Monday, February 29, 2016

【理】长线持股,别日日盯着股市


现在买卖股票轻而易举,只须在电脑或智能手机前点击几下就完成了。投资者也可随时查阅股票买卖价,然后立刻作出反应和投资决定。但在1865年,这一切的便利和速度都不存在。

19世纪时期,邮轮需要八天的时间横越大西洋,把纽约的信件送往伦敦。1865年4月9日,美国投资者吉姆•費斯克(Jim Fisk)得悉美国南北内战结束。他即刻雇用了几艘比邮轮来得快捷的船只。这些船只比传送内战结束之消息的邮轮提早一天抵达伦敦。

费斯克的手下利用提早到埠的这一天沽空美利坚联盟国债券(Confederate Bond),因为他已知道,南方的美利坚联盟国吃了败仗。当正式的消息在第二天随着邮轮到达伦敦时,联盟国债券崩溃,费斯克从中大赚了一笔。

伦敦持有联盟国债券的投资者太迟收到消息,同时又获得不足够的信息,英国人受到了一大教训。

过多的信息会导致你感情用事

在150年后的今天,投资信息几乎能同时传达至世界的每个角落。你手中的智能手机能让你随时取得历史数据、股票分析、新闻及评述。这意味着,现在的投资者面对的是信息来得太快的问题,令他们难以消化。

在这种步伐快速的情况下,我们很难避免做出感情用事的投资决定。

情绪对投资具有极大的影响。成功的投资者备有必须遵守的条规,以便把情绪对投资过程的影响减到最低。这么说来,“冷血无情”的精神变态者应该是最棒的投资者。

人类的天性

我们都会循着某一种方式去消化信息,这是人的天性。当我们接收到一个关于我们的投资的消息时,我们的大脑会感受到痛苦或快乐,无论这个消息是一则新闻、专家评论或该项投资升值还是贬值等等。因此,每天紧盯着股价的走势犹如乘坐情绪上的过山车。

这些反应是源于我们的大脑产生生物化学变化。对原始人而言,得悉石头后面或树上藏着什么,并对此信息作出反应是生死攸关的事。一股冲动的本能反应能化险为夷,要不然就随时可能成为剑齿虎的晚餐。

我们的大脑对投资亏钱也有相同的自然反应,我们会觉得这是生死攸关的事。处理投资失利的大脑部位恰恰也是处理冲动反应的部位。这种“打斗或逃跑”的本能反应对投资者和原始人所带来后果截然不同。

prehistory

研究显示,投资赚钱对大脑的影响类似吸食可卡因或海洛因,或是酒精所带来的兴奋。瘾君子及投资得利的投资者都会分泌更多的多巴胺。多巴胺是一种传递快乐与兴奋情绪的分泌物,这是身体对我们的“良好”行为所给予的“奖励”。

研究也发现,我们在学习新事物和经历兴奋的事情时,都会分泌更多的多巴胺。因此,当我们获得关于热门股票的贴士时,我们会潜意识地想要得到更多贴士。所以说,取得胜利会令人上瘾。

就像原始人一样,随时随地都能获得最新消息的投资者每一次也都会尝到大脑所分泌的“甜头”,无论这些消息是好消息、坏消息。人体的生物化学作用已“进化”到,各种不良的投资行为和决定却会受到“奖励”。这些脑内分泌物其实会导致不明智的投资决定。

投资锦囊:长线持有股票就别紧盯着手上股票的表现

首先,你必须备有一个经过深思熟虑的计划。在你买入任何投资之前,先回答以下的问题:为什么我要进场?什么时候要离场?我的止损点在哪里?我买入新投资的筛选条件是什么?设定一个安全网将有助你避免作出鲁莽的决定。

再者,避开噪音。你每天所听到的新闻对你的长线投资实际上没有多大的影响。不要成为“市场观察人士”。规定自己只允许每天查看股市一次,如果可以一周一次或一个月一次就更好了。

为什么呢?因为投资大师巴菲特的办公室连报价荧光屏都没有呢!巴菲特只按长期利益来做决定。另一方面,针对每一个大大小小的信息作出反应对长线投资和回报一点帮助也没有。

Friday, February 26, 2016

【新】3只值得留意的高派息股


星展集团列出了9只股给喜欢派息股的投资者作为参考。

Source: List of Recommended Dividend Stocks, DBS Research
资料来源:星展集团,为投资者提供参考的9只派息股

从中挑选了3只派息股为大家作详细分析,包括了创业公司(Venture Corporation)、新科工程(Singapore Technologies Engineering)及星狮地产(Frasers Centrepoint)。

没有挑选房地产信托(REIT)因为经济情况欠佳而引致的信贷紧缩将对这个领域不利。

一般上,派息高的公司,在市场动荡期间,会获得投资者更多支持。


1. 创业公司

Source: 1 Year Price Graph of Venture Corporation, Google Finance
资料来源:谷歌财经;创业公司一年股价图

创业公司是一家电子元件设计及制造商,它是3只股中,在FY15派息最高的股只,股息获益率达到6.3%。在过去3个财政年度里,其每年给予股东的派息为每股0.50元。

Source: 3 Years Dividend History of Venture Corporation, Aspire
资料来源:Aspire;创业公司过去3年的派息记录

创业公司目前是以诱人的13倍一年远期本益比交易,而从星展集团的股价数字计算,它的预期获益率为6.2%。随着公司60%的制造是在马来西亚进行,而其在美国及欧洲的销售,99%是以美元定价,因此公司将可大大受惠于有利的货币转换。

星展集团的分析师给予创业公司“买入”评级,目标价为9.00元。


2) 新科工程

Source: 1 Year Price Graph of Singapore Technologies Engineering, Google Finance
资料来源:谷歌财经;新科工程的一年股价图

新科工程是一家防卫及商业工程公司,它能够入榜是因为它在FY15获得稳定盈利及股息获益率达到5.6%。公司还未有宣布FY15的终期股息。

Source: 3 Years Dividend History of Singapore Technologies Engineering, Google Finance
资料来源:谷歌财经;新科工程过去3年的派息记录

随着新加坡的智慧城(Smart City)项目即将展开,预期公司将可从中受惠。从政府合约而来的稳定盈利及派发高股息是令新科工程在这个动荡时期获得投资者追捧的原因。

星展集团的分析师对这只股看涨,潜在涨升空间为33.8%。


3) 星狮地产

Source: 1 Year Price Graph of Frasers Centrepoint, Google Finance
资料来源:谷歌财经;星狮地产一年股价图

星狮地产是一家产业发展商及投资管理公司,它是唯一入榜的地产发展商。星狮地产受到新加坡住宅市场低迷的影响不大。其业务多元化及对住宅市场的依赖较轻让其比同行具有较大的竞争优势。


Source: 3 Years Dividend History of Frasers Centrepoint, Aspire
资料来源:Aspire;星狮地产过去3年的派息记录

星狮地产过去三个财政年度的收入稳定增加,而股息也同步上涨。公司的FY15股息获益率为5.3%,并正在以7.9倍一年远期本益比交易。星展集团的分析师给予公司“买入”评级,并预期它的股息获益率为5.3%。

Thursday, February 25, 2016

【理】在市场走低时挑选真正价值股的3个诀窍


随着新加坡海峡时报指数(STI)及全球其他市场正在走低和进入熊市,许多股票看起来十分便宜。但这些股票可能是一个‘价值陷阱’(value trap),之后无法让投资者获益。

一直以来,趁股价便宜而买入股票是一个良好的投资策略,因为便宜股票的长期回报比昂贵股票更佳。然而,若要取得不错的回报,你首先得确保股票真的很便宜。否则,你可能根本没有多大回报可取。

正因一只股票正以低价交易并不意味着它就十分“便宜”。便宜或昂贵,全在于一只股票的估值。如果一只股票以颇高的估值交易,即使其价格是1元,它也是一只昂贵的股票。或者,一只价格为100元的股票若以偏低的估值交易,它也可算是便宜的股票。

‘价 值陷阱’是指一只股、一个领域或市场看似便宜(正以低于平均的估值交易),但实际上却一点也不便宜。巴菲特(Warren Buffet)有一句名言,即“你所付出的只是价钱,你所得到的才是价值”(Price is what you pay, value is what you get)。以下是投资者可用来挑选真正价值股,而不是堕入价值陷阱的三个方法,尤其是当市场走低的时候。


1. 避开管理不当的业务;只投资于基本面良好的业务

成功的价值投资者Seth Klarman表示,当一家公司不再妥善经营、失去竞争优势,或是处于形势艰难的行业中,它看起来可能十分便宜,但实际上是一个价值陷阱。

受 到盈利推动的价值陷阱是指,一只股的本益比(股价除以每股盈利)很低,因此它看起来十分便宜。但如果这只股的盈利继续下滑,其本益比将升高。譬如,一只股 正以每股5元交易,其每股盈利为0.50元,本益比便是10。但如果这只股的股价维持在5元,而其每股盈利降至0.35元,其本益比将提高至超过14。这 只股因此不再那么便宜了。

股价下跌令股票看似便宜进而成为了投资者的陷阱。而当盈利也下滑时,即使股价不变,这只股也变得更昂贵了。在盈利进一步滑落时,之前便宜的股票现在变得十分昂贵,因为其盈利已经下滑了不少。


2. 不仅是估值,亦要把负债(债务及垃圾债券)纳入考量

四 年前,煤炭开采企业的股票看来十分便宜,原因是它们的股价下跌许多。但如今,整个煤炭业正在走下坡。煤炭开采企业的盈利开始减低,因此这些本来“便宜”的 股票不再那么便宜,尽管它们目前的股价比之前下跌了很多。当盈利减少或化为零时,一只“便宜”的股票就开始变得非常昂贵。

这里列举另一个例 子,即巴西国有石油公司(Petrobras)。后者的股价自去年5月已下跌了超过70%。不过,该公司存在着一些严重的基本面问题,包括拥有价值 1,000亿美元的垃圾债务与高成本结构,以及贪腐丑闻持续缠身。此外,油价在过去18个月滑落了70%。即使油价回升,基于所有的内部问题,巴西国有石 油公司的潜在价值也不会改变。这是一个典型的价值陷阱实例。


3. 当心经济周期及避开进行结构性改革的股票

不要因为估值看似低而投资,这些股票的估值可能已经处在低位很久,并且可能持续低下去。仔细研究公司的债务状况。同时,寻找公司收入增长的迹象,如果一家公司每年的销售额无法增加,它将很难在每年赚更多钱。

倘若一家公司所处的行业或领域正在衰退,它可能难以令其收入提高。所以,投资者应观察整体行业或领域的状况。如果一家公司是处于周期行业(如商品业),若不在适当的时候投资(比如在经济萎缩,而非经济增长时买入商品股),投资者将可能陷入价值陷阱。

再者,公司若是因“结构性”因素而走低,其业务的需求量,有时是该行业的需求量,将不会复苏。因此,便宜不一定就是好。如果一只股、一个领域或市场到头来是一个价值陷阱,这或许比买入一只过于昂贵的股票更糟糕。

【新】和记港口信托(Hutchison Port Holdings Trust)


FY15核心盈利增加至16亿零990万港元,主要是因为成本管理获得改善。

FY15营业额下跌0.1%至126亿1,280万港元,后者受到期间关税增 加的支持。

预期信托的表现在1H16转弱,由于欧盟的货物运输复苏缓慢及航运因资源重组而结盟。

管理层预期FY16每单位派息下跌至0.30港元至 0.32港元之间。FY15整体集装箱吞吐量大致持平,下跌了 1.4%,由于香港码头表现欠佳。

管理层表示,有迹象显示运往欧洲的货物将会轻微复苏,但人民币持续贬值促使中国出口商把订单搁置。

FY16收入预期增加 1.6%,而归属单位持有者盈利下跌4.6%。

鉴于信托的近期收入和毛利增长的上涨空间有限,把合理值预估调低。

Wednesday, February 24, 2016

【马】东南通运(Tiong Nam Logistics Holdings)3Q15盈利增加一倍


东南通运(Tiong Nam Logistics Holdings)的3Q15净利激增136.6%至2,210万令吉,上一年同期的净利为930万令吉。

集团的盈利提高是因其收入增加19.3%,后者主要是由于物流与仓储服务业务争取到新的物流客户,以及既有客户拓展业务,进而令该项业务的贡献增加。

集团产业发展业务的收入亦上升40.8%,因为已完工项目带来销售额,以及旗下项目的进展顺利。

集团的9M15收入与净利分别扬升4.6%和15.4%至4亿4,670万令吉及4,310万令吉。

启示:展望未来,随着全球与区域内的FY16经济环境预计仍将为集团核心的物流与仓储服务业务带来挑战,集团将持续透过加强其核心能力来寻求新的业务机会,同时加紧努力为客户提供更多服务。

【马】云顶种植(Genting Plantations)FY15盈利减半


云顶种植(Genting Plantations)的FY15盈利下滑一半至1亿8,970万令吉,营业额则减低16.3%至14亿令吉,原因是其马来西亚种植业务的鲜果串产量和平均售价下降,以及土地与生物柴油的销售额减少。

马来西亚种植业务的贡献占集团营业额与盈利的60%,其税前盈利滑落25.9%至3亿零500万令吉。

集团其他业务的表现也下跌,其产业与印尼种植业务的盈利分别缩减56.9%和74%至6,110万令吉及1,120万令吉。

启示:展望未来,集团预计其FY16表现将主要受到棕油价格的走势影响。集团也预期,由于天气的滞后效应,以及移植活动增多,其印尼种植园的产量提高将令其马来西亚种植增长前景不大的影响被抵消。

Tuesday, February 23, 2016

【理】与金融周期及房贷有关的3个启示


英国中央银行的副行长康里夫爵士(Sir Jon Cunliffe)于英国地产联合会年度房产投资大会上演讲,其演讲主题是金融周期和家庭债务。



何谓金融周期?

康里夫爵士指出,金融周期(financial cycle)就是人们借贷的款项逐渐增加、资产增值、信贷条件放宽的过程。金融周期结束时的情况未必是不好的,但在金融周期达到高峰时,往往会引发金融危机或偿债能力减低的问题。

金融周期的时间颇长,从一个高峰到另一个高峰,平均历时15年。

启示1:金融周期时间长,财务规划要想得长远,不能只考虑一、两年

对于打算贷款买房子或投资的人来说,除了要考虑首期付款和每月供款的金额,还要考虑房贷利率变动的问题。

理论上,我们的收入会随着年龄增加,所以即使房贷是以浮动利率计算,我们也应该有能力负担。

但理论终归是理论,在一开始贷款买房子时,我们就应该先考虑,当房贷利率调整时,我们的经济状况会如何(比如其他开支会不会增加),确保自己在利率变动的时候能偿还债务和应付生活所需。

贷款数额固定,而资产的价格却会变动


在金融周期中,随着资产价格上涨,家庭债务收入比也会提高。简单来说,随着房地产价格上涨,家庭的贷款数额与收入的差距会拉大。

重点在于,贷款的数额是固定的,但资产的价格却会变动。如果家庭的收入减少,债务负担将变得更加沉重。


启示2:要确保自己有能力偿还贷款

所以,贷款购屋的人必须确保自己不会承担太多债务,把卡债、车贷、房贷控制在自己能够应付的水平。

我们可参考“28/36原则”来控制负债水平。“28”是指与房屋有关的开支(包括房贷供款、房屋保险、产业税、管理费),不应超过家庭收入的28%。“36”则是指家庭的总负债(包括房贷、车贷、卡债)不应超过家庭收入的36%。

房地产泡沫造成的经济衰退较为严重

有许多实际例子显示,在房地产泡沫之后发生的经济衰退往往较为严重,其中一个原因是许多家庭都会减少开支,把钱用来偿还债务。


启示3:留意房地产市场的动向,未雨绸缪

即便你做了长远的打算,也依照“28/36原则”来控制负债水平,但我们仍可能受到整个大环境影响,在经济不景气的时候失去工作,或者收入减少。

所以,贷款买房子的人应该准备一笔储备金,确保自己能在失去工作时继续偿还房贷。有办法的话,平时就应尽量偿还多一些本金。

【新】立合斯顿(Riverstone)股价自2016年1月26日下跌了24%



立合斯顿(Riverstone)专门生产净室用的丁腈及天然橡胶手套。它的股价自2016年1月26日以来下跌了24%,在大约0.950元附近交易,部分原因可能是:

a) 美元兑令吉回软;

b) 马来西亚手套制造商遭到明确的抛售;

c) 整体市场偏软。

立合斯顿的交易范围在0.935元至0.955元。彭博社的资料显示,立合斯顿 的估值依然十分吸引,,大约是FY16预期本益比的15倍(其马来西亚同行为大约FY16预期本益比的18倍)。从公司历来表现来看,它在过去几个季度的 业绩均高于分析师预期。4Q15业绩应会在2月24日傍晚或2月25日开市前公布。

图1 显示了分析师给予立合斯顿的目标价,大约是在1.08元至1.41元。

图1: 分析师给予立合斯顿的目标价
Source: Bloomberg as at 22 Feb 16
资料来源:彭博社;截至2016年2月22日

图表分析

从图2看到,立合斯顿在过去一个月持续下跌。50天及100天指数移动平均(EMA)掉头向下。

中期走势似乎向下,但在短期内可能会出现一些小幅的技术性回弹 ,尤其是它即将公布其第四季度业绩。

近期支持位: 0.940元 (200天 EMA) / 0.925元 / 0.895 元至0.900元

近期阻力位: 0.970元 / 1.00元 / 1.04 元至1.06元

图2: 立合斯顿收报在0.960元,在其200天EMA(0.940元)之上
Source: Shareinvestor as at 22 Feb 16
资料来源:Shareinvestor;截至2016年2月22日


Monday, February 22, 2016

【国际】值得买入的3只亚太航空股


马来亚银行(Maybank)表示,航空领域绝对可以从油价暴跌中受惠。

航空领域在9M15取得创纪录的盈利。亚太航空公司在环球航空公司中取得最高的年比盈利增长,接下来是欧洲及美国。

航空领域的前景

求过于供
Demand_Profile

航空领域目前正从供应不足及迅速增长中受惠。2015年首10个月的需求比供应高出1.7%,这是自2005年来的首次。

此外,航空领域在2015年首10个月的需求增长为8.3%,比5.2%的历来平均为高,这意味着这个行业的需求是自2005年来最强劲。

运载率
Load_Factor

亚太航空公司的运载率自2014年中开始一直升高,并创下新纪录。2015年的运载率为78.3%,是自2005年来最高,原因是求过于供。事实上,上市亚太航空公司的运载率增长几乎都录得年比新高,许多还创下破纪录的运载率。

航空领域的3个投资重点

1) 飞机燃油持续低企
由于对冲问题,许多航空公司还未有从低油价中受惠,但大部分航空公司的对冲合约将在2016年期满并获得解脱,而它们的燃油成本将大大减低。

2) 收益压力纾缓
马来亚银行预测,业内的新供应将不能满足需求,因此航空公司的议价能力将会提高,后者对短途航班特别有利,但长途航班则不然,因为许多新航线还要一些时间稳定下来。

3) 美元兑亚洲货币走高,但波动减少
2015年的汇率波动是自1997年至1998年亚洲金融危机以来最高。马来亚银行预测,大部分亚洲货币在2016年兑美元偏软,但波动会较少,这可以让航空公司对有关冲击得以缓和及更有效控制成本。

估值

基于本益比及企业价值与息税折旧及摊销前盈利 (EV/EBITDA)比,航空领域的估值十分便宜,但市场似乎对其他冲击账面值的因素(如外汇及燃油对冲)比较担心。

当中国把人民币贬值后,本益比及EV/EBITDA等传统估值指标自2015年8月以来便一直受到忽视。亚洲货币兑美元疲弱将会令账面值受损,因为美元贷款蒙受按市值计外汇兑换损失。

可是,马来亚银行警告,市场似乎对账面值过于忧虑。马来亚银行建议投资者不要过于看重潜在损失,而是应考虑越来越强劲的基本面。

投资锦囊:值得买入的3只航空股

1. 马来西亚亚洲航空(AirAsia)
Demand_Profile

马来西亚航空股的表现最差,亚洲航空及亚洲航空X均以历来最低本股价与账面值比(P/BV)交易,分别是0.88倍及0.80倍。可是,在马航(Malaysian Airlines)减低载客量后,亚洲航空预期将成为主要受惠者。

亚洲航空依然预期核心盈利将会大幅增长,2016年及2017年分别达到11%及3.3%增幅。马来亚银行认为市场对亚洲航空联营及外汇的不必要担心令其以 5.0倍本益比及0.88倍P/BV比交易,是全球最便宜的航空公司。

马来亚银行认为亚航的超低估值可为长线投资者提供强大的安全边际(margin of safety)。

评级:买入;目标价:2.30 令吉(涨升空间为67.88 %)


2. 菲律宾宿务航空(Cebu Air)
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像 亚洲航空一样, 宿务航空的所有传统估值标准也是历来最低。由于菲律宾将于2016年举行总统大选。宿务航空拥有稳健的基本面,由于它面对强大需求及入门门槛甚高。宿务航 空的长途服务开始为盈利提供贡献,比预期来得早,这意味着它有能力在未来业绩中,取得高于预估的成绩。

马来亚银行认为市场并没有把这个因素考虑在内。

评级:买入;目标价:2.30 比索(涨升空间为32 %)


3.印度IndiGo航空
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由于印度经济增长预期在2016年强劲及到访旅客飙升,IndiGo航空的2016年展望向好。印度卢比兑美元也相对稳定。此外,将于2016年初公布的新航空政策预期将会带来刺激、减少妨碍增长的官僚主义及帮助航空领域减低成本。

IndiGo航空将可以受惠于结构增长带来的好处,由于它拥有规模优势。此外,其成本结构单位为最低,而印度旅客大都选择廉价航空将令其相得益彰。

评级:买入;目标价:1,235印度卢比(涨升空间为71.52 %)

【新】星展集团给保守投资者建议的4只股票


随着市场的起伏越来越大,投资者变得更为保守。保守投资者的目标是从适度的派息中获得收入,同时也可以保本。他们的组合应包含可持续12个月的投资,并能接受波幅不大的震动。

星展集团研究(DBS Research)建议保守投资者的组合中,最好包括了本文所报道的4只股。 这些股符合了以下的条件:业务模式稳健;稳定派息及能够适度抵御低迷的经济环境。

1. 星狮地产信托

Source: Locations of Assets, Fraser Centrepoint Trust
资料来源:星狮地产信托;资产位置图

星狮地产信托(Frasers Centrepoint Trust,以下简称FCT)是一个零售房地产投资信托(REIT),它受到投资者追捧是因为它的股息获益率颇高。基于1.90元价位,其FY15股息获益率为6.1%。

Source: 5 Years Revenue of Fraser Centrepoint Trust, Morningstar
资料来源:晨星;星狮地产信托过去5年的收入

FCT 与其他REIT比较,成绩斐然,因为它的盈利十分稳健,并何以抵御经济低迷的风险。其位于新加坡北部的纳福坊(Northpoint)及长堤 坊(Causeway Point),差不多垄断该区的零售商场地位。集团的资产提升计划(AEI)也将为其盈利带来更大幅度的增长
星展集团研究的分析师给予FCT“买入”评级,潜在涨升空间为7.6%。


2. 昇菘集团

Source: Locations of Stores, Sheng Siong Group
资料来源:昇菘集团;昇菘超市的位置图

昇菘集团(Sheng Siong Group)大部分超市是位于组屋区,它是本地第三大的超市连锁店。
它价廉物美的主张及产品新鲜的概念受到购物者的欢迎。集团的收入增长稳定及前景向好,因为它将按部就班达到其开设50家超市的目标。


Source: Revenue Growth, Sheng Siong Group
资料来源:昇菘集团;收入增长

此外,当集团在中国的第一家店开始运作后,预期它的收入增长将会更强劲。集团的FY16预期获益率为4%。星展集团的分析师给予集团“买入”评级,潜在涨升空间为19.8%。


3. 泰国酿酒

Source: Brands, Thai Beverage
资料来源:泰国酿酒;公司经营的品牌

泰 国酿酒(Thai Beverage Public Co)这家食品及饮品巨子受到星展集团垂青是因为在疲弱的经济环境中,消费品受到的影响不大。集团前几年因收购本地的星狮集团(F&N)而名噪一 时。泰国酿酒已从一家泰国领先酿酒厂而逐渐演变为区域的大型饮品商家。

Source: Revenue, Thai Beverage
资料来源: 泰国酿酒;过去5年的收入

集团过去5年的收入突发猛进,并预期在它的区域扩张计划下,进一步取得增长。其子公司星狮集团正准备收购越南的国营牛乳公司Vinamilk。
集团的FY15获益率为3.7%。星展集团研究的分析师给予泰国酿酒“买入”评级,潜在涨升空间为21.9%。


4. 新科工程

Source: Smart City, Singapore Technologies Engineering
资料来源:新科工程;打造智慧城市

新科工程(Singapore Technologies Engineering)是一家商业及防卫工程公司。在目前的动荡环境中,集团从政府合约而来的稳定盈利可为投资者提供一个不错的避风港。新科工程的FY15获益率为5.6%。


Source: Revenue, Singapore Technologies Engineering
资料来源:新科工程;过去5年的收入

集团拥有的大量政府合约为其带来稳定的收入。新科工程预期可从新加坡的智慧城项目中受惠,让其收入得以增加。星展集团研究的分析师对新科工程看涨,其潜在涨升空间达到33.8%。

Saturday, February 20, 2016

【理】理財贏家.趣味存錢小招數 輕輕鬆鬆變富翁


理財是門學問,股票、基金、房地產等都可以是幫助理財的好方法,但這些高深莫測的投資工具總讓人有看沒有懂。專家表示,腳踏實地的存錢,是累積財富最輕鬆的方法,但如何培養存錢所需的毅力與耐心,持之以恆,是現代人必修的課題。

一個人5年后是否能有第一桶金,還是持續背卡債,取決于他是否有正確的存錢觀念。專家指出,不少人以為“收入減掉支出,就等于儲蓄”,其實這是大錯特錯的觀念。正確的觀念是把儲蓄當成每個月的固定支出,即“收入減去儲蓄,等于支出”。

 

儲蓄兼顧生活品質
 每個月應該拿多少錢當儲蓄,才算適當?專家的建議是把收入分成三等份,其中一份必須存起來。若覺得每月光是應付固定開銷就很吃力,無法存這么多錢,那每月至少要存進收入的10%至15%。

 根據計算,如果每年都把收入的10%存起來,10年就可以存到一年年收入的金額;若是存15%,7年就可以存到。

 至于每個月該存多少,則依照各人收入而定。當然,存錢也要量力而為,若是把大半收入都拿去當儲蓄,省吃儉用過日子,導致生活品質低落,久而久之就會覺得存錢是件苦差事,便無法持久。但金額若太少,存了好幾年都還是那一丁點錢,最后也會因沒有成就感而放棄。

跟朋友來場存錢大賽
 許多人擁有正確的存錢觀念,也很會計算每月適當的儲蓄金額,唯獨缺乏存錢的動力。每每都“不小心”把應該存起來的錢花掉,存錢永遠只是一個想法,遲遲沒有付諸行動。

 研究指出,若能將存錢想成是一種遊戲,不但能大大減輕心理壓力,還能享受無與倫比的成就感,進而在無形之中養成存錢的習慣。

 由于每個人的收入與固定開銷不盡相同,所以找三五好友一同比賽存錢,相互督促,如此不但能存到錢,更能存到友誼。玩法很簡單,由好友彼此間相互討 論出每個人要存到的目標金額,並在規定的期間內(通常以半年或1年為期限),達到目標者就算贏;反之,輸家(未達目標者),必須跟大夥檢討,找出無法存錢 的原因,

收集特定尾數代號鈔票
 不少人喜歡收集有特定尾數的鈔票。如有人數字尾數為“8”的鈔票號碼,象征“發”。此外,鈔票號碼的頭尾通常是英文代號,有些人喜歡英文字“V”,象征勝利,因此會特別把頭尾英文代號為V的鈔票存起來。

 把喜歡收集的愛好轉化為存錢的動力,在存錢時把有特定尾數的鈔票存起來,時間一久,看到厚厚一疊存起來的特定鈔票,可是會相當有成就感呢!

52週階梯式存錢挑戰賽
 52周階梯式存錢法來自美國,即每周採階梯式遞增的方式,強迫自己存錢。以10令吉為單位舉例,第1周存10令吉,第2周存20令吉,第3周存 30令吉,以此類推,到52周后,即能存到1萬3780令吉。若每周以100令吉為單位,到第52周后,即能存到13萬7800令吉,數字相當可觀。

達到目標別忘犒賞自己
 錢終究是用來花的,只存不花,只會讓自己愈來愈疲乏,享受不到錢的價值。因此,當存到某個金額時,可做出適當的花費,犒賞自己。讓自己喜歡有錢的感覺,也是使自己更有動力完成下一個階段存錢目標的方法。

 舉例來說,如果存到1萬令吉,可去平均價位在500令吉的高檔餐廳用餐;存到10萬令吉,可以幫自己規劃一個預算在1萬令吉以內的奢華小旅行,或是買個夢想已久的包包;存到30萬令吉,則可以計劃帶全家出遊。

先存大錢再省小錢
 別在想說每餐少吃顆滷蛋、少喝杯飲料,可以多省5令吉、10令吉。這些小錢,可是能買到生活中的“小確幸”,不用太斤斤計較。

 若想從日常生活中省下一點“碎銀子”,建議從大花費下手。像電話費、置裝費、德士費、星巴克咖啡等,這些生活中較貴的花費,建議能省則省,切忌不要為了省小錢、花大錢。

Friday, February 19, 2016

【马】佳源食品(Kawan Food) 提高效率及不断创新来推动增长




佳源食品(Kawan Food)是全球首家发明冷冻印度酥饼(roti paratha)的食品制造商,它主要是以Kawan、KG Pastry、Veat 及Passion Bake品牌生产冷冻食品。截至FY14,集团的主要销售地域是马来西亚及北美,它们分别占了公司收入的41.9%及28.9%。

稳定增长;财务强健

佳源食品的收入及净利从FY10至FY14录得稳健增长,在这段期间,收入及净利的年复合增长率分别为12.9%及10.2%。截至9M15,集团 的收入为1亿2,480万令吉,占了FY14收入的83.5%;9M15净利则为2,510万令吉,超过FY14全年净利20%。
集团的财务状况保持强健。从9M15资产负债表来看,集团的流动比率为2.7倍。此外,集团拥有3,940万令吉现金,刚好低于其4,320万令吉的债务。佳源食品的负债股本比也十分低,仅为0.2倍。

效率提高

集团的新厂房预期在1Q16尾落成启用,它的产能是现有莎亚南厂房的5倍。新仓库可以容纳1万6,000个货盘,比现有厂房的2,600个高出几倍。集团预期存货将占了冷藏库6,000个货盘的位置,而余下的存储空间将会出租。
当其他厂房的营运集中在新厂房后,此举很可能会提高集团的营运毛利。

创新产品推动增长

佳源食品的非直接全资子公司佳源食品(南通)最近通过合资,为中国及国际市场提供清真食品,包括肉馅饺子及其他冷冻食品。
集团在FY14推出墨西哥薄饼,由于它可配搭很多食物及容易处理,因此需求大增。集团也强调将会在各方面重新大力发展欧洲市场,此举与其推出新产品的策略相符。
集团重新打开欧洲市场的策略十分成功,9M15来自欧洲的收入增加了23.8%。

外汇风险

虽然令吉疲弱对集团的出口有利,但这也强调它所面对的外汇风险很大,事实上,其大约60%的收入是来自出口。
挣扎中的经济体经常改变货币政策,而这些不可预见的情况可能为集团带来外汇风险,导致集团的盈利受影响。
食品领域目前的本益比为25倍,而截至2016年1月6日,佳源食品的股票正以34.5倍本益比交易。

【马】英美烟草(British American Tobacco (Malaysia)) FY15盈利相对持平


英美烟草(British American Tobacco (Malaysia))的4Q15净利增长3.8%至1亿9,450万令吉,尽管收入减少12.2%至10亿5,800万令吉。集团的全年营业额下滑 4.5%至45亿8,150万令吉,同期盈利则上升0.9%至9亿1,060万令吉。

集团表示,由于政府实施消费税令消费疲弱,使到国内销量减低13.5%,以及国产税(excise tax)于2015年11月调高,其表现因而受到影响。

此外,集团的代工生产出口量大幅下降,原因是澳洲、韩国、菲律宾及台湾的需求减少。
集团已宣布派发每股0.78令吉的4Q15股息,这使其FY15总派息提高至每股3.12令吉,比上一年同期微增1%。

启示:在另一份报告中,联昌证券研究维持其给予集团的“减持”评级,尽管目标价略微提高至55.50令吉。联昌补充,销量比预期低可能令集团的评级下调,而它偏好派发股息的啤酒生产商。

Thursday, February 18, 2016

【理】投资者的大敌:控制错觉(Illusion of Control)


在过马路的时候,你是不是总会按行人过路灯的按钮,而且不只按一次呢?

你是不是觉得,按越多次,就能越快过马路呢?实际上,你真的能控制过路灯从红转绿的时间吗?

又或者,在买万字票时,你是不是会觉得自己选的号码比较可能中奖呢?自己亲自填写的参赛表格,中奖机会就高一点?用某种特别的手法掷骰子,就能掷出想要的点数?

其实,这都是我们的错觉。

控制错觉(Illusion of Control)

哈佛大学(Harvard University)的心理学教授Ellen Langer早在1970年代就观察到人们可能出现“控制错觉”,即认为我们能够影响一些我们实际上控制不了的事情。

换句话说,我们会以为自己采取的行动,能够影响事情的结果。

投资者的大敌

这种倾向会对投资者造成什么问题呢?

Ellen Langer说:“人们会认为,做点什么,总比什么都不做好(Doing something is better than doing nothing, so people believe)。”

以过马路这件事来说,多按几次按钮,可能没什么不好,我们可能反而还会更留意过路灯,安全地过马路。

但对投资者来说,如果他们认为自己采取的行动会影响事情的结果,那他们可能会频繁地进行交易(excessive trading),一看到某则新闻就想要进行买卖。

交易员更容易有控制错觉

开放大学(The Open University)商学院的教授Mark Fenton-O’Creevy在其论文中指出,股票交易员的工作环境,令他们容易有控制错觉,因为他们的工作有以下特点:

1) 压力
2) 竞争
3) 注重达成短期目标
4) 对某个市场/某类股票较为熟悉
Mark Fenton-O’Creevy表示,在控制错觉的影响下,当股价出乎意料地下跌时,交易员可能会认为股票下跌的情况只是暂时的,而选择不调整策略。他们也可能因此而低估风险,无法较为客观地分析市场状况。

相反的,当股票上涨时,投资者可能只是刚好猜中股价走势,却以为是自己控制了结果。

克服方法

要克服控制错觉,投资者一定要认清一件事:我们不可能控制市场走势

这个道理其实相当简单。在市场中进行买卖的人那么多,各地市场又会相互影响,就连投资大师都无法全盘掌握市场动向,散户又怎么能以为自己能控制股价升跌?

投资者也可以把自己的每个投资决定记录下来,然后与股价的走势比对,以提醒自己,股价的变化是我们无法控制的。

Tuesday, February 16, 2016

【新】鸿通电子控股(Valuetronics Holdings)


鸿通电子控股的3Q16业绩低于市场的预测。

营业额及净利分别下跌27.1%及35.8%,由于停止批量生产LED灯泡,但工业及商业电子 (ICE)部门的收入增加25%提供缓冲,令整体毛利润率提高至16.2%(3Q15:14%)。

一名目前为整体营业额提供10%贡献的美国汽车业客户对 ICE部门取得的25%增长贡献良多。

预期ICE部门在4Q16应会继续取得强劲增长,然后在FY17放缓至低双位数增长。可是,该部门的混合毛利率 很可能回到常规的15%至17%左右。

公司的净现金及债券混合一起为每股0.38元,相等于目前的价位水平。

尽管预期FY16盈利将会下跌,预期管理 层最低限度会维持去年的每股0.20港元派息。

【新】普洛斯(Global Logistic Properties)


从组合层面来看,租赁比率维持在93%。3Q16新及续租租约提高22%,尽管其组合所在的主要市场遇上经济逆风。

基金管理收费提高19%至3,700万 美元,由于其管理的资产增加至320亿美元(3Q15:123亿元)。目前,普洛斯在中国大约三分之二组合是出租给第三方物流商(3PL)。

由于更多企业 着重维持营运效益及成本,因此把物流工作外包给3PL越来越多,从而对物流空间的需求增加。集团计划发展的项目在开动及完成方面分别达到FY16目标的 55%及66%。

缓慢的发展是源于中国项目,但管理层依然有信心能达到全年目标。

管理层也提到把中国资产资本化(涉及把资产脱售给一个基金)的计划正在商 讨,此举对释放股东价值有利。

Monday, February 15, 2016

【新】胜科工业(Sembcorp Industries)


胜科工业是海峡时报指数成份股中,今年表现最差劲之一,迄今下跌了大约20%。

市场对胜科海事可能私有化的未证实报告作出负面反应。

胜科 海事私有化不会对公司十分有利,并会令公司失去一个集资渠道及限制其公用事业部门的扩张,由于财务资源有限。

市场对公司的2016年盈利展望过度 乐观,因为公用事业部门的盈利增长不会在今年实现。

2015年至2016年预期盈利会令市场失望,由于新加坡业务疲弱及印度发电厂的启动 出现问题。

2016年及2017年的每股盈利预估分别调低11%至13%,主要是因为其海事部门作出负盈利调整。

Sunday, February 14, 2016

【理】猴年理財 72變法8部曲


 經濟低迷、萬物價格齊漲,許多小市民感慨年年難過年年過…但回歸現實,新年還是要過,還是要繼續理財。

 迎來全新的火猴年,猴年理財8部曲,讓你在猴年管好財富,向人生目標邁進。


步驟1.理清目標
    理財的最終目標包括對抗通脹,透過開源節流降低支出,並創造更多的收入,同時以最小的支出,發揮最大的效用。

 無論如何,理財目標因人而異,在朝目標前進之前,得先清楚自己的短、中、長期目標。

 短期目標可以是,清還多少卡債;中期目標像是為購買房屋,創造和存多少頭期錢;長期目標則可以是兒女的教育費用,及本身的退休規劃。

 個人退休規劃同樣重要。

 為人父母,很多時候只關心孩子的教育開銷,為兒女投資很多教育基金。事實上,個人也得重視自己的退休規劃。更何況,如果兒女成績好,可以申請獎學金深造,所以別忽略自己的退休生活。

 個人可先把理財目標寫下來,依據每個目標,設定期限,並分配要投入的款額。

 這樣你會發現,邁向理財目標更具真實感和責任感。建議將這寫滿理財目標的‘執行卡’,掛在經常看到的地方,鼓勵自己奮鬥向目標前進。


步驟2.分析財務
    很多人常說“錢不夠用”,尤其居住在城市的人,更是面對生活開支壓力,每到月底才驚覺開銷龐大,卻不知道自己把錢花在哪里?

 為了清楚知道自己的開支,及方便檢討消費習慣,大家有必要記下開支。

 通過記錄開銷,你會清楚自己的基本生活開支及消費習慣。隨后查看自己的資產和債務,依據自己的短、中、長期理財目標,決定自己的投資方向。

 以前的年代,都用記事本記下每日開銷。不過,隨著科技進步,國家銀行也在去年底推出MyTabung手機應用程式,讓國人可以輕鬆記錄自己的開支,協助自己在理智和紀律的情況下消費。


步驟3.管理債務
    我國家庭債務已高達相等于國民生產總值的88%,債務水平相當高。

 減少債務是財務管理的重要一環,若在合理的情況下,及早解決債務,就可一身輕,不用煩債務,可專注創造財富。

 比方說,本月扣除支出后,有1000令吉資金,就要認真思考,如何運用這筆錢。在目前的情況下,要取得20%投資回酬幾乎不太可能,那么何不拿來清還卡債?尤其卡債的利息通常介于18%至20%之間。

 擁有數項債務的人士,考慮合一債務,以省下一筆利息開銷和債務。

 不同的債務,償還期限和利息都有別,每個月清還多項債務確實很頭疼又麻煩。面對1萬令吉卡債、2萬令吉車貸,及4萬令吉個人貸款,到底要先解決 哪一個債務?事實上,是優先清還高利息的貸款。基于房屋貸款的利率相對較低,不妨為房屋貸款進行再融資,從中將再融資取得的資金,用來解決卡債、車貸及個 人貸款等債務,只需償還利息較低的房屋貸款。
這除了可以省去解決多項債務的煩惱,也節省利息開銷,甚至可能有額外的資金,用來投資增值。

 針對貸款額低于200萬令吉的人士,如果面對債務管理的問題,可向信貸咨詢與債務管理機構(AKPK)尋求咨詢。

 很多面對債務管理問題的人士都不知道,貸款額低于200萬令吉的人士,是可以免費向信貸咨詢與債務管理機構尋求咨詢。相關人士可向該機構尋求援助,以清還債務。解決債務后,才能向人生目標前沖。


步驟4.風險管理
    所謂“千金難買早知道”,做好風險管理,投保是理財極為重要的一環,就算已投保,也得檢討自己保單的受保範圍。

 每個人都會面對風險,問題在于懂得投保的重要性,將風險轉移給保險公司承擔。

 如果沒有投保,就好像自己當保險公司,自己承擔風險。不過,你可通過保險,將風險轉移給保險公司。

 很多人(尤其華人)都避忌談保險,他們認為保險規劃不吉利,卻往往在面對不幸時說‘早知道我就投保啦’。與其怪罪于‘早知道’,還不如做好風險管理,買份適合自己的保單吧!

 針對已投保的人士,可聯繫保險代理,了解並檢討保單。

 個人的身體和資產狀況會隨著時間有所變化,所以需要定期每年檢討保險,看看是否有必要調整保單,如加保或擴大受保範圍。

 與其找保險代理了解和檢討保險的覆蓋範圍,向理財規劃師就風險管理諮詢意見。

 保險代理基本上是代表特定保險公司的代理員,他們會專注在推廣本公司的保險配套,或建議投保一些不適合客戶的保險。相比之下,向國家銀行註冊的 獨立財務顧問(IFA),較能提供客觀的建議,因為他們著重客戶的利益,而非保險公司的利益。獨立財務顧問也因為身分獨立,不代表任何保險公司,可以在多 家保險公司提供的保險配套下,為客戶選出更適合的保單。

 除了買份保單,買份安心,避免承擔風險,也有必要未雨綢繆,準備緊急儲備金。

 一年之計在于春,沒人不喜歡迎新春,特別是期待老闆在農曆新年前派的“利是”花紅。

 早在幾年前經商環境受影響,消費者已開始謹慎支出了。就算拿了花紅,也不敢大買特賣。

 現在市道欠佳,公司的狀態很難說,可能分發了花紅不久就裁員,需要另謀高就。無論經濟和公司狀態如何,戶頭都應該存有約3至6個月的薪水,以應對不時之需。


步驟5.立遺囑
    我又不是富豪?沒有必要立遺囑。

 農曆新年大吉利是,別談立遺囑。

 這是部分華人對立遺囑的看法。一些老人家不幸患病躺在家后,才后知后覺來不及立遺囑。

 更何況,分配財產並非有錢人才做的事,哪怕是存款戶頭只有1000令吉,也是個人財富,所以應該及早立遺囑,分配好財產。

 立遺囑除了可避免家人日后因爭財產而導致家庭關係破裂,也可以保障兒女日后的生活。

 與其讓孩子一次過繼承財富,及面對敗壞家產的風險,個人可以立遺囑,設定兒女在特定期限提取財產的額度。同時,個人也可以通過立遺囑,為未滿18歲的兒女設定監護人,協助照顧孩子日后的生活。

 除了分配財產,立遺囑也具備醫療授權書(Power of Attorney)的功能,可協助日后患重病期間的醫療決定。

 比方說,動手術的生存機會為50%,就會有很多顧慮,面對手術決定兩難的局面。如果遺囑中有授權人(通常約3人,如醫生、律師和家人),就可決定是否動手術。


步驟6.稅務規劃
    我國個人所得稅採用的自我評估系統,如果面對關稅局調查,個人是有責任自行評估報稅。

    如果稅務事宜有誤,將面對被罰款的風險。

 如果稅務規劃得當,還可以達到省稅的效果。


步驟7.吸收投資知識錢生錢
    沒有參與投資將難以對抗通脹,不過千萬別盲目跟風投資。

 投資在某種程度上可以達到‘錢生錢’。不過,自己才是本身錢財的主人翁,所以別人云亦云,聽從他人的投資建議。尤其投資回酬若好得難以讓人置信,就要三思才作出投資決定。

 參與投資前應該先了解自己的風險承受度,然后做些功課,了解各項投資工具的構造,投資目標與期限及回酬,方能達到自己在短、中、長期的理財目標,也能分散風險。


步驟8.加強人脈更快達標
    針對“如何生活得快樂,健康及長壽”,哈佛醫療學院針對724人進行長達75年的調查。

 調查發現,當中有60人已90歲,他們的長壽秘方在于擁有好的人際關係。

 擁有良好人際關係的人,通常活躍參與社交活動,可增強信心,也不會那么容易患上老人癡呆症。與家人關係親密的情況下,更能與家人共同向人生目標前進。

 所謂人脈就是錢脈,擁有強勁網絡人脈者,往往擁有比他人更多的機會。在擁有並把握機會下,就更容易達到人生和財務上的目標。

【国际】房地产租金下跌,不妨考虑亚太区的房地产投资信托


新加坡及香港的部份REIT(房地产投资信托)是以净资产值(NAV)的很大折扣交易,但对利率前景的看法,这并不合理。这些REIT可能提供不错的投资良机。

房地产前景

香港、新加坡及台北的租金在2015年纷纷下滑。新加坡及台北的楼价也回落。 分析显示,这三个经济体的置业负担比率(楼价除以收入)均达到历来高位。楼价增长放缓或适度调整可让家庭收入赶上,从而令房屋市场长远来说比较健康。

这三个经济体的银行体制及整体贷款结构均属于稳健,尤其是与1997年的情况相比。因此,如果把经济因为其他因素而大幅放缓的可能性排除在外,楼价增长放缓应不会对经济体带来系统性风险。

日本及澳洲拥有最多中期商机,因为与其他华语经济体相比,它们正处于经济周期的初段。澳洲对外国投资者来说特别吸引,鉴于许多资产的资本化率(cap rate)比区域其余地方来得高。
优质资产目前是以5.5%资本化率交易,比历来平均相对较高。可是,次级资产继续以高于7%资本化率交易,因此引起许多海外投资者的注意。

领域展望

许多经济体的零售产业持续受压。网上零售是最明显的竞争者,但很多产品正在改变它们的经营模式。虽然网上零售不会完全取代实体零售店,但在许多市场中(从美国至澳洲) ,网上零售主导了大部分经济体的零售消费增长。

电脑的发展一日千里,它改变了许多业务如何利用娱乐产品来适应其业务上的需要。举个例子,互联网分流(Internet streaming)目前成为了输送电影、音乐及录像游戏的正式渠道。

有些公司也通过在云端伺服器演算来提供先进建模(advanced modelling)及分析套件(analysis packages),让业务客户不需要安装及维持自身的强大伺服器。

亚太区第一个数据中心REIT 便在今年于新加坡上市。期待未来有更多与资讯科技相关的房地产出现。

另一方面,办公室市场在大部份市场里预期保持强劲。外国公司对香港及新加坡办公室的需求增加,由于许多公司持续在亚太区扩展业务。

东京、悉尼及墨尔本的办公室市场也出现稳定及强势需求。

投资者锦囊:多元组合;考虑亚太区的REIT

整体而言,亚太区的REIT市场在2016年将会甚具吸引力。由于环球经济重心转移至发达市场的增长,房地产及REIT市场的商机可能与之前几年有所不同,因此投资者应细心考量,重新平衡组合来取得最大收益。

建议投资者在一个多元组合中保持一部分现金。

如果投资者经验丰富,不妨考虑可以带来重大回报的特定及有理念的主题投资。建议投资者避免不必要的风险集中,尤其是那些由非金融因素产生的风险。

Friday, February 12, 2016

【理】存钱还要倒贴?—关于负利率的4个问题


日本中央银行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)于1月29日宣布把银行额外储备(excess reserves)的利率调低至-0.1%,即实行负利率政策(negative interest rate)

负利率?那就是说,一般人把钱存在银行,不只无法获得利息,还要倒贴吗?

简单解说一下何谓负利率,以及为何日本和欧洲的中央银行要把利率调低至负数。


利率可以为负数?

可以。但大家要注意,日本央行调整的是“额外储备”的利率,也就是商业银行放在中央银行的最低储备金以外的金额,它并不是直接调整银行的存款利率。

所以,一般人把钱存在银行,利率仍未必是负数。

什么是“额外储备”呢?商业银行都会根据规定把一定数额的款项存放在中央银行作为储备金,中央银行会为这笔款项支付一定的利息。自全球金融危机发生以来,一些银行因为不愿意冒险,或者找不到更多获利机会,所以会把没有用到的资金存在中央银行,使其储备金增加。

日本的中央银行只是调低了额外储备的利率,不像欧洲央行那样是把储备金的利率调至负数。

为什么要把利率调低至负数?

除了日本之外,丹麦、瑞典和瑞士的中央银行以及欧洲中央银行(ECB)都已把储备金的利率调低至负数。它们这么做的原因包括:

一、刺激借贷,令消费和投资增加
二、令货币贬值,使出口增加
三、避免外资流入令本国货币升值,以负利率“赶走资金”

Negative Interest Rates

 

利率变为负数,会有什么问题吗?

理论上,如果把钱存在银行还要“倒贴”,一般人可能宁愿把钱放在枕头底下,也不想存在银行了。但目前为止,已经把政策利率调低至负数的国家,都还没有出现挤兑的情况。

但这表示商业银行可以取得的利润将减少,因为它们可能不会把存款利率也调低至负数,以免流失存户。但借贷和存款利率之间的差距将影响它们的盈利。

一些非银行金融机构如保险公司和退休基金可能无法应付它们的长期债务,因为这些债务是以固定利率计算,而利率下跌将影响它们可取得的回报。

另外,投资者为了取得较高的回报,可能会承担更高的风险。

负利率会带来什么影响?

MarketWatch和彭博社(Bloomberg)等媒体都指出,央行实行负利率政策是一种“非常手段”(a sign of desperation),因为这表示它们已经用尽各种办法来刺激经济增长了。

所以,如果日本和欧洲的经济还是没有太大起色,它们可能会继续调低利率。

但问题在于,这些国家都已实行量化宽松政策(QE)来刺激经济增长,市场中并不缺钱,那负利率会有多大效用呢?

由于政策利率是短期主权债券的基准,这些债券的获益率(yield)也会受压。

世界银行(World Bank)曾在去年6月份发布的一份报告中指出,随着欧洲央行把利率调至负数,资金可能流向新兴市场,纾缓美国加息造成的冲击。

Friday, February 5, 2016

【理】康宁总裁魏文德:长期投资的智慧


康宁公司(Corning)的总裁魏文德(Wendell P. Weeks)去年底在《金融时报》(Financial Times)及麦肯锡年度商业书籍颁奖礼上致词时,谈到了企业长期投资和研发的重要性。

咨询机构麦肯锡(McKinsey)最近发布了根据其演讲内容改写而成的文章,从中归纳出了几个与长期投资(long-term investment)有关的重点。

长期投资才能达成3个“S”

单看“康宁”这个名字,很多人可能不知道这家公司是做什么的。其实,这家公司的产品与我们有着密切的关系——许多智能手机、平板电脑的屏幕都是用康宁的Gorilla Glass玻璃制成,而它早在1851年就已经成立。

魏文德指出,企业要能长存,才能做出具战略(strategic)、重要(significant)和经久(sustainable)的事业。

要想出新方法来解决人类面对的难题,一定要经过一段时间,同时需要人们不断投资。所以,有了长期投资,人类才有办法寻求突破。

长期投资机会=企业的实力+市场潜能

1960年代,由于铜线在传输信息方面有一定限制,科学家认为可采用光学技术来解决问题。但是,这类研发工作未必成功,而且需要长期投入资源。

然而,康宁当时的技术总监Bill Armistead认为,康宁应该有能力开发出相关技术,而且这个技术将有庞大的商业潜能,因此批准了研发计划。

结果,康宁在1970年发明并制造出世界上第一根光纤(optic fiber)。

所以,要评估一家公司是否值得长期投资,应了解其实力,以及其产品和服务的市场潜能。

管理人的重要性

魏文德在演讲中提到,企业要能够长期发展,其领导人和管理团队必须要有责任感,努力达成企业的使命,坚定不移地执行企业的长期发展策略。

企业的管理人都会面对一个问题:他们应该尽量令股东获利,还是谋求公司的长期发展?

管理人只想着令股东获利,只在意短期盈利,就会忽视企业的长期发展。这正是美国民主党总统候选人希拉莉(Hillary Clinton)批评的“季度资本主义(quarterly capitalism)”,即企业只想着推高短期业绩,推高股价。

长期投资者巴菲特(Warrren Buffett),就相当重视企业的经营者。

长期投资的意义


的确,如半泽植树所说,银行的职能是放贷,确保企业拥有资金,能够谋求发展。

长期投资的作用也是如此——为有发展潜力的企业提供资金,在将来分享盈利。魏文德指出,全球其实不乏资金,投资者实不应太在意企业短期的表现。

魏文德表示,投资者应重视的是“价值(value)”,但这个“价值”不只是金钱上的回报,还包括企业为社会创造的各种价值(如它们怎样使社会进步、带来贡献)。

所以,投资,不只是“赚钱的活动”,还是一项推动社会发展的活动

【马】全球需求将推动马来西亚手套业增长


马来西亚橡胶手套领域一直因令吉退跌而受惠,因为手套销售额主要是以美元计算。专家预计,令吉在今年底之前将进一步跌至4.40令吉左右(兑1美元),由于人民币贬值和商品价格走低。

橡胶手套制造商在CY15第三季的业绩向好,主因是产能扩大令销量增长提高,以及外汇有利,主要业者如高产尼品(Kossan Rubber Industries)、贺特佳(Hartalega Holdings)和顶级手套(Top Glove Corporation)的销量均录得双位数的增长。

分析师认为,橡胶手套企业的股票的估值将会重估,由于它们的厂房与生产工序自动化。这个领域估计将持续取得强劲的盈利,因为其产能仍低于市场需求。

启示:橡胶手套的全球需求量预计将在未来取得6%至8%的年增长率。联昌投资银行研究维持其给予乳胶手套领域的“加码”评级,原因是需求稳健,尽管外籍劳工税上涨将可能令该领域2016年的盈利滑落1%至2%。

【马】花莎尼控股(Fraser & Neave Holdings)1Q16净利逾翻倍


花莎尼控股(Fraser & Neave Holdings)报1Q16盈利飙升116.9%至1亿5,170万令吉,原因包括产品组合良好、全球牛奶商品价格有利及广告与推广成本下降。

收入微升1.6%至11亿令吉,由于大马食品与饮品业务的表现跌幅(主要是因能量饮料红牛(Red Bull)的分销协议终止)由泰国业务的贡献增幅给予弥补。

泰国全资子公司F&N Dairies (Thailand)提前赎回零息债券而带来一笔1,800万令吉的外汇换算收益,并以一项在岸泰国银行贷款来取代,以从泰国的较低利率中受惠。

启示:展望未来,花莎尼控股表示,大马的消费情绪依旧冷淡,因而令可自由支配的开销下降。消费需求减少将令价格竞争变得更激烈,因此公司将把焦点放在消费计划、定价和消费者活动上,但这将令毛利率趋软。

【马】大众银行(Public Bank)FY15净利增加12%


大众银行(Public Bank)报FY15净利增加12%至51亿令吉,主要是因拨回贷款贬值准备金、净利息收入提高及其他营运收入增加。

贷款毛额增长11.6%至2,734亿令吉,因为产业融资、汽车贷款及中小型企业贷款均提高。

公司宣布派发每股0.32令吉的股息。全年股息合计为21亿6,000万令吉,相等于净利的42.7%。

启示:展望未来,大众银行预期全球经济将在2016年复苏,并以平缓的步伐前进,由于各区域及大型经济体的增长步伐不一。公司核心的零售银行和融资业务将继续实行自然增长策略。公司也将维持保守的放贷政策,以及秉持良好的企业治理方式。

【马】综合保健控股(IHH Healthcare)能否达到市场预期


综合保健控股(IHH Healthcare)在目前的市场动荡中受到大力追捧。虽然医疗保健是属于防御性领域,但私人医疗保健领域可能会受到经济放缓冲击。

基于集团截至2016年1月29日的6.56令吉收盘价,其本益比涨升至71倍。相比之下,莱佛士医疗(Raffles Medical Group)目前是以33.6倍本益比交易。集团目前的估值反映了投资者对其增长策略期望很高。

新加坡–高集中风险

截至FY14,集团在新加坡的业务占其总收入的37.3%,比FY12的49%来得低。

在过去3年, 新加坡业务所带来的收入下跌了19.8%。差劲的表现可能是因为新元强劲,因为在同一期间,新元兑令吉上涨了大约20%。

近年来,邻近国家的医疗保健水准提高,令狮城的优势受到威胁。强劲的新元也令其高昂的价格受到进一步考验。 虽然集团计划向香港、印度及中国扩张,但这些新医院未能对近期表现提供贡献。

从FY12至FY14,集团把其在新加坡业务的资本开支减少74.2%,显示其对新加坡私人医疗保健服务增长的信心减低。新加坡的旅游医疗收入在FY14增长19.5%至9亿9,400万元,但依然比FY12的11亿元下跌了10.5%。

扩张海外版图

集团在2015年3月宣布收购了印度大陆医院(Continental Hospitals)的51%股权。这家医院拥有750个床位,目前运作的床位有250个。

在 2015年8月,集团继续在印度进行收购,买入Ravindranath GE Medical Associates 的73.4%股权,后者是以全球医院(Global Hospitals)品牌来拥有及经营医院。这宗价值128亿4,000万印度卢比的收购方案目的是让集团在全球人口第二多的国家建立起举足轻重的地位, 让所有全球医院的设施在鹰阁医院(Gleneagles)品牌下经营。

香港港怡医院(Gleneagles Hong Kong Hospital)将按原定计划在2017年开始营业,后者将是集团在香港的第一家医院。这家医院拥有500个床位,并提供全面的门诊服务和超过15个专 科治疗。它是香港30年来首家开业的私人医院。鉴于香港对医院病床的供需失衡及收费高昂,预期新医院开始运作后很快需要扩大服务。虽然这个发展项目预期对 集团有利,但在合作框架下,集团只为医院的总投资成本提供60%贡献。

中国方面,集团的百汇医疗成都医院(ParkwayHealth Chengdu Hospital)将在2017年下半年开业,后者拥有350个床位。它将会是成都首家外资三级医院及集团首家在中国西部的医院。新医院预期将受惠于附近约1亿4,800万人口。

虽然集团大力投资于中国及印度这两个重量级经济体(并最终会成为其核心市场)被视为明智之举,但从这些投资而来的贡献不大可能为其目前估值在短期内带来支持。

进军缅甸

集 团在缅甸的首家医院是百汇仰光(Parkway Yangon),后者拥有250个床位,并预期在2020年开业。集团在这个合资项目中拥有52%份额,并希望为缅甸人民带来高质素的医疗保健服务。此举 也是因为新加坡在私人医疗保健领域方面受到附近发展中国家的强大竞争而失去优势。

虽然进军缅甸要等到2020年才会带来贡献,但它将会为集团带来地域多元优势,并在医院开始运作后,为集团提供一个在当地发展的平台。

风险

员工成本占了集团FY14收入的38.4%(FY13为37.6%)。世界卫生组织(WHO)的一份报告指出,至2035年,全球医疗保健人员将出现1,290万个空缺。这将意味着集团为了挽留和吸引人才而要付出更大代价。

由于集团以令吉为报告单位,令吉疲弱无疑对公司有利。可是,如果新元及土耳其里拉兑令吉一旦下跌,这将会影响集团业绩。

以目前集团的估值而言,其风险很高,只要目前的增长势头出现轻微偏差或经济放缓带来不利影响,集团估值将会大幅向下调整。基于71倍本益比,集团目前估值过高,因为其表现似乎没有相应地提高。

Wednesday, February 3, 2016

【新】德意志银行:你必须在2016年持有的5只派息股


市场在迈入2016年之际十分不稳定,投资者因而对今年股市的前景忐忑不安。然而,恐慌中的抛盘使到派息股更为诱人,因为它们目前的估值十分便宜。

无风险资产的获益率下降

随着10年期新加坡政府债券的获益率在上个月下降25个基点至2.36%,投资者对新加坡派息股的兴趣更加浓厚了,由于国债获益率下降令这些派息股更为诱人。

德意志银行:除了股息外,具备资本增值潜力

德意志银行(Deutsche)在其所分析的股票中挑选了五只不仅仅派发可观股息,同时也具备至少15%资本增值潜能的上市公司。很自然地,我们马上会想到房地产投资信托(REIT),那就让我们看看REIT有没有“入围”。

目前市场起伏不定的情况将继续把股价压低,以下是德意志银行建议趁此机会买入的五只派息股(按股息获益率排列)。

资料来源:德意志银行、彭博社

资料来源:德意志银行、彭博社

1. 和记港口信托:高股息获益率提供避风港

和记港口信托(HPH Trust)的2016年股息获益率预估为9%以上,高居榜首。德意志银行认为,这只股的2016/17年自由现金流(free cash flow)获益率预估为15.2%/14.7%,因而能维持其每半年一次的派息活动。

除了可观的股息获益率外,德意志银行对和记港口信托所设定的目标价为0.62美元,即相等于26%的上涨空间。

2. 丰树物流信托:股价与账面值比低于长期平均比例


丰树物流信托(Mapletree Logistics Trust)的FY17/18自由现金流获益率预估为强劲的8.2%/8.5%,加上它积极地再循环资金及收购具有增值潜力的资产,因此其营运增长前景向好,这也应能支持其季度派息。

此外,其股价与账面值比为0.8,是低于其1.1的长期平均比例,因而令它更具资本增值的潜力。

3. 第一通:抛盘过度,因潜在的第四家电讯公司带来冲击

第一通(M1)的股价在它最近决定把派息政策减低至80%之后滑落了14%。这只股的2016年股息获益率预估为7.7%,仍是新加坡上市公司中派息极高的一只股。其半年股息将依旧受到未来两年的稳定盈利支持。

新加坡将迎来第四家电讯公司的消息导致第一通的股票遭到抛盘。不过,德意志银行估计这只股的内在价值为3.90元。


4. 吉宝数据中心REIT:多的是增长良机

吉 宝数据中心REIT(Keppel DC REIT)的2016/17年自由现金流预估为8.4%/8.6%,与丰树物流信托不相上下。此外,吉宝数据中心REIT的盈利增长前景乐观,由于对数据 中心的需求殷切。预期公司拟收购的T27数据中心应能有助于维持其半年派息。

德意志银行预计,公司良好的物业组合将得以上调租金,这应会把FY16的每单位派息推高。德意志银行也表示,这只股也有机会通过收购更多资产来取得非自然增长。

5. 凯德商务产业信托:需求殷切

科 技、媒体和电讯、律师事务所及区域银行等业者对办公楼面的需求将继续稳定增加。德意志银行表示,这股需求浪潮将在未来12至15个月里来势汹汹,并相信凯 德商务产业信托(CapitaLand Commercial Trust)将派发中期股息,由于其2016/17年的自由现金流获益率预估为7.4%/7.6%。

Tuesday, February 2, 2016

【房】房产经济学:概念vs需求驱动


在众多产业项目中,投资者和买家往往搞不清楚,概念驱动与需求驱动产业项目的差异,而且常常盲从感觉和听信其他人议论,作出错误的投资决定。

在产业市场分析中,建议投资者,别再购买概念驱动的产业项目,并开始买入需求驱动产业项目!究竟具体原因何在?

概念驱动与需求驱动产业项目之间的分别

概念驱动产业项目最终可能无法为买家带来良好的投资回酬,但由需求驱动产业项目则在大部分时候,都可捎来可观的资本增值和投资回酬。

不过,依然有很多投资者和买家,还不了解两者之间的差异,而且往往会问道:“为什么不去购买概念驱动产业项目?这当中肯定会有个发展概念,否则这些项目就会因为无法发展而卖不出去!”

“概念”肯定是个好东西,也并非全然都是负面的,不过,首先做好需求分析和研究通达程度,才是更为重要。

取消LRT路线不负责任
这2个重要的因素到位后,只要发展商没有将产业售价推高太多,拖累项目难以找到买家,那么发展商就能开始玩弄“概念”牌。

这里加插的依斯干达区捷运(MRT)或轻快铁(LRT)路线图,是从一个现有项目的宣传册子中所取出。

当中的红线是已“承诺”会兴建的LRT路线,而该项目就落在振林山(Gelang Patah)站与永乐镇(Selesa Jaya)站之间。

不过,这条LRT路线不会在未来10至15年落成,因为当地的人口不够庞大,无法支撑该路线所需的人流。

而有关单位对此展开研究后,取消了这条LRT路线,并以3条快捷巴士(BRT)路线取而代之,这就是个发展商不负责任的示范。


认清感觉与现实
另一个要点就是,投资者和买家必须认清感觉与现实之间的巨大落差。

在购买产业时,我们常常都没有展开实际的精密审核,且根据第三方的感觉、建议和评论,就做出投资决定。

但我们应该关注的,其实是数据、客观资讯与事实,而更重要的是我们的观察与评估能力。

那些常常把项目打造得过度华丽的发展商,往往都是对本身的项目缺乏信心,所以才会通过包装,来吸引买家的目光。

投资前须客观分析
“感觉”当中包括情绪和感情,但我们应该时常谨记,一旦购买了产业,我们就会成为银行贷款的奴隶,且还要用很长的一段人生,才能摆脱这个枷锁。

由此,面对投资、银行和贷款时,应把感情与情绪放在一边,让大脑运用逻辑、事实和数据来进行客观分析,思考这个涉及金钱的问题,并作出最终投资决策。

其实,要获得真正的客观资讯,并不困难。

作为投资者和买家,我们需要了解特定产业的实际需求来源。

而要做到这点,我们只需要对特定地区进行经济分析,这样就能帮助自己作出合适与正确的购买决定。

同时,也要确保临近地区,具有正在进行或已完成规划的经济活动,还需观察是否有学校、办公楼、商业活动和现有基建,并通过网络搜寻来确认这些都属实。

而且,不要光听销售员的片面之词,应该审核所得资讯的真实程度。


【马】花莎尼控股(F&N)计划拨3亿令吉作资本开支


花莎尼控股(Fraser & Neave Holdings)计划在未来两年斥资大约3亿令吉来提升产能,以及改善其营运成本结构。

集团的计划包括在其莎阿南(Shah Alam)厂房设立一条新的宝特瓶(PET, 聚对苯二甲酸乙二醇)生产线,以满足其即饮饮品不断增长的需求量。这条新的生产线预定于2016年6月之前投产,估计将可把集团的PET产量提高40%。

集团也计划在泰国设立一条价值3亿泰铢(3,630万令吉)新的淡炼乳(evaporated milk)包装线,后者将于2016年3月开始营运。

其余的资金将拨给其他项目(目前正进行审批),这些项目是拓展集团在马来西亚与泰国的业务的内部项目。

启示:集团表示,为马来西亚厂房提高产能将有助它在华人农历新年及开斋节等旺季应付更高的需求量。此外,集团希望在五年内把其出口收入占总收入的比例提高至10%(目前为5%),它也考虑进军非洲和中东市场。

【马】康乐(Karex)以550万令吉收购美国避孕套制造商


避孕套制造商康乐(Karex)的全资子公司Karex Holdings与定制避孕套制造商TheyFit签署了一份资产购买协议,将以130万美元(550万令吉)收购后者的知识产权及美国食品药品监督管理局(FDA)的批文认证。

康乐表示,TheyFit避孕套目前是全球唯一的定制避孕套,TheyFit的知识产权、专利权和FDA批文认证将让康乐受惠于TheyFit的平台。

TheyFit的产品透过其英国和欧洲的分销商在28个欧盟国家销售。该公司也拥有全球零售网络平台,而它最近进驻美国市场。

启示:康乐认为,上述收购计划将辅助其既有自家品牌的产品,并且扩大产品种类,FDA批文认证则将帮助康乐在美国与全球市场营销其新的定制避孕套,进一步增加其市场份额。这项交易预计将于20161月底之前完成。

Monday, February 1, 2016

【国际】可能引发下一场危机的4个因素


步入2016年,由于全球股市在1月份大跌,投资者都担心经济或金融危机将会爆发。

危机会发生,必然是因为现状出现了变化,令之前的经济或金融活动的运作方式无法持续下去,进而导致市场出现恐慌,而且政府无法有效地控制住局面,使问题扩散至经济的各个层面。

以下列出了一些评论人认为可能引发下一场危机的四个因素,这些都是投资者应留意的课题:

一、石油价格

石油价格在1月份一度跌穿每桶30美元的水平,这令产油国和石油企业面对相当大的挑战。产油国的收入减少将影响它们的公共开支及偿债能力,这可能会令它们的政局变得不稳定。

石油企业(尤其是美国的页岩油公司)也可能无法偿还债务,它们减产或倒闭,也会影响相关的行业。

油价可能会是左右今年经济形势的“黑天鹅”。



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二、美国的垃圾债券违约

垃 圾债券(junk bond)是指获益率较高、较难买卖的债券。《时代杂志》(Time)的一篇文章指出,过去五年来,高收益债券市场的规模扩大了不少,原因是中央银行调低 利率,令投资者选择投资于回报相对较高的高收益债券,而其中约四分之一的债券是由能源领域的企业发行。

沃尔顿知识在线(Knowledge@Wharton)在一篇文章中指出,随着商品价格大跌,一些投资于这类债券的基金因此倒闭(如Third Avenue),原因是投资者纷纷取回资金。

沃尔顿商学院(Wharton School)的金融教授Itay Goldstein说:“研究金融体系的人必须知道,这是可能令金融体系变得脆弱的一个问题。”

三、新兴市场的债务问题

美国联邦储备局在去年底加息,而之前有不少资金就已撤离了新兴市场。加州大学柏克莱分校的政治经济学教授艾肯格林(Barry Eichengreen)表示,一些新兴经济体如巴西、南非、土耳其和泰国可能会面对货币危机。

这是因为这些国家的企业有大量以美元计算的短期债务,而这些国家不像中国那样可以实行资本管制,它们的货币可能大跌,令经济受到重创。


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四、中国经济增长放缓、人民币贬值、政策失误

中国经济目前面对多项问题,包括经济增长放缓、地方债务多、人民币贬值、资金外流等等。

此外,中国股市自去年中以来大幅下跌,有关当局连番“救市”都没有取得预期效果,在今年初实行的“熔断机制”也产生了反效果,令人质疑中国政府在控制市场和设计政策方面的能力。

但广州万穗小额贷款公司董事长张化桥指出,人民币大体仍在1美元兑5-8元人民币的合理区间,而且很多地方政府(和中央政府)的贷款项目早已经死亡,理应注销。所以,中国的实际信贷额没有那么大。

Barry Eichengreen也指出,无论如何,中国拥有大量外汇储备,而且在“非常情况”下,它仍能采取资本管制的措施。

【新】胜科工业(Sembcorp Industries)


胜科工业(Sembcorp Industries)完成中东海水淡化厂扩充工程


胜科工业(Sembcorp Industries)在阿联酋的富查伊拉1独立水电厂(Fujairah 1 IWPP)的2亿美元扩充工程已完成,并已投入运作。扩充后的海水淡化能力增加了30%至每日1亿3,000万英制加仑。

额外的淡化水将在一份为期20年的水供协议下,售卖给阿布扎比水电公司(Abu Dhabi Water & Electric Company)。该厂房超过一半的淡化水是通过反向渗透薄膜技术生产,因而成为中东最大的反向渗透海水淡化厂。公司持有该独立水电厂的40%股权。



胜科工业合资在重庆发展燃煤发电厂



胜科工业(Sembcorp Industries)宣布与重庆市能源投资集团(Chongqing Energy Investment Group)的子公司组合资,以在重庆市投资于一个拥有1,620兆瓦的燃煤发电项目。

公司已为该项目斥资9亿2,500万人民币(约2亿零200万元)。公司的全资子公司胜科(中国)投资(Sembcorp (China) Holding)目前持有该合资企业的49%股份,重庆市能源投资集团的子公司则持有其余股份。重庆市能源投资集团是重庆市政府所拥有,也是重庆最大的发 电和供电企业。


胜科工业(Sembcorp Industries)完成脱售气体产品子公司




胜科工业(Sembcorp Industries)完成以约400万元把其在气体产品公司Sembcorp Air Products(SAP)的全部60%股权脱售给伊士曼化工新加坡(Eastman Chemical Singapore)。此外,公司也以570万元把其位于裕廊岛的丙烯净化厂出让给伊士曼化工新加坡。

SAP的业务是在裕廊岛生产和销售氢气、一氧化碳及合成气体,并持有萨克拉岛二氧化碳公司(Sakra Island Carbon Dioxide)的50%股权。在完成交易之后,SAP及萨克拉岛二氧化碳公司将不再是公司旗下单位。