成员国俄罗斯也同意每日减产60万桶石油。此次的减产量合计达到全球产量的几乎2%,比市场预期高出许多,由于沙地阿拉伯与伊朗之间就石油生产一事意见分歧,所以市场并不寄予厚望。

油气股走势一向来深受OPEC会议结果的影响。此次的减产协议将于2017年1月1日起生效,为期六个月,相信这将带动油气股回弹。


过渡性贷款

在新加坡,有关当局不久前开放了一个过渡性贷款计划让海事与离岸工程业者申请,以协助这些油气公司渡过难关。在计划下,每家公司可申请高达500万元的贷款,每个集团的最高总贷款额为1,500万元。此外,海事与离岸工程业者也可以在国际融资计划(Internationalisation Finance Scheme)下申请(每个集团)3,000万元至7,000万元的贷款来拓展海外业务。

虽然OPEC的减产行动对油气业者而言或许是最大的恩物,但新加坡政府的援助措施也是一份极好的圣诞礼物。

潜在受惠者:油气股,例如胜科工业(Sembcorp Industries)、毅之安(Ezion)。



加息对银行股有利

美国联邦公开市场委员会(FOMC)于12月13日和14日召开的议息会议结束之后,决定把联邦基金利率提高25个基点至0.5%到0.75%之间。

而当选下一任美国总统的特朗普表示将增加财政开支,以及削减企业税和个人所得税等言论也把通胀预期提高,并可能达到美联储局的通胀目标,进而把升息步伐加快的可能性提高。

假设其他因素保持不变,利率调高意味着银行的净息差(net interest margin)将会扩大。这对银行股而言是个利好因素,并可能成为重新评估银行股的催化剂。

另一方面,利率调高对新加坡的房地产投资信托(REIT)或许是个坏消息。尽管如此,新加坡REIT也未必是不理想的投资工具,投资者只需要有选择性地把仍具备长期潜力的新加坡REIT保留于投资组合中。

星展银行(DBS)对剑桥工业信托(Cambridge Industrial Trust)、报业控股房地产信托(SPH REIT)及新达信托(Suntec REIT)持审慎态度,由于这三只REIT的总回报(潜在上涨空间及股息)与同行相比属于偏低。


美元走强及特朗普政策

特朗普的扩张政策带来通胀压力,并令到美元走强。

潜在受惠者:原棕油
布米达马农业(Bumitama Agri)及印多福农业资源(Indofood Agri Resources)等原棕油股将从美元走强的趋势中得益,因为它们的收入是以美元计价,但约一半的成本却是以印尼盾计价。预期原棕油股也应能从原棕油价格目前回升的趋势中受惠。

潜在受惠者:防卫
新科工程(ST Engineering)的防卫业务应能从特朗普增加军事开支的政策中获益。特朗普表示将把军队扩大,这意味着相关开支可能提高至5,000亿美元以上。

新科工程的FY16业绩不太理想,但有望于FY17好转。此外,它从新加坡智慧城(Smart City)项目赢得的合约将对其FY17业绩带来正面贡献。

Thursday, December 22, 2016

【马】機票價超低 亞航究竟靠什么賺錢


感謝廉價航空的出現,實現人人都可飛的願望。不過,廉價航空的機票如此低,東南亞廉航大當家亞洲航空(AIRASIA,5099,主要板貿服)真的是靠賣機票在賺錢嗎?


你如果想要知道它是如何“真的”賺到錢,你最好將它看作一個企業,而非一家航空公司。特別要注意的是,它的客機租賃業務。

“彭博社”一篇由大衛費克凌(David Fickling)撰文的報導指出,回溯2010年12月,的確能找到亞航機票價格完全負擔營運費用的情況,但自那以后,亞航實際成本遠超機票收入,累計達到49億4000萬令吉。。

倘若不是靠機票收入,那亞航能夠靠超重行李和隨機性質的收費來賺錢嗎?也不盡然。雖然征收其他服務費用可以增加收入來源,但亞航在過去3年只有2個季度獲利,其他季度都在虧錢。


租賃客機才是經營之道
事實上,若將所有零碎的額外收費計入其中,亞航確實能夠做到收支平衡。但真正要注意的是客機租賃業務。

報導指出,亞航是空中巴士集團(Airbus Group SE)最大單一客戶,它向空中客車訂購了575架飛機,目前還有401架沒到手,是繼印度最大航空公司InterGlobe之后第2大訂單要求的航空公司。這讓亞航擁有一個強大的議價能力,且可以根據自己的要求訂製飛機。

客機出租公司如通用電器旗下的通用電器資本航空服務(GECAS)和BOC航空公司,一般上都無法獲得製造商的巨額折扣。而一旦亞航覺得它擁有的客機數太多了,它也能把這些客機賣給客機出租公司,再將客機回租使用,從中賺取高于收購價的溢價。

也就是說,買賣和租賃客機才是亞航的經營之道。

如今,亞航集團總執行長丹斯里東尼費南德斯卻說要把這會生金蛋的神鵝賣掉,實在令人不安;亞航預計在2017年次季脫售旗下租賃臂膀亞洲航空資本有限公司,估值約10億美元(約44億令吉)。


租賃單位售出可償債
儘管東尼欲把會生金蛋的神鵝賣掉,引起市場不安,但此舉也有一些好處在。

投資者一般上對亞航的租賃業務持較負面看法,因為亞航大部分的“售后回租”涉及的不是客機出租公司而是自己在印尼、泰國、菲律賓和印度的附屬公司;而去年GMT研究在報告中抨擊亞航這種交易會計手法,讓亞航股價在短短3個月內大失血。
 
因此,將租賃單位售出,不僅能償還債務,也能一掃GMT研究給亞航帶來的陰霾。

當然,任何的銷售都有風險。時間精鍊以后,已經習慣了租賃業務這個軟墊的投資者將會發現,亞航回撤空間變少了。

最后,對空中巴士來說,亞航就不再是大客戶,所謂議價優勢也將消失。讓公司業務精簡且透明化確實很好,但有時候身分強大才更能辦事。

Wednesday, December 21, 2016

【新】吉宝讯通赚钱的3个途径


吉宝讯通(Keppel Telecommunications & Transportation)是新加坡巨子吉宝企业(Keppel Corporation)的子公司。

吉宝讯通的业务其实是分开多个部分,因此,投资者或许应该对公司的收入来源有所认识。以下是公司在2014年及2015年的净利(net profit)图表


Source: 2015 annual report
资料来源: 2015 公司年报


吉宝讯通的三个业务分别是物流(Logistics)、数据中心(Data Centre)及投资(Investments)。

在2015年,数据中心是吉宝讯通的最大部门,为公司提供接近70%净利贡献。这个部门所提供的数据中心设施服务包括主机托管(co-location)、业务连续计划、灾难恢复及设施管理。

吉宝讯通拥有吉宝数据中心REIT(Keppel DC REIT)的30%股权,并负责管理这个房地产投资信托(REIT)。公司把REIT的股权归入数据中心部门。吉宝数据中心REIT在澳洲、亚洲及欧洲拥有数据中心。

简单来说,吉宝讯通数据中心业务的收入是来自管理数据中心、管理吉宝数据中心REIT及分享吉宝数据中心REIT的30%盈利。

吉宝讯通在2015年的第二大盈利贡献者是投资业务,这个业务的主要收入来源是分享在其他公司的多项投资所带来的盈利。

吉宝讯通投资业务其中最重要的一项投资是其在新加坡最小的电讯公司第一通(M1)的19%股权。在2015年,第一通为这个部门所提供的盈利贡献为3,400万元。

最后来到物流部门。虽然这个部门的收入占了吉宝讯通2015年总收入超过四分之三,但它提供的净利少过10%。

这个部门的收入是来自综合物流港口运作、第三方物流服务、供应链方案、仓库、分销、集装箱储存与维修及货运服务。其营运集中在新加坡、中国、马来西亚及越南。

总结

吉宝讯通的业务基本上是围绕着数据中心及电讯服务,鉴于其物流业务为公司带来的贡献很少。

此外,由于吉宝讯通的盈利有一大部分是来自其拥有其他公司的股权,包括第一通及吉宝数据中心REIT,因此,它也可以归类为投资控股公司,而不是营运公司。


Tuesday, December 20, 2016

【记】為何科技富豪天天穿一樣


一件灰色圓領T恤和一條藍色牛仔褲,這就是身家521億美元(約2334億令吉)面子書創辦人朱克伯格的每日穿搭。

老闆,沒錢買西裝嗎?

當然不是。根據彭博富豪榜數據網,朱克伯格截至12月16日,個人淨值為521億美元,為全球第5富。他前面還排著亞馬遜總執行長傑夫貝索斯、Zara創辦人奧爾特加、股神巴菲特和微軟創辦人比爾蓋茨。


■朱克伯格灰T恤大概20件
一早起來,你也許是邊刷牙邊想著早餐吃什么?刷完牙就開始翻箱倒櫃找著今天該穿的衣服?這些事情有對你我來說,可能是生活中的小情趣,但富豪們可不這么想;對他們來說,工作是刻不容緩,時間可一點也“浪費”不得!

朱克伯格早在2014年就公開說:“選擇穿什么或者早餐吃什么這些小事都會耗費精力,我不想把精力浪費在這些事上。”

他曾透露,他與大多數的男人一樣,家中衣櫃裝得大多是老婆的衣服,他的衣服不多,每天必穿的灰色T恤……大概有20件。

他在一場公開活動上被問及穿著時回答說:“我真的想要讓我的生活更簡單,所以我除了去想我的工作之外,盡量讓其他需要決定的事情越少越好。”


■喬布斯都只穿黑高領毛衣
早在朱克伯格之前,矽谷也已經出現另一位“天天穿一樣”的科技富豪,那就是已故的蘋果創辦人喬布斯。

喬布斯常年一件三宅一生(Issey Miyake)的黑色高領毛衣,下身跟朱克伯格一樣穿著簡便的藍色牛仔褲。

他曾在傳記中透漏,他所有的黑色高領毛衣,其實都是三宅一生送他的。原本這些毛衣是要設計成蘋果員工的制服,以增加向心力,計劃告吹后,他和三宅一生的設計師成為好朋友。

后來,當他想設計一件個人風格的衣服時,三宅一生就給了他數百件同一款式的高領衫。這件衣服也成了喬布斯的代名詞。

也許,我們也可以學習跟富豪們一樣,把每天想要穿什么的精力省下來,這雖然無法為我們帶來如他們一樣的財富,但估計還是可以省下不少治裝費……

【新】星狮集团(Fraser and Neave)


星狮集团宣布旗下两家全资子公司星狮乳制品投资(F&N Dairy Investments)及星狮饮品生产(F&NBev Manufacturing)参与了激烈的竞投,目的是每家子公司可从越南政府购入Vinamilk的3,920万股或2.7%发行股本。

如果竞投成功,星狮目前持有的11% Vinamilk股权将添多5.4%,让其在Vinamilk的投资超过20亿元。

Vinamilk是越南最大的乳制品公司,并在快速增长中,由于它拥有强大的分销网络及越南对乳制品的消耗量不断上升。

收购建议与星狮计划成为区域的食品与饮品巨子目标相符。

由于公司的资产负债表拥有庞大现金,预期星狮将会继续在区域寻求收购商机。

【新】星和(StarHub)


特朗普在美国总统大选中胜出后,市场动荡加剧、债券价格下跌及获益率升高,原因很可能是市场担心通胀压力会加大。

政府债券获益率上升相应地导致一些“收益股”像星和的股价下跌。

此外,新加坡资讯通信媒体发展局上个月宣布MyRepublic 及TPG Telecom有资格参加电信频谱竞标后,也可能令星和股价的跌势恶化。

鉴于利率可能提高的环境下,风险利率假设从2%提高至2.6%。

市场已把第四家电信公司即将进场的因素考量在内,因此,星和目前股价的估值合理。

【新】奕丰(iFAST Corporation)


奕丰推出了一个一站式投资平台FSMOne,让新加坡投资者可以通过一个户口及以优惠价格进行基金、债券、股票、挂牌基金、保险产品交易及自动化管理组合(robo-advisory portfolios)。

此外,合格投资者通过FSMOne户口可在债券特快平台马上执行某些债券交易,透明度也增加。

此外,债券特快平台也把批发债券市场的最低投资额(25万元)缩小至5,000元起便可进行投资。

还有,自动化管理组合服务是为帮助投资者在市场动荡期间能及时重组他们的组合。

因此,预期奕丰能捕捉更大的市场份额,并在其低成本策略及更畅顺的投资体验下,为其带来更多管理资产。

【新】立合斯顿(Riverstone Holdings)


立合斯顿分为五期的扩充项目将可令公司多生产50亿只手套,至2018年,公司的总产能将达到82亿只手套。

目前,第三期已如期竣工,利用率达到95%;而第四期已经开始动工,计划在2017年7月完成。

最近,马来西亚央行的外汇政策要求出口商把它们的75%收益兑换为令吉,以刺激对令吉的需求。

这个政策对公司的冲击不大,由于原材料(以美元计价)只占了公司生产成本的30%至35%,而公司作为一个出口商依然可从美元兑令吉的涨升中受惠。

预期2017年的表现将会从一个低基底回升,但回升的速度平缓,由于产品组合出现改变及在竞争激烈的营运环境中缺乏议价能力。

Friday, December 16, 2016

【国际】遭MAS重罚 渣打严打洗黑钱


  渣打(02888-HK)于上周遭新加坡金融管理局(MAS)因洗黑钱案而罚近3000万港元后,渣打香港加强反洗黑钱措施,该行发出通告,表示就处理现金存款、提款交易,均须提出目的,而现金存款更需要说明资金来源,有需要时须以文件证明作实。

  据知情者指出,措施一直存在,只是过往该行接待熟客,处理50万元以上现金交易,不时保留弹性,毋须硬性遵从所有规定,现在则是严格执行。

  渣打发言人回应时指出,过去数年该行一直加强现有的反洗钱措施,以履行监控及打击金融欺诈及罪行的责任,包括要求客户提供柜台现金存款或提款的用途及现金来源,并加强资讯的透明度及与客户的沟通,有助银行更有效地预防金融罪行的风险及保障客户。

  MAS上周公布,就马来西亚主权投资基金“一马发展公司”(1MDB)洗黑钱案,向渣打罚款520万新元(约2829万港元)。

  MAS指出,调查发现渣打在防止洗黑钱的尽职调查上出现重大漏洞,而这些漏洞源于政策和程序不足,缺乏足够对前台工作人员的独立监督,以及部分银行工作人员对洗钱缺乏风险意识。不过,调查同时指没有发现渣打存在普遍性的管理弱点或故意不当行为。

  渣打表示,一直与当局在调查上全面防洗钱现重大漏洞合作,并称已汇报了可疑交易,及采取行动加强控制,对于1MDB有关的交易是透过渣打进行感到遗憾。


【马】顶级手套希望在三年内把其市值提高至100亿令吉


按产能而言,顶级手套(Top Glove Corporation)或许是全球最大的橡胶手套生产商,但若以市值来看,它却比不上贺特佳(Hartalega Holdings)。

截至2016年12月9日,顶级手套的市值为62亿令吉,比贺特佳的78亿令吉少了约26%。顶级手套希望能在接下来三年里达到100亿令吉的市值。

顶级手套目前每年生产约466亿个手套,并正在普吉岛及巴生添加112条生产线。在这些额外产能于2018年5月完工之后,公司的年产能将增加至588亿个手套。

顶级手套目前占有全球橡胶手套市场的25%份额,它希望能在2020年把市场份额扩大至40%,并在两年之内成为全球最大的丁腈手套生产商。

启示:顶级手套表示,要把其市值提高,其销售额及盈利就必须增加。为达到这个目标,公司将致力于以低成本来生产高素质手套,而这将需要高效率的人力资源。

Thursday, December 15, 2016

【理】今年理财收益率不到5%的 都是输家


  千金难买早知道。相信今年有很多人,发出过类似的感叹。

  早知道黄金会涨,今年就应该买黄金;

  早知道螺纹钢和绝代双焦涨得不要不要的,今年就应该做期货多头;

  早知道比特币价格会翻倍,今年就应该囤积居奇;

  早知道10月会出台史上最严楼市调控政策,就应该趁9月把那破房子卖掉;

  早知道熔断会带来股灾3.0,震荡了一年之后又是一波暴跌,就应该退出股市。

  然而世上并没有那么多早知道,不然早就实现财务自由了。

  在这个多灾多难的年份,能够凭借分析研判战胜市场的,除了少部分巴菲特、索罗斯式的投资精英,更多的是神棍分析师般的事后诸葛亮——

  
  就以股市来说吧,在证监会下半年疯狂发新股之后,大A股的上市公司数量在上周正式突破了3000家。而12月13日收盘价高于去年12月31日收盘价的股票,仅有154支,也就是说:

  9成以上的股票今年都是下跌的。

  在这样的股市环境里,如果说资金量百万级以上的大户还能靠打新股中签赚取超额收益,那么我等小散今年炒股不亏钱,就已经是高手中的高手了。

  看到这里,你可能会说,中国股市就是个赌场,是高风险投资者的游戏,我们小散其实只要选择低风险理财品种,跑赢通胀,别让财富缩水就行了。

  问题在于,在货币超发的环境下,今年理财收益率要达到多少才能跑赢通胀呢?今年的通货膨胀率又是多少呢?

  有一个简便算法可以供大家参考:

  通货膨胀率 = M2(国家广义货币供应量)增长率 - GDP增长率

  下面我们来计算一下:

  首先,M2增长率可以在中国人民银行官网上查到,因为时间原因,我们还不知道12月的数据,就以10月份的同比数据来模糊计算。

  今年10月份的M2货币供应量为:1519485.4亿元人民币,而去年10月份的M2货币供应量为1361020.7亿元人民币,这样算下来,

      M2的一年增长率 = (1519485.4—1361020.7)/1361020.7=11.64%

  然后是GDP的增长率,根据国家统计局的数据,今年前三个季度的GDP为6.7%,2016年的GDP预计同样为6.7%。

  两者相减之后,我们就可以大概得出今年的通货膨胀率了,约为4.94%。

  这样一来,答案就很明显了:

  考虑到通货膨胀率的因素,我们如果想要保证资产不缩水,起码要保持年化收益5%以上,才能达到所谓的“保值”。

  假如你年初的投资本金是20万人民币,一年后的资产应该达到21万人民币,这才算及格。在此基础上,你获得的超额收益,才算是资产真正增值的部分。

  我们再以5%这条红线来衡量,你会发现,原来很多低风险理财其实是完全跑输了通胀的:

  国债,不管三年期还是五年期,不管银行排队的大爷大妈有多少,今年能买到的收益率都在4%左右。

  结论:果断跑输

  其它债券/债券基金,参考中债综合指数的走势,在11月之前,债券投资者今年还是很有希望跑赢5%的通胀率的。然而因为钱荒等原因,从11月开始,中债综合指数一路下挫,如果继续目前的跌势,今年能保持正收益就不错了。

  结论:还是跑输

  货币基金,以余额宝为代表,大部分货币基金的年化收益率今年继续保持在3%以下。

  结论:完全跑输

  银行理财,存款就不说了,一年只有1.5%,至于银行发行的理财产品,上半年还有跑赢的可能,但下半年能提供5%+的年化收益率且一年到期可以赎回的,实在是凤毛麟角,就算有,也是针对资金量50万+、100万+的高净值客户的。

  结论:基本跑输

  这样算下来,如果排除不动产套现的方式,今年能够跑赢通胀率的,好像只有黄金了,尽管最近两个月跌了不少,算下来一年也涨了20%。

  不过,从期货的角度看,黄金应该属于高风险资产。

  同理,如果今年把人民币换成美元的话,现在再换回来,你大约可以获得7%-8%的收益,但外汇同样是高风险资产……

  所以结论已经很明显了:

  单独押注某个资产是很被动的,我们要么去承担不小的本金亏损的风险,通过一定的资产配置策略,努力跑赢通货膨胀。

  要么降低风险偏好,选择基本能保住本金的理财方式,同时坐等资产缩水。


Wednesday, December 14, 2016

【国际】渣打银行进军中国航空金融业


    多家国外媒体报道,渣打银行正在就中国一个航空融资合资项目进行深入谈判,该合资企业的主营业务是为中国航空公司提供飞机租赁服务。一名了解相关计划的知情人士称,渣打银行将与一家国企联手,打入中国飞机租赁市场。不过,渣打银行并未对此事做出回应。

  据悉,渣打银行旗下位于爱尔兰都柏林的航空融资机构是全球规模较大的企业,拥有100余架飞机,租赁给全球25家主要航空公司。虽然该公司并未明确表态进军中国,但对于任何一家飞机金融租赁公司来讲,中国庞大的市场需求无疑都极具诱惑。

  今年9月,波音公司在北京发布针对中国市场的最新《当前市场展望》报告,预测未来20年中国将需要6810架新飞机,总价值达1.025万亿美元(约合6.85万亿元)。波音还称,中国将成为世界首个总价值超万亿美元的航空市场。目前,中国航空公司已成为波音最大的客户,过去三年,接收了波音飞机交付量的25%。

  更重要的是,当前国内航空公司机队中绝大部分是通过融资租赁和经营租赁的方式获得的,并且航空公司租赁飞机的比例始终呈上升趋势,这意味着国内未来将形成一个万亿级别的飞机租赁市场。因此,近年来越来越多企业想要分享这一大蛋糕,纷纷涉水航空租赁市场。

  但业内普遍认为,对于一家外资银行来说,中国市场一直很难突破,主要是因为中国本土银行正不断加码飞机租赁业务。另外,因当前航企需求变化,要求飞机租赁企业开始从融资租赁向专业性更强的经营性租赁转型,但后者对租赁公司的资产管理水平和人才储备等方面均提出了更高的要求。


【新】来宝集团比翱兰国际逊色的3个原因


近几年来,新加坡的商品股经历了惊涛骇浪的日子。其中两家大型商品贸易商翱兰国际(Olam International)及来宝集团(Noble Group)接二连三遭遇不幸。2012年底,美国一家投资研究公司浑水(Muddy Waters)卖空翱兰,同时发表研究报告,指责翱兰的账目可疑及涉嫌把资产值报大数。翱兰的股价因而急跌高达20%,所幸淡马锡控股(Temasek Holdings)出手认购翱兰在集资活动中发售的附加股及债券,翱兰才得以险象环生。

两年多之后,来宝于2015年初也遭遇类似的厄运。研究机构Iceberg Research在几份报告中强调来宝的账目出现不寻常的现象,造成来宝的市值在短时间内蒸发了10亿元以上。事隔两年,来宝的股价可有望像翱兰一样,回升至是非缠身之前的水平?



财务表现

翱兰最新的9M16收入微升6.4%至145亿元,由于其各个部门的业务量都取得增长。其净利跃升61.2%至2亿4,910万元,主要由于回购高价债券而带来的特殊开支减少。至于来宝,其9M16的业绩则不那么令人满意。其收入下跌34%至354亿美元,并蒙4,250万美元的亏损。表现欠佳的主因是,其管理层采取保守的理财方针,因此其业务活动持续受到约束,并以低于最佳获利能力的水平营运。

业务模式及策略

翱兰的业务模式是建立于牢固的基础之上,它是一家全面综合、跨国及多元产品的农产品供应链管理公司。这些年来,它在各方面都能茁壮成长,其营运活动从上游的种植园一直延伸至下游的分销领域。

因此,翱兰的资产雄厚,其物业、厂房与设备及生物资产占了其非流动资产的66.3%。不过,翱兰于3Q16录得的生物资产值为2亿7,290万元,比FY12财报中的6亿3,130万元低了许多。这或许是由于在遭到浑水的攻击之后,翱兰决定更保守地反映其生物资产的内在价值。另一方面,或许翱兰也更加能够掌控其原料成本。

来宝则把其焦点转向轻资产模式。它致力于保持充裕的资金,并努力发展高毛利业务,同时脱售一些资产及不赚钱的业务。这意味着来宝正从矿场营运转型至通过提供附加值和管理风险来从事供应链管理业务。来宝的物业、厂房与设备和矿场产业目前占其非流动总资产的37%。离开上游活动将减低其控制原料价格的能力,因而令风险提高及商品价格起伏不定所带来的影响增加。此外,只进行实体商品贸易或衍生品合约交易的投机成份似乎比较高。


两家企业之间的另一个不同之处是它们的产品。翱兰的商品主要包含农作物如可食用坚果(腰果、花生、杏仁)、可可、咖啡、米、糖、谷粮及饲料(小麦、玉米、大麦)、油棕、乳制品、棉花、橡胶及肥料。反观来宝则主要买卖矿物,包括液化天然气、原油、热能煤/电煤(thermal coal)、非铁质金属(铝、铜、锌、铅、镍、矾土)及铁矿。

按历史而言,能源商品价格的波动往往会比农作物来得大,从追踪农业商品表现的道琼斯商品指数Dow Jones Commodity Index Agriculture Capped Component TR,以及追踪能源商品表现的Dow Jones Commodity Index Energy TR便可见一斑。前者的五年年度化回报为负4.4%,而后者却是负18.2%。或许来宝以能源商品贸易为主正是其收入及盈利比较不稳定的原因。

大股东撑腰

淡马锡控股在这许多年来一直是翱兰的大股东。在翱兰遭浑水攻击时,淡马锡通过认购翱兰的附加股及债券来表示对翱兰的支持与信心。之后,淡马锡于2014年5月通过旗下投资公司Breedens Investments提出自愿性全面收购翱兰的建议,而目前淡马锡直接与间接持有翱兰的51.4%股份。2015年9月,翱兰迎来环球综合企业三菱商事集团(Mitsubishi Corporation)成为股东,三菱通过认购翱兰的新股及收购Kewalram Chanrai Group手上的翱兰股票而合计拥有翱兰的20%股份。除了能够加强翱兰的资本结构之外,这些大股东为翱兰注资也印证了它们对翱兰的肯定,以及对翱兰的未来和策略表示支持。

另一边厢,中国主权财富基金中国投资有限责任公司(CIC)自2009起便是来宝的大股东之一,不过于2014年脱售了其在来宝的三分之一股份,其目前所持股份约为9.6%。然而,CIC于2016年表示,它将认购来宝以1配1形式发售的附加股。令情况雪上加霜的是,来宝的创办人兼执行主席艾礼文(Richard Elman)于2016年6月宣布将在12个月内卸任。而在他公布此事的几天前,总裁阿里雷扎(Yusuf Alireza)也提出辞职。来宝的高层动荡进一步加深了投资者对其前途与方向的疑虑。

总结

基于来宝的业绩疲弱、其能源商品贸易业务面对高风险及公司缺乏有力投资者的支持等因素,来宝不太可能在短期内恢复昔日之光,除非它能够把盈利及现金流搞好。否则投资者对这只股的信心也不太可能在短期内恢复。

Tuesday, December 13, 2016

【国际】波音組裝一架737飛機需多少天


美國波音公司位于華盛頓州連頓(Renton)的工廠堪稱全球最高效率的飛機工廠,每個月可製造42架737機型飛機,而組裝一架737只需時短短9天。

由世界最大飛機製造商美國波音公司所生產的737飛機是全球產量最多的大型商用噴射機。該位于連頓的工廠則是世界上最高效率的飛機工廠,全世界大約有30%的現役各式商用飛機都在此生產。

這座飛機工廠占地110萬平方英尺,目前每個月可組裝42架波音737機型的飛機,而且生產效率不斷提升,預計在2017年可達每個月47架,2018年在增至每月52架。

根據Wired網站,在波音737的機身、機翼等結構體進廠之后,其生產線只需9天就能將其組裝成一架功能健全的飛機。

第1天至第3天:工程師將在這3天裡進行機身的水電安裝與絕緣工程。

第4天:機翼、機尾和起落架將安裝在機身上,並透過雷射光的指引,進行精確定位。

第5天:工程師會將水平穩定器裝上,開始功能測試,同時替飛行控制系統接上電線,並安裝機艙內地板、天花板和座椅。

第6天:進行起落架等大規模的功能測試。

第7天:工程師開始讓機輪負荷飛機的重量,加裝引擎,然后接上電線。

第8天:駕駛艙與飛行控制系統的重要測試,以及整合飛機零件都落在完工前的倒數第2天。

第9天:工程師將為飛機進行出廠前的詳細檢查,並進行第一次試飛。

【新】不滿市值遭低估 新加坡28知名上市公司 私有化


許多新加坡上市公司認為股價遭低估,今年來已有28家掛牌公司告別新交所,較去年多出至少6家,許多更是知名品牌,且許多私有化獻議價普遍偏高。


目前已在進行私有化或除牌程序的新加坡上市公司,還包括食品及飲料制造商超級集團(Super)、電子制造商愛捷特、亞騰資產管理公司、船只設計及建造商Vard控股和機械零件制造商精創工業等。

據《聯合早報》引述輝立證券交易員張凱祥報導指出:“全球經濟放緩導致一些大牌公司業績受沖擊,投資者失去信心,因此大量拋售這些公司股票,最終壓低了股價。”

他說,眼看股價每況愈下,公司管理層自然會認為股價嚴重遭到低估,進而萌起私有化的想法。
報導指出,新交所今年除牌和私有化活動火熱,除了尋求下市的企業普遍收購獻議價偏高,許多甚至較最后收盤價高出近40%

淡馬錫全面收購SMRT
當中尋求下市的掛牌公司包括淡馬錫控股以近12億新元全面收購SMRT企業,及連同余氏家族成員等人組成財團,全面收購余仁生。

傲勝國際(Osim International)總裁沈財福以總值3.1億新元(約9.2億令吉)提出收購,獻議價比傲勝國際一個月成交量加權平均價高出31.8%,也比3個月成交量加權平均價高出33.5%。

遵守標準加重企業負擔
張凱祥也指出,上市公司必須定期呈報財務報告,並遵守企業監管結構和信息披露等監管標準,某程度上加重了企業負擔,私有化則能讓企業更靈活制訂經營策略,把更多精力放在業務營運上,以執行更長期的業務策略。

華僑銀行投資研究部主管李彩蓮則指出:“目前新加坡海峽時報指數的表現也局限了股價的上升空間,在中短期內這些股價也難有大作為,因此持有現金的財團或個人就會考慮收購被低估的公司。”

李彩蓮認為,房地產股項會是另一個收購熱門領域,特別是市值中等的公司,當中包括和美置地、永泰控股、國浩置地、會德豐產業等;另外,中國財團也繼續向新加坡企業下手,如上海宜華集團就收購了本地皮革沙發制造商華達利等。

下一波聚焦油氣股
海事和油氣領域也將是下一波私有化的聚焦點,除了股價長期被低估,即便油價持續回升及維持在一定的區間價位,相關公司業務最快也要在2、3年后才會出現顯著改善。

張凱祥指出:“接下來包括油氣股項,計劃除牌下市的企業將陸續有來。在這段期間,油氣公司料將繼續承受財報披露與季度報告的壓力,進而產生尋求私有化的念頭。”

潛在被私有化的油氣公司包括洪新劉海運、勝科海事、Mermaid海事及PACC岸外服務控股等。

【新】星獅斥7億 增持越南乳製品公司股權


星獅集團(Fraser & Neave)有意透過旗下兩家獨資子公司,增持越南乳製品公司(Vinamilk)股權,預計將耗資7億新元向越南政府購入5.4%股權,結果預計本月21日出爐。

據財經網站“The Edge Market”報導指出,星獅集團旗下星獅乳製品投資公司(F&N Dairy Investment)及星獅飲料生產(F&N Bev Manufacturing)有意各別向越南政府購入越南乳製品公司2.7%股權或3920萬股。

目前星獅集團持有越南乳製品公司總值14億新元的10.95%股權,倘若今次收購成功,持股權將額外增加5.4%,帶動該集團在當地投資總額超過20億新元。

以市佔而言,越南乳製品公司是胡志明證券交易所中最大市值公司,也是當地最大的乳製品公司。

興業證券研究分析師吳漢平(譯音)指出,增持越南乳製品公司股權是星獅集團在脫售亞太釀酒廠及緬甸釀酒廠后,為重建旗下餐飲業務的其中策略。

吳漢平指,星獅集團手頭擁有7億新元資金可供收購,預計該集團將持續在區域中尋求收購的機會,以強化其在新加坡、大馬及泰國的乳製品及軟性飲料上的強勢地位。

Monday, December 12, 2016

【理】自行选股买卖的4个原则


Burton G. Malkiel的著作《漫步华尔街》(A Random Walk Down Wall Street)可说是每名投资者必读的“宝典”。


自行选股买卖难度高

作者Burton Malkiel认为,对散户来说,自行选股是一件很困难的事情,因为投资者必须做很多功课,而且能持续带来丰厚回报的股票并不多。所以,购买追踪大市表现的基金(indexing)是比较明智的方法。


但他也明白,投资者难免想要“博一博”,试试自己的眼光和手气。因此,他提出了一套能帮助投资者尽可能减低风险的选股策略。


4个原则

Burton Malkiel提出的四个原则为:

一、选择至少在接下来5年内盈利增长能高于市场平均水平的企业

这点当然不容易做到,但他认为如果散户想自行选股,就必须以这类股票为目标。只要能够找出盈利可持续增长,而且增幅在市场平均水平之上的股票,就有机会令资本增值(capital appreciation)和取得股息(dividend)。


二、以符合公司基本面的合理价格买入

如果是好东西,以高一点的价格买入,也还算是合理的。买卖股票也是如此。
Burton Malkiel认为,要判断股价是否合理,其中一个方法是与市场整体的本益比(price-earnings ratio)比较。他认为,投资者应选择本益比与大市接近或者不会高出太多的股票。
简单来说,就是选择以增长前景来看本益比偏低的股票。



三、找出有望取得增长、投资者也会追捧的股票

股价会不会大涨,除了看企业本身,还要看投资者会不会追捧。而投资者是否会炒高一只股,都是受他们的情绪所影响。
Burton Malkiel指出,投资要成功,关键是懂得抢占先机,在股票可能被炒起的几个月前就率先进场。
所以,选股,要选具有增长潜力,而且会令许多投资者都有所期盼、乐于追捧的股票。一些股票的本益比可能偏低,但未必吸引得到投资者(比如所从事的业务过于专业、难以了解的公司?)。


四、尽量减少交易次数

Burton Malkiel说,频繁地买卖股票,只是在给经纪津贴。

【马】绿盛世4Q16净利跃升49%


绿盛世(Eco World Development)报4Q16净利跃升49%至2,940万令吉,收入增长9%至7亿4,100万令吉,由于在建中项目的工程进度稳健。

全年净利激增几乎两倍至1亿2,930万令吉,收入提高49%至26亿令吉。公司也达到其FY16取得40亿令吉销售额的目标。

联昌证券研究(CIMB Research)维持这只股的‘增持’建议,目标价为1.75令吉,由于公司具备强劲的盈利增长潜力。

启示:绿盛世希望能在FY17从其在大马的发展项目(包括合资项目)中录得40亿令吉的销售额。

【马】综合保健控股 – 在好坏参半的前景下估值高企


综合保健控股(IHH Healthcare,以下简称IHH)是一家国际大型企业,专门在亚洲、中欧与东欧、中东及北非等地提供优质医疗护理服务。这家医疗保健巨子分别在新加坡及马来西亚双重上市,市值超过510亿令吉。



4个业务单位

IHH 的医院网络及多个医疗设施横跨多个地区,然而,集团的收入主要是来至4个业务单位,分别是百汇班台(Parkway Pantai)、Acibadem控股 (Acibadem Holdings)、国际医疗学院(IMU Health) 及百汇生命房地产投资信托(Parkway Life REIT,以下简称百汇生命REIT)。

百汇班台的医院网络包含了多个知名品牌,像伊丽莎白(Mount Elizabeth)、鹰阁(Gleneagles)、百汇(Parkway)、百汇医疗(ParkwayHealth)及班台(Pantai)。百汇班台在新加坡是最大的私人医疗保健营运商,总共联合经营4间获国际认可及提供多个专科的三级医院。百汇班台第二大市场是在马来西亚,总共经营10家班台医院、4家鹰阁医院及提供多个附属医疗保健服务。在2015年收购了大陆医院(Continental Hospital)及全球医院(Global Hospital)后,印度目前成了公司第三大市场,并把百汇班台在当地的网络扩大至10家医院,遍布多个主要城市,包括金奈(Chennai)、班加罗尔(Bangalore)、海得拉巴(Hyderabad)、加尔各答(Kolkata)及孟买(Mumbai)。

Acibadem 控股是一个在土耳其的大型综合私人医疗保健营运商,它在当地拥有17家医院、12个门诊诊所及多个附属医疗保健业务。


资料来源:公司年报
资料来源:公司年报

截至FY15,百汇班台是集团的最大收入来源,占了总收入的61%,其次是Acibadem控股,后者提供34.9%贡献。


战略伙伴

IHH的全资子公司百汇医疗集团(Parkway Group Healthcare)与泰康保险集团(Taikang Insurance Group) 达成股份认购协议,泰康保险将以大约11亿人民币(6亿8,960万令吉)购入百汇中国(PCH Holdings)的29.9%股权。百汇中国是IHH发展中国业务的控股公司,它在中国的组合包括了多间提供基本护理的诊所及多个在建设中的医院项目。

总收益中,百汇中国将保留8亿零700万人民币(5亿零680万令吉)作为未来在中国扩张业务之用。此外,IHH及泰康保险将会为未来项目按照双方的持股量提供融资。

这次的售股行动对公司有利,因为它让IHH巩固其在不断增长的中国市场的地位,尤其是受到中国大型人寿保险公司的支持。倚仗泰康保险的核心业务,双方的合作可能包括转介病人给百汇中国的诊所及医院,以至替病人提供保险服务。


Acibadem控股的前景好坏参半

土耳其文化及旅游部门最近公布的数字显示,今年首9个月到访当地的外国旅客下跌了32%,说明了当地的旅游业受到一连串的恐怖袭击及政治动荡影响。占Acibadem控股收入大约8%的医疗旅游业务可能会受到持续的冲击。IHH持有Acibadem控股的60%股权。

尽管医疗旅游受到影响,但土耳其的保健医疗业务可能因为区域的不稳定而受益,由于区域的保健医疗设施受到破坏令受影响地区的病人可能考虑前往土耳其寻求治疗。


同行比较

IHH医疗的估值令人震惊,基于2016年1月29日的6.56令吉收盘价,其本益比达到71倍,但它目前的本益比已回落至55.1倍。随着这家双重上市公司的估值稍微下跌,与新马两地同行相比,它的表现又会如何?

资料来源:《股市资讯》
资料来源:《股市资讯》

文内的图表比较了其他两家医疗集团的表现(基于最新的FY15业绩)。虽然IHH的规模比莱佛士医疗(Raffles Medical Group)及柔佛医药保健(KPJ Healthcare)大许多,但集团的盈利力一点也不令人注目。

从净利率来看,新加坡的莱佛士医疗表现最好,达到16.9%,而在马来西亚上市的柔佛医药保健的股息获益率最高,达到3%。IHH的估值似乎依然过高,原因是近期而言,它缺乏可以取得重大增长的催化剂。

Saturday, December 10, 2016

【国际】苹果透露对自动驾驶软件的兴趣


苹果公司(Apple Inc. ,AAPL)首次确认对自动驾驶技术有兴趣,但该公司仍不大可能设计或生产整车。

在写给美国交通监管机构的信中,苹果公司产品整合主管Steve Kenner称,苹果公司的关注焦点是控制自动驾驶汽车的软件。他说该公司正在大举投资可应用于交通等多个领域的机器学习和自动化技术。

这封信于上周公开,是苹果公司关于汽车项目的首份公开声明,这个被称作Project Titan的项目已经保密数年。苹果公司发言人Tom Neumayr称,该公司向美国国家公路交通安全管理局(National Highway Traffic Safety Administration, 简称NHTSA)发表上述说明是因为公司在投资自动化和机器学习软件。他说,希望与NHTSA合作界定该行业的最佳实践。

苹果公司的信件是提交至NHTSA的1,100封信函之一。NHTSA正在考虑自动驾驶汽车新规。其他提交说明的公司包括传统汽车生产商通用汽车公司(General Motors Co. ,GM),和其他进军该领域的硅谷公司,如谷歌(Google)母公司Alphabet Inc. (GOOG)。


Friday, December 9, 2016

【国际】长江基建向澳大利亚Duet Group提出54亿美元收购提议


长江基建集团有限公司(Cheung Kong Infrastructure Holdings Ltd. ,1038.HK, 简称:长江基建)向澳大利亚管道运营商和电力分销商Duet Group发出规模约73亿澳元(约合54亿美元)的收购提议,这是香港富豪李嘉诚为巩固旗下基础设施旗舰公司在澳大利亚的地位而进行的一次新尝试。

Duet周一在声明中称,公司董事会正在评估这项长江基建发出的每股3澳元的现金收购提议。

在围绕外商收购交易的争论升温之际,这样一项收购提议将是对澳大利亚政府向外商投资开放程度的一次考验。

8月份,澳大利亚政府以国家安全为由,做出阻止长江基建和中国国家电网公司(China State Grid Co., 简称﹕国家电网)收购电网运营商Ausgrid控股股权的决定,该交易规模超过100亿澳元。

收购Duet的交易将需获得监管部门批准,包括澳大利亚外商投资审核委员会(Foreign Investment Review Board)的批准。

Duet的资产包括Dampier Bunbury天然气管道,该管道将西澳大利亚州海上North West Shelf的天然气储量与珀斯和周边地区的客户以及澳大利亚东南部墨尔本附近的天然气和电力分销网络连接起来。

Duet发言人称,该公司董事会计划本周决定是否给予长江基建进行尽职调查的机会。这份上周收到的收购报价较Duet上周五收盘价溢价28%。



这家总部位于香港的公司已经是澳大利亚基础设施领域最大的海外投资者之一。该公司拥有南澳大利亚州的电力分销商SA Power Networks、墨尔本电力供应商CitiPower、天然气分销商Australian Gas Networks Ltd.,以及维多利亚州南部的一个电力分销商和一项可再生能源输送业务。

加皇资本市场(RBC Capital Markets)驻悉尼分析师Paul Johnston称,尽管收购Duet的交易获得反垄断监管部门的批准应会比较容易,但这笔交易将可能需要与一个澳大利亚合作伙伴进行联合投资,以获得外商投资审查委员会的批准。尽管长江基建很少与其他投资者合作投资基础设施资产,但曾与Spark Infrastructure Group合作投资了SA Power和维多利亚州的VicPower。


【马】柔佛医药保健9M16净利跌10.2%


柔佛医药保健(KPJ Healthcare)报3Q16净利下跌14.8%至3,250万令吉,并把9M16净利拉低10.2%至9,700万令吉(尽管9M16收入增加6.1%),由于材料及营运成本攀升。

尽管大马业务的9M16收入增加5.3%,其税前盈利下跌6.8%,主要由于最近开幕的医院需要长时间的筹备期而令开支攀升。

虽然印尼业务的9M16收入增加15.1%至3,930万令吉,却蒙20万令吉的税前亏损,由于营运开支及员工成本提高。

澳洲业务的税前亏损从580万令吉扩大至810万令吉,由于其业务增长仍未令盈利提高。

启示:尽管PublicInvest证券研究(PublicInvest Research)把柔佛医药保健的FY16盈利预估调低6%,但维持这只股的‘中立’评级,目标价也保持在4.01令吉,由于预期公司将能更好地监控成本及提高毛利率。

【马】UEM Edgenta以5亿8,000万令吉收购医疗保健设施管理服务商


UEM Edgenta的股东已批准公司以5亿8,190万令吉收购新加坡Asia Integrated Facility Solutions(AIFS),并预期交易将于2016年底完成。

预计AIFS将从2017年1月起,为公司的医疗保健部门带来收入,进而把该部门的收入从3亿5,000万令吉(占总收入约11%)提高至约6亿6,000万令吉(占总收入约20%)。

AIFS是UEMS Pte Ltd的控股公司。UEMS主要是提供医疗保健设施管理服务,目前为新加坡、台湾及马来西亚的90多家医院及医疗保健机构提供服务,并计划在接下来五年里拓展至印尼和柬埔寨。

启示:这项收购让UEM Edgenta能成为大马私人医疗保健业内的佼佼者,并能即刻在新加坡及台湾建立地位。公司及UEMS也能互相借助于对方的优势及服务来创造更广大的客源,从而加快收入增长及为股东带来投资价值。

【马】马屋业将把焦点放于产业融资方面


马屋业(Malaysia Building Society)与EcoFirst Hartz签署协议,将发放一笔1亿9,000万令吉的贷款给对方。

公司在签署协议的仪式上表示,它希望在2017年结束其贬值计划。这项计划是于2014年第四季展开,目的是把其业务结构调整至更接近银行业务的模式,但这在过去两年里对其盈利一直带来冲击。

当被问及关于公司与回教银行Asian Finance Bank合并的可能性时,公司管理层并没有透露太多的信息,但指出这将取决于公司股东的批准。

与此同时,公司表示将加强其企业服务团队,以拓展其企业-产业贷款。

启示:展望未来,马屋业计划在未来一至两年里,把其企业放贷活动占业务组合的比例从目前的20%增加至30%,并减低对零售放贷活动的依赖,从而取得平衡的收入来源。

【新】AGV集团预期明天会更好


AGV集团(AGV Group)在今年8月于新加坡交易所凯利板上市,它于11月28日公布了其上市后第一个财政年度业绩。

FY16表现

AGV的FY16表现可说是好坏参半。

净利下跌72.2%至60万元,但收入上升7.8%至2,020万元

盈利下跌主要是因为受到特别开支影响,包括70万元的上市费用及分担AGV Holding(联号公司)的马来西亚子公司AGV Galvanising(马来西亚)的40万元亏损。其他开支也增加25.5%至360万元,由于出售衍生品工具蒙一次过100万元损失及维修汽车、厂房和工具的费用。

如果没有计入上述的开支,FY16的税前盈利将会达到310万元,而不是实际获得的100万元。此外,集团管理层表示,其联号的子公司AGV Galvanising(马来西亚)在FY17很可能会转亏为盈,因此预期公司未来的盈利会更为强劲。

集团在FY16为超过4万公吨产品进行热浸镀锌,比之前一个财政年度的3万6,000公吨为高。鉴于本年度钢铁需求一直低迷,因此,对热浸镀锌服务需求增多令人鼓舞。

集团获得的订单增加证明了其在业内同行中的能力受到肯定。


财务稳健

与此同时,AGV的FY16资产负债表也有轻微改善。现金及银行存款为400万元,上个财政年度为4万元。流动比率(current ratio)依然为1.1倍,而速动比率(quick ratio)轻微提高至0.9倍 (上个年度为 0.8 倍)。总负债股本比减低11.2个百分点,为98.9%,主要是因为上市收益令股本增加。

现金流数字更为乐观,尤其是从营运而来的净现金升高至420万元,上个年度为180万元。 集团的无杠杆自由现金流提高至290万元,上个年度为50万元。随着盈利预期将会提高,预期从营运而来的自由现金流将更为强劲。


业内前景一片光明

来自公营领域的需求可能会继续为热浸镀锌服务带来支持。新加坡的热浸镀锌行业可说是一个垄断市场,因为包括AGV在内只有5个大型业者,而只有AGV是在本地交易所上市。

一般而言,政府合约是颁给这5家公司。鉴于这是一个资本密集业务,因此不大可能有新业者进场

建设局(BCA)预期2017年至2020年的建筑需求将维持在260亿元至370亿元。基于2016年的数字,大约65%是来自政府项目。新加坡政府项目要求所有钢铁必须经过热浸镀锌,因此,如果建筑需求增加,AGV的服务需求也会进一步增加

AGV正在投标的大型项目包括新加坡深隧道阴沟系统第二期工程及马来西亚国家石油公司(Petroliam Nasional)的提炼及石油化工综合发展(RAPID)项目。其他AGV可能有兴趣参与的项目包括新地铁线、南北高速公路及樟宜第五终站。

与此同时,集团也正在为开发热浸镀锌相关化学品而与学者进行研讨。虽然有关研讨是在初始阶段,可能最终为集团带来新的收入来源以及节省成本的新技术。


总结

截至12月7日,AGV的股价比其每股0.22元招股价下跌了10%至0.20元。基于目前的价位,AGV的股票大约是以账面值的两倍及过去12个月的40.4倍本益比在交易。

虽然目前的股价似乎吸引力不大,但鉴于业内的乐观前景将为集团的增长潜能提供动力,投资者不妨多加留意AGV的发展

Wednesday, December 7, 2016

【新】2017年建议买入的4个房地产投资信托


特朗普承诺的短期财务刺激措施令市场对12月加息的预期提高。新加坡房地产投资信托(REIT)可能在加息周期里是最大的输家,它在过去一个月退跌不少,由于收益曲线预期变得陡峭。因此,部分REIT目前正以52周低位交易。

现在进场会否有危险?又或者是这些REIT只是暂时出现回落,待时机一到,将会成为长期投资的抢手货?德意志银行表示,新加坡REIT的低估值让它们的吸引力变得更大,潜在投资者不妨多加注意。



1. 强大的资本管理

REIT为它们的组合作收购时,需要贷款来融资。 因此,在它们的资产负债表里,债务所占的比例相当大,而这些债务通常分为固定利率或浮动利率债务。平均而言,这个领域超过70%的债务是属于固定利率,余下是属于浮动利率。如果市场加息,德意志银行估计,REIT的估值可能平均会下跌1.4%,因为这些REIT会受到借贷成本提高影响。

以信贷实力排列,德意志银行认为以下的REIT具备最强的资本管理能力:宏利美国房地产投资信托(Manulife US REIT)、凯德商用新加坡信托(CapitaLand Mall Trust)、腾飞房地产信托(Ascendas REIT)、丰树商产信托(Mapletree Commercial Trust)。


2. 增长潜能

德意志银行强调,它所挑选的REIT需要在来临的负租金调整周期中维持增长。潜在增长可能是来自资产提升举措或者是在新市场购入可带来增长的资产(像在澳洲市场)。

在新加坡REIT中,德意志认为以下3个REIT具备不错的增长潜能:丰树商产信托、吉宝数据中心REIT(Keppel DC REIT)及凯德商务产业信托(CapitaLand Commercial Trust)。


3. REIT估值

无可疑问,一旦加息周期提早在2016年12月开始后,REIT的估值将会下跌。不过,德意志银行认为,市场出现的负面情绪有点过度。

鉴于投资REIT最终是在买入其基本的房地产资产,因此愿意为这些REIT付出的价格是关键所在。德意志银行认为资产估值在近期内是重要的分析指标,鉴于10年期债券收益率可能波动不定。


投资锦囊

通过德意志银行3个筛选条件的4个REIT包括:

1. 丰树商产信托(买入, 目标价 1.65元)
2. 吉宝数据中心REIT (买入, 目标价 1.30元)
3. 凯德商务产业信托 (买入, 目标价 1.60元)
4. 凯德商用新加坡信托(买入, 目标价2.10元)

近期围绕着新加坡REIT的负面情绪将会令这4个REIT变得更为便宜。投资者不妨多加留意,看准一个较相宜的价位才进场。

Tuesday, December 6, 2016

【国际】星展集团: 亚细安消费股接下来有哪方面值得留意 (二)



马来西亚

消费市场复苏
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马来西亚实施消费税(GST)已经大约有一年半,GST所带来的冲击可说是逐渐消退,因为消费开支及购物商场的人群逐渐增多。消费情绪指数(CSI)在2015年12月跌至历来64点低位后,在2016年6月已回升至79点。CSI回升主要是因为对就业前景的忧虑逐渐减少、外汇及家庭收入也比较稳定。

财政预算支持消费
从宏观的角度来看,马来西亚政府在10月21日公布2017年财政预算案,市场预期有关当局可能会给予收入在中间40%的人士税务优惠,来帮助他们应付日益上涨的生活开销。在财政预算案中可能给予的刺激措施,再加上马来西亚国家银行减息,相信可为消费开支带来支持。

投资锦囊
星展集团(DBS)看好的马来西亚消费股是那些拥有稳健业务模式、估值具吸引力及家喻户晓的品牌,因为后者经得起营运环境不断带来的挑战。

除此之外,公司应拥有强大的资产负债表来进行并购活动及/或进行资本管理活动来回报股东,而业务向区域扩张的公司可以帮助纾缓国内可能遇上的盈利风险。


旧街场(OldTown)
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旧街场报1Q17净利为1,400万令吉 (年比上升48%),收入主要是来自其快速流通消费品(FMCG)业务。

预期FMCG部门的增长将提高
旧街场的FMCG收入年比增加21%至5,700万令吉,由于出口至中国的销售大大增加了240%。中国的销售在FY16只占了FMCG销售少过6%,因此集团的出口销售拥有很大的增长空间,尤其是其在中国的分销业务重组在2015年尾完成。

FMCG业务在四月出了小问题
如果集团的FMCG厂房不是在今年四月第三个星期出现故障,其FMCG业务在1Q17应该取得更佳的成绩。这次故障令生产出了小问题,而集团在1Q17只能应付国内需求的85%。DBS指出,有关故障令国内销售下跌了大约20%。

可能派发特别股息
DBS也认为集团有很大机会派发每股3仙的特别股息,鉴于集团的现金储备增加 (每股净现金为35仙)、缺乏并购目标及管理层的指引表示它有意继续回报股东。如果集团派发每股3仙特别股息,它的股息获益率大概提高至4.5%。

买入,目标价为2.15令吉


泰国

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随着国内生产总值(GDP)逐渐提高,泰国经济开始出现回弹。1H16 GDP增长3.4%,主要是因为政府投资及开支继续增加。私人消费也有所改善,由于农场收入增加及政府的刺激措施推动耐用品的销售提高。

泰国消费者的信心增加
由于政局稳定、政府开支提高、旱灾的忧虑纾缓及泰国选民支持新宪法草案,泰国消费信心指数在9月份连续第三个月上升。零售业在过去两年出现负增长后也恢复正增长。

旅游业依然是泰国经济的亮点
旅游业将会继续刺激泰国经济。本年至7月份到访泰国的旅客增长9.1%至1,950万人次,让政府预期2016年到访游客最少达到10%增幅至3,300万人次的目标将可以达到。

投资锦囊
DBS认为国内企业的表现将较出口企业优胜,鉴于国内消费持续复苏,而外在环境存在着很多不确定因素。


便利店企业CP ALL
cpall
CP ALL是在7-11商标下在泰国经营便利商店业务,它不断在泰国积极地扩充业务。CP ALL的目标是在未来三年开设1万2,000个商店,因为管理层认为曼谷依然存在着很多商机,尤其是在即将开通的地铁线附近。

扩张带来经济规模效益
CP ALL 的同店销售增长不断提高,比其他零售商的表现优胜。展望未来,DBS预期CP ALL的同店销售将会稳健增长。除了销售增长外, CP ALL的扩张也会带来经济规模效益,令毛利得以改善。除此之外,随着商店网络扩大, CP ALL在供应合约上的议价能力也会较高。

买人, 目标价 75泰铢

Monday, December 5, 2016

【国际】星展集团: 亚细安消费股接下来有哪方面值得留意 (一)


亚细安消费指数在年初的时候开高,接下来的表现也相当不错。展望未来,星展集团(DBS)警告,亚细安市场的波动很可能会比之前几个月来得大,由于围绕联储局是否加息的不确定性所带来的影响可能浮现。


Source: DBS, Bloomberg
资料来源:星展集团,彭博社

2Q16的表现是自2015年以来最佳

在最近公布的2Q16业绩里,大部分消费股取得不错表现。自2015年以来, 受到分析师报道的消费股在2Q16的表现均符合预期,令人失望的比例是最低。

营业额总增长相对强劲,年比达到7.6%,增幅主要是受到泰国、菲律宾及印尼推动。与营业额相比,盈利增幅更大,达到13.5%,由于毛利扩阔。在表现相对稳健下,DBS把其FY16的净利增长预测提高2.9个百分点至16.1%。

亚细安消费市场前景

新加坡消费市场将会复苏,但步伐缓慢
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随着需求及区内消费情绪较为乐观,DBS认为新加坡消费领域的表现将会改善,尽管步伐缓慢。区域内,马来西亚、印尼、菲律宾及泰国的消费情绪有所改善,为未来季度的宏观需求带来支持。

毛利提高
虽然商品价格稍微提高,但消费领域的对冲政策将为毛利压缩带来一点缓冲。DBS预期毛利在未来季度即使没有改善也将会维持稳定,由于现有存货的成本较低。

投资锦囊
DBS建议的投资策略依然是把焦点放在盈利。它挑选的股只是基于估值依然吸引及拥有良好基本面,以至在未来季度可以令盈利改善或转亏为盈。


1.泰国酿酒(Thai Beverage Public Co)


泰国酿酒的盈利主要是来自四个部门: 烈酒、啤酒、非酒精饮品及食物。烈酒部门只能够取得轻微增长,尽管它取得的市场份额是最高。啤酒的年比销售与日俱增,由于集团能维持其取得的市场份额增幅。基于集团追踪的品牌指标,其泰象啤酒品牌(Chang Beer)将可在长期上维持增长。

向区域扩张
由于泰国酿酒逐渐转型为一个区域商家,其前景依然强劲。鉴于其烈酒业务在泰国处于领导地位,因此集团有足够弹药来投资于新领域,同时也可维持其目前的市场地位。

买入, 目标价 1.13元



2. 昇菘集团(Sheng Siong Group)
在众多消费股中,DBS对昇菘情有独钟是因为它的盈利稳健增长、高营运效率、股本回报率(ROE)强劲及资产负债表维持净现金状况。

直接采购令毛利扩张
展望未来,DBS对昇菘的毛利更为乐观,并有信心其在2Q16录得的26%毛利率得以维持,鉴于直接采购可减低中间人佣金,为毛利带来更大改善空间。

扩大在万礼的分销中心

昇菘位于万礼(Mandai)的分销中心让其可以进行直接采购及散货装卸,从而有效地推低其投入成本,令其可节省成本及提高毛利。 随着新货仓预期在FY17开始建造,昇菘将可以把供应商及产品的数目增加,让其可以享有更高的供应商回扣额。

买入,目标价1.18元



菲律宾

改革税制
菲律宾财政部提议的多项改革可能会影响消费需求。

1. 减低个人所得税
征税率将会调整,最高税率将从目前的32%减低至25%,除了高收入人士。

2. 扩大增值税(VAT)
政府将取消目前所有乐龄人士享有的12%增值税豁免,但将给予贫困的乐龄人士直接补助。政府将逐步向低收入人士实施减税措施。为弥补税收下降,该国政府将向多个新类别的货品征收增值税,只有食品、教育和健康相关物品获得豁免。

3. 提高消费税
消费税(Excise tax)是指向制造、销售或使用某些商品所征收的非直接税收。财政部计划对所有石油产品提高消费税及重组汽车的消费税。消费税将会以通胀为指标。财政部也计划在2018年提高香烟及酒精的罪恶税。

投资锦囊
DBS建议投资者投资于防御型股,特别是售卖日常必需品的企业。鉴于政府对税制的改革还未有落实,结果可能会压抑或提高需求。因此,DBS建议投资者持守售卖必需品的股只,因为一旦家庭的可支配收入提高,后者将会是首当其冲的受益者。

【新】凯德集团(CapitaLand)


公司正以诱人的0.7倍股价与账面值比及0.6倍的股价与重估净资产值比交易,这只股目前是物有所值。

零售商场和商用综合发展占公司物业组合的75%,这些物业在中期内的收入能见度极高,经常性收入强劲。

凯德广场•云尚(CapitaMall SKY+)的租用率达到91%,而大坦沙项目的第一期住宅单位料将于2017年中推出。

与此同时,在中国的四个来福士(Raffles City)发展项目也将在2017至2019年之间陆续开幕。

越南业务最近推出的产业取得60%至80%的销售率,因此公司管理层计划于2017年推出一个价值5亿美元的商业基金,以作为在越南发展商用产业的资金。

公司对商用物业组合所付出的努力已见硕果,加上公司能够把成熟资产脱售给其上市房地产投资信托或基金来再循环资本,因此盈利预估具备庞大的上调空间。

【新】丰树工业信托(Mapletree Industrial Trust)


特朗普当选下一任美国总统之后的加息预期升温,公司的股价也因而自2016年11月8日起回落了约6%。

其目前的股价正以1.16倍的股价与净资产值比交易,比其历史平均比率低了1个标准差以上。以1.08倍的历史低位而言,1.16倍的比率十分诱人。

尽管将于FY18到期的租约(按租金收入计算)占了32.8%令人关注,但这不构成问题,因为公司的租户保留率一直都在60%以上。

量身打造的惠普(Hewlett-Packard)项目已完全预租出去,因此每单位派息可能会在短期内提高。

与同行相比,公司的负债比率最低,为29%,而其组合的加权平均租期为2.8年,因此建议投资者趁低价累积这只股。

【新】珍宝餐饮集团(Jumbo Group)


公司的4Q16每股核心盈利与预期相符,全年业绩相等于FY16预估的98%。

FY16每股核心盈利年比上升18%,0.017元的每单位派息高于预期。

于4Q16取得的67%毛利率刷新纪录,是一个意外的惊喜,这要归功于更好的销售组合(海鲜的比例增加)及在中国开设新餐馆的初步成本下降。

虽然新加坡业务于4Q16录得的销售额因爆发兹卡病毒而下跌4%,但其FY16收入增长4%,显示了新加坡业务在具挑战的市况中亦能保持稳健的盈利。

中国业务的表现继续提高,所带来的贡献占公司FY16收入的约15%。

基于公司的市场定位有素及人力资源与租金成本管理有方,加上其海外业务拓展活动带来增长潜力,预期其股价仍有进一步上升的空间。

【新】新电信(Singapore Telecommunications)


公司宣布它已完成收购泰国电信公司InTouch Holdings及印度巴帝电信(Bharti Telecom)的股份,同时也完成配售股票给淡马锡控股(Temasek Holdings)。

因此,在把股票稀释的效应考虑在内之后,调整了预估数字。

长期而言,预期公司将继续通过其三大增长动力来取得增长,包括对区域主要电讯公司进行投资;通过美国资讯保安公司Trustwave来巩固其在互联网保安领域的地位;以及进军数码营销领域。

公司在印度、印尼、泰国及菲律宾等发展中经济体的投资料将带来长期增长潜力,由于这些国家的移动通讯使用率及数据使用率都将提高。

基于国债获益率攀升,这只股的无风险回报率从2%调高至2.6%。

Thursday, December 1, 2016

【记】回頭太難


新元自1988年以來兌各國匯率都在走強,但當時100令吉還可換到80新元,唯如今令吉重貶,100令吉僅可換到31.90新元,足足少了60%!

從51年前兩國貨幣1對1的等值,如今我們幾乎要付高出3倍價錢,真叫人不勝唏噓!

1965年8月9日,新加坡脫離馬來西亞宣告獨立時,仍在使用馬來亞與英屬婆羅洲元,當時的法定匯率為60令吉等于7英鎊。

到了1967年,由于英鎊貶值,新加坡政府才發行新加坡元取代馬來亞與英屬婆羅洲元;按照當時的法定匯率,新元與令吉是1對1等值的。

但發展至1988年,新元兌各國匯率已越走越強,但當時100令吉還可換到80新元,然而此后兩國貨幣漸行漸遠,來到今日姑且不說新元有沒有升值,但令吉已貶不停。

根據彭博即時匯價,截至早上10時,100令吉僅可換到31.90新元,足足比1988年的可換80新元少了60%!

相對的,我們要付出313令吉,才可買到100新元,50新元則要付出156令吉。

【马】GHL系统的付款方案能否打动投资者的心


GHL系统(GHL Systems)于2003年在大马交易所挂牌上市,其在付款服务领域的地位显赫,主要是以出售、出租及按交易计算等形式提供付款服务与方案,并涵盖实体、网上及移动器材各种付款方式。

公司总部设于马来西亚,也是亚细安地区内极少数上市的付款服务业者。除了大马国内市场之外,公司的海外市场包括菲律宾、泰国和澳洲,同时亦是本区域内数一数二的商家招募公司(merchant acquirer)。公司也在中国、菲律宾及大马的研发中心开发付款软件。


主要业务单位

GHL系统的三大业务为共用服务、方案服务及电子交易付款服务(TPA)。

传统的共用服务业务是销售电子数据采集(EDC)终端机和其他刷卡/阅卡器材,并提供相关的维修保养服务。该部门也为银行及其他付款服务业者供应塑料卡。

方案服务业务主要是出售付款方案及提供相关服务,包括供应网络器材与软件、外包付款网络、处理交易付款与忠诚客户卡、处理网上付款及开发卡管理系统。

TPA业务涉及电讯公司预付设施和其他充值设施的电子付款服务、收账服务及卡付款服务。

公司在大马TPA市场的地位稳如泰山,其预付卡充值网络是全马最大。公司在大马全国每个月所处理的电子付款交易超过2,000万宗,交易总额约为2亿7,000万令吉。TPA也是公司最大的收入来源,其在FY15的收入为1亿5,730万令吉,占总收入的74.4%。


客源多元化

除了为银行及金融界提供服务外,GHL系统的其他客户包括亚细安地区的大型电讯公司、油气业者、零售商及航空公司。通过其所管理的逾14万个销售点(point-of-sales)器材,公司得以提供各种付款方式如信用卡、转账卡/借记卡、免接触式预付卡;忠诚客户计分系统;预付卡充值服务;乃至账单付款与收账服务。

GHL系统的部份客户/合作伙伴。图片来源:GHL系统的网站

GHL系统的部份客户/合作伙伴。图片来源:GHL系统的网站

在与分销伙伴的合作下,公司能够把其专利软件及付款网络产品销往20多个国家,如新加坡、台湾、荷兰、不丹、罗马尼亚、巴西、卡塔尔、沙地阿拉伯等等。其客户包括大马国家石油公司(Petronas)、渣打银行(Standard Chartered)、花旗银行(Citibank)及美国Global Payments等跨国知名企业。


乘上电子付款的快车

GHL系统于FY15取得的大部份收入是来自大马的TPA市场,这个市场带来的1亿5,070万令吉贡献占公司总收入的71.3%。作为核心增长策略,公司计划争取更多伙伴银行把付款服务延伸至小型商家市场。

此举与大马中央银行鼓励以电子付款来取代现金交易的目标相符。大马央行的统计数据显示,2015年的人均电子付款次数为82.2宗交易,而2011年至2015年底的人均电子付款交易额也以3.7%的年复合增长率增长。2011年的人均交易额约为44万6,802令吉,到了2015年底增加至约53万7,245令吉。

2015年的82.2次人均电子付款次数距离央行的2020年达到200次的目标仍十分遥远。因此,央行积极推广电子付款的行动对GHL系统是一个利好因素,因为更多人使用电子付款意味着将有更多商家采用电子付款技术。


财务表现

继全球金融危机之后,GHL系统自FY12起一直都取得不俗的业绩。FY12至FY15的收入年复合增长率为41%,从FY12的5,350万令吉增加至FY15的2亿1,140万令吉。至于同期的净利方面,则是从440万令吉攀升至1,030万令吉。而息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)率则从14.8%提高至17.1%。

公司最新的1H16表现也是其业绩蒸蒸日上的表征,收入年比增加15.7%至1亿1,830万令吉,净利则飙升49.5%至900万令吉。EBITDA率也提高至18.1%。

GHL系统的业绩。资料来源:GHL系统

GHL系统的业绩。资料来源:GHL系统


财力与现金流稳健

截至1H16末,公司的资产负债表看起来十分健康,现金与现金等值物约为3,690万令吉,总负债大约有3,410万令吉。按其资产负债表上的数字计算,公司的速动比例(quick ratio)(短期资金周转能力)为1.1倍,流动比例为2.2倍,总债务占总股本的比率为13.9%。

公司的现金流方面,已扣除债务/应付账之后的自由现金流一直以来是呈正数,唯有FY14例外,为负3,160万令吉。无论如何,FY15及1H16的已扣除债务自由现金流都呈正数,分别为2,160万令吉及1,050万令吉。


主要考量因素

尽管GHL系统过去四个财年里的业绩节节上升,但其股本回报率(ROE)却每况愈下。FY12的ROE为11.3%,但到了FY15跌至4.5%。与此同时,净利润率也从8.2%下降至4.9%。

 原因是,公司的策略是逐渐把不定时硬件与软件销售(非经常收入)转移至以租金和收入共享为主的模式(经常收入),因此其经常收入来源占总收入的比例从FY12的71.4%扩大至1H16的91.1%。这导致公司的毛利率连年下滑,并连带影响了净利润率。

1H16的ROE稍微回升至5.6%,净收入率为5.8%,但却是因为不定时硬件与软件销售额提高。如此看来,经常收入模式令毛利率长期偏低使到公司不能为投资者带来更高的回报。

然而,公司所取得的规模经济效益或许将有助于改善其日后的盈利水平。尤其值得注意的是,销售与行政开支(公司的最大开支)比率从FY12的57%下降至FY15的27.7%。

公司的另一个风险是,阿里巴巴集团的支付宝(Alipay)、苹果的Apple Pay或者是亚马逊的Amazon Payments等电子商贸巨头的电子付款服务将带来不可小觑的竞争。

这几家企业的服务似乎已十分受新加坡市场欢迎,但在一水之隔的大马目前仍未有什么动静。不过不排除它们跨越长堤到大马去大展宏图的可能性。


股价及同行

截至2016年11月23日,GHL系统的股价从5月的1.06令吉高位回落了23.6%至0.81令吉。最近12个月的本益比(PE)也从平均的98.7倍下降至约39.8倍。



纽约上市的付款科技服务企业Global Payments的最近12个月平均本益比为37.4倍。相比下,GHL系统似乎正以稍微高出一些的本益比交易,但它们之间的不同点是,公司仍处于其增长初期。

公司在过去四个财年里的净利CAGR为23.7%,而Global Payments则只有5.9%。因此,GHL系统目前的股价在有意从这家公司的增长中分一杯羹的投资者眼中,或许也算诱人。

【马】安联金融的业绩与预期相符


安联金融(Alliance Financial Group)报2Q17营运收入下跌1.7%,净利因而减少1.5%。不过,1H17净利攀升3.3%,由于营运收入增长1.9%。1H17净利相等于联昌证券研究(CIMB Equities Research)的全年预估及共识全年预估的49%。

2Q17收入下跌是由于利率下调令贷款获益率下降和净利息收入减少,以及外汇换算亏损令非利息收入也减少。

贷款增长依旧疲弱,仅仅为3%,主要是由于房屋抵押贷款增长为偏低的1.2%,但营运资本贷款增长了可观的11.2%。

资产素质保持不变,贷款贬值比例改善至0.9%,贷款亏损承受能力上升至101.9%。

启示:联昌证券研究预期安联金融的贷款增长将在接下来的季度复苏过来,并维持对这股的‘持守’建议,由于信贷成本逐渐回升。在把公司的FY18至FY19贷款增长预估调低之后,联昌把这只股的目标价从每股4令吉下调至3.90令吉。

【马】子母牌牛奶 第3季淨利4066萬


受較高的銷售成本、廣告和宣傳開銷影響,子母牌牛奶(DLADY,3026,主要板消費)截至9月底第3季,淨利從4995萬令吉按年下挫18.5%至4066萬令吉。

子母牌牛奶向馬證交所報備,公司新推出的美素(Friso)兒童奶粉和以迪斯尼漫威(Marvel)和動畫《冰雪奇緣》作包裝的即飲高溫滅菌奶(UHT Milk),帶動第3季營業額按年增加9.4%至2億7959萬令吉。

不過,首9個月淨利按年跌3.9%,從1億1576萬令吉降低至1億1125萬令吉,因公司投入在品牌和系統升級方面的投資;累積營業額增6.1%至7億7606萬令吉。

展望未來,子母牌牛奶指出,由于消費信心下滑,整體國內市場料維持疲弱,但公司仍將利用旗下品牌的強項和各種營銷活動,拓展市場份額。

【马】速柏玛1Q17业绩退步,但目标价调高


速柏玛(Supermax Corporation)的1Q17收入下跌13.2%至2亿6,900万令吉,净利滑落49.2%至1,950万令吉。

业绩退步是由于激烈的竞争导致平均售价下降,以及最低工资水平提高和天然气津贴进一步下调令到营运成本攀升。与此同时,隐形眼镜业务蒙额外成本,尤其是广告与促销方面的开支增加。

尽管公司的盈利下跌,联昌证券研究(CIMB Equities Research)把这只股的投资建议上调至‘增持’,目标价提高至2.50令吉,由于令吉走低对公司的前景有利。

启示:展望未来,全球市场对天然橡胶及丁腈手套的需求将保持殷切,由于人们的保健意识提高;医疗保健领域的条例日益严格;以及私人和公共领域的医疗保健开支增加。作为一家以出口为主的企业,公司将从美元兑令吉走强的趋势中受惠。

【新】珍宝饮食集团的庞大盈利不复见

我们不可以不吃不喝,提供餐饮的餐馆及食档老板也不可以没有我们这群食客。我们是顾客,因此,一个餐饮业务能否成功,就得看我们是否捧场。 为什么?不妨问问那些因为提供难吃食物或服务态度恶劣而在它们的面书网页只获得一粒星评级的餐馆老板便知道。顾客是“最老实的分析师”,他们知道一家餐...