Thursday, September 22, 2016

【理】为什么你不该退掉储蓄保险或人寿保险


天有不测之风云,人有旦夕祸福。为未来作一些保障功夫对所有人都很重要,其中一种方式,也是非常普遍的方式,是买一份终身寿险或储蓄保单。

这些保单一般上在10年到20年之间到期,或是在受保人遭遇不测之后自动终止。储蓄保单的保费多寡将取决于保障的程度。

无论如何,你都不应该退掉这类保单,或者应该说,别直接向保险公司退掉保单。

无法支付保费

如果我们面对财务上的苦境,并因而没有能力继续支付保费,相信多数新加坡人会把储蓄保单退掉。在这样的情况下,我们可能会失去已支付的所有保费,因此这份保单的价值比我们长年累月支付的保费相比是小得可怜。

又或者,一旦我们无法定期支付保费时,自动垫缴保费(APL)机制便会启动,以继续“替你”缴交保费来维持保单的效力。不过,这类APL机制的利息每年约为6%,往往比保单带来的回报高。无形中,这将蚕食保单的长期现金价值。

其实还有一个选择,就是把他们的储蓄保单转售给第三方或是最高价投标者。

道理很简单,如果我们想把车给卖了,我们不一定得把车卖回给原来的车商。储蓄保单也一样,不一定得向保险公司退掉。

转售保单比较划算

林华东及其在辉立证券的同事一同成立了Purvis Capital(PC),以从事金融中间人的业务。PC会买下有意提早退保的人士手上的储蓄保险或人寿保险。

保单持有人想要中途退保的原因不尽相同,有人是因为夫妻离异,有人则认为现在已没有必要投保,也有人是因重新调配资金来作其他投资。

当中间人把保单买过来之后,它们随之而成为投保人。保单的相关利益如到期之后所能获得的回报,以及相关风险如保险公司违约等各种潜在的后果都将转移至中间人身上。

多数中间人提出的转售价会比直接向保险公司退保而获得的退款高出3%至10%。如果保单 持有人直接向保险公司退保,获得的退款/回报几乎等于零。这名持有人当时已缴交了两年的保费,合计6万元。他转售保单所获得的2万4,000元相 等于一年保费的约80%。



一些其他国家的消费者是有权知道,若想要中途退保,他们将有哪些选择。保险公司和保险经纪应该让投保人知道有哪些提早退保的途径。

当然,在此不鼓励任何人在中途退保,最好能坚持到保单到期为止,所以中途退保或转售保单是别无他选下的做法。

【新】昇菘集团(Sheng Siong Group)



昇菘集团与其亚细安同行比较,一直以来都可以产生庞大的营运现金流;拥有负现金循环周期及高股本回报率(ROE)。

营运现金流从2012年的3,400万 元增加至2014年的大约7,400万元。

集团在大众市场的定位可为其业务提供防御能力,并可以在整个经济周期带来稳定销售。

集团将会在4Q16 于中国昆明开设其首家海外商店。昆明是云南省最大的城市及区内一些大规模业务的基地。

中国超市行业的竞争非常大,虽然涨升潜力很大,但正如大部分海外扩张 计划,执行风险依然存在。

集团也为其店内的多个程序自动化操作而大幅度投资。

整体而言,大部分的乐观因素似乎已经包含在股价内,只会在其价位接近1.01元才会进场买入。

【新】金光置地(Sinarmas Land)


最近金光置地在雅加达BSD City及Kota Deltamas大型城镇项目,增强了对印尼房地产业基本条件。

印尼的宏观经济及货币政策也为这个领域的增长带来支持,再加上产业税下调、按揭贷款的首期付款减低、通胀轻微及税务特赦计划,将很可能推动资金回流至房地产。

投资于这个领域,金光置地依然是最具代表性。

公司与国际伙伴组成的合资也带来成果,其中包括印尼首家在BSD City的AEON商场;与香港置地合作的豪华住宅发展项目Nava Park(占地68公顷,土地售价创下每平方米1,600万印尼盾新纪录);以至首阶段直接销售的有地房屋及公寓单位成绩不错。

【新】南利压制金属(Nam Lee Pressed Metal Industries)


南利压制金属是一家声誉卓著的金属制造商,主要是买卖铝及钢材产品。

目前它是以0.7倍历来本益比交易,估计未来12个月的本益比只得6.9倍,对比 其同行的历来平均本益比为13.1倍。

截至2016年6月尾,公司的每股净流动资产(NCAV)为0.362元,而其0.37元的最新收盘价只比后者高出 2.2%。

集团的现金储备预计会从FY15的3,840万元增长31%,由于自由现金流提高。

预期公司在正常情况下,从营运而来的正净现金流将以 15%左右增长,让其可以维持及甚至增加派息。 

南利可以说是一只收益股,预期它在FY16将派发每股0.035元股息,意味着其潜在股息获益率为9.5%。

【新】阁室亚洲(Courts Asia)


阁室亚洲的1Q17净利增长(上升 56%)是消费股中增幅最大,并且是其过去3年最高的季度净利增幅。

可是,其目前的估值(2017年本益比的7.8倍)似乎意味着市场还未有把 其复苏因素考量在内。

集团的焦点一直放在提高生产力,其中包括把楼面分租给附属品牌及重新规划店面,变为组合式及更具弹性。

租金也调低及管理层继续争取较 低租金。因此,毛利改善将会继续推动盈利增长。

1Q17毛利率创下36.1%新高,后者受到更大的批量采购及较高的供应商回购支持。

阁室亚洲其盈利增长是受到更有效管理毛利及减低成本所推动。上涨空间也可能来自马来西亚令吉更为稳定及信贷销售提高。

Tuesday, September 20, 2016

【理】Turtle Investor:退休后也别停止投资


思考投资的问题时,总会问自己:我的投资组合最终应该是怎样的呢?

投资和电脑游戏的异同

玩网络角色扮演游戏(MMORPG)。等级最高的玩家都能够挑战“最后关卡(end game),也就是最具挑战的任务。

一起挑战最终关卡的玩家都知道自己要扮演什么角色,而且他们花上那么多时间玩游戏,其实都是在为挑战最终关卡做准备。

投资与网络游戏的差别在于,你随时都能够改变策略,但如果之前投资失利,亏掉的钱未必赚得回来。

老实说,还不确定最终的投资组合会是怎样的。基本上,投资计划分成两个阶段,即成长阶段和保本增值阶段。

目前采取的是指数投资策略(index investing strategy)。指数投资策略未必是被动的。我们可以根据一定的规则定期调整投资组合,这在一定程度上来说并非被动的投资方法。

退休/保本获利的阶段

那在步入退休和保本获利的阶段时该做什么呢?

投资于指数,基本上就是认为所投资的股票或债券长期来说会增值——短期而言,市场必然会有波动,但长期走势应该是向好的。

当然,在我们退休的时候,可能会刚好碰上市场陷入长期债务周期的底部。要应对这样的问题,其中一个办法就是逐步增加债券在投资组合中所占的比重。然而,当市场调整或大跌时,我们的投资组合始终会受到影响。

到了保本获利的阶段,这就会是一个问题,因为在退休之后,我们将少了工作收入,必须依赖所持有的资产来应付生活所需。而我们无法确知股市低靡或经济衰退的情况会持续多久。

我们用指数投资策略来为退休做准备,但到了退休阶段可能可以考虑改换策略。在退休阶段,比较关注的是现金流,而非投资组合的回报增长。只要我们还活着,就必须应付生活所需。

由 于目标有所改变,在步入退休阶段后,我们也可以考虑改换所使用的投资工具,如公积金、屋契回购计划(HDB Lease Buyback Scheme)、新加坡政府债券、新加坡储蓄债券、定期存款、企业债券、能带来固定收入的ETF、股息较高的股票、房地产投资信托(REIT)等等。



【马】百盛(Parkson Holdings)将脱售中国子公司


百盛(Parkson Holdings)计划全面脱售其在一家中国子公司的股份及相关的股东贷款,这将把其本财年的盈利推高3亿令吉。

这 项交易涉及公司拥有54.7%股份的香港上市子公司百盛集团(Parkson Retail Group)把在中国的一家全资子公司北京华德盛物业管理(Beijing Huadesheng Property Management)及相关的股东贷款转售给深圳前海图蓝投资中心(Shenzhen Qianhai Tulan Investment Centre)及上海长昆投资管理(Shanghai Changkun Investment Management)。

公司也说,在完成这项交易之后,其FY17的盈利估计将增加3亿令吉,而其净资产值(截至2016年6月30日的经审计整合财报)也将提高约3亿令吉。预期这项交易将于FY17完成。

启示:百盛表示,脱售额包含总股本的价值(17亿人民币);北京华德盛物业管理的现金与银行存款;以及中国当局退还给北京华德盛物业管理的预付租金税款。

【马】CAB机构将受到清真市场推动


CAB机构(CAB Cakaran Corporation)是马来西亚一家大型综合家禽生产商,它也从事超市、食品制造及快餐店等业务。截至FY15,集团最大的业务是综合家禽养殖场及加工部门,后者占了总收入及集团综合盈利分别78.37%及97.1%。

财务稳健

集团从FY11至FY15的收入取得双位数增长,但净利的表现不一。 尽管净利在FY12欠佳,但其FY11至FY15的收入及净利分别取得16.1%及6.2%的年复合增长率。集团报9M16的收入为7亿9,340万令吉,让其在FY16有很大机会符合其10亿令吉的目标。

CAB table

虽然集团的净利率不是太可观,但集团预期FY16净利将会提高,因为肉鸡的销售增加及种鸡与肉鸡场的管理效益提高。

如果集团在今个财政年度末(截至2016年9月30日)能够取得10亿令吉收入(不包含改善效益因素),只是以能够维持1.8%净利率计算,集团将可获得不错的1,800万盈利。


扩展策略

集团最近致力于扩大业务及向再生能源业务进军。

集团在6月与顶佳集团(Farm’s Best)签订有条件协议,为以950万令吉收购后者的家禽加工子公司顶佳食品工业(Farm’s Best Food Industries)。原本的收购价为8,000万令吉,并预期可以把集团的总屠宰量从每日大约3万6,000只家禽增加至每日11万只

在完成上述收购后,集团在二月所签订的两份意向书将会生效。这两份意向书涉及收购由Sinmah Breeders 及Sinmah Livestocks所拥有的资产。

一旦完成这两项收购,集团目前每月的产量(450万只家禽)将提高超过50%。产量增加让集团可以取得经济规模,从而改善成本效益及利润率

至于向发电业务进军,尽管与日本公司合作的计划告吹,但集团依然有信心其由太阳能操作的农场将会在2018年初开始运作,而生物质能(biomass)设施则在2018年或2019年开始运作。

集团的生物质能设施可以利用鸡只的粪便作为原料来发电。除了可以从毫无价值的废物带来收入外,焚烧鸡粪剩下来的副产品也可以用作肥料。

清真市场推动增长

Pew Research Centre的一份报告指出,至2050年新加坡回教徒的数目预期会高于基督教徒成为新加坡第二大宗教, 有关预测显示新加坡回教徒将从2010年的14.3%增加至2050年的21.4%,主要是因为马来西亚移民增多。

回教徒在全球拥有最高生育率,每名妇女生育3.1个小孩;生育率第二高的基督教徒为2.7,而所有非回教徒的评价生育率为2.3。

此外,回教中产阶级的人口预期至2030年将提高两倍至9,000万,这将推动对清真食物的需求。汤申路透的一份报告指出,至2020年,清真食品预期价值1万6,000亿美元。

总结

基于1.64令吉股价,集团的股票目前是以15.4倍过去12个月本益比交易,从公司目前的表现来看,尚算合理。市值较大的同行全利资源(QL Resources)则是以26.5倍过去12个月本益比交易。

整体而言,随着清真市场快速增长,对集团家禽产品的需求也会随着增长。此外,集团致力提高效益及向再生能源业务进军也可能在中期上令毛利获得改善。鉴于集团拥有强大盈利潜能,如果集团在9月尾一旦宣布正式的派息政策,它的估值将会更高。

Monday, September 19, 2016

【理】必须兼顾工作与家庭的夫妻能如何做好价值投资


在现今社会中,夫妻二人都出外工作的家庭比比皆是,工余时间也几乎都花在孩子身上。因此,许多人都无暇投资,更别说为投资做功课和研究。然而,有些 上市企业的业务与我们的生活息息相关,例如本地超市昇菘集团(Sheng Shiong),我们不难看到其分店的日常营业情况,从中对这家企业有多一些了解。

或许又有人会说,即使我有时间去投资,现在的市场那么糟糕,哪里会有可取的股票?此言差矣,价值型的股票往往是不起眼的宝藏,有待发掘,它们的股价也因而十分便宜。

事业和家庭两头忙的夫妻并不少,他们只能在周末或难得抽空的时候做个“兼职投资者”。即使是金融教育机构8I Education的总监兼首席导师张珮琳(Pauline Teo)也不例外,以下是她对忙碌的夫妻提供的一些建议。

别孤军作战,与人一同作股票分析

张珮琳指出:“价值投资的一个特点是,它在时间上不那么紧迫。”她解释说,如果一家企业确实是仍未被发掘的瑰宝,你应该投入足够的时间去研究它的真正价值,然后才决定是否投资这只股。

虽然许多在职父母经常投诉抽不出时间来做研究,但大家试想想,为了家人的未来而付出一些时间和精神是何其的重要?育有两名年幼孩子的张珮琳并没有聘请女佣,下班之后的时间也所剩无几。她会在周末抽空来作股票分析。

但她并不是自己一人孤军作战,她会同她于2010年开始学习价值投资时结交到的朋友聚在一起,与他们一同进行分析和研究,分享心得。她表示,这样一来,她平均每个月能够认识到六只股票。如果单靠自己作研究的话,一个月也只有一两只股。

时间的问题解决之后,让我们来谈谈市场方面的因素。便宜的股票处处皆有,但我们如何才能分辨出具有内在价值的低价股呢?尤其是在目前股市淡静又前景不明朗的情况下,什么才是适当的做法?

回到基本因素

投资大师巴菲特(Warren Buffett)曾说过,投资十分简单,但并不容易。他说得一点也没错,价值投资的概念也十分简单,许多人会告诉你,找出那些业务模式良好;拥有精明的管理层;以及被市场低估的股票就行了。

张珮琳表示:“拥有良好业务模式和管理层的企业并不少,但被低估的企业并不好找。”事实上,价值型股票在牛市期间更难得。不过,这并不表示投资者将无法在牛市中找到价值型股票。重点是,你愿意付出多少的心血来挖掘宝藏?

因此,价值投资者不应该对市场的表现有太大的顾虑,而是回到根本原则,即许多人经常挂在嘴上的:

一、良好的业务模式

二、优秀的管理层

三、与内在价值相对被低估的股价

随时都有应对和把握危机的准备

在熊市中找出受挫的价值型股票比在牛市中物色这类股票来得容易,因为这些好股的股价会随着牛市而走高了。市场面对动荡和危机的时候,就是谋求获利良机的时候。再借用巴菲特的另一句铭言:别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪。在熊市中,我们可以仔细留意市场动态,并在良机出现时进场。

作为家庭的支柱,随时都具备应付危机的能力是保障家人的一个好方法。在学习正确的投资方式之后,加上自己的分析和判断,投资带来的收获是加强保障的途径之一。在手头松的时候,按自己的能力增持价值型股票对长远而言也是一个不错的做法。

张珮琳指出:“巴菲特是世上最富有的人之一,他的财富是来自超过60年的价值投资。而查理•芒格(Charlie Munger)、彼得•林奇(Peter Lynch)及约翰•坦伯顿(John Templeton)等成功的投资者都使用了价值投资。最近一次的全球金融危机已过去八年,虽然无人能够未卜先知,但金融危机似乎是经济周期的一部份。”

【新】豪利控股将在中国作出重大投资


新加坡企业似乎对中国城市重庆十分看好,单单在2015年,从新加坡流入这个中国增长最快速城市的资金便高达77亿元。

新加坡上市房地产发展商豪利控股(Oxley Holdings)近期也决定向重庆进军。



在今个月初,《商业时报》的一篇报道说豪利控股在重庆为发展一个综合医疗中心而签订协议。这个名为Lijia健康城的项目预计成本为50亿人民币(10亿元)。

如果想知道豪利在这个项目的规模有多大,或许我们可以从公司的最新业绩(截至2016年6月30日)一窥公司目前的规模,它拥有的总资产达到47亿3,000万元。

Lijia 健康城不单只包括医院和医疗中心,它还包括高端住宅、服务公寓、研究中心及其他设施。

豪利的执行主席兼总裁陈积光起初对重庆项目“有点担心及抱怀疑态度,” 但现在他比较乐观。

他估计豪利可在短短五年内收回成本。他补充,这样的项目 “一般上”需要 “超过八至十年才回本,”但现在他有信心豪利在重庆的投资可以 “在五至七年实现及收回成本。”



投资者可能对豪利怎样为这个重庆大型项目融资感兴趣。公司目前的总负债为37亿7,000万元,其中26亿3,000万元为贷款。豪利在现阶段只有5亿5,000万元现金。

值得注意的是,公司现在的股本为9亿6,500万元,大约相等于Lijia健康城项目的规模。

豪利在中国拥有其他项目。它在安徽省拥有一个住宅发展项目,并在2014年5月推出,而另一个在河北省的项目是一个混合用途发展项目。可是,豪利在这两个项目所占的股权不多,分别为10%及20%。目前最大的疑问是,豪利能否好好执行重庆这个大型项目。



豪利将会在中国执行一个十亿元的项目,相对公司的规模来说,这个项目非常庞大,但投资者也要留意个中风险。

Friday, September 16, 2016

【新】6个图表告诉你为可要避开银行股


许多新加坡人的投资组合里都包含了银行,毕竟,如果银行倒闭,新加坡经济还有生存机会吗?可是,马来亚银行金英 (MBKE) 认为,短期而言,银行估值将达到高峰,而且它们在2H16将会遇上多个逆风。

以下图表可让你更认识银行的表现及为何在短至中期内你需要避开银行股。

1.本地银行在中国的贷款减少

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在环球金融危机发生后,本地银行大量注资中国经济,令它们的股本回报率(ROE)提高,可是,由于目前中国的增长受压,而中国银行系统是否稳健受到质疑,因此新加坡银行把在中国的贷款额度减低。新加坡银行将会进一步减低在中国的贷款来让它们所面对的风险降低。


2: 银行被迫接受较高风险及在议价上作出让步

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由于在岸贷款业务越来越吸引,三家本地银行把注意力转回到在岸贷款。问题是,就算在新加坡,贷款增长也大幅下跌。把注意力转到在岸贷款只会令竞争恶化。

但在1H16,三家银行的本地贷款增长比整体银行系统的增长还来得高。出色的表现可能是在接受较高风险或在议价上作出让步的代价下取得。

3: 承受较高信贷风险的同时未能再议价

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鉴于本地贷款呆滞,而中国贷款在压力下需要把规模缩小,因此尽管资产素质下降,客户贷款率及息差维持不变。除非加息,否则净息差可能进一步收紧。

此外,如果银行在风险提高下不可以把信贷息差扩大,它们的净息差恐怕难以维持,这将会令股本回报率下降,从而无可避免地令估值下调。


4: 贷存比率不大可能进一步提高
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银 行最理想的贷存比率(loan-deposit ratio)是在80%至90%附近。贷存比率稳定增加可以纾缓银行净息差收缩的部分压力。话虽如此,随着贷存比率达到高峰及流动资金收紧,贷存比率难以 进一步提高。 印尼最近通过的税务特赦条例增添更多变数,因为后者可能令部分存放在新加坡的印尼资金加快调回本土。

5: 交易收入面对宏观不稳定因素

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在2015年,交易收入(trading income)占了银行总收入的6%至11%,令三家本地银行的收入增长升至自2008年以来的高位。

展 望未来,宏观不稳定因素将令风险值(Value-At-Risk)升高。此外,在巴塞尔协定III(Basel III)之下,大宗的交易需要较高的风险权重(risk weights),而在即将公布的巴塞尔协定IV,可能需要更高的风险权重。换句话说,银行需要较多资金来支援其交易部门,后者将令回报缩小。

6: 银行过度乐观;没有为最坏情况拨备

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新加坡经济正面对结构性及周期性逆风。新加坡的高业务成本及低生产力令新加坡企业慢慢被挤出环球市场。尤其是面对资金短缺的岸外海事服务领域令银行在等待情况逆转前,面对两难的局面。银行目前为不良贷款所作的拨备并不足够。

投资锦囊

联昌国际及马来亚银行金英对整个银行领域给予减持评级。它们尤其是建议投资者减持星展集团及华侨银行的股票,因为这两家银行的涨升空间有限,而大华银行是三家银行中最被看好。它们给予大华银行‘持守’评级。

Thursday, September 15, 2016

【理】保险、投资、储蓄三合一


相信大家对投资连结保单(ILP)并不陌生,但许多人对保险和投资/储蓄合为一体的方法褒贬不一。ILP必须符合不同投保人不同的风险承受力,同时满足投保人在保障方面的需求。

当 我们决定投保ILP时,保险公司将让我们从各种基金中选择自己青睐或是适合自己的基金来投资。各家保险公司提供的基金选择不尽相同,一般上分为地域市场 (如中国、欧洲)及投资目的(如增长、价值、保守型、收息/股息)两种,或是两者混合如‘全球平衡’及‘亚洲增长’等类型。
然而,如果你想建立自己的保险、投资、储蓄三合一财务组合,以下是4个相关的考量因素:

一、选择适合自己的基金

有人说,财务顾问会告诉我们哪些是“热门”基金,我们便能挑选到“最好”的基金。不过,我们如何确定财务顾问是以我们的利益和需要为大前提呢?再说,选择基金应该按自己的投资目的和风险承受力来选择,而不是盲目地追求“热门”基金。

投 资锦囊:如果你认为各种主动式基金(actively managed fund)及被动式基金(passively managed fund)太过复杂或对它们没有兴趣,或许你可以考虑投资挂牌基金(ETF),例如与海峡时报指数(STI)、道琼斯指数(Dow Jones)或标准普尔500指数(S&P 500)等与指数挂钩的ETF。

二、提高投资本钱

ILP通常允许投保人免费转换所投资的基金。不过,羊毛出在羊身上,作为中间人,或许保险公司已经把你可能中途转换基金的相关费用并入你每个月缴交的保费中了。

投资锦囊:通过保险公司等中间人来投资于基金可能具有一定的方便之处,为你省时省事。然而,你的投资也可能因而增长得比较小,回报累积得比较慢。

三、投保有期寿险

讨论过了投资的部份之后,让我们来谈谈保险的部份。ILP包含的是终身人寿保险(whole life)。如果我们投保的是纯人寿保险,不涉及投资或储蓄,则可选择有期人寿保险(term life)。有期寿险的保费往往会比ILP低出许多。

投保锦囊:买保险的最大目的始终是为了保障自己和亲人。有期寿险未必最适合你,在作选择之前,请务必深入地了解各种寿险产品的内容、保费和条款。

四、有规律的储蓄计划

ILP的一个优点是它能“强迫”投保人存钱,因为你每个月所缴交的保费也包含储蓄的部份。对于缺乏自律去主动存钱的人而言,或许ILP的强迫性储蓄机制能带来很大的帮助。

不过,如果你很懂得自律,也很懂得省钱、存钱,又何必付钱给他人来“强迫”你存钱呢?

储 蓄锦囊:可考虑一些金融机构提供的每月固定转账储蓄计划,自动从你的月薪扣除一笔钱来作为储蓄。有些计划也附带条款,不鼓励我们随意动用储蓄户头内的存 款。有些人也会定期拨出一笔钱来买入ETF或其他投资工具,以作为长期投资和累积回报。总而言之,有规律和定期的作法非常重要。

【新】马来亚银行金英: 3只拥有强大现金流的折扣股


马来亚银行金英(MBKE)指出,新加坡及新加坡企业似乎对增长期望过高,但对风险的关注却不足够。MBKE 认为投资者应该聚焦于风险较低的收益资产而不是追逐昂贵的增长型股。

回报与期望不相符

MBKE Chart

资 本回报率 (ROIC)自环球金融危机以来逐渐减弱,而有问题的收购及多元发展不断出现。虽然这个投资周期不是很长,不能得出一个肯定的结论,但 MBKE指出,如果环球经济没有复苏,部分资产可能岌岌可危。最低预期回报率(hurdle rate)也似乎过低及风险被误算,尤其是在环球金融危机发生后,资本成本减轻。

令人失望的回报及增长型股的波动令投资者转向收益股及防御性较高的股只,其中包括房地产投资信托(REIT)及拥有强劲现金流的公司。

选择拥有现金流的收益股

除了投资REIT外,MBKE认为拥有成熟资产及可以提供稳定现金流的公司也是不错的选择。

现在有些新加坡上市公司拥有成熟业务,后者可带来稳定正面营运及自由现金流。虽然资产负债表可能受到庞大海外投资拖累,但它们将会继续把自由现金流投资海外,希望业务能更上一层楼。目前有不少公司的总收入及资产,超过50%是来自海外。

MBKE: 3家拥有强大现金流的公司

1. 凯德集团(CapitaLand)
凯德置地积极向中国扩张,并从中国市场取得重要的收入来源。中国目前是集团的最大市场,占了其总资产值的46%(2001年只得6%)。

产业发展业务是属于周期性。大型综合发展项目的酝酿期很长,而新加坡住宅市场偏软均令回报受压。可是, MBKE预期未来几年当大型项目完成后,情况将有所改变。

随着中国提供一个不错的增长源头及多元发展,一旦本地产业市场好转,凯德集团的股价在未来一年内将会升高。


2. 星展集团(DBS Group Holdings)
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直至最近,环球金融危机后的贷款环境对星展集团来说都十分有利。大量的贷款及低信贷成本令资金的部署有所改善。星展集团在海外的扩张也有助稳定年度回报。强大的贸易往来及在岸/离岸人民币套利交易商机也令大中华业务的盈利提高。


3. 全民牙医集团(新加坡)(Q&M Dental Group Group(Singapore))
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全民牙医集团(新加坡)在本地建立起稳固的根基后,于2013年开始其并购行动。它自2012年起便进军中国市场。并购行动令其每股盈利快速增长及市场扩张,同时令其牙医服务、牙科设备供应分销及生产服务及牙科技工室服务等能垂直综合起来。

Wednesday, September 14, 2016

【新】富裕印尼人抢购新加坡住宅,由于印尼税局出招


新加坡楼市经历有史以来最大的跌势,但不要紧,因为豪宅的需求忽然增加,而这些买家意外地是来自印尼的富裕人士。

今年印尼人购买 500万元(370万美元)以上的豪宅数目已接近去年全年约4倍。买家增多是因为雅加达通过新法例,后者是针对之前在动乱出现时,印尼人汇到新加坡的大约 3,000亿美元。印尼政府希望这些钱能调回国,否则便要征税。三家地产商认为这是印尼人热衷购屋的主要原因。在七月推出市场的豪宅OUE Twin Peaks,印尼人占外国买家的最大份额。

SLP Realty的高级经纪Ang Kok Leong 说:“买豪宅的印尼人增加许多,” 他表示主要原因是印尼人担心新加坡即将与印尼分享财务信息。

印尼、新加坡及其他国家将采用环球税务通报机制,互相通知对方国人在海外持有的资产。经纪及代理商表示,印尼人买楼是他们认为政府之间所分享的信息只包括在银行的资产,不包括房地产。

需求飙升

虽然官方的数字不大,但也显示需求飙升,而真正的数字可能会更高。市区重建局(URA)的数字显示,从今年初至8月17日,印尼人买了30个价值500万元或以上的新加坡豪宅,去年全年只有8个。买家透露国籍属自愿性质。

房地产代理Cushman & Wakefield的数字显示,在今年上半年,印尼人买入了189个私宅单位,比去年同期高出23%。在第二季度,中国人及马来西亚人购买私宅的数目减少,但印尼人购买的数量则增加19%。

当 然,不是所有购买私宅的印尼人都是为了逃税,有些可能认为黄金地段的豪宅在2015年尾已经见底,值得投资。印尼人喜欢买入新加坡市中心的房地产,尤其是 乌节路(OUE Twin Peaks就是位于其中)。Cushman & Wakefield指出,该地段的住宅价格已经从2015年尾的低位上升了0.6%。


OUE Twin Peaks的销售代理Propnex Realty 表示,楼高36层的第二座单位在七月发售,第一批推出的86个单位(售价高达400万元)已将近售出一半,印尼人成为最大的外国买家。

一名不愿透露姓名的Propnex经纪表示,印尼买家涌入令人感到意外。这与去年的情况截然不同,因为Cushman & Wakefield的数据显示,市中心豪宅像Marina One Residences售出的200个单位中,印尼买家只占其中3个。印尼总统佐科(Joko Widodo)在今年初开始筹划税务特赦条例,并在6月通过,目的是希望印尼人把储存在外国的现金调回国,并让逃税者有机会免受追讨

税率

在 特赦计划下,一开始,印尼人需要为海外的资金或产业支付4%税率,之后将分阶段增加至10% (接近特赦期届满时)。那些把资金调回国并存放最少三年的印尼人只需要缴交2%税率,并会为他们提供多方面的投资途径。那些没有申报的印尼人,一旦被发现 在海外拥有资金,将需要缴交200%税金。

这个税务特赦计划可能会吸引5亿元至9亿元存放在新加坡的印尼资金。由于大部分资金可能投资在房地产、股票或业务,不大可能马上调动回国。


富裕客户通常会把大约20%资产分配在房地产。这个百分比可能会增加,因为新加坡及印尼所同意的经合组织(OECD)新税务透明度标准,目前来说不包括房地产。

重要变动

环球的税务透明度提高将会令高净值人士的组合分配带来微妙但重要的变动,环球在分享信息的趋势最终令人难以把资金隐藏在房地产里。

在要求新加坡金融管理局(MAS)及财政部就此事作出评论时所得到的回应是 “所有涉嫌跨境逃税的案件,新加坡均愿意提供协助。”

OECD的自动通报机制将会在2018年生效,新加坡及印尼还未有就有关机制达成共识。目前,有关拥有产业的信息是在两国税局的要求下才会互相通报。

Mizuho Bank 的经济师Vishnu Varathan 在电邮中表示:“在依然存有怀疑及缺乏透明度的情况下,预期会有大笔资金调动回印尼似乎有点过度乐观。”

安全避风港

JPMorgan Chase & Co 资产管理单位的新加坡环球市场策略师Jasslyn Yeo 表示:”印尼人认为新加坡是政治稳定的避风港,这是一个很重要的因素,尤其是区域目前来说存在很多不稳定性。”

在1960年代,当总统苏加诺为了清除共产党而用武力对付华人时,很多有钱人离开印尼。其他动荡时期包括了1998年,当反华暴动刚好遇上国内推翻当时的总统苏哈托,很多华人因此离开印尼到新加坡及其他地方躲避。

喜欢靠近医院的住宅

房屋代理称,许多印尼人前来新加坡是为了身体检查,因此靠近医院的地点较受欢迎。


Cushman & Wakefield的数据显示,今年初推出市场的211个单位Cairnhill Nine 住宅(售价在100万元至400万元),由于靠近两家医院,印尼人买入了其中42个单位,马来西亚人买入了其中16个单位,成为第二大组别的买家。

新加坡人大部分是买楼自住,考虑时间较长,但房屋代理说印尼人比较上不会挑剔,几天下来便完成交易。一般而言,他们喜欢的设施包括热水浴池、游泳池及直达家门的私人电梯。

Home Guru 的经纪Kent Tan说:“比较有名气的印尼买家有时会戴上太阳眼镜及与家人同来。他们通常对新加坡市场十分熟识。”Kent Tan表示最近多了印尼人查询本地楼盘。

【新】首铸集团(First Sponsor Group)


首铸集团(First Sponsor Group)

与中国发展商万科联手

首铸集团宣布它将与中国发展商万科联手,共同发展在广州省东莞市一个混合用途发展项目。

首铸集团将把其在东莞项目Star of East River的70%股权分别出售给万科(55%)及Regent Land(15%),从而让其每股净资产值(NAV)提高9.3%。

除了马上可以套现外,首铸集团依然可以通过其在项目余下的30%股权,继续参与项目的发展。

对首铸集团来说,这是明智之举,因为它可以借助万科在中国声誉卓著的品牌来销售项目。

混合发展项目销售强劲
首铸集团在成都的混合发展项目Millennium Waterfront也有不错的销售。

单单在2Q16便售出332个单位,差不多是1Q16的翻倍。

RHB估计,随着销售继续强劲及从预售项目中带来8亿至9亿人民币,集团未来季度的盈利应受到支持。

买入, 目标价为1.55元

【新】ISOTeam


ISOTeam

订单增加,表现改善
由于新加坡去年举行大选,ISOTeam在FY16上半年受到冲击,因为建屋局(HDB)部分投标工程冻结了三至四个月。

随着大选结束,公司在FY16下半年迎来了价值5,010万元新订单。

集团在1H16拥有9,410万元订单,为其提供相等于一年的盈利能见度。

下一个增长目标来自再生能源

展望未来,新加坡将大力推动绿色及再生能源,这将为ISOTeam 提供很大商机。

由新加坡经济发展局(EDB)启动的太阳能计划(SolarNova), 第一期将会在831座组屋天堂装置太阳能板,而预期ISOTeam 可以从投标中最少获得在200座组屋装置太阳能板的合约。

ISOTeam也有望在接下来的阶段中获得更多合约。

寻找并购目标
鉴于集团的订单能见度很高,RHB预期在未来两年ISOTeam 的盈利下滑风险微乎其微。

由于ISOTeam拥有2,800万元现金,因此它可能会寻求新的并购目标。如果找不到合适的目标,ISOTeam也有可能提高派发给股东的股息,正如其在1H16的做法一样。

买入,目标价为0.54元

【新】上海实业环境控股(SIIC Environment Holdings)


上海实业环境控股(SIIC Environment Holdings)

管理层:至2020年成为废水处理业的领导者之一
在最近业绩公布会中,上海实业环境控股 (SIIC)的管理层公开表示,公司计划至2020年成为废水处理业的领导者之一。

这个任务似乎难以达到,因为北控水务集团(Beijing Enterprises Water)依然是中国最大的废水处理商,它目前的每日废水处理量达到2,460万公吨。可是,这显示了SIIC 管理层对推动增长的雄心壮志。

国际水务智库Global Water Intelligence指出,SIIC是中国规模第六大的业者,版图横跨全国。

积极进取
SIIC的目标是把废水处理产能每年增加100万只150万公吨,而在过去几年,SIIC每年的产能增长都能超越这个目标。


SIIC 在收购龙江环保集团的进展良好。此外,它也开始投资于废物发电及污泥处理,为下一个增长迈开阔步。这两个项目均可带来超过10%的内部回报率。

再加上将会注入的资产(上海实业的中环水务),SIIC的增长看来依然十分强劲。

况且,公司的强大基本面也让其估值有实力比同行来得高。

买入,目标价为1.26元

Monday, September 12, 2016

【新】新电信(Singtel)购入两电讯公司股份,向淡马锡控股配股集资


新电信(Singtel)于2016年8月与淡 马锡控股(Temasek Holdings)签署了有条件购股协议,拟以24亿7,000万元购入泰国电信公司InTouch Holdings的21%股权及印度巴帝电信(Bharti Telecom)的7.4%股权。购股资金将结合短期债务、内部资金及以每股4.16元配售股票给淡马锡控股的收益。

购股交易及配股活动均有待新电信少数权益及有关当局的批准。若得以落实,淡马锡控股持有的新电信股份将从目前的51%增加至52.3%。收购InTouch及巴帝电信的股份料将有助新电信的每股盈利微升约0.01元。投资者必须知道的是,上述购股交易及配股活动乃互相牵引,并且必须同时完成。



巴帝电信旗下Bharti Airtel

巴帝电信是Bharti Airtel(BAL)的投资控股公司,目前持有BAL的约45.1%股份。而新电信目前则分别持有巴帝电信及BAL的约39.8%及15%股份。

BAL是印度首屈一指的移动通讯服务公司,它对新电信上个财年业绩的贡献为5亿3,500万元,年比下跌了18.6%。预期BAL将在未来几年承担庞大的频谱开支,因此其盈利表现将受到极大的压力。

印度市场的竞争料将因新业者Reliance Jio入行分一杯羹而提高。这家新电讯公司是印度首富Mukesh Ambani所拥有,它将为订户提供免费的数据及语音通话配套。不过,印度的移动通讯市场仍然具有可观的增长空间,由于其目前的市场渗透率仅仅为81%。



泰国InTouch

泰国电讯服务领域已是一个成熟市场,预期InTouch将为新电信带来稳定的盈利。作为泰国最顶尖的移动通讯公司,InTouch在泰国早已建立起了牢固的品牌地位。它于上个财年为新电信带来3亿7,000万元的贡献,年比增长9.4%。

然而,InTouch并非一帆风顺。其前身乃臣那越集团(Shin Corp),由泰国前首相达信(Thaksin Shinawatra)家族所拥有。淡马锡控股于2006年收购臣那越集团备受争议,并引发街头示威,要求达信下台,由于许多泰国人把臣那越集团视为国家的重要企业,不可由外国机构成为大股东。


投资锦囊

尽管新电信的债务与日俱增,其信贷评级依旧稳定。增持巴帝电信的股份将对新电信的长期发展有利。2016年初,新电信的印度合资企业获颁银行执照,这意味着金融科技的发展将让新兴国家的人民能够存入小额存款。巴帝电信的付款系统Airtel Money正是一个例子。



Thursday, September 8, 2016

【新】房地产投资信托怎样从产业市场取得额外回报


房地产投资信托(REIT)市场接近成熟的信号之一是现有REIT为新收购项目筹集大笔资金的能力。利用这个标准,最近丰树商产信托(Mapletree Commercial Trust)完成的交易(它为其收购项目筹得10亿元) 肯定为新加坡股市建立起良好的记录。

虽然REIT被视为商业房地产之一,但REIT与其他房地产投资的重大分别是前者可以调整其组合。REIT的管理团队被委以重任来收购新资产、翻新或重新发展现有资产、以及出售资产。

如果执行得宜,这些策略可以令REIT维持及改善其资产的素质及通过有效资产交易来获得额外回报。

一般上,REIT的第一期市场策略是收购资产。对普通投资者来说,这往往是他们可以投资于国内地标资产(如大型办公楼及商场)的第一个良机。

随 着REIT市场成熟,管理团队往往会寻找新的机会,把其拥有的资产类别扩大。受欢迎的REIT资产类别包括了工业大厦、酒店、物流中心及数据中心。 经济随着时代进步而出现的变化,像互联网经济,也会促使REIT转移焦点及收购新资产类别。总的来说,REIT领域将随着社会的需要而增长。

REIT所采取的第二个市场策略是翻新及重新发展。由于房地产是一些实体资产,它们需要经常进行维修,尤其是零售商场,为保持新鲜感,每五年或七年,它们会为新主题及装饰来进行翻新,好让顾客会继续上门光顾。

历史比较悠久的REIT会定期进行翻新工程,原因有三:

1. 现有资产可能没有用尽土地的可供利用楼面面积(available floor area)。在某些情况下,发展商可能选择建筑较小型楼宇(比法例所容许的面积小),并在有需要的情况下才加建。业主也可能之后买入位于现有资产毗邻的土 地来增加可供利用楼面面积。另外,有些国家或城市的规划可能出现变动,令楼宇的可供利用楼面面积增加。无论如何,对业主来说,在这些情况下增加楼宇面积都 是有利。

2. 楼宇的设计及需要也可能随着时间而出现变更。举个例子,在1970年代及1980年代兴建的办公楼,楼宇高度均比后期的建筑均来得矮。其中一个原因是现代办公楼为连接桌上电脑而需要更多空间来收藏电线,因此最新的办公大楼的高度都提高了。对于现有楼宇而言,唯一增加楼宇高度的方法是重新发展。

3. 楼宇的最适宜用途可能随着时间出现变改。举个例子,之前很多酒店是靠近中央商业区兴建,但随着中央商业区的范围扩大,这些酒店所在的土地可能取得更高的租金,因此,如果把其重新发展为办公楼,它的资本值将会提高。同样地,许多工业区已经改变为住宅或零售区域,由于市中心的范围不断向外扩张。


出售资产也是改善REIT整体表现的方法之一, 像有些资产可能老旧,重新发展的潜能也不大,把这些资产出售将会令REIT的平均素质提高。有时候,尤其是当市场达到高峰时,投资者也可能以高于长期估值 的价格来买入这些老旧资产,让REIT出售这些资产物有所值。另外,REIT也可能把其组合重新定位而需要在周详的计划下出售不相关的资产。出售资产的收 益可以用来偿还债务、用于其他项目、派发股息或回购股票。

中期而言,REIT的交易价通常是与每股净资产值(NAV)挂钩。上述提到的策略,如果适当地执行,可令REIT的每股NAV增加,因此,身为分析师及投资者,我们的一项重要任务是确认有能力的管理团队及成功的潜在资产管理策略,后者可不断地令每股NAV增加。

【新】合成发的价值依然被大大低估


一只股票的市值(market value)是用其股价计算,一目了然,但要知道其内在价值(intrinsic value),可就没那么简单。价值投资者就特别重视内在价值。

金融专家一般都会用复杂的公式来估算企业的内在价值,而散户大可采用较为简单的方法来计算一只股票的价值,如保守净资产值(CNAV)。这种方法以较容易变现的资产(如现金)和较能保值的资产(如物业或土地)来估算股票的价值。

提供钢铁产品和相关服务的合成发(HupSteel),以CNAV来判断它是否是一只被低估的股票。

计算合成发的CNAV

首先,从合成发截至2015年6月30日的FY15年度财政报告中找出所需要的数据,即现金与现金等值物、所投资的物业、租赁地契土地和建筑物。这三个项目合计为1亿6,490万元。

将上述数字扣除740万元的总负债,便可得出CNAV,即1亿5,750万元。

再以CNAV除以总股数(经合并后的股数),便可算出合成发的每股CNAV为1.28元。

来源:公司的FY15年度财报
来源:公司的FY15年度财报

合成发8月23日的闭市价为0.58元,与其CNAV相比,其股票目前以54.7%的折扣交易。


营运表现及股息下滑将影响股价?

公司大部份的收入来自钢铁产品贸易部门,它售卖的产品包括钢管、配件和其他结构钢。
回顾公司过去5个财政年的表现可发现,其营业额和盈利都处于跌势。公司还在FY15陷入赤字,到了9M16仍在蒙亏。

来源:公司的年度财报;*公司在2016年1月6日将5股合并为1股,以上数据已根据股数变化调整
来源:公司的年度财报;
*公司在2016年1月6日将5股合并为1股,以上数据已根据股数变化调整

公司表示,其表现退步是因为业内竞争激烈,市场对钢铁产品的需求也减少了。过去两年,原油价格下跌也影响了公司的表现,因为公司逾50%的收入是来自海事及油气领域(FY15为63%,FY14为69%)。

由于净利下跌,公司减少了每股派息。其FY15每股派息下跌90%至0.005元。

在公司为FY15发出盈利警告之前,公司的股价约为0.90元,但之后下跌了10.5%。股市在2016年初大幅下跌,公司也受到了影响,而由于其9M16业绩不理想,股价因此持续下跌。

基于公司在营运方面应仍会面对挑战,近期内预料难有能使其盈利提高的利好因素出现。

利用CNAV需考虑的其他事项

在以CNAV判断一只股是否被低估时,投资者需同时留意另外三件事,即公司的获利能力、营运效率及财务状况。

获利能力可从公司的盈利看出。合成发的收入下跌,而且蒙受亏损,显然它无法达到这个标准。

在评估营运效率时,我们主要看的是公司能否取得正营运现金流(positive operating cash flows)。若要更保守,则可看它是否取得正自由现金流(positive free cash flows)。虽然合成发在FY15蒙亏,但它仍能取得正营运现金流。在FY11至FY15之间,公司的营运现金流和自由现金流在其中的四个财政年都为正数。

在检视财务状况时,我们一般会看公司的杠杆水平,从而判断它是否承担太多债务。合成发在这方面的表现不错,截至3月31日,其总负债仅为460万元,而现金与等值物多达5,440万元。


截至8月23日,合成发的市值仅为7,150万元,它可说是一只容易被投资者忽视的小型股,而且其近几年来的营运表现都乏善可陈。

短期而言,公司的表现预料不会有太大变化,但若以CNAV来看,这只股颇具投资价值。其CNAV为1.28元,股价则为0.58元,两者之间的差距颇大。

综上所述,若以CNAV为标准,合成发的股票确实被低估了。但在没有利好因素出现的情况下,其内在价值未必会发挥出来。此外,创办公司的林氏家族持有超过50%的股份,目前看来,他们还不打算采取任何行动来发挥公司的内在价值。

Wednesday, September 7, 2016

【房】产业倾情:回归基本面


在一个自由、公开的市场里,物业投资,从来都是有钱有实力者的投资。

有钱,就投资呗,没钱,就争气点努力挣钱买呗。

大呼小叫、怨天尤人说什么族群尊严,非但无济于事,也更显得你的无能与无理取闹。

天下没有白吃的午餐,天下也不会无端端掉馅饼。

若不是命好,自小继承先人留下的遗产,让你今生不必再为钱烦恼,就是你要比他人更加卖力,才能挣得一瓦遮顶、一房半室了。有人住大屋,当然也有人住小房,一切就看你的本事与能力而定。无论大小房,也总比没钱买不起房,没房也没产的无壳蜗牛无产阶级强得多了。

大马人恋家、爱买房子,从这个数字可见一斑。

国人拥屋率达74.5%
根据统计数字显示,大马人的拥屋率,截至2012年杪达74.5%,远高于世界平均的60%,证明大马人都热衷于投资产业、拥屋自住。

再看大马人的家庭开销,房贷几乎已占了其每月开销的三分之一,显示房贷压力相当沉重。
尤其是华人,根据国家统计局最新发布的《2014年家庭开销调查报告》显示,约26.3%的家庭开销都花在房贷房租与水电上,远比马来人的20%还高。

其中原因除了华人购屋没有特别优惠以外,也说明华人比任何一个族群更懂得自食其力和自力更生,也更有家的归属感、舍得投资在产业上,拥屋自住或出租。

年均至少10%投资回酬
作为自由商品、自由买卖的产业交易,尽管过去10年来,从2000到2010年,已飙涨了47%;从2010到2014年,短短4年间又再涨46%,并且平均屋价已直逼30万令吉的关键心理水平;然而,仍然无减购屋者与投资者的购兴与热情。

究其原因,在众多的理财工具中,产业还是保值抗膨避险的最佳投资工具。

根据纪录,每年平均可得至少10.85%以上(需6.63年)的投资回酬,无疑比存在银行定存、年赚3至4%(定期存款,需20.6年)的利率要高得多了。

通胀率实际达8%
再看看过去10年里,我国的通货膨胀率。

尽管我国每年公布的官方通胀率不超过4%(介于4至5%之间),然而专家指出,真正的通胀率其实已达8%,这可从《家庭开销调查报告》得以证实。

报告显示,大马家庭的每月平均开销,从2004到2014年,短短10年间几乎翻倍,大涨83%,平均每年复合增长率(CAGR)达8.3%,涨幅可谓相当惊人。

因此投资产业,每年平均可得至少10.85%以上的投资回酬,基本上也只是抵销部分通货膨胀率吧了!

否则,就是利不抵胀,都被日益高涨的通胀率完全抵消了。

房价收入比新山最高
同样地,我国的屋价亦如其他物价一样,跟着通胀率水涨船高。

特别是在令吉贬值、通货膨胀,加上消费税、土地与建筑和运作成本加重、政府多项打房措施轮番打压的前后夹攻下,屋价更是有升无降。

寸金尺土的吉隆坡,鉴于土地有限导致土地成本变高,已使得不少发展商将其新发售的产业售价,从上半年翻倍调涨至下半年。

截至2014年,大马各大主要城市的房价收入比(price-to-incomeratio)以新山最高,达13倍而冠绝全马,其次是亚庇(10倍),接下来是八打灵再也、槟城和吉隆坡。

这个数字仍比缅甸与印尼高得离谱的20倍以上,合理得多、也更负担得起。

合理房价收入比,一般是3至6倍,其中以古晋(3.86倍)处于合理水平,为全马唯一房价最合理与可负担的城市。

房价涨幅居亚洲之冠
我国的房价,根据统计数字显示,名列全球第99位,是香港、新加坡、东京房价的十分之一。香港,依然是亚洲房价最高(也是全球次高)的城市,接下来才轮到新加坡、东京、首尔、台北、深圳、上海和北京。

然而,我国的房价涨幅却居亚洲之冠,名列全球10名之内。过去3年里,涨幅达30%,回酬惊人。

既使经济低迷、买气稍减,不过也只是稍歇、暂缓现象,只待市况转佳,旋即又上扬回暖。所以尽管市场淡静,并且弥漫着消极情绪,在买与不买之间,关键还在于购屋者的购兴与意愿,后续又是否把持得住,长期持有长期投资。

我国产业走过10年荣景,或许也将从灿烂归于平淡,回到基本面、回到真正的购屋者与投资者身上,重新调整步伐沉着应战;以待两、三年后,蓄势待发,再创另一个黄金十年!

【马】云顶(Genting)2Q16净利增加逾三倍


云顶(Genting)报2Q16净利增加逾三倍至2亿9,470万令吉,主要是因金融衍生工具的合理值亏损缩小及贬值亏损减低。本季收入提高1.4%至42亿令吉。

六个月的收入增加4.6%至89亿令吉,但净利下跌38.1%至4亿2,560万令吉,主要是因经调整后的息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)下降,以及待售金融资产的脱售收益减少。

公司指出,收入增加是因新加坡圣淘沙名胜世界(Resorts World Sentosa)非博弈业务的贡献增加,以及英国、美国及巴哈马休闲与款待业务的贡献也提高。

启示:公 司表示,其FY16余下日子的表现将因云顶名胜世界(Resorts World Genting)的云顶综合旅游计划(Genting Integrated Tourism Plan)进行发展而受影响,同时取决于圣淘沙名胜世界能否跻身成为富裕旅客的度假胜地。公司也将继续专心发展位于英国伯明翰的度假村Resorts World Birmingham及英国网上业务,并把这些业务稳定下来。

【马】亚洲航空(AirAsia)2Q16净利飙升41%


亚洲航空(AirAsia)报2Q16净利飙升40.8%至3亿4,210万令吉,由于收入增长22.6%至16亿令吉及燃油价格回落。

取得收入增长是因飞机经营性租赁活动带来的收入提高,以及乘客量增加10%。燃油价格在本季下降24%至每桶59美元。

六个月的盈利增加两倍至12亿令吉,收入增长26.8%至33亿令吉。

另外,公司表示其董事会已批准公司把全资拥有的飞机租赁业务单位Asia Aviation Capital脱售。

启示:展望未来,亚洲航空对其FY16余下日子的表现保持信心,由于预期大部份航线的需求殷切。加上燃油价格回落及主要亚洲货币兑美元的汇率有利,公司在2016年的业绩向好。

【马】侨丰控股(OSK Holdings)2Q16净利跌11%,派息0.025令吉


侨丰控股(OSK Holdings)报2Q16净利下跌11.2%至4,370万令吉,收入提高21.5倍至3亿零950万令吉。

1H16的净利增加19.6%至1亿1,330万令吉,主要是由于公司收购的业务带来5,810万令吉的盈利贡献。

上半年的收入增长22.9倍至6亿5,780万令吉,主要是因最近收购的子公司侨丰产业(OSK Property Holdings)及辟捷控股(PJ Development Holdings)带来贡献。

公司建议派发每股0.025令吉的单级中期股息。

启示:展望未来,侨丰控股表示,其产业发展部门所推出的项目将依旧迎来良好的反响,并将在FY16余下日子录得稳定的销售额。不过,公司不预期买楼活动将会大幅度增加,由于市场料将依旧受抑制。

【马】康乐(Karex)4Q16净利跌25.8%;收购800万美元资产


康乐(Karex)报4Q16净利下跌25.8%至1,260万令吉,由于有利的外汇汇率使到售价进行调整。本季收入上升3.5%至8,230万令吉,由于安全套销量增加。

FY16的全年净利提高12.8%至6,720万令吉,收入上升15.1%至3亿4,320万令吉。

另外,公司为以800万美元(3,240万令吉)向Line One Laboratories购入资产而签订协议。对方的主要业务是营销和分销Trustex、Kameleon、Fantasy及Trustex 360等品牌的安全套及润滑剂。

启示:展望未来,康乐对其FY17的业务前景表示乐观,由于其自家品牌产品的需求仍旧十分殷切。此外,上述收购与公司尽量减少影响人力资源或增聘员工的模式相符,同时亦能进一步扩大其在保健业的市场份额。

Tuesday, September 6, 2016

【新】房地产业前景及5只被低估的地产股


尽管郊区的房产供应量不少,7月份的成交量稳定了下来。然而,接下来将出现的供应量,预料将继续令房地产价格受压。

联昌国际研究(CIMB Research)和辉立证券研究(Phillip Securities Research)不久前都发布了探讨2016年下半年房地产领域前景的报告,并提到了5只值得留意到股票。

郊区供应过剩的情况明显

2016年下半年及2017年将分别有1万零262个单位及1万4,578个单位完工,2018年则会减少至9,526个单位。

其中26%的新单位将位于核心中央区(Core Central Region),另外的27%和47%则分别位于市区边缘及郊区。郊区的供应量增加将持续影响这类物业的价格。

合格证书及ABSD限期将影响楼价

许多发展商都因为合格证书(Qualifying Certificate)和额外买家印花税(ABSD)的问题而急于卖出未售出的单位。联昌国际预计,发展商将会调低售价,预料这将使楼价下跌。

市场过于悲观,一些发展商的股价被低估

尽管房地产股的前景不尽理想,但辉立证券研究认为这个领域仍有投资机会,因为市场人士的看法过于悲观,一些房地产股有望回升。目前,房地产股以重估净资产值(RNAV)的40%折扣交易。若市场人士认为有关当局将调整政策,这将是中期内的利好因素。

5只被低估的房地产股

以下是CIMB和辉立证券提到的5只房地产股:


一、和美置地

评级:增持(Add);目标价:2.78元

和美置地(Ho Bee)的2Q16收入年比增加464%至1亿7,550万元,主要因确认了澳洲墨尔本及黄金海岸两个住宅项目的销售额。黄金海岸的Rhapsody项目和墨尔本的Pearl项目已分别售出逾70%和85%的单位。

和美置地的项目在中国的销售情况不错。辉立证券预计公司在上海和珠海的项目仍将吸引到不少买家。


二、金光置地

评级:买入;目标价:0.72元

金光置地(Sinarmas Land)的1H16收入与税及少数股东权益后盈利与辉立证券分析师的预测相符。辉立证券对公司的基本面有信心。印尼不久前通过对9个月税务特设法案,在近期内也可能对公司在印尼的发展有利。


三、凯德集团

评级:增持;目标价:4.17元

联昌国际将凯德集团(CapitaLand)列为其首选之一,因为公司进行的资本回收活动将令股本回报率(ROE)提高。公司的股票目前以RNAV的38%折扣交易,为超卖幅度较大的房地产股。


四、城市发展

评级:买入;目标价:10.38元

城市发展(City Developments)也是其中一只被超卖的房地产股。它目前以RNAV的36%折扣交易,估值具吸引力。公司的杠杆水平仅为0.27倍,因此能够进行再投资等活动。海外业务的收入增加,预料能令公司的盈利和股价提高。


五、华业集团

评级:买入;目标价:7.96元

华业集团(UOL Group)可从租金、酒店和投资控股取得经常收入。其股票目前以RNAV的43%折扣交易,也是其中一只被低估的房地产股。

Monday, September 5, 2016

【理】百万富翁也会借钱 — 这称作杠杆作用


我们很多时会认为百万富翁应该不用借钱过活。一般人的想法是,就算没有机会变成富翁,但能够越早把当前的债务还清越好。

但其实有些人的想法刚好相反:如果想成为富翁,就不要怕举债。

请不要误会,他们举债是另有企图,就是利用借回来的钱通过杠杆作用来赚更多的钱。

假设你有100万元,而你想把它投资于一家公司的股票,因为你认为这家公司的股票在未来两年,有机会升值30%。


以下是三个可能出现的投资情况:

情景1: 没有举债

第一个情况是你没有借钱,只把你所拥有的100万元全部用来投资。

你的投资回报将会等同你所投资的股票在价值上出现的变化。

因此,如果公司的股票价值上升了30% (正如预期),你会取得30万元回报。

另一方面,如果股票的价值下跌30%,你会损失30万元。

情景2: 适度举债

假设你借来了100万元(利率为3%),并连同你拥有的100万元全部投资于该公司的股票。

那么,你的投资回报应该是股票价值变动的翻倍,但需要扣掉借贷利息。

如果公司的股票上升了30%(正如预期),你的回报将会是54万元(60万元是投资回报,但扣去6万元贷款利息)。

但如果公司的股票下跌30%,你将会损失66万元(60万元投资损失 + 6万元贷款利息)

情景 3: 大幅度举债

第三个情况是你决定以3%利率借400万元,并连同自己的100万元,总共投资500万元。

你的投资回报将会是公司股票价值变动的5倍,但需要扣取借贷利息。

如果公司的股票上升了30%(正如预期),你的回报将会是126万元(150万元是投资回报,但扣去24万元贷款利息)。

但如果公司的股票下跌30%,你将会损失174万元(150万元投资损失 + 24万元贷款利息)



这里要表达的是杠杆作用可以把潜在回报大幅增加,但如果事与愿违,你蒙受的损失也会倍增。在上述提到的第三个情景,该名投资者只拥有100万元,但他所蒙受的损失可以高达174万元。即使他把所有股票沽清,并利用收益来偿还债务,他依然欠债74万元。

或许这说明了为何有些投资者及企业不愿意使用杠杆来投资。

大幅度使用杠杆来投资的人,在作出投资决定时务必要运用多一点智慧。

【新】这只股不动声色地涨升了520%,而其升势似乎没有放缓迹象


有一家公司于2014年12月在本地的凯利板上市,在上市不足两年内,公司的股价涨升了520%。

猛烈的声势也受到强大的业务增长支持。公司在2014财政年度(财政年度末是在2014年3月31日)报收入为1,610万元,而在2016财政年度,其收入翻了一倍有多至3,830万元。净利的升幅更令人鼓舞,在同一期间从270万元上升了198%至820万元。

从公司目前的发展来看,似乎其业务的增长步伐并没有放缓的迹象,这家公司就是mm2亚洲(mm2 Asia)。

mm2亚洲(mm2 Asia)

增长前景

mm2亚洲为人熟知的是其卖座电影,像《新兵正传》系列及《一路有你》,后者打破了马来西亚历来的票房纪录。目前,mm2亚洲正从一家电影制作公司转型为全方位的媒体公司。

mm2 亚洲现在于马来西亚拥有五家电影院,并预期会在这方面作出更多投资。公司也在扩大海外业务,尤其是在北亚。鉴于mm2亚洲目前的收入主要是来自东南亚,公司在北亚,尤其是在中国的扩张,拥有很大的增长潜能。

公司也受到新加坡大型电讯业者星和(StarHub)的青睐,在今年3月,星和入股mm2亚洲。

思考

上述关于mm2亚洲的描述确实十分诱人,但似乎市场对公司也有很大期望。以目前的价位而言,mm2亚洲是以43倍历来本益比及31倍有形账面值交易。况且,公司自上市以来从没有派息。

另外,公司依然主要是从事电影制作,而其成功与否基本上是在于其电影的受欢迎程度。这令公司业务的风险提高,鉴于mm2亚洲需要不断制作出卖座的电影。

总结

没错,mm2 亚洲的业务拥有增长潜能,但投资者在作出投资决定前必须留意其甚高的估值及其业务所涉及的风险。

Sunday, September 4, 2016

【理】购买企业债券须三思


由于利率长期偏低,投资者都在设法买入获益率(yield)较高的资产。但一些投资者可能忽略了潜在的风险。Swiber控股(Swiber Holdings)违约,就令投资者留意到企业债券的风险。

尽 管如此,本地的债券市场仍有许多新债券发行。而且,追踪新加坡非投资级别企业债券的iBoxx美元亚洲除日本外新加坡高收益总回报指数(iBoxx USD Asia Ex-Japan Singapore High Yield Total Return Index)还创了新高。

可能会有更多企业违约

Swiber控股违约,令新元债券市场的投资者相当震惊。之前,市场人士都期盼着油气领域会逐渐复苏,银行还在Swiber违约的几个星期前提供了贷款。

所以,企业债券也未必是“安全”、“能够用来避险的”。在2016年至2017年间,市场上预计将有合计达180亿元的债券到期,而其中的28%是由目前正面对诸多挑战的企业所发行。

目前,由油气、工业、运输、金属和矿务企业发行的债券,风险相对较高。

债券泡沫?

亿万富翁Peter Thiel说过,市场泡沫是一种由群众心理引发的现象,并非几个投资大户就能促成。

近来发行的零售债券都相当受散户欢迎,一些公司如利华控股(Aspial)和豪利控股(Oxley)就在一年内发行了两批债券。即便一些企业的财务状况不尽理想,它们所发行的债券还是吸引到不少散户认购。

这 些公司都是趁着当前的市况发行债券。问题在于,散户可能不像机构投资者(institutional investor)那样能掌握到较多资讯。以当前的情况来看,投资者不应再盲目地寻求获益率,而应该多留意企业基本面的变化。由于全球经济状况不佳,许多 企业的第二季业绩都退步。

以较稳当的企业为目标

基于接下来将有更多债券到期,散户应多加留意企业的财务状况。

由于油气领域面对诸多挑战,市场人士都在揣测,如果许多油气业者都违约的话,政府可能会出手相助。

瑞银(UBS)的分析师就重申,投资者若要购买企业债券,应选择盈利稳定的企业,如电讯业者、大型房地产商、银行及官联企业发行的债券。

Saturday, September 3, 2016

【新】优格医疗(UG Healthcare)FY16业绩摘要——产能扩大有助盈利提高


拥有环球分销网络的手套生产商优格医疗(UG Healthcare)截至2016年6月30日的FY16财报不久前出炉,其净利激增72.3%至550万元,由于产能扩大及少了上个财年所蒙的上市开支。

尽管业务环境充满挑战,其他业者带来的竞争十分激烈,平均售价也下降了,公司的表现却得以提高。

销量上升但平均售价下降

FY16的总收入增长5.5%,主要是由于公司按计划把产能从FY15的15亿个手套增加至FY16的19亿个,所以手套销量上升。公司管理层表示,生产线的利用率约为80%。


虽然手套销量增加15%至20%,但部份效益因平均售价下降8%至9%而被抵消。尤其是橡胶手套,尽管这类手套的销量提高,所带来的销售收入却下跌3.8%。

总毛利率微升,售价将回稳

优格医疗在FY16录得总毛利率微升0.9个百分点至21.6%,主要是因销售其他辅助产品的成本减低,以及橡胶手套的毛利率提高。这要归功于新生产线的良好效率及更好的成本监控措施。不过,丁腈手套的毛利率微跌1.3个百分点,由于原料成本攀升。

资料来源:优格医疗
资料来源:优格医疗

公司的1H16总毛利率为23.9%,但在下半年回落,公司认为这主要是因原料成本提高。值得留意的是,2016年3月至6月之间的橡胶价格攀升,因为种植园的收成减少。不过,橡胶价格在6月之后已降低。

公司的目标是把其总毛利率维持在20%左右。管理层补充道,公司产品的平均售价大致上都已稳定下来,这将减轻其营业额及毛利率所受的压力。

年产能将在FY17增加26%

优 格医疗仍在陆续添加生产线,以进一步提高产能。于2015年12月展开建设工程的三条生产线已完工。预期这些生产线将在2016年11月开始投产,并将每 年为公司带来约5亿个手套的额外产能。假设公司的利用率维持在80%左右,这三条新生产线将让公司得以每年多售卖4亿个手套。

此外,毗邻公司既有厂房的一幅土地为公司所拥有,因而可作为日后扩充业务所用,但料这将有待至FY18或之后才可能落实。

基于取得优异的表现,优格医疗建议派发每股0.00587元的年终股息,与其招股书所述的派息政策(至少20%盈利派作股息)相符。这也是公司首次派息。

展望未来,产能提高及自家的分销网络扩大等因素将依旧是公司的增长动力。然而,业界同行也在扩充产能,因此公司将继续面对激烈竞争。投资者应该留意的是优格医疗的毛利率及平均售价是否在接下来几个季度持续受压。

Thursday, September 1, 2016

【马】扩展下游专注食品业务PPB看好丰益国际前景


PPB集团(PPB,4065,主板消费产品股)认为,联号公司丰益国际(Wilmar International)次季亏损为单次冲击,有信心在长期里仍然会获益。

PPB集团董事经理林顺发,今天在媒体与分析员汇报会上重申,视丰益国际为长期投资,不会因短期亏损而却步。

“丰益国际管理层预计,下半年表现会令人满意。该集团拥有完整的商业模式,多元化组合及稳固的营运,因此会持续增长。”
他说,丰益国际目前已向下游扩展,接下来会专注在消费者食品业务,并积极开拓新市场,如非洲和缅甸。

“因此,我们相信以丰益国际强稳的分销渠道及物流能力,表现必定良好。此外,未来我们也可以利用丰益国际的优势来扩展集团业务。”

目前,PPB集团是丰益国际的单一大股东,持股18.6%,后者一般为PPB集团贡献60至70%的净利。

次季亏7872万
由于丰益国际蒙受亏损,PPB集团截至6月30日次季业绩被拖累,蒙受7872万令吉亏损。

次季营业额则按年上升7.16%至10亿5659万1000令吉,主要推手来自谷物和农业、环境工程、消费者产品和产业业务。

在上半年,PPB集团净利按年暴跌59.69%至1亿6752万令吉;营业额则录得11.01%增长,报21亿7920万5000令吉。

PPB集团上半年的净利贡献,主要来自谷物和农业业务、电影放映及发行业务和房产业务,分别占55%、23%及11%。

柔槟推介房产项目

印尼面粉厂转盈,谷物和农业业务上半年净利按年上升17%。然而,消费者产品业务则因最低薪资政策和分销成本上扬,导致净利下挫36%。

脱售工厂地皮和建筑物获利和工程进度账款走高,产业业务上半年净利走高,按年大涨76%;现时未入账销售则为5800万令吉。

PPB集团产业部营运总监周惠耀指出,会在槟城发展综合项目和可负担房屋项目,并继续在柔佛Southern Marina推介第二期高级公寓项目。此外,他强调不会降低产业售价。

至于环境工程与公用事业,该集团目前手握订单1亿3200万令吉,共有9项合约。

出席者今天汇报会者,包括董事兼联邦集团(FFM)董事经理王汉福、财务总监梁彩英及公司秘书马德强。

加额投资电影院线

PPB集团企业事务主管兼嘉通院线(GSC)总执行长高美莉表示,电影业务资本开销会从今年3月1日公布的3亿8300万令吉,额外增加1亿700万令吉,接下来2至3年的余额为4亿4000万令吉。

额外资本开销,主要用于增设新戏院,在槟城购买2块地皮和提升蕉赖利双广场设施,连结广场至捷运站。

高美莉也看好电影放映及发行业务下半年表现,并放眼2年内越南的盈利将倍增。

目前,该业务上半年净利按年攀升36%,越南业务贡献约600万令吉。

嘉通院线会在接下来3年内,增设8家戏院,涵盖89个电影屏幕,并会在柬埔寨开设第一家戏院。

【马】雀巢(Nestle (Malaysia))2Q16净利飙升52%,派息70仙


雀巢(Nestle (Malaysia))报2Q16净利飙升52.4%至1亿8,890万令吉,由于收入增加、价格走势有利、销量提高及有效税率下降。

本季收入提高8.3%至12亿令吉,由于大马国内及出口业务均取得增长。国内业务的营销和贸易促销活动取得成功不仅带动业务增长,同时也扩大公司的市场份额。

1H16的净利上升31.3%至4亿零950万令吉,营运盈利提高23.5%至5亿1,600万令吉。上半年的收入增加5.4%至26亿令吉,由于推出新产品有助国内销售额攀升,以及出口业务取得双位数百分比的增长。

公司宣布派发每股70仙(0.70令吉)的中期股息(净额)。

启示:雀巢预期下半年将继续充满挑战。尽管英国公投脱欧带来的震惊已渐渐退散,但这件事将依旧对全球及本地经济带来一些影响。公司对本年余下日子保持谨慎看待及乐观的态度,并将继续秉持着努力监控成本及为未来而投资的平衡业务方针。

【马】顶级手套5150万加埔买厂


顶级手套(TOPGLOV,7113,主板工业产品股)以5150万令吉,在加埔购买厂房和办公楼。

根据文告,顶级手套子公司TG Medical私人有限公司(简称TGM),与榕钢控股(YKGI,7020,主板工业产品股)旗下的Star Shine营销私人有限公司签署买卖协议。

所收购的产业面积达3万4499平方米,包括一座单层厂房、双层生产办公室,以及5层楼高的办公楼等。

该公司表示,收购是为了应付未来拓展,以增设更多手套生产线;预计收购可在明年首季完成。

【马】最快12月售租赁臂膀 亚航拟减债或派息


亚洲航空(AIRASIA,5099,主板贸服股)估计最快在12月脱售飞机租赁臂膀亚洲航空资本(Asia Aviation Capital,AAC),所筹获的10亿美元(约40.55亿令吉),估计将用作减债或派发股息。

集团总执行长丹斯里东尼费南德斯在接受彭博社电视的专访时指出:“我们将取决于谁是买家和有着极大的兴趣,或会估清股权,或保留小部分的股权一段时间后再脱售。”

亚航昨日向马交所报备,董事部已经批准执行脱售程序,包括全部沽清或是大部分AAC股权、业务或资产。

此外,亚航也已委任了兴业投行、瑞士信贷(新加坡)以及法国巴黎银行为联合顾问团。一旦进入执行阶段,兴业投行将被委任为单一主要顾问。


次季报捷股价扬

东尼指出,东南亚的强稳游客需求,加上印度市场的展望看捎,意味着亚航会出乎意料的面临飞机短缺,或会转移至租赁市场。

此外,亚航股价自上周下跌8.4%后,写下今年4月以来周线最大跌幅,如今重拾动力迎来涨势,股价再现辉煌。

随着亚航昨日出炉的次季业绩报捷,为股价注入动力,今日一度攀涨9仙,或3%,至全日最高的3.08令吉。闭市时,亚航收报3.00令吉,扬1仙或0.33%,成交量为2917万4900股。

亚航的股价在去年暴跌53%后,尽管上周滑落,不过今年至今强力回弹逾130%。

86.8%载客率亮眼

亚航交出亮眼的次季业绩和有望延续强劲的载客率增长势头,盈利展望备受分析员唱好,同时看好亚航脱售飞机租赁臂膀,潜在派发特别股息。

大众投行研究分析员指出,次季一般是航空公司季节性疲弱表现,不过亚航却在次季录得强稳的86.8%载客率。

“亚航首半年的核心净利报7亿8770万令吉,略高于预期,分别占我们和市场全年预估的89.2%和65.7%,归功于高于预期的载客率和燃油开销走低。”

分析员将2016财年至2018财年的载客率预估,从78%调高至82%,以反映出亚航管理层提及的强劲市场需求,同时也将今明后财年的财测,平均上修17%。

分析员正面看待亚航脱售亚洲航空资本,估计能带来潜在84仙至96仙的特别股息。

肯纳格投行分析员看好亚航的展望,因飞机燃油成本走低,以及通过提升每位乘客的辅助收入来增加收益。

“我们对于亚航的脱售计划深感鼓舞,尤其是亚洲航空资本,能捎来潜在的特别派息。”

债务将达70亿

丰隆投行研究分析员点出,亚航目前负债20亿令吉,估计在接收另外66架A320s型客机后,债务将累计至70亿令吉。

因此,该分析员认为亚航的亚洲航空资本脱售计划,能显著强化资产负债表和现金流。同时10月的10亿令吉私下配售,有助改善负债率。

兴业投行分析员基于亚航亮眼的次季业绩,加上亚航管理层看好下半年能延续强稳的载客率,以及联号公司的盈利复苏,出手将今明后财年的财测,调高17%至37%。